分享锦集:种植股评估四部曲

2010/12/24 6:17:06 PM
●冷眼 股市基本面大师

从一些上市公司，如吉隆甲洞、联合马六甲，具有超过一百年的历史可以印证，种植业是最经得起时间考验的企业，因为种植公司所拥有的最重要资产——土地，价值有升无降，是保值的最佳资产。

尽管原产品价格波动激烈，但棕油以其低廉的生产成本及多种用途，具有最强的竞争能力。

四十年来，棕油在食油市场所占的份额，由5%到目前的超过40%，证明其优越性。在世界人口日增，各国日益富庶（食油消耗量与国民生产总值同步增长）及用途日广的趋势下，棕油前景亮丽。

买种植股实在是最稳健的投资，只可惜大部分散户都不熟悉油棕业，没有评估种植股的能力，错过了低廉买进种植股的良机。

现在我以嘉隆发展（TDM Berhad）为例，跟大家分享种植股的评估心得，大家可以通过同样的方式，评估其他种植股的价值。

必须特别指出，这是我从商业投资的角度研发出来的评估法，以此四部曲评估，种植股只可以对其价值，得出一个初步的轮廓，如果要知道种植公司的准确价值，恐怕就要雇用估值师，加以详尽评估，才能得知。

在着手评估之前，我们应对有关公司有基本的认识。让我们就以嘉隆发展作个示范吧：

历史：嘉隆发展已有45年的历史。

园丘地点：在登嘉楼州。

主要股东：该公司为登嘉楼州政府的投资臂膀，州政府和州发展机构分别拥有此公司53%和14.9%股权。

园丘面积：

（A）该公司拥有的油棕园：2万6162公顷（6万4649英亩）。

（B）该公司代为管理的油棕园：3万2897公顷（8万1292英亩）。

（C）其他土地：6734公顷（1万6640英亩）。

业务：

⑴ 油棕园。

⑵医疗服务：拥有3间小型医院。

⑶食品业：养鸡。

油棕园是主要的盈利来源，其次是医疗服务业。

资本：实收资本：2亿2135万令吉，分为每股面值的股票2亿2135万股。

资料来源：2009年年报及到今年9月30日的本财务年第三季季报。

评估四部曲：一、每英亩买价

购买嘉隆发展的股票就是购买该公司的股份。购买股份之前，我们必须了解，我们以目前每股2.70令吉的市价买进该公司的股票，是等于以多少钱买进1英亩的油棕园。

该公司资本为2亿2135万令吉，以2.70令吉的股价计算，市价总值约为6亿令吉。

假如你以6亿令吉买完该公司的所有股票的话，该公司的6万4649英亩油棕园就是属于你的。

该公司在今年9月30日时，拥有约1亿2000万令吉的现金（已扣除负债），假如你以6亿令吉收购该公司的全部股票，这1亿2000万令吉现金就是你的。

从6亿令吉中减去1亿2000万令吉现金，所得出的4亿8000万令吉，就是购买该公司6万4649英亩油棕园的价格，故每英亩买价为7424令吉。

所以，你以每股2令吉70仙的价格购买嘉隆发展的股票，就等于以每亩7424令吉购买该公司的油棕园。

拥有医院和养鸡场

该公司还拥有医院和养鸡场，我们没有将这些资产计算在内，是因为这些资产数目不大，同时我们也无法知道他们的现有价值。

该公司也替登嘉楼州政府管理3万2897公顷（8万1292英亩）油棕园，我无法找出管理的条件及该公司从这方面取得多少利益，所以也无法计算其价值。

每英亩7424令吉，只是个粗浅，而不是精确的估值。

二、每股净有形资产价值

该公司在今年9月30日时，每股净有形资产价值为3.03令吉。

这是该公司园丘的账面价值，并非市值。

该公司的年报第129至130页，有列出该公司的园丘在账目中的价值。

根据此表的园丘面积和账面价值计算，该公司的园丘在账目中的每英亩价值约为1771令吉。

除非加以全面估值，我们无法得知这些园丘目前每英亩的市价是多少，尤其是该公司的园丘，大部分是属租期地区，多数只剩下60年左右。

但是，可以肯定的是每英亩的价值目前必然不止1771令吉。所以，假如该公司重估其园丘的价值的话，每股净有形资产价值肯定超过3.03令吉。

三、赚钱知多少？

公司的业绩纪录是公司赚钱能力的最有力证据。

每股净利是评估赚钱能力的最重要资料。

嘉隆发展五年来的每股净利及派息率见下列图表。

从纪录可以看出该公司在2007年以前，业绩平平，难怪股价长期不振。

2007年以后盈利突飞猛进，原因如下：

⑴产量增加。

2006年每公顷鲜果（FFB）产量仅为15公吨，以后逐年增加，现为约20公吨，符合全国每公顷平均产量。

⑵原棕油价格上升。

2006年时每公吨原棕油仅售1500令吉，2007年涨至2152令吉，2008年为2844令吉，2009年为2237令吉，产量与油价同步上升，盈利大增。

⑶该公司的油棕园大部分在盛产期，5年内无需翻种。

支出减少，盈利相应上升。

5年后每年需翻种5%。

⑷医疗服务组盈利大增。

今年首三季每股净利已达27.48仙。第三季净利为12.82仙，如果第四季能保持第三季的盈利额的话，2010年的全年每股净利将超过40仙。以2.70令吉股价计算，本益比仅6.75倍，只等于大型种植公司20倍本益比的三分之一。

四、成长何处寻？

该公司的成长：

⑴ 该公司已在印尼加里曼丹收购4万公顷（9万8844英亩）农业地，其中2万5000公顷（6万1777英亩）已开始种植，今年将种3000公顷（7413英亩）。预料该公司的种植面积将在未来数年中直线上升。

该公司手头有1亿2000万令吉现金，加上每年丰厚的盈利，有足够的财力发展此新油棕园，无需借贷。

⑵ 继续发展医疗服务组，目前拥有三间中小型医院，将在关丹兴建一间拥有150张病床的新医院。

总结：

⑴以2.70令吉买嘉隆发展，等于以每英亩7424令吉买油棕园。

目前油棕园的售价为2万-3万令吉，视面积、地点及素质而定。

⑵该公司油棕园每英亩的账面价值仅1771令吉，如果重估，每股净有形资产价值必然超过3.03令吉。

⑶以目前每公吨3700令吉的原棕油价格，该公司今年每股净利应可超过40仙，预期本益比仅6.75倍。

⑷印尼的新油棕园和致力发展医疗服务业，将成为该公司的成长区。

⑸该公司董事部宣布每年，最少拨出净利的30%作为股息分发给股东，以该公司的稳固财务基础，预测该公司今后将慷慨派发股息。

股海明灯: 肯油企业 市场爱黑金股

2010/12/13 2:10:44 PM
●庄学勤博士


由于原油价格目前已经高企在每桶近90美元水平，再加上热钱流入新兴市场以及美元汇率走势疲弱的影响之下，使到原油价格近期走势看涨，这也令到石油及天然汽股展望备受看好。

