股海宝藏:捷博集团蓄势发威

2010/10/25 3:16:07 PM
●慧眼


尽管自从今年下半年以来，中型和大型种植公司的股价随着原棕油价格高涨而重估，不过，小型种植公司的涨势仍然落后中型和大型的种植公司。这些中型和大型公司的本益比和价格对账面价值都处于较小型种植公司高出30%和50%的水平交易。

因此笔者认为小型种植公司，如捷博集团（CEPAT，8982，种植组）的估值，出现庞大折扣是不合理的。这家公司目前是未被市场发崛的种植股项，不过一旦它交出强劲业绩、低廉成本持有种植地以及潜在高周息率的因素发酵的话，它与其他种植公司估值差距将会缩小。

捷博集团在沙巴持有与经营1万公顷油棕种植田与油棕厂。捷博集团2001年10月在大马交易所次板上市，是S&P食品工业（S&P Food Industries）反收购一部分。总体上，其种植业务为集团总营业额与营运盈利贡献逾96%，其余则由采石业务贡献。

在2005年11月，马福昌园丘（MHC，5026，种植组）以每股1.77令吉收购捷博集团32%股权，崛起为该集团最大控股股东。

以拿督马钦诚为董事经理的新管理层随之设立，集团首席执行员则由陈亚成（Tan Ah Seng）担任。陈氏曾任IOI集团（IOICORP，1961，种植组）山打根办公处的种植品管。

凭籍更强力的团队，捷博集团很可能表现更高回酬与营运效益。

与此同时，新管理层正针对总值1600万令吉的错误付款起诉捷博集团前任董事。

在过去5年，捷博集团逾3000公顷未种植的地段进行积极种植活动，且约25%的总种植面积在2009年已步入成熟阶段，这将强化该集团在2011年的生产力。

75%壮年树

其余75%则主要为正值8至16年树龄壮年期的棕树，这有助于提升该集团的生产力与利润。

捷博集团2006年至2009年的平均鲜果串（FFB）产量为每公顷2260万吨，稍高于沙巴每公顷2100万吨的平均产量（根据马兴业金融证券研究资料）。

不过，由于生物性树压（biological tree stress）导致授粉困难，2009年的鲜果串产量也因而下滑。然而，随着树龄较轻的成熟棕树长至初期成熟阶段，此现象将有好转。

种植业前景看俏

在10月21日为止，原棕油价格已经上涨至每公吨3000令吉的水平，较今年来的低点每公吨2250令吉涨了33％，这使到种植股马上成为众人注的焦点。

在原棕油价高企业的情况，种植公司便可获得庞大的现金流入，所以种植股公司的股价最近几个星期便开始水涨船高。

由于气候变化，根据联昌的报告，棕油价格可能会进一步上涨，因为美国农业部最近调低大豆油的预测，以及这可能会影响食油的供应。与此同时，受到2009年旱灾的影响，棕油收成在2010年第四季和2011年第一季也会下跌。

联昌已将2010年和2011年的棕油价格预测调高至每公吨2630令吉和2800令吉，以将大豆油、棕油产量减少以及市场游资增加的因素反映在内。

与此同时，美国联储局展开第二轮的宽松政策，将进一步将更多资金注体系，以及在美元疲弱的情况，也将会推高油棕价格。

马棕油局最近将今年原棕油产量预测由原本1810万公吨调低至1760万公吨，因为业者面对榨油率低的问题。劳工因素以及高翻种率可能也会进一步影响棕油产量，进一步支援棕油价格至2011年第一季。

大股东增持股东

在2005年10月，上市以及经验丰富的马福昌种植以每股1.77令吉价格，收购捷博集团的32%股权，而崛起成为捷博集团的最大股东。

马福昌种植最近一次增持行动是在2010年9月份，这使到它持有捷博集团股权提高至37%。这意味着马福昌种植在良好种植业前景展望下，对捷博集团有信心。

有能力派高息

根据截至2010年第2季的季度业绩显示，捷博集团管理层预测下半年情况会好转。

在2010年上半年，它的营收跃升33%至9900万令吉，不过净利减5.3%至800万令吉。这主要是受到肥料价格高企以及矿业缴付额外地税所造成。

截至2008年12月底，捷博集团的净债务为700万令吉，因为它以2000万令吉收购白沙罗高原的地段。

净现金560万

这是配合公司计划动用内部资金，以发展白沙罗高原产业计划。这项计划至今已经带来成果，因为巴生谷一带的产业价格已高涨。

截止2010年6月，它的营运活动所取得的净现金流动是2060万令吉，极可能超出2006-2009每年平均2500万令吉的记录。这使到捷博集团在2010年上半年成为拥有560万令吉净现金的公司。

由于原棕油价格好转，因此，它的财务情况可能会更好。在这样的情况，捷博集团有财务能以2010财政年宣布派发更高的股息。它在2008和2009财政年分别派发3仙和2.5仙的股息。2010财政年第二季，它宣布派发1仙股息（目前还没有公布除权日）。

种植地更廉宜

与其他的种植股比较，捷博集团提供更廉宜的种植地。

专栏作家冷眼曾经说过，若以每股1令吉的价格买进这10,000股捷博集团，便等於你以1万令吉买进一英亩油棕，比两万令吉直接买1英亩油棕园便宜一倍。

然而以两万令吉买进的油棕园，你亲眼看到每一棵树，心里自然踏实；至於捷博的2万5000英亩优良油棕园远在沙巴，投资者很难想像这些油棕园是什么样子的。

其实，你以1万令吉买进一万股捷博集团后，实际上你已拥有两万英亩中的1英亩，但这一英亩何在？你感到模糊。

想像的到底不如眼见的真实，所以他们宁可放弃捷博集团股票，而选择价格高1倍的两万令吉1英亩的油棕园。

其实，只要以下列简单的公式：“油棕股票市价×股数÷所拥有油棕面积＝每亩油棕买价”就可以计算出以市价买油棕股，等於购买油棕园的每亩价格，再跟目前东西马油棕园的转手价相比，就可以算出你所买油棕股的价格是否合理。