笔者觉得现在是重新关注油气股的时候，而在众多油气股当中，笔者较看好肯油企业（Kencana，5122，主板贸服股）。

笔者在今年初时也曾经介绍此股，当时其股价为1.60令吉水平波动，而到最近它的股价已经上涨至2.10令吉的水平波动，这显示肯由油企业这黑金股确实获得市场的垂青。

业绩表现亮丽

此外，它在截至2010年7月底的财政年中，也交出亮丽的业绩，取得1亿3577万令吉的净利，较去年同期的1亿1820万令吉，增长14.86%。

它会在周一（12月13日）公布的2011财年首季业绩，市场已经预计将它取得更好的季度业绩表现。

肯油企业业绩表现进步，主要将归于它工程合约开始进账、工厂使用率转佳以及资本管理与生产效率改善。

油气股强劲增长

除了散户之外，肯油企业是基金经理所喜爱的股项之一，例如退休基金局（KWAP）在收购肯油企业的5.61%股权后，已经崛起成为它的大股东。

根据大马交易所的资料显示，退休基金局的基金经理4月9日在公开市场上收购肯油企业9299万股，不过有关资料没有列出买入的每股价格详情。

这些发展显示，油气股的未来展望是良好的，特别是随着美国放宽货币管制之后，美元将导致原产品价格的走高，包括原油价格。

世界能源署（IEA）资深需求分析员尔多度洛佩斯就提到，投资者可能会利用“便宜”的美国现金，转移到原产品市场，从而推高原油的价格。

此外，之前所有对油气股负面的影响都已经显现在股价上，而油气股的价格在最新企业季度业绩出炉的季节里，股价并没有明显下滑。

相反地，一些油气股在过去几个月都取得强劲的成长，这包括肯油企业。

订单有望创28亿新高

肯油企业是油气股当中的一个佼佼者，这可以从它最近获得的合约情况中看出。

在今年11月份时，该公司宣布获得砂拉越蚬壳（Sarawak Shell）的合约。

这是该公司在今年所获的第13项合约，促使该公司在今年的累积订单已达至21亿令吉，超越原本预定11亿令吉目标。

此外，联昌国际投资银行的报告也表示，从过去的资讯中，它发现肯油企业也把目标锁定在大马价值52亿令吉的工程，以及印度价值3亿美元工程。

私配10%新股

所以，该公司预料会陆续公布获得更多的工程的消息，并进一步将订单价值推向在2008年12月时创下的28亿令吉的历史新高。

此外，最近它也展开许多重大的企业活动，包括发行回教证券融资3亿500万令吉和私下配售高达10%的新股。

因此，相信它进行筹资活动是为了争取更多的合约而舖路。

传获国油气体合约

肯油企业的独资子公司肯油企业石油创投私人有限公司达成协议，收购它的伙伴Mermaid Drilling（新加坡）私人有限公司在3家公司的持权。

该计划将肯油企业由组装业者转型成为拥有下游资产业者，例如岸外钻油公司，这将到肯油企业可以更全面参与钻油台业务。

另一方面，拉昔胡申证券行的报告也提到，市场正传言肯油企业与Petrofac以及Bumi Armada，获得国油气体Sepat油田合约的呼声最高。

前景展望看俏

尽管油气生产新合约的颁发近期出现减少趋势，但是从肯油企业发布的资讯中，不难发现它今年仍然获得多项数额小，但是次数非常频繁的合约。

这促使它在单单今年至今累积合约总值高达10亿令吉。

这意味着肯油企业争取合约的能力，较其他同侪更佳。

料获数额更大合约

因此，随着国家石油提升资本开销，以振兴我国油气领域的时候。

笔者认为肯油企业往后有机会争取总值数额更大的合约，令到它的前景展望看俏。

分享锦集:怎样投资种植股？

2010/12/18 1:11:57 PM
●冷眼 股市基本面大师

原棕油的每公吨售价，最近突破3600令吉，而且高居不下，业者预测，此高价将持续至明年。

这是原棕油在三年内第二次暴涨。

2008年时，原棕油的每公吨售价在1500令吉上下徘徊，过后节节挺升；到2008年3月3日达到4486令吉的历史性高峰，过后节节败退；2009年时曾一度跌至1500令吉左右，几乎回到了2006年的价格水平，但过后又稳步回升，现在又爬升至3600令吉的水平。

三大因素决定盈利

油棕公司的盈利，今年肯定标青。

油棕业界预测，原棕油目前的价格，将持续至明年，油棕业前景将是亮丽的。

跟其他领域的上市公司相比，种植股的盈利是较容易预测的。

种植公司的盈利，决定于三个因素：

1.决定于原产品的价格，尤其是原棕油的价格。

现有上市种植公司的盈利，超过90%是来自油棕，除了吉隆甲洞、森那美和贸易风种植，还拥有相当大面积的树胶园之外，其他上市公司几乎已是纯粹的油棕公司。

故棕油价格对大部分种植上市公司，有立竿见影的影响。

2.原棕油的生产成本。

假如你有细读上市种植公司的年报的话，你会发现各公司之间，每公吨原棕油的生产成本，差距颇大，由生产成本最低的约600令吉（联合种植）到超过1200令吉。

这个差距，是由园丘地点、品种、地质、管理素质等等因素造成的。

由于所有上市公司的原棕油售价，都决定于棕油行情，大家的售价不会相差太大，故生产成本就对有关公司的盈利有巨大的影响。

3.园丘的产量也是影响种植公司的重要因素。

每公顷（2.4711英亩）成熟油棕园，全国的平均产量约为20公吨鲜棕果（FFB），这是衡量油棕园素质的最常用标准。如果每公顷低于20公吨，就表示产量欠理想；若高于20公吨，则可被接受。