根据上述理论，如果我们用1120令吉购买（以10月20日闭市价为准）1千股捷博集团股票的话，那么，我们实际便拥有捷博集团2万5000英亩种植地库当中的1英亩，这种1英亩地种植地成本约是9304令吉，还比行业的每英亩2万6600令吉还便宜。

投资风险

1.棕油价在基本因素改变的情况下大跌。

2.购兴由更昂贵的马来西亚种植股，转去估值较廉宜的印尼种植股。

3.气候大转变导致产量大减，进而抵销价格高涨的好处。

4.由于股价已经按月增长18%，技术上它已经属于超买，所以可能会面对套利压力而下调。

分享集: 投资外国股票先决条件

2010/10/23 11:24:15 AM
●冯时能 股票研究人

我常常被一些朋友及股友问及一个问题：外国股票值得投资吗？

我的回答是：当然可以，但必须具备一些先决条件。在投资之前，投资者要有很清楚的概念：

1.你购买外国的股票，其实就是投资于该国的生意。

投资的成败决定于有关企业的成败，这个原则适用于全世界，没有时间和地区的限制。

2.购买外国股票的风险，肯定比购买大马股票更高。

这些风险，包括政治、经济、币值、法律及国情所引发的不肯定性。

3.股票投资的一个置之四海皆准的原则是：永远不投资于你不了解的企业，包括企业的背景、实况、财务、董事作风、前途展望等。了解以后才买进，是为投资；不了解就买进，是为投机。

投机形同赌博，没有人靠赌博致富，但经营赌业致富者比比皆是。故赌业股票可买，但赌博切勿沾手。

有了以上认识之后，投资外国股票还须具备以下条件：

1.所投资的国家，政治必须稳定。

一个政治不稳定的国家，其政策随时可以变动，这些变动可以使你的投资付之东流。政治不稳定的国家，你的投资没保障。

2.你必须了解有关国家的法律，尤其是管制工商百业的法律。

比如政府对外国人投资于某些行业的限制，包括股权限制、对劳工的保护、股权的转让及某些行业的禁忌等。

3.巧妇难为无米之炊。

一个经济没有成长的国家，工商业没有活力，人民没有购买力，通货膨胀没有受到控制，企业很难有发挥的余地。投资于这样的国家的生意，有如在沙漠种果树，很难结出果子。故切勿投资于没有成长的国家。

4.税务问题。

包括公司税、所得税以及股票投资盈利税等。有些国家的企业，隐藏着许多看不见的成本（hidden cost），除非你深入的了解，否则，你的生意表面上盈利丰厚，但在七除八扣之后，能够汇回本国的净利却有限，投资于这样的国家，往往白忙一顿，简直是浪费时间。

5.货币稳定的重要性。

如果一个国家的货币不稳定，投资者面对贬值的风险，就很难作长期投资，大马投资者，无论是投资于股票还是生意，除非你打算将资金长期“寄存”在该国，否则的话，将来将所赚到的钱汇回大马时，兑换率的降低，将抵消你的盈利，使你空欢喜一场。

6.没有汇兑的限制。

也就是你可以自由的将马币汇进该国，赚到钱后，又可以自由的将该国的货币汇回大马，转换为马币，完全不受到限制。

有些国家由于外汇储备不足，限制将该国的货币兑换为外币，例如转换为马币或美元、欧元等。

通常此种情况出现在落后或发展中国家，先进国家如欧美等国很少发生这种情况。

大马继承英国殖民地时代的传统，一向货币自由进出国境，只在东南亚货币危机时才实施货币管制，现在虽然已解除，但外国投资者仍耿耿于怀，这也是外资对大马却步的原因之一，当时实施货币管制的阴影，至今仍挥之不去。

7.股票投资需要监管。

现代企业环境瞬息万变，买进股票之后，一定要贴身跟踪其进展，从而作出继续投资下去或是套利的决定。

监管要及时，同时要有足够的资料，以协助作出正确的判断，购买外国公司股票的一个缺点，是资料难找；若是依靠第二手资料，可能语焉不祥，或是失之偏颇，难以据此作出正确的决定。

因时间差距，身在万里之外的大马投资者，对企业的资讯后知后觉，在买进卖出的速度上吃了大亏，故投资外国的股票，比有关国家本国公民居于不利的地位。

坚守马股·等待外资

这些年来，不少上市公司在海外投资赚到钱的屈指可数。这些公司都派遣精英负责海外的业务，尚且无法取得可观成绩，可见海外投资并不像一般人想像的那么容易赚钱。

直接投资于外国业务其难如此，投资于股票何尝不是一样。

我从《南洋商报》退休后，曾进入一家大型上市公司，负责在海外寻求投资机会，谈判投资项目，所负责的国家包括中国、越南、缅甸、菲律宾和巴布亚新畿内亚，经常进出这些国家多年，对于大马在外国投资的风险不敢说是了如指掌，但的确下了一番苦功去研究和了解，故对外国投资的风险颇有认识。

我的感觉是：除非机会的确很好，条件特别优越，而人脉关系又非常到位，否则的话，还是应优先投资于大马。

无国界限制

股票投资的一个好处，是没有国界的限制。绝大多数国家都欢迎外资购买其股票，尤其是上市公司不多的发展中国家，一旦外资涌入，股价必然暴涨。

目前大马周边国家如印尼、菲律宾和泰国，股市表现比大马特出，主要是外资在兴风作浪，尤其是印尼，人口大，资源丰富，而现任政府又亲商，故受到外资的青睐，成为东南亚股市天之骄子。

我的想法是当这些周边国家的股价估值已过高时，这些外资必然转移阵地。外资对大马管制货币的戒心已慢慢消失，投资大马股市只是时间问题而已。

大马股友与其去外国，倒不如坚守大马股票，等待外资到来，在策略上也许比到不熟悉的外国更有利。大马股票第二线还有许多价值被低估，而素质不错的股票值得买进，股友宜多留意，切勿失之交臂。

无论是在大马或外国，一个投资原则是：决不投资于你不了解的股项、企业或资产。

如果你有足够的了解的话，当然可以买外国股，毕竟股票是没有国界的。

深植專業文化 打造知名品牌 陳銳隆引領宏利振翅高飛

17/10/2010

我國保險業正值整合浪潮，業者間的併購（M&A）洽談此起彼落。
然而，2008年10月1日以全新架構出發的宏利控股（MANULFE，1058，主要板金融），暫時卻不為所動。

在現任集團總執行長陳銳隆帶領下，上市于馬股市的宏利控股，猶如發動中的引擎，積極展開拓展步伐，除了樂觀看待未來，也視提高品牌知名度和公眾認知為當務之急。

為了事半功倍，宏利控股放眼成為國內最專業的企業之際，更必須深植全體上下心中的專業企業文化！


宏利控股易名至今不過6年，知名度有待提升。
比起其他保險業者，國內消費者對宏利控股的認識，或許相對陌生。

陳銳隆接受《中國報》專訪時坦言，加拿大母公司宏利金融機構（Manulife Financial Corporation）2004年和美國恆康金融投資服務（John Hancock Financial Services）合併，易名后至今不過短短6年。

他透露，無論是控股公司或旗下的宏利人壽保險（Manulife Malaysia），都希望獲認可為大馬最專業的企業。

專業增贏面

“我們將努力塑造這等文化，管理團隊也深知其重要性，關鍵在于如何把訊息下傳至所有人，了解何謂專業、如何獲取顧客信任。”

他坦言，比起心中理想水平，這仍有一定差距，畢竟文化並非一朝一夕便能培養。

對陳銳隆而言，打造良好企業工作文化，絕對要比拼業績還難，也是當前面對最大挑戰。

“首先，專業絕對是很好的工作，但當你詢問別人何謂專業時，卻涉及繁雜細節，並需要親自詮釋給顧客或相關單位，讓他們感覺關懷和信任，所以非常困難達到專業水平。”

他強調，當人們不斷重複某一工作時，很快覺得厭倦，卻不了解若不斷重複良好的工作，卻是運作中最艱難部分。

“人們成功打造一個名牌，是因為不斷重複良好的工作，所以我們必須向所有職員和保險代理傳達，並強調這個訊息。

“這個過程固然乏味，卻能給顧客良好印象和名譽，最后自然會成功。”

陳銳隆直言，這當然得耗時數年，非短短幾個月就能見效，尤其甚難改變人們的思維。

“但我們若要精益求精，就不得不塑造這樣的文化，畢竟一旦文化奠定后，就無需擔憂能否增長業務。”

歷史超過150年的宏利金融機構，乃加拿大首屈一指的保險公司，總部位于多倫多，更是北美洲第一大壽險業者，業務遍佈22個國家，亞洲據點多達11個，香港乃是區域辦公室。


允許錯中學習 保險是買的
對于西方保險業流傳的一句話“insurance is sold”（保險是賣的”，陳銳隆並不苟同，反而認為“insurance is bought”（保險是買的）。

他指出，保險代理應該營造的情勢，是顧客覺得有需要購買保險，卻非純粹銷售保險。

“若你只銷售，等同只把好的一面告訴顧客，這卻未夠專業；反之，保單有否提供的保障，代理都需一一告訴顧客，這樣對方以后才會繼續信任你。”

他坦言，國內代理到達專業銷售手法的階段仍有一段差距，畢竟並非所有人了解對顧客透明的重要性。

問到這是否他在國內看見的現象時，他說，這是保險分銷網絡所見的通病，但慶幸大有改善，並了解愈向顧客透明解釋，愈能獲得更好的業務。

“業界有必要更致力于分銷管道的行為，使原已不俗的保險業更受認可，讓消費者更了解何謂保險及重要性。”

詢及如何管理人時，陳銳隆強調：“我們需要激勵人，卻非管理人，畢竟人不能被管理。”

他透露，宏利金融機構關于雇員選擇的核心價值，即是允許下屬從錯誤中學習，因為惟有透過錯誤才能真正體驗。

“父母常會告訴孩子，你不能做這做那，惟這種家長式的管理方式卻不適用于職場。”

他指出，職員若犯錯，以后就會避免重犯，並從中學習，惟也難以履行這等的經營方法。


全面擴展 期力拓市佔率

總部位于多倫多的宏利金融機構歷史超過150年，是加拿大首屈一指的保險公司。
宏利控股如今處于全面擴展狀態，除了積極推介新產品，並力拓市佔率。

陳銳隆說，自他上任以來，旗下產品經歷大調整，因為他要求每季皆有新產品面市，以后也不例外。

“規劃新產品之余，我們也將重組一些投資產品。”

詢及目前市佔率時，他透露，若以銷售來比，宏利控股確實並非市場主要業者，現在只有約2%市佔率。

“但若以盈利來算，我們的市佔率很高，在國內業者中排名第七。”

財力穩定

他指出，公司經營手法素來略為保守，但財務實力穩定且不俗，總會履行對顧客承諾，特別是長達30或40年的長期保單，因而是可依靠的最佳公司之一。

“我們從不做奇怪（funny）的事，儘管市場不乏這些業者，常會銷售不合理的產品，所以即使我們的市佔率很低，但至少是可被信賴的企業。”

提及如何增長市佔率時，他說，除了增加銷售代理和增設新分行，更會善用科技輔助所有代理活動。

“大馬保險業面對的其中一個難題，莫過于廣泛的地理分佈造成溝通難處。”

宏利控股不措斥資在各中心裝置設備完善的通訊系統，避免舟車勞頓之苦，並把代理必須展開的培訓資料上載到網站。

該公司目前在國內擁有6間中心，也是區域支援中心，分別落在檳城大山腳、砂拉越詩巫、古晉、柔佛新山、雪蘭莪八打靈再也和吉隆坡總部，另有超過50間代理經理辦事處。

陳銳隆透露，計劃未來兩年增設9家分行，目前代理約1980人，希望年底可增至2000人。


大馬滲透甚低 提供增長潛能
比起其他國家，大馬保險業滲透率甚低，因而為芸芸業者營造潛在的進一步增長機會。

陳銳隆透露，基本上每人至少都需要3種保單，即是壽險、醫藥和財富管理的保單。

“壽險保單至少能讓家屬度過難關，如今每6人就有1人每年都需入院留醫，昂貴醫藥費不得不讓消費者擁有醫藥保障，而且強調平衡生活的財富管理同樣重要。”