也有极少数油棕园每公顷产量达到30公吨的，但此类油棕园所占的巴仙率，恐怕不到1%。

当你阅读种植公司的年报的时候，如果发现你拥有股票的上市公司，每公顷产量超过20公吨，你就可以放心投资下去。

产量树龄息息相关

但必须注意，油棕园的鲜果产量与树龄息息相关。

油棕种下后第三年开始结果，但产量有限，油棕园还是无利可图，要到第五年才能达到收支平衡。故由买地到种下后的第五年，油棕园都是亏本的。亏本来自维持开支，包括除草、下肥、劳工等开支。

油棕种下后第三年就被列为“成熟”树，实际上还是没钱赚，要到第五年才略有盈利，这还要看原棕油的价格而定。

由第五年到第廿五年，盈利不断，但盛产期是由第七年至第十七年之间的十年，产量最高，如果原棕油价格挺秀的话，园主必然捞得盆满钵满，故园主对7-17最有好感。

由第十八年起，产量已开始走下坡；到第廿三年时已是树老叶黄，产量不多，到了要翻种的树龄。

但是，如果原棕油价格奇高，像目前这样的话，园主也会拖延翻种，尽量利用其剩余价值，到第廿五年才翻种。

所以，也不要一看到每公顷产量不到20公吨就马上妄下判断，认为有关公司的油棕园素质欠佳。

因为从第三年成熟到第七年进入盛产期，这期间的产量通常无法达到全国的产量标准20公吨，如果初成熟的面积相当大的话，则可能拉低总产量，无法达到全国的平均数，这种情形，将跟着“初成熟”的园丘逐步走向盛产期，总产量将逐步提高至超过全国平均产量。

平均产量须胜全国

举一个例子，假如你阅读嘉利丹的2009年年报的话，你会发现该公司的36,000英亩油棕园，每公顷的平均产量仅19.28公吨，比全国的平均产量略低。

但是，细读统计数字，你会发现该公司的园丘分为两个部分，一部分约1万5000多英亩，位于山打根区，油棕都在盛产期，每公顷产量去年为22.25公吨，前年为23.96公吨，均高于全国平均产量。

但在斗湖的1万英亩，平均每公顷产量仅为15.75公吨。

优秀等级

虽然比前年的12.40公吨为高，但仍未达到全国20公吨的平均产量，原来斗湖区的这1万英亩，大部分未进入盛产期，产量仍在逐年增加中，一旦这1万英亩进入盛产期，嘉利丹的总产量平均每公顷必定超过全国平均产量，因为该公司的油棕园，属优秀等级。

上班族分享回酬

一般上班族都有一种错误的想法，认为油棕园是大资本家的“禁脔”，只有财力雄厚的种植家才有资格投资油棕种植业，身为受薪阶级之一员，他们不可能染指此行业。

就因为这个错误的想法，使许多上班族失去了参与油棕业的机会。实际上，上班族不必放弃他们的职业，却可以参与投资油棕园，分享油棕业的丰厚回酬。

购买上市种植公司的股票，就是购买上市种植公司的股份。

购买上市种植公司的股份，就是跟数以千计的其他投资者，合股种植油棕，成为名副其实的油棕园主。

大家都知道丹斯里李深静是我国杰出的华人种植家。

实际上，他并没有直接拥有油棕园，他所拥有的，是IOI的股票，他在IOI拥有控制性股权；IOI拥有超过40万英亩油棕园，就是他控制40多万亩油棕园，从而成为种植业巨子。

你也可以像他这样，购买IOI的股票，而拥有IOI部份的园丘，分享IOI的盈利。谁说你这名上班族没有机会参与油棕业？

最佳保值资产

买种植公司的股份（股票只不过是股份的证明书而已），就是买油棕园，买油棕园就是买土地。土地价值，长期来说，有升无降，是最佳的保值资产。

所以，种植股是最稳健的投资，种植公司的盈利，可能会跟着原棕油价格而波动，但种植公司的资产价值，却有增无减。

油棕园的面积，通常是以公顷（hestare）计算，每公顷等于2.4711英亩（acre），每英亩可以栽种53至55棵油棕树。

油棕园的土地，不能种满油棕树，必须保留约10至15%作为道路、沟渠、建榨油厂、劳工宿舍等用途，种植面积（planted area）只能占85至90%。

一个油棕园的面积，约要25,000英亩，才能支持一间中型榨油厂，符合经济规模。小园主没有能力设厂，就把棕果卖给榨油厂。在小园主多的地区，也有独立榨油厂的设立，专收集小园主的棕果榨为原棕油出售。

油棕园的价格，视地点而定，目前每英亩的价格，介于2万至3万令吉之间，交易稀少，故奇货可居，常有行无市。

如果你勤于做功课，深读年报及研究论文的话，你会发现，即使在目前的股价，仍可以找到价格合理的种植股。

大型上市种植公司，交投活跃，是投资机构的宠儿。

目前的股价，已充分反映其价值，反而是部分中、小型种植公司，价值仍被低估。有意投资种植股的股友，不防注意捷博、远东控股、格林尼、嘉利丹、嘉隆发展及贸易风种植。

精挑细选：贺特佳 最高效率手套股

2010/12/20 4:12:51 PM
●罗凤琴 金融系硕士/合格财务规划师/认证财务规划师

胶手套基本上分天然胶和人造胶(丁晴胶 nitrile rubber) 2种；天然胶可以再循环而人造胶则不可以。

相比较下天然胶占原料成本较低的优势。胶手套用途很广，包括医药手术、牙医、 实验室、 食品处理、 家庭清洁用处、 半导体工业用途等。

丁晴人造胶手套赚幅好，加上不会引起使用者对橡胶中的蛋白质敏感这个优点，成长潜能比天然胶手套高。

几年前，曾是手套业霸主的 Kimberly-Clark 宣布完全退出天然胶手套市场而专注于生产丁晴人造胶手套，就是为了要维持较高的营业赚幅。

贺特佳（HARTA， 5168，主板工业产品组）成功打进了丁晴人造胶手套市场，且近年贡献更为显著，目前已占营业额 70% 以上。

贺特佳第二季度业绩如预期般标青，净利按年增长42.3%（按季涨13.6%）至4 710万令吉；即使撇除衍生品盈利，按季税前盈利也增长了10.5%。

订单稳定

这要归功于2条新生产线投产后，销量激增，按季上扬3%至18亿件；较可观的营运盈利赚幅按季起1.7%至33%，因产能增加及排除第五间厂创设的一次过开销（因已在前一季度记账开销）。

此外，贺特佳的净现金及自由流动资金，分别走强至4600万令吉（按季涨33%）及8 300万令吉（按季起47%），每股净现金24仙。

业绩亮丽

同时，该公司也宣布首次每股4仙中期股息，或0.7%的净回酬。全年免税股息20仙，净派息率35.8%，净回酬率达3.6%。

贺特佳亮丽业绩，归功于适宜的70%丁晴手套及30%天然胶手套组合，而丁晴手套订单也比天然胶手套稳定。

与乳胶手套相比，丁晴手套已越来越受欢迎，特别是在美国及欧洲，这两个区域占全球手套需求的68%。

根据目前的产能规划， 贺特佳很可能在几年内，成为世界最大的丁晴人造胶手套生产商。

独有脱除手套机器

贺特佳的效率是全球第一，平均每个小时生产3万5000个手套，该公司还自家研发自动脱除手套系统，这也是世界上第一个自动脱除手套机器的系统，每小时大约能脱除3万3000个手套。至今，贺特佳还是独家拥有此等设备的手套业者。

从对比中，我们可以看到，贺特佳每年盈利除员工人数，该公司目前已达28万令吉，领先行业10年，相比整个行业平均值需要到2018年才达致。

很多人担心着禽流感平息后，会对手套业带来强大冲击。

但是，即使没有禽流感，胶手套业也同样会成长，因为胶手套是医疗领域最基本和最能负荷的病菌隔离工具，再加上印度和中国对卫生标准要求加倍关注，更刺激了医疗手套未来的需求量。

国际研究机构估计，手套的需求在未来10年，将保持8%至10%的成长率。

赚幅可观

由于丁晴手套的赚幅可观，这一、两年来也导致更多的竞争者出现，且不断增设生产线，最终会否供多于求，难以预知。

虽然手套业尚未突破马币走强及产量过剩的隐忧问题，但贺特佳优越素质的手套，加上经济效益，降低平均售价，它仍然是市场最爱的丁晴手套供应商。

乳胶价格飙升是胶手套发展的负面因素，但基于多数手套业者实行有效价格体制，那就是以前一个月的乳胶平均价格，为这个月的手套售价定价，使业者可在最短的时间内，将费用转嫁至消费者身上，保住赚幅侵蚀。

价格稳定

不过我们需要注意的是，贺特佳主要是生产丁晴（Nitrile）手套，丁晴价格波动不如橡胶那么大，因此贺特佳会持续的保持它丰厚的赚幅。

结论：销量不受周期影响

投资讲求大环境，选择胶手套业股只，是个不错的选择， 其不易被替代、 不受经济周期影响， 反而因全球病菌激增下， 人们的卫生醒觉性提高， 是医药领域上的必需品，促使胶手套销量年年增长。

融合零售模式 长青变中创新路

2010/12/07 12:50:11 PM
●南洋商报 彭秋福专访报道


经过21年的奋斗，CNI就像CNI总部大厦般稳固的屹立在竞争激烈的直销圈里，留下美丽传说。
长青企业(CNI）（马来西亚）有限公司从刚创始时的三只小蚂蚁辛勤耕耘，再与更多的小蚂蚁心连心，不屈不饶的持续奋斗，经过不断跃进蜕变，取得了有目共睹的斐然成就，在在的证明了先苦后甜的神话！

转型塑造新兴直销业

世上唯一不变的就是“变”，直销业要转型，以达到将大马成为本区域的直销枢纽，也必须从各方面改变和蜕变。

CNI（长青）企业（马来西亚）有限公司总执行长张进泰认为，我国的直销业要转型，应该与传统的零售业经营模式结合起来，塑造一个新兴的直销业。

“我国的直销业前景是把两个行业结合起来，塑造一个全新的直销业。如果企业仍然继续采用旧经营模式，将会死路一条！”

追溯我国直销业发展史，直销业在我国已立足40年，单是安利（马来西亚）有限公司已有30年的历史，长青则21年，马来西亚直销公会成立至今也很多年了。

努力提升形象

张进泰批评害群之马搞乱直销市场，尤其是早期，并强调直销业的形象一定要提高。

他日前在长青总部接受《南洋商报》专访时说：“早期，与保险员一样，当人们看到直销人就跑，因为当时的素质很不好，就好像保险业，在当时的形象也不好。”

他觉得，直销业和保险业的发展过程一样，经过40年岁月的洗厉，面对的是科技工艺进步，人也比较聪明的社会或大市场。

概念推陈出新

是的，直销业已来到关键时期，经营企业的业者都在问，以后的动向会怎样？

张进泰说：“我认为由消费者，特别是年轻消费群主宰的我国直销业的潜能还很大，重要的是，直销人要改变、要转型！”

直销业不能再完全靠代理或传销商去招生意，直销公司也须通过新概念、新经营模式吸引消费人上门来光顾，或加入公司的大家庭成为会员。

除了要让顾客对自己的产品有信心，他强调，公司也要有卖点，设法吸引顾客、服务顾客。

“任何企业都是顾客越多越好，尤其是忠诚的顾客，当公司拥有更多这类顾客，公司的业绩才会飙升，问题是要怎样去吸引、去留住顾客？”

月刊附回扣券

因此，长青把月刊送给会员，也发送给消费人，并在月刊里附上回扣劵，吸引消费人上门来光顾或加入长青成为会员。

张进泰表示，长青在去年开始转型，这些新经营模式都是长青正在跑着的新路线。

“直销是长青的强项，企业基本上也不是搞传统零售的，无论如何，在新经营模式下，长青不会放弃直销这一块。”

网上订单掀热潮 抢攻新生代武器

张进泰提醒，在直销业转型这一块，通过电子直接下单的网上购物，是不能被忽略的一环。

“传统生意是靠人与人之间的相互影响，但新生代不靠人与人之间的相互影响或互动，他们靠的是互联网。”

看准这个趋势，长青在2007年6月就设立了可直接下单的网站——www.myCNI.com.my。

他强调，网上购物交易速度很快，正是现代消费人追求的购物方式，而新生代是直销业者必须全力抢攻的市场。

myCNI还提供精选的非CNI产品及便利服务，如保险、电讯、电器、电子、资讯科技、保健和美容服务、家具及厨房用品、手饰品、玩具和精巧小玩意等产品。

直销融合零售概念 迎合新消费模式

张进泰指出，社会越来越进步，消费人无论是在教育或吸收资讯上的水平都提高了，无形中个人的主义愈来愈强。

由于消费模式大幅改变，张进泰认为，向来通过传销商招生意的直销公司，必须设法吸引消费人。

他发现过去的直销业专卖店，都只开放给公司会员或传销商。

专卖店开放设计

他认为，直销业专卖店应该也开放给普罗大众，就好像零售店一样，让会员或消费人容易挑选他们要购买的产品。

“而且，专卖店应该采开放式，令人觉得更舒适，不会有压力。这也是业者必须改变的经营模式。”