他認為，大馬保險市場因而商機處處，保險代理難有無法銷售保單的疑慮，尤其土著的保險滲透率僅有7%，意味著潛在龐大商機非常可歡。

“無論經濟好壞，保險業都能屹立不搖；經濟好時，顧客自然會尋求更多保障，保單自然容易賣出，經濟差時，就很容易招攬更多生力軍加入。”

他舉例，像2000年和2008年經濟低靡，該公司成功招攬許多優秀人才加入，畢竟對保險業而言，每位代理皆是自己的老板，無需擔心遭裁員的一天。


25年老道經驗 港人愛上大馬

雖只在大馬工作一年多，陳銳隆卻已愛上這里的生活。
陳銳隆在香港土生土長，1985年加入保險業，后來到香港宏利工作15年，然后才調派到大馬，09年2月16日走馬上任宏利控股集團總執行方長。

浸淫領域多年的他原是名會計師，機緣巧合下接管財務陷困的保險公司，因而展開長達25年的保險業生涯。

他笑說，自己非常喜歡這份工作，面對的種種困難視之為成長的挑戰，更樂于和人溝通。

“當我看見別人蛻變成更好時，會有更大的滿足感。”

在大馬工作已有一年多的他，可說是愛上在大馬的生活。

“我喜歡這里，人好、環境好，食物價廉美味，可說是接近天堂之處。”

他透露，長子已在吉隆坡生活，另有一對子女仍在香港，以致太太需像太空人般穿梭兩地，但幸虧不算是太遠的旅程。

但他坦言，自己不喜歡如太空人般穿梭頻密的生活。

“有時我會想，每天早上起床時，到底自己身居何處。”


營業額冀增30% 未來翻倍成長
大馬是宏利金融機構的主力發展國家之一，宏利控股放眼今年營業額可增長30%。

陳銳隆坦言，亞洲是總公司的業務焦點之一，大馬更是其中的重點發展國家，無論是壽險或財富管理業務。

他展望，宏利控股今年營業額料增長30%；截至去年12月底財年，該公司錄得5億7723萬令吉營業額，按30%增幅計算，今年營業額料達7億5040萬令吉。

問到未來展望時，他馬上爽朗地說：“極好的！（fantastic）”

“我們相當快速且認真增長，除了壽險，也瞄準具有巨大潛能的財富管理市場，畢竟母公司宏利金融機構擁有許多表現不俗的基金，只需引進國內銷售即可。”

他認為，公司坐擁巨大商機，未來數年必能翻倍成長。

“我們也是國內少有的保險企業，允許壽險代理同時銷售壽險和信托基金，也為代理提供訓練。”

該公司採取自願方式，讓代理選擇要否申請兩張執照銷售保險和信托基金，但對保險代理能否履行合約卻非常嚴格，要求每月至少銷售一份保單。


PRIDE準則 經營不二法門

陳銳隆認為，國內代理離專業銷售手法的階段，仍有一段差距。
宏利控股將開啟打響品牌知名度的旅程，並以總公司提倡的“PRIDE”核心價值，視為經營不二法門。

陳銳隆指出，比起總公司超過150年的歷史，宏利控股在大馬只有區區6年。

“國內眾多知名大型業者圍繞下，儘管我們是全球最大保險公司的一份子，知名度卻微不足道。”

他認為，公司品牌知名度和公眾認知都有待提升，這也是目前努力的一部分，希望讓人知道經營手法專業、遵守職業操守，以吸引更多人加入。

他透露，宏利控股經常強調遵從“PRIDE”理念經營，也是源自總公司的核心價值。

這意即專業（Professionalism）、給予顧客真實價值（Real value to customer）、誠信（Integrity）、展現財力（Demonstrated Financial Strength）和雇員的選擇（Employer Of Choice）。

陳銳隆笑說，自己可花上數小時，來解說5大核心價值的涵義，尤其這也是董事局或高層完全履行的理念。

“面對重要決策或進退兩難的爭論時，上述的指導原則就能大派用場。”


開放併購商機 競爭推動效率
提到國內保險業正值整合浪潮時，陳銳隆強調，財力強穩的宏利控股對併購抱持開放態度，常常探討合適商機，若機會顯現必會正面看待。

“我們常會支持良好業界平台，總是認為應該支持對顧客權益具有最佳效益的事，包括日益開放的市場。”

他說，競爭有助推動效率，繼而為顧客帶來更大效益，電訊業競爭便是最經典例子，業者越多，收費越便宜、覆蓋率越佳、配套更誘人。

“我覺得，保險業整合是不可或缺的，尤其市場不少業者無法專業經營，視市佔率為首要任務，因而做出不太合理的事。”

他坦言，若業者能改變經營手法，相信業界的整合活動將減少，惟整合往往不是件易事，特別是在大馬。

“畢竟國內不少保險公司業主是創辦人本身，因而含有感情價（emotional price），造成併購價往往偏高，惟感情價卻不能計算在估值內。”

提及國內保險業競爭時，陳銳隆認為，比起台灣、香港，大馬保險業競爭根本不算一回事。

“台灣人口逾2000萬，保險公司多達40家；香港人口不過700萬，卻有168家保險公司，壽險佔40家；大馬人口達2700萬，壽險業者只有16家，所以試問哪個市場比較競爭？”


財富管理2業務 輔助增長
隨著財富管理日趨顯著，宏利資產管理（Manulife Asset Management）和宏利單位信托（Manulife Unit Trusts），正好得以輔助宏利控股進一步增強國內知名度的目標。

宏利資產管理總執行長張順明透露，宏利金融機構約7年前，決定把資產管理分拆成獨立單位，以管理第三方基金，如今管理的資產規模高達3000億美元（約9329億令吉）。

“我們隸屬宏利金融環球投資管理（MFC GIM），成立約1年，我則在今年4月加入。”

他指出，該公司目前管理約28億令吉基金，其中約90%源自宏利控股的資產，余下則來自單位信托和其他基金。

“我們當務之急乃建立營運表現紀錄，以在未來爭取理管理更多的第三方基金。”