因此，长青也为总部底层的零售中心改头换面，崭新的零售中心看起来不但宽阔、清新和产品整齐的被展示，消费者也更容易的挑选他们所要购买的产品。

“我们也应该让消费者决定购买某种产品前，有机会亲身去体验、去感觉和了解有关产品，然后让他们自己去做判断。”

“这样无形中就能让消费人真正感觉到，不但我们，连产品也更加的接近他们了。”

设舒适创意中心

张进泰提醒不要小看这些小动作，其实，它带来的效果很大。

”若消费人一踏进公司与零售中心就觉得很舒适，很开心，也觉得公司产品有品质，这不但会给他们留下很好的印象，也会刺激他们的购买力。”

另外，长青也在总部一楼设立布置美观、特出及环境舒适的CNI创意中心，开放给参观者亲自去体验、去感觉和了解长青的新产品及“招牌”产品。

力拓海外市场 锁定非洲中东南美洲

从三个合伙人到今天130万名传销商，长青的业务已经远跨世界各地。

但张进泰直言，长青还会继续拓展海外市场，相中的新市场包括非洲、中东与南美洲等。

长青目前已踏足逾10个国家及地区，即大马、新加坡、印尼、台湾、香港、菲律宾、汶来、印度、尼泊尔、尼日利亚等。

由于中国在直销业上管制较严，长青至今尚未正式进军大陆市场，但张进泰表示，该公司很快就能在中国正式的经营直销业。

长青至今拥有55位百万营业钻石经理、130万名传销商、员工逾500人。

在业务版图上，长青的全新概念零售中心有150间，另有20家专业美容中心，生产逾200种产品。

他解释，直销业的特出是它能留住顾客，交易都是以现款进行，对国家经济贡献不少，尤其是在创造就业机会上。

“直销业是一门可爱的行业，只要你真正体会及体验到它的可爱之处，你就会爱上它，为它付出一切！”

吸引和留住人才 人资部角色吃重

纵使已管理长青企业多年，但张进泰认为，在企业打并过程，吸引顾客的难度最高。

采纳西方管理方式的张进泰，也相信应与果价值观：“我们要帮人、关心人，有心做好生意，生产优质的产品，才能得到顾客，尤其是新顾客和忠诚的顾客。”

发掘人才对企业肯定是重要的，张进泰也强调，除了公司内部管理系统及经营模式，人力资源部也要发掘好的人才。

推祟永续经营

“人力资源部一向来被看成是行政部门，其实，它应该被定位为策略性部门，就像市场部那么重要。因为它扮演的角色分成3个部分，即栽培人才、发掘好人才和留住人才。”

张进泰表示，企业要继续大展宏图，永续经营，一定要有好的人才，所以企业有好人才就要留住他们！

他也突出经营品牌对企业的重要性。“做生意是为了赚钱，但企业要永续经营，就要把心思、理想和理念放进品牌里。”

“要打响品牌，要消费人接受你的品牌，并不是2、3天就能实现的，这需要很多人力、物力才能产生积极的效果。”

他补充，企业的品牌不但要能吸引会员，也要能吸引消费者。

长青2005年挂牌

长青成立于1989年，秉持精益求精的精神全面发展多元化优质产品，分别有五大类，即营养保健品、个人护理和化妆品；食品及饮品；家庭用品、汽车护理和独特系列产品。

长青的历史可追溯至1980年底，当时，三位年轻企业家，即拿督高程祖、陈声随与刘天吉联手成立长青直销公司。

三人靠着具竞争力和远瞻性的市场计划，坚信每人皆能以最低的资本创业，推展卓越的事业及拓展计划。

2005年8月，长青通过CNI控股有限公司在大马股票交易所第一交易板上市，迈向另个里程碑。

分享锦集：盯紧盈利莫放松冷眼

2010/12/10 6:20:35 PM
●冷眼 股市基本面大师

股票投资，其实有许多准则可以遵循的。问题是，准则太多了，要付诸于行动，难之又难。

就以选股来说，每个人都知道本益比、周息率、每股资产价值等准则，但真正将这些准则应用在投资上的，恐怕不多。

准则越简单越好

不要说对股票投资略识之无的股友，即使像我这样在股市中征战数十年的沙场老将，在应用这些准则时，也未必能做到得心应手，故股票投资之道，知之匪艰，行之维艰呵！

研究股票数十年，在股市中实践数十载，到了古稀之年，我有一种越来越强烈的感觉：选择股票，准则越简单越好，组合管理，则动作动少越妙。

投资者所犯的最大错误，是他相信自己可以应用各种既艰深，又复杂的方法去战胜股市，从而赚取暴利。

实际上，这一类投资者，成功致富的少之又少，真正成功的反而是那些根据很简单的准则进行投资，而动作又很少的投资者。

抓最重要最实用

我们与其去采用一大堆华而不实，知而不能行的准则，倒不如去芜存菁，抓住最重要，最实用，而又最易实行的一点，身体力行，更能产生实效，达到创造财富的目的。

如果你阅读别人的股票分析，听取别人的主张的话，你反而会无所适从。

所以，与其去到处询问别人的意见，倒不如依循一两个简单的准则，脚踏实地的走自己的道路。

当你听到一只股票是否值得投资，众说纷纭，莫衷一是的时候，你只要回答一个最简单的问题，就马上可以作出决定：“这家公司赚钱吗？”