他舉例說，某些企業設有退休基金，宏利資產管理就是希望爭取管理這類基金，並陸續和一些企業展開洽商。

宏利單位信托總執行長葉雪燕則說，繼今年推介5項新基金后，放眼明年次季會再推出新基金，或是成長展望看俏的亞洲類型基金。

“除了倚賴宏利控股的保險代理，我們目前也和國內銀行洽商，藉此擴大分銷網絡。”

她指出，放眼20%的宏利控股代理，將同時銷售單位信托基金。

股海明灯: 最大光纤电缆商 时光网络随官股购兴大热

2010/10/18 3:43:00 PM
●庄学勤博士


自从马矿业（MMCCORP，2194，主板贸服股）宣布已经向政府提呈初步的建议，以收购UEM集团之后，市场对官联公司的购兴也开始炽热起来。

除了马矿业本身的价量齐升之外，其他相关股项，也受到带动起舞，其中包括已经有潜在买家的时光工程（TIME，4456，主板贸服股）大热，进而带动时光网络（TIMECOM，5031，主板基建股）受热捧，成交量大热。

拥有国内最大光纤电缆网络的时光网络是一家备受注目的官联公司之一。

它也是一家赚钱的官联公司，在截至2010年6月30日为止的第二季业绩中，它取得2298万令吉净利，去年同期它则取得2445万令吉净利。

第二季的每股盈利为0.91仙，而前期为0.97仙。

除了业绩表现不俗之外，该公司也正展开第二阶段的“转亏为盈”计划。

数据业务成长动力

该公司董事部最近在股东大会上传出讯息，准备放眼产品及客户领域取得成长。

管理层表示，它的宽频、网络及管理服务在内的数据业务，将持续成为成长动力。

由于受到不同消息的影响，时光网络近期股价走势波动激烈，在今年7月8日之前，它基本是处于横摆水平，在每股约45仙水平波动。

适合风险投资者

不过在7月9日时，它开始受到扯购，股价开始掀起涨潮，并且在8月6日达到66.5仙的高点，过后便进行激烈的调整，由66.5仙闭市价的高点，回退至8月27日的49.5仙的低点，短短的16个交易日中下调了25.56%。

在经过一轮的激烈下调之后，它又再获得市场的扶持，股价又再扶摇直上，目前是在65仙的水平波动。

从近期时光网络的股价走势看来，可以发现时光网络的股价有如过山车，因此这样的股项只适合敢于冒风险的投资者参与。

策略业务引关注

一直以来，时光网络是一只受到投资者注目的股项，因为它不只是一只官联股，而也拥有具有策略性的业务。

这主要是因为它拥有国内大的光纤电缆，它与很多公司在这方面合作，例如2008年7月，它的子公司——TTdc与马友乃德置地签署合作备忘录，以在努沙再也设定电讯服务供应和电讯基建的筹划、发展、运作和保修工作的基本工作和架构。

此外，数码网络也以6亿5454万令吉，购入该公司股份2750万股，并达成框架协议，数码网络可使用该公司传送塔，而该公司也成为数码网络的主要光纤供应商之一。

数码网络股息稳定

此外，时光网络也从转移3G频谱给数码网络中取得一次过的收入，再加上换得部份数码网络股票，也让它可以获得数码网络的稳定股息收入。

今年，它也与ASTRO TV达成合作关系，Astro将利用时光网络的光纤高速网络，在满家乐一带提供IPTV服务。据知，这项计划已在7月底试跑，参与的用户共有1000人。

联昌国际投资认为，ASTRO和时光网络合作一事，将提升后者的竞争力，但对于即将推出IPTV服务的马电讯（TM，4863，主板贸服股）产生负面影响，因为面对更多同业竞争。

时光网络的覆盖面只限于满家乐、孟沙及吉隆坡的两栋高档住宅区的5万名家庭。

最近，时光工程也计划出售于时光网络的27.1%股权。

在这一方面，时光网络证实该集团已接获数家没有上市公司表示有兴趣。

总结: 波动走势存风险

在马矿业的收购计划的支撑下，市场对官联公司的购兴不断升温，因此尽管时光网络的缴足资本庞大，但是相信在交投炽热的情况下，时光网络将会有所表现。

不过，根据时光网络过去的股价走势显示，它的走势有如过山车，这意味交易此股的风险很大，因此它较适合敢于冒险的投资者交易。

分享集:股市是金矿还是坟墓？

2010/10/02 12:18:45 PM
●冷眼

西方股市流行着一句话：“华尔街尽头是坟墓”。到底这句话是象征性的说法还是确有其事，我没有去深究，因此也就无法确定真伪。但是，有一点是肯定的，葬身股市的人多过在股市翻身的人。

为了找出在股市中到底有多少人赚钱，我曾分别跟5位资深股票经纪晤谈，他们都是从业二十年，顾客不下1000名的成功经纪，在这段时间内，他们数度亲历牛市与熊市，目睹股市沧桑，对他们的顾客在股市中的表现，可说瞭如指掌。

我的问题很简单：他们那些长期在股市冲锋陷阵的顾客，经历了一、二十年的搏杀之后，总结战绩，到底有多少人赚到钱？他们的答案都是大同小异的：少之又少。

再问：那么，这些人是怎样投资的？

答案也挺简单：都是听消息的投机客！

在过去几个月中，在《南洋商报》的安排及各地中华总商会的邀请下，我到新山、峇株巴辖、居銮、关丹和哥打峇鲁发表演讲，与股友分享投资心得，入场都是免费的。

在开讲之前，我照例来一个简单的调查：我要求听众回应：“在股市中投资一、二十年，结算之下，赚钱的请举手。”结果是举手的寥寥无几。

亏本比赚钱多

“亏本的请举手！”结果是举手如林，亏本的比赚钱的起码多10倍。我同意这样的调查未必可靠，因为那些出席的，恐怕都是亏本者，那些赚钱的不会出席，也没有出席的必要，但一项难以否定的事实是：在股市中亏本的人肯定比赚钱的人多。

在股市中，行动越慓悍的人，下场越悲惨，那些因股市而破产的“英雄”，都是胆大包天的“盲侠”。

所以，说股市是坟墓，并不为过。

但是，有一些人，的确藉股票投资致富，尽管人数占少数。我也询问那5位资深经纪，这些成功的投资者，是怎样投资的？他们的答案大同小异：他们都是严肃的投资者，他们多数在股市低潮时买进好股，长期持有。