如果答案是“不”的话，就不必再去考虑买进，因为主张买进的人，是根据似是而非的“意见”，并不是根据事实作出推荐。

股票价值建在盈利基础

你的投资概念，必须是建立在一个基础上，那就是股票的价格趋势。

长期来说，必然是跟股票的价值成正比。而股票的价值，主要是建立在盈利的基础上。

简言之，只有盈利，才能创造价值，只有价值，才能确保股价的长期上升趋势。

一家公司的股票，如果没有盈利的支撑的话，其股价不可能长期向上。

一家盈利长期向上的公司，短期其股价容或随股市大势而有起落，但长期的趋势必然是向上的。

星狮、玻璃市种植、吉隆甲洞、联合种植、大众银行、健力士等公司的股价，短期是有起落，但长期来说是向上的，因而为投资者创造了财富。

投资者把资金投入一家企业，需冒丧失资本的风险，还要花精神，竭心智去经营，盈利是他应得的酬劳。

正如雇员把时间、精力卖给雇主，他应该得到薪金一样，是天公地道的事。

盈利是投资保障

有了盈利，员工职业才有保障。

有了盈利，才有股息。

有了盈利，公司资产才会增加。

有了盈利，公司才有能力增加投资，扩展生意。

盈利，是企业的生命。

盈利，是你的投资的最佳保障。

低买长期收稳赚

既然如此，投资者要作出投资决定，易如反掌，那就是只买有盈利公司的股票，没有盈利公司，无论“消息”多么好，一概不买。

盈利长期稳健上升的公司，是最好的公司，低价买进长期收藏，稳赚。

所谓“有盈利”的公司，是以全年，而不是以一季为标准。

一家公司的业务，受到意想不到因素的冲击，在一两季中蒙受亏损，是很平常的事，只要不伤及元气，逆境过后就重振旗鼓，重获盈利，就应归入“有盈利”的公司。

在经济大风暴中，企业蒙受亏蚀，情有可原，只要长期盈利纪录标青，将来赚钱的能力完整无损，就仍有资格列入“有盈利”公司。

实际上，好公司短期受挫，导致股价暴跌，正是买进的良机，这正是反向思维者用武之好时机。

举例说明：亿维雅

亿维雅（Hevea Board）的主要业务是在森美兰的马口设厂制造碎木板（Chipboard）和傢具，由2005至2008盈利日走下坡，但金融海啸后盈利猛力回弹，去年每股净利23仙，以目前64仙的股价计算，本益比仅2.77倍，为上市公司中最低者之一。

该公司在今年9月底时负债1亿6700万令吉，等于股东基金的91%，属债高公司之一，在金融风暴中，该公司曾被银行追债而几乎陷困，后来借助法庭庭令才渡过难关。

为了减轻债务，该公司已在今年5月委任顾问，研究将具有良好盈利纪录的子公司亿维雅太平洋（Heveapac）上市，以套取资金减低母公司的负债，该公司也发凭单给股东，凭单长达10年，由今年3月算起。

盯紧第四季盈利

该公司本财务年每季都有可观盈利，首三季每股已取得19.55仙的净利，如果第四季能保持第三季的纪录的话，全年盈利可达25仙，以目前63仙的股价计算，本益比才2.5倍。

假如你购买这只股票的话，我建议你应盯紧该公司第四季的盈利。

如果未来几个季度能保持本财务年首三季的盈利额的话，就说明了该公司已走出了金融海啸的阴影，债务问题亦可迎刃而解。

分享锦集：深读年报 寻宝藏

2010/11/26 6:35:52 PM
●冷眼 股市基本面大师

股票投资者在收到他持有股份的公司的常年报告书之后，能翻开来细读的，少之又少。

大部分投资者，对年报都不屑一顾，更不要说深入阅读了。

而他投资于这家公司的资金，可能多达百万令吉，投入这么大笔的资金，却对有关公司的实况，一无所知，这种草率的态度，实在令人费解。

大部分股票投资者，都申诉股票资料难找，实际上刚好相反。

上市公司都必须遵守上市条例，按时公布公司的营业状况，这就是公司每三个月发布一次的季报和每年发布一次的年报，他们所必须公布的资料都是上市条例所规定的，不得偷工减料，这些资料足供投资者评估股票的价值。

投资者只要细读，对公司股份的价值，即使不能深入了解，最低限度，也会有一个清楚的概念。

谣言出错高

可惜大部分投资者都不肯花时间、精神去做功课，反而到处打听消息，听信谣言，以此作为买进卖出的根据，根据不可靠的资料作出的决定，出错的机会当然较高，难怪股市中人，总是亏多赚少。

了解公司进展

在股票研究中，年报是主要的资料来源，其重要性不言而喻。假如你要长期在股市中生存，养成阅读年报的习惯，是最起码的条件。

一家公司的年报，习惯上只报告过去一年的营业进展，过去的略而不提。所以，要了解一家公司，一定要阅读多年的年报，对公司的进展，才能了然于心。

我们知道，所有企业的营运，都是连续性的，如果只读一年的年报，对过去一无所知，你很难对公司的业务进程，有清楚的认识。

年报了解演变

这种情形，就好像我们只读断代史，无法了解一个国家的演变一样。所以，投资者除了读当年的年报之外，最好是同时阅读历年的年报。

马来西亚股票交易所由2002年起，通过www.bursamalaysia.com，给投资者免费提供的年报、季报和公司的文告，2002年以来的资料全部完整的保存在该所的网站中，这些都是非常宝贵的资料，不好好的利用，实在可惜。

评价资产价值

年报中刊载了非常宝贵的资料，如果你深入阅读的话，你不难找到宝藏。

这些都是非常难得的“贴士”，善加应用，可能为你带来意想不到的财富。

大家都知道，评估股票价值的三个最常用标准为本益比、周息率和每股净有形资产价值。买进股票的其中一个考量是：有关股票的价值是不是被低估？而评定价值是不是被低估的其中一个标准，就是每股净有形资产价值是不是比市价高。

考虑前途展望

当然，每股净有形资产价值只是评估标准之一，一只股票值不值得买进，除了净有形资产价值之外，还要考虑其他的因素，例如前途展望。

所有的年报，都会提供该公司股票的每股净有形资产价值（Net Tangible Asset Per Share，简称NTA）。账目中所提供的数字，到底可靠不可靠？是比市价低还是高？

随手举一个例子说明：如果你翻阅刚出炉的第一控股工业（FACB IND）年报的话，你就可以找到答案。

轻易算出产业价值

每一本年报都有一个“产业表”，列出该公司所拥有的房地产的地点、用途、面积、年龄、地契年期（永久性还是租用期地契）、账面价值和估值年份。

从这些资料，你可以轻易的算出有关产业的价值，从而看出该公司的产业价值是高过或低过市价。

【例一】第一控股工业

就以第一控股工业来说，该公司在两个工业区拥有厂地和厂房：

第一个是在麻坡的丹绒阿卡斯工业区拥有约5英亩厂地，为梦乡床垫（Dreamland）的制造厂所在地（第一控股工业的前身为梦乡），这组厂房厂地在账目中的价值为312万6000令吉，或是每平方尺14令吉39仙，估值年度为1991年。目前在账目中的价值仍为19年前的价值。