在股市输钱的，都是那些不断抢进杀出的短线投资者，而那些赚钱的反而是买卖次数不多的投资者。

对于这些功课做足，只买好股，而又耐心地长期持有的投资者来说，股市是一个金矿。

所以，股市本身是中性的，无所谓是金矿还是坟墓。

脚踏实地！

至于对某些人来说，股市成为葬身之地，问题不出在股市，而是出在他们自己。是他们把股市变成了坟墓。

同样的，对那些靠股市致富的人来说，是他们把股市变成了金矿。

将股市变成坟墓或金矿，往往只是一念之差，如果投资者抱着“赌”的心态进场的话，股市迟早会变成他的坟墓。如果他们是抱着投资的态度进场的话，股市可能成为他的金矿。

我说“可能”，而不是“绝对”，是因为除了正确的态度之外，还要加上别的因素，才有可能成功。例如即使抱着投资的态度买进，若选股不当，或耐心不够，功亏一篑，也还是挖不到黄金。

但是如果投资者一开始就抱着投机取巧的态度进入股市的话，他一开始已经在为自己挖掘坟墓。

多数人在失败后，只会埋怨别人，不会检讨自己。实在，很多时候，失败是由他自己一手造成的。

不会检讨自己

股票投资者亦如此，在股市中亏了本，不是埋怨股市“黑手”，就是埋怨经纪给错“贴士”，却从不检讨自己失败的原因。这类投资者不会吸收失败的经验，也从不自我检讨自己，对他们来说，股市永远是坟墓。

只有那些不断思考，不断检讨自己，把失败化为成长的肥料，又勤于做功课及虚心学习的人，股市才有可能变成金矿。

股市到底是坟墓或金矿，并非由股市，而是由你决定，主动权其实是操在你手中。假如你认真及耐心投资的话，股市可能是你的金矿，假如你死性不改，继续投机取巧的话，股市肯定是你的坟墓。

无论是做人或投资，都必须奉4个字为座右铭：脚踏实地！

股海明灯: 马友乃德置地重绽光芒

2010/10/04 3:23:52 PM
●庄学勤博士


随着最近股市大幅飚涨之后，官联公司也风起云涌，纷纷出现价量齐升的景象。其实，这除了与大市扬升有关之外，官联公司再酝酿并购活动，也是其中一个催化剂，使到它们成为众人注目的焦点。

举个例子，著名企业家丹斯里赛莫达领导的马矿业（MMCCORP, 2194, 主板贸易服务股），最近向财政部提呈投标，以156亿令吉收购马友乃德集团（UEM Group），虽然报道表示，这项计划遇到阻碍，因为公积金局（EPF）和国民投资公司（PNB）拒绝加入竞标。

随着这项消息公布之后，马友乃德集团集团旗下的大部份上市公司马上成为市场的宠儿，而这些包括南北大道（PLUS, 5052, 主板贸服股）、辉百集团（FABER, 1368, 主板贸服股）、时光工程（TIME, 4456, 主板贸服股）和马友乃德置地（UEMLAND, 5148, 主板产业股）。

在这些众多公司当中，笔者倾向于观察马友乃德置地，因为也曾经在这个专栏中介绍马友乃德置地。

在沉寂了一段时间之后，这家公司开始受到市场的垂青，相信与市场购兴开始转向官联公司有关。

柔州努沙再也

最大产业发展商

马友乃德置地的主要业务为进行产业发展。该公司目前是柔佛州努沙再也（Nusajaya）最大的产业发展商。

努沙再也是柔佛州伊斯干达经济特区的一部分。

此外，政府可能透过柔南区的房地产业，再度推动依斯干达区的发展，坐拥最大片土地面积的马友乃德置地或将因此成为主要受惠者。

在重组上市之前，马友乃德置地为马友乃德世界（UEM World）的子公司，在重组之后，它取马友乃德世界的上市地位，成为了交易所的一家产业上市公司。

马友乃德置地也是柔佛州努沙再也的总发展商。占地2万4000英亩的努沙再也产业发展计划，处于柔南依斯干达经济特区内，被喻为依斯干达经济特区皇冠上的宝石。

该公司股价最近也取得标青的表现，因为它在7月底至8月份固定了一段时间之后，在9月份开始发威，股价由9月1日时的1.71令吉，一路攀升至2.34令吉，涨幅达到了36.84%，表现卓越。

商业模式特殊

笔者偏爱马友乃德置地的原因，就是它拥有特殊商业模式，令到它可以将持有的土地成本将到最低点，并将自己本身的利润最大化。

根据资料显示，马友乃德置地在努沙再也拥有9564英亩的土地，扣除正在发展的计划，还有5326英亩的土地供发展。

它当初是购入大片少人垂青的森林地段，然而发展其中5%地段，这使到整个产业价值提高。

由于它当初土地持有成本低，所以只要成功发展10%的地段，就能拿回土地的成本，这意味着其手上其余的90%地段是“免费的”。

这便是马友乃德置地特殊的商业模式。此外，值得再提，便是马友乃德置地也拥有很强的后台大股东，它们是马友乃德集团（Uem Group）、摩根史丹利和雇员公积金局，分别持有马友乃德置地的77.14%、4.99%以及4.07%。

如果是前30大股东加起来，他们总共控制了马友乃德置地的90%股权。所以，基本上，它的股权是相当地集中。

此外，只要其产业再进行重新估值，它很快又再成为被低估的股项。

从马友乃德的股价走势图中，不难发现自从今年6月29日开始掀起涨潮以来，它便一直保持在上升轨道之中，虽然当中有巩固的走势出现，不过它都不曾乖离上升轨道，由此可见，马友乃德置地已经是市场所钟爱的股项之一。