19年来，这些厂地厂房的价值涨了多少倍？现在的市值是多少？我们无从估计，但有一点是肯定的，市值必然高过19年前的价值。

第二个地点是在雪兰莪莎阿南工业区的厂地和厂房，也就是该公司主要业务——白钢厂所在地，厂地20.144英亩，99年地契，到2098年届满，账面价值为3724万5000令吉，估值年度为1992年。

到底这18年来，莎阿南的工业地涨了多少倍？我没有足够的资料可以佐证。但常识告诉我们：18年前买下的厂地，现在价值肯定已上涨了几倍。所以，3724万5000令吉的账面价值，肯定是被低估。

所以，假如第一控股工业重估其地产的话，该公司的每股净有形资产价值，肯定比年报中的2令吉16仙为高。

【例二】金狮工业

金狮工业是另一个典型例子。该公司在巴生武吉拉查的60英亩钢铁厂厂地，在账目中的价值仅3160万令吉，那是1994年的估值，现在涨了多少倍？

该公司的地产多达30宗，分散在雪、甲、柔、槟等高成长区，估值年度由1991至2008年不等，市价肯定比账面价值高。

换句话说，金狮工业的每股净有形资产价值肯定高过年报中的4令吉25仙。

【例三】金兴工业

金兴工业（Kim Hin）是一家瓷砖制造厂。在古晋、芙蓉、上海、澳洲设有工厂及仓库。这些产业的估值年度为古晋：1992（31英亩）；芙蓉：1989（15.15英亩）；上海：1992（53英亩）；澳洲悉尼：1995（4.87英亩）；雪兰莪加埔：2005（5.98英亩）。

目前的价值，肯定比账面价值高几倍。如果重新估值，每股净有形资产价值肯定比3令吉08仙的账面价值高，难怪该公司大股东持续不断的从股市吸购该公司的股票。

该公司的每股现金及准现金（债券、单位信托等），几乎等于其股票市价。

【例四】东方实业

东方实业（Oriental Holdings）在年报中，以18页的编幅，列出该公司所拥有的房地产。

这些遍布大马各州及印尼的产业，用途包括园丘、工业地、酒店、商业地等，估值年度由1968年到2009年，但绝大部分是80及90年代的估值，除非全面重新估值，否则该公司董事恐怕也无法准确知道其价值。

但有一点是可以肯定的，这些房地产的市值，肯定比账面价值不知高多少倍。

换句话说，东方实业的每股净有形资产价值，肯定比在6月30日时的7令吉43仙为高。更值得注意的是，该公司在6月底时的净现金高达近20亿令吉，成为大马现金最充沛的上市公司之一。

我随手举几个例子，旨在说明一点：股价虽然已屡创高峰，实际上，许多上市公司的每股净有形资产价值仍比市价低一截。像这类公司，其实还很多，只要你深入阅读年报，你不难有所发现。

我要特别指出：每股净有形资产价值，只是评估股票价值是否被低估的标准之一而已。一只股票是否值得买进，还要配合其他的因素如本益比、周息率、现金流、前途展望等，才能决定，不能单看每股净资产价值。

但是，假如其他因素相同的话，每股净有形资产价值雄厚的公司，其股票更值得投资。

年报蕴藏着许多宝藏，等待你去发掘。有恒地深读年报，必有所发现。

股海明灯:辉德多元 分羹绿色能源

2010/11/29 1:12:44 PM
●庄学勤博士

辉德多元（Fitters，9318，主板贸服股）是一只业务备受注目的公司，因为它拥有受到政府鼓励的再生能源发电业务，以及目前正发展得火红火热的产业业务。

在最新公布的预算案当中，再生能源发电是其中一项获得政府优惠的领域。参与再生能源发电的公司将可获得长达10年法定收入免税的新兴工业地位。

因此，以再生能源发电为公司营运新动力的辉德多元，将从明年预算案中受惠。

产业未来获利来源

此外，它也积极进军产业领域，以期将产业发展成为该公司未来获利来源，进而扩大它的收入基础 。该公司的第一个计划是，推出发展总值达3亿1519万7000令吉―“Zeta Park”。预料这计划综合商业，零售及住宅发展，将可以为该公司带来庞大的现金流。

尽管目前产业业务并非它的核心计划，但是这将可以与它现有的核心业务，即工程（包括机械和电气）和建筑部相辅相成。

辉德多元主要生产及销售防火配备与器材业务，产业领域。目前的核心业务包括制造、贸易与服务。其中制造业包括生产及销售防火门、防火系统与器材、全国性电脑化防火系统私营化计划、工程与维修业务。

另外，在工程与建筑业方面，目前主要集中在土木、结构和机电工程。包括提供完整工程解决方桉和一站式交钥匙解决方桉的基础设施的发展，如防火系统，水网，ACMV系统和天然气管道系统。

同时，也包括专业主题工作，包括协助许多国际主题乐园如环球影城和迪斯尼设计的建设工作。

第三季业绩不俗

辉德多元最近也交出不俗的业绩，在截至今年九月三十日为止的第三季业绩中，它取得264万令吉的净利，去年同期的净利为189万令吉。

至少首9个月，它则取得749万令吉的净利，去年同期的净利则为467万令吉。

此外，辉德多元的2送1红股在今年9月23日除权，因此其股由22日的每股91仙闭市价，下调至23日闭市时的海股62仙。

业务触角延升海外

除了在本地发展之外，辉德多元也将业务触角延升到海外。在2007年时，它已经宣布与EVERSAFE EXTINGUISHER私人有限公司及中国公司计划在中国浙江省上虞市设立联营公司。

在今年9月底，辉德多元宣布以先租后收购的方式买进一家棕油厂参与油棕生物燃料（biomass）发电。

辉德多元在去年已经在中国山东梁山获得一项值1亿500万令吉的再生能源发电厂建筑及营运合约。

由于新能源行业也是中国政府支持的行业之一，因此，这显示辉德多元所涉及的新行业都受到我国和中国政府大力支持。

其实，辉德多元是以火灾预防和保障业务起家，不过，由于成长前景陷入停顿，该公司在2至3年前了解扩展新成长业务的重要性，并鉴定绿色能源为未来发展方向。

目前，辉德多元正在大马和海外市场进行至少5项绿色能源工程。

开拓亮眼领域商机

由于政府计划在2030年透过太阳能、生物质量、迷你水利、生物气体和固体废料生产4000兆瓦电力，或高峰需求的11%，加上第十大马计划增加乡村地区电力覆盖率，因此，成功转向绿色能源事业的辉德多元将可从中分一杯羹。