总结

无论如何，由于最近马友乃德置地在短短的一个月内，股价便爆涨超过30%，因此一旦市场有任何下调的活动，相信马友乃德置地股价也会重整步伐，下调至适合本身的水平。

所以，敢冒风险的投资者，或许可以待马友乃德置地调整时进场，进行较长期的投资。

分享集: 要赚多少巴仙才卖？

2010/10/09 10:29:31 AM
●冯时能 股票研究人

买进股票之后，股价节节上升，这是投资者梦寐以求的事。

但是，除非你把股票卖掉，否则的话，你所取得的只是“纸上富贵”。一旦股价回落，这“纸上富贵”可随时化为乌有。

所以，在股票投资中，“卖”跟“买”同样重要，甚至比买更重要。

到底要赚多少或是要赚多少巴仙才该卖呢？

我们知道，无论你多聪明，你也不可能做到每买必赚。

实际上，也没有这个必要。只要能做到赚的次数多过亏的次数，长期来说，就可以致富。而致富可以使我们达到投资的最终目的——财务自主。

长期持股者不多

要累积财富不但要做到赚的次数比亏的次数多，而且所赚的数目要比亏的数目大，这样才可以达到累积的目的。

可见，何时卖出或是赚多少巴仙才卖，实为累积财富的关键。

在这方面，不同的人有不同的作法。

例如有人相信“套利永远不会错”，所以稍有盈利就脱手，他满足于蝇头小利。

这种人最易失去了赚取丰厚盈利的机会。

例如在去年第一季当金融海啸最严重的时候，股市中到处是“低垂的果实”（Low hanging fruits），随手都可以采到又肥又大的熟果，而那时也的确有不少人以低得令人难以置信的低价，买到高素质的股票。

但是，能收藏一段较长时间的投资者，少之又少。

大多数投资者在股价稍微回升，取得一、二十巴仙的盈利之后，就迫不及待的把股票卖掉，眼巴巴的看着同一只股票，上升了二、三百巴仙，使他失去了一次黄金般的赚钱机会。

这类投资者所犯的错误是：像金融海啸这样的投资机会也许十年才出现一次，如果你错过了，也许要过十年才有在一、两年之内赚取二、三百巴仙盈利的机会，这不是很可惜吗？

卖得太早，就好像是一只可以长到10公斤重的西瓜，但你在它长到两公斤时就采摘了，使你失去了品尝其甜美果汁的机会。

可见卖得太早肯定是错误的作法。

我曾经研究过不少表现杰出基金，他们所买的股票也不是每一只都可以取得丰厚的盈利，只要其中一、两只有特出的盈利表现，整个投资组合就有不错的表现。

脱售别迫不及待

同样的，散户如果在所买进的一批股票中，只要有一、两个有超高的盈利表现，你的投资组合就可以取得超越大市的表现。

但是，在短期内你不大可能看出。在你的组合中（也许由一、二十只股票组成），那一只股票会有“超常”的表现。所以，稍有盈利就迫不及待的套利，极有可能所卖的就是会生金蛋的天鹅。

如果每只股票只要有钱赚就卖，最后整个组合的表现必然低于大市的表现。这样，你很难达到投资致富的目的。

所以，有“利”就“套”或是设定一个目的，例如，有三十巴仙的盈利就脱售，绝非明智的投资法。那么，是不是要等到取得惊人的暴利才该卖？我们知道，没有永远上升的股票。当股价涨至某个阶段时，大部分的股票价值已被极度高估，已不值得投资下去，再收藏下以，已没有意义了。如果你再不卖，你不算是个精明的投资者。

这种情形就好像果子已成熟了，如果再不采摘就可能在树上烂掉，种树人也无法尝到甜美的果实，失去了种果树的意义。

那么，到底要赚多少才该卖？

大部分人无法作出决定，是因为大部分人都把股价孤立起来看，没有一个判断的标准。没有标准，当然就无从比较；无从比较当然就无从判断。

以基本面判断

要判断，首先就要找出标准。这个标准来自基本面。

投资者最容易犯的错误是把股价与基本面脱钩，结果就如失去了手杖的盲人，自然容易掉进土坑里。

一只股票到底是便宜还是昂贵？价值是被低估还是高估？单看股价是无法判断的，你必须将股价与基本面挂钩才能判定股价是过高或过低——过高该卖；过低不可卖。

所以，只要你将股价与基本面挂钩，你就不难决定何时该卖，你就可以减少卖得太早或太迟的错误。

举例说明：

最基本的标准是本益比（Per）。本益比就是多少年赚回本金（投资额），例如以1令吉买进一只股票，1令吉就是你的本金。如果此股每年每股净赚20仙，那么RM1.00 ÷ RM0.20 = 5，这5就是本益比，也就是说五年可以赚回1令吉的本金。

现在看以下的例子（RM）。（参阅附表）













假如你以每股1令吉买进，本益比为5倍。假如在一年中股价涨至2令吉，如果把股价孤立起来看，你已赚了100%，这是很高的利润。

也许你认为股价已过高，就把股票卖掉，你会失去赚取更高盈利的机会。

实际上，如果该股每股净利增至40仙的话。以2令吉的股价，本益比还是5倍。

在估值方面，并没有比1令吉更高。

如果该公司的每股净利上升至80仙的话，即使股价上升至4令吉，本益比还是5倍，跟该股在1令吉时的估值相同。

盈利表现决定未来

在这一轮的牛市中，手套股的表现超越大市，许多投资者由于卖得太早，失去了赚取厚利的机会，就是因为他们忘记了手套股的股价上升了数倍，但每股净利也上升了数倍。

所以，在估值方面，例如在本益比方面，其实没有增加。

只有将股价与基本面挂钩的少数投资者，才会紧握低价买进的手套股，取得惊人的回酬。大部分投资者只看股价，不看基本面，很早就脱售投去赚取厚利的良机。

至于手套股将来的表现如何？其实是决定于个别公司的盈利表现（每股净利），与其去猜测股价起落，倒不如多花精神研究其前景，从基本面而不是从股价去找答案，那才是更实际的投资法。

我必须指出，本益比只是评估股价高低的其中一个标准而已。

一只股票该何时卖出，还要加上其他因素，例如公司的前景、财务情况、周息率、股市大势等等。

总之，这是一个综合性的判断，不能单看一个标准，更不能食古不化，没有“一个标准跑天下”这回事。

但是，有一点是不会错的：就是何时该卖，取决于公司的业绩表现及估值，不取决于股价涨落多少巴仙。

如果每股净利持续上升的话，不妨长期持有，万一买进后每股净利大跌，即使亏本也要脱售，切勿久留。

能够做到赚多亏少，财务自主，如探囊取物，何难之有。

股海宝藏: 联合机械盈利能见度高 业务区域化

2010/10/11 4:25:39 PM
●慧眼


在充裕游资金以及积极的国内利好因素带动下，目前正处于健全地调整的马来西亚股市，预料将可以避开外在因素的影响，而使到综指再写下新高点。

不过，随着股市高涨之后，风险已经跟着增加，因此现在投资策略应该是专注在拥有良好盈利能见度以及提供良好价值的股项。正当企业盈利情况不明朗的时候，一家拥有抗跌力以及稳固盈利增长能力公司，将是备受市场注目的。

联合机械（UNIMECH，7091，主板贸易服务股）应该是一家值得投资的股项，因为它拥有良好的盈利能见度。

它业务从中国、印尼、泰国以及越南和新加坡经济蓬勃发展中受惠。

此外，在未来1至2年，它也将增加参与船坞、石油及天然气以及水源和排污的行业。

估值拥有向上重估潜能

过去的经验显示，在2010年本益比7.2倍以及拥有5.4%丰厚周息率的不昂贵水平，投资在一家管理良好的公司，很少会出现令人失望的结局。

联合机械最近已经向交易所宣布将净利的30%做为派息用途的政策，在这之前至少三个财政年，它派息率是占盈利的25.6%。

一家著名的热能及蒸气工程和水管公司

1977年在槟城创立，联合机械于2000年6月在交易所第二板上市，并于2007年6月转至主板上市。

联合机械是一站式的热能及蒸气工程、阀门及水管安装生产商，拥有超过1万种产品。它在本区域强大的分销网络，为超过5千名客户提供服务。

它的生产设施是坐落在马来西亚和中国，其中著名的品牌有Arita、Qflex、Unijin和Sanitario。

通过广泛产品达扩大市场增长策略

联合机械计划增加来自石油及天然气、海事造船、水务工程以及废水领域的贡献。为了达到这个策略，该集团在2008年9月以450万令吉收购MET（主要是水泵业以辅助该集团现有的水泵产品业务）的51%股权。

该集团也在2009年9月以270万令吉收购Bells市场行销私人有限公司的100%股权，以方便进军水务领域。

该集团也有计划进一步发展印尼、中国、泰国和越南的业务。在2009年11月，该集团以23万8000令吉收购印尼公司PT Arita Prima Kalbar的70%股权，以更大地参与印尼市场。

为了容纳更多产品以及更佳地管理货仓，该集团已经以730万令吉收购货仓兼办公楼的资产，这资产距离现有货仓仅0.5公里。

该集团不只朝向正确的方向，也选对了投资的地点。这主要是因为泰国和印尼的市场，将比马来西亚取得更好的增长，因为它们拥有更多的经济增长前景。

海外强劲贡献刺激未来增长

截至2010年6月底，海外市场占集团收入的约30%比例。新加坡和印尼是海外市场的主要贡献来源。

在未来的财政年，泰国和越南将是另一个新的增长引擎，因为与马来西亚比较，它们获得更庞大的外来直接投流入以及中小型企业领域取得更强劲增长。

在产品领域方面，阀门及水管和水泵安装业务分别在2010年上半年以及2009上半年为总收久做出73%以及13%的贡献。其余主要是由电子以及热能及蒸气工程产品的贡献。

总的来说，海外销售为集团总收入做出将近30%的贡献，而其余的则是来自本地市场。这样的比例是完美的，因为稳健的本地市场可以缓和波动不定的海外市场。

在未来2年到3年期间，海外出口的收入贡献预料将增加至40%之间，这主要是受到其产能快速扩张以及产品需求不间断的带动。

中国低生产成本带动杆扛效应

联合机械的马来西亚工厂坐落在槟城，霹雳和吉打，而中国的厂房则坐落在长安、天津以及宁波。

在中国设立厂房之后，管理层预测原料成本和员工平均成本将马来西亚便宜20至30%之间，因为中国拥有充裕的支持工业以及在税务奖励。

令吉走强冲击

令吉兑美元走强对该集团有利，因为该集团的65-70%原料（主要是金属）是进口，而它的收入当中，只有30-35%是以美元计算。

在国内和本区域，该集团是唯一一家货源最齐全的阀门及水管产品，该集团的产品项目超过万种，顾客都要到这里，可以同时找到牌子相同而尺寸不同的阀门及水管产品，在其他地方，顾客可能只能找到同一牌子的一些尺寸而已，所以，这方面我们更占优势。

至于外国方面，欧美国家也有类似联合机械的一站式厂商，不过他们不会与联合机械竞争，因为他们的产品运到这里来，价格方面已经比联合机械昂贵。

业务检讨

1）2010年上半年的集团营收更好，这主要是归功于阀门、水管及水泵装置营收增加；2）本地销售增加23.3%，而海外市场则取得43.9%的更佳收入增长；3）税前盈利赚幅稍低因为脱售其他投资而取得的一次过盈利，以及为其他投资提供减损的拨备重新入账。

一颗未被投资者发现的宝石

凭着专业优势及良好业绩纪录，联合机械由2001财政年至2010财政年期间，它保持12%的复合年增长率的净盈利。

尽管联合机械拥有良好基础（如精明与亲力亲为的管理层、便宜的估值、2009-11财政年强劲盈利复苏的预测），但是是其股价却处于落后大市，主要是由于该公司管理方式低调以及没有获得投资者“赏识”所致。

显著提升股价值

在执行主席兼董事经理，也是持股率32.7%单一最大股东拿督林嘉水极具远见与精明的管理方式下，联合机械每股盈利与股东基金获得明显的提升，即从2001年5.1仙 以及7330万令吉增加至2009年10.9仙及1亿3800万令吉。

虽然经历几次的金融危机洗礼，联合机械自创立至今一直都保持有利可图。

此外，股息从2001年1.2仙增长至2009年拥有3.7仙。根据MIMB的研究，2010财年每股股息将进一步上扬至5.3仙（周息率：5.4%），2011财年则将达6.7仙（周息率：6.8%）。与此同时，公司还有能力派红股，因为截至2010年6月底，公司的储备高达8500万令吉。