无论如何，任何商业都会面对风险，辉德多元也不例外，它也投资海外市场等风险，所以投资者在做出投资者之前，仍须评估本身所可以承受的风险。

随着辉德控股成功转向绿色能源事业，相信在气化科技优点以及有利的可再生能源政策扶持下，亮眼领域前景将为公司开拓更多商机，但需慎防失去气化科技专利和投资海外市场等风险。

分享锦集: 富向冷中求●冷眼

2010/12/03 5:49:25 PM
●冷眼 股市基本面大师

冷门股是指交投不活跃及每天成交量低的股票。

跟交投活跃及每天成交量高的股票，刚好相反。

在这一轮的牛市中，根据证券业人士的估测，到目前为止，活跃参与股票交易的，基本上还是来自投资机构，如公积金局、单位信托、资产管理公司等，股市中人通常称他们为大户。

至于散户，至今仍按兵不动，这种现象一点也不奇怪。

在所有牛市的初期，甚至中期，在熊市中搞到遍体鳞伤的散户，都心有余悸，他们惊魂未定，担心股市的外势只是虚有其表，恐怕进场后再度中计，因此多数采取观望的态度。

反向策略熊市进场

但是，江山易改，“赌”性难移。这些在鳄鱼潭边徘徊的股友，到股市疯狂时，在贪念的催促下，最终“忍无可忍”，还是跳进鳄鱼潭中，成为鳄鱼的点心，历届牛市历史都是这样重演着。

我一再提醒散户，采取反向策略，在熊市中进场，低价买进优质股，就不动如山，心如英语所说的：“坐着走过牛市”，以逃过股市大鳄的利爪，全身以退。

最好策略以静待动

四十年的股市实战经验告诉我，经验不足，财力薄弱的散户，绝对不是大户的对手，要想打败股市是不可能的，散户的最好策略就是以静待动；以不变应万变，不与狼共舞，紧握你的股票，最后一走了之，股市和大鳄都奈何不了你。

股市有如过山车，你在过山车的座位上，套上安全带，任由过山车向前窜高逐低，你就是抓紧栏杆不动，你就会安然无恙的到达终站，如果你自作聪明，企图搞花样的话，你准会被摔出车座送命。

大户在股市中，操作活跃，可以赚钱。因为他们具备散户所无法做到的优越条件。

散户如果跟着他们，闻风起舞的话，最终必定遭殃。

因为散户无论在市场情报、经验、资讯和人才素质方面，都不可能跟他们相比。

股市这个充满陷阱的地方，即使专职专业投资者也难免马失前蹄，何况是玩票性质的无知散户呢？

基金不能购冷门股

大户由于资金庞大，交易数量动辄以千万股计，他们通常只对交易量大及交投活跃的优质股感兴趣，对于交投不活跃，难以买到大宗股票的公司，完全不感兴趣，这也难怪，因为他们所管理的基金，投资者随时都可以退出。

当投资者把投资单位卖回给他们的时候，他们必须在短时间内付款给投资者，如果他们所拥有的股票是交投淡静的冷门股的话，他们无法将股票套现，无法应付投资者的“挤提”的话，他们的基金就有可能面对倒闭的危机，所以，基金不能购买冷门股。

冷门股价值严重被低估

基金对冷门股不感兴趣，往往导致冷门股价值严重被低估，跟热门股形成强烈的对照，热门股受到股票行分析师的青睐，不断的发表研究报告，即使是公司小小的变动，他们也会马上加以分析，作出评估。

所以，热门股，尤其是大资本的优质热门股，它们的价值，尽人皆知，根本不会有隐藏价值的存在。

冷门股就不同了，由于没有人加以分析推荐，交投又不活跃，长期被股市中人冷落，它们被忽略，价值往往被严重低估。

这种股票，只有深读年报，勤于挖掘的投资者，才会发现它们的价值，从而买进，作为长期投资，取得丰厚的回酬。

不买冷门垃圾股

避免投资机构热衷的热门股，把注意力转移至较不热门，长期被忽略的股票，深入挖掘，找出它们的价值，然后好整以暇地买进，作为长期投资，这类股票跌幅有限，上升空间很大，风险也就相应的较低。

但是，投资于冷门股，要特别注意，千万不要买冷门的垃圾股，因为一旦股市大跌，你无法脱售，而所拿着的股票的公司，又长期亏蚀，股票最终可能变成废纸。所以，千万不要买冷门劣股。

冷门股由于交投淡薄，甚至长期没有交易，在这种情形之下，跟非上市公司没有什么分别。所以，在买进的时候，就应抱着投资于非上市公司的态度，准备长期锁在保险箱中。

这种投资法，只有买进盈利长期上升，资产自动增值及负债低的公司，才有可能取得丰厚的回酬，你以低价（以每英亩的买进价格为标准）买进油棕成长股，长期持有，几乎是稳赚的。

有行无市怪现象

买这类股票，享受不到买热门股的刺激，但回酬往往是更可靠及更丰厚。

冷门股之所以会变成冷门，一方面是因为大部分股票操在大股东手中，不会轻易脱售，形成在股市中流通的股票越来越少。

另一个原因是买这些优质冷门股的散户，都是长期投资者，买进后就不卖，结果股市中的流离股进一步减低，形成了有行无市的怪现象。

还有一个原因，就是冷门股多数是资本小的公司，在股市中流通的股票原本就不多，若有人发现其价值，长期吸购的话，票数就更加少，成为冷门股中的冷门。

不可借钱购买

由于冷门股难买难卖，所以，千万不可借钱购买，否则的话，当股价暴跌时，你可能面对银行逼仓，银行不会理会股票的价值，他们的唯一目标是卖掉你的股票，收回债款。所以被逼仓的冷门股，跌幅往往惊人的大。

即使在目前的牛市中，仍可找到价值被低估的冷门股，他们的共同特点是有良好的业绩纪录，资产雄厚，更重要的都是拥有大量现金的公司。

它们每股拥有的现金为：格林尼（RM1.00）；哈礼申（RM0.84）；菲马机构（RM1.16）；KESMI（RM0.76）；RCI（RM0.53）。

格林尼的母公司为林威，该公司拥有大量未种植土地，每年增种新树整1万英亩；哈礼申是由印尼华侨控制，菲马集团（Kumpulan Fima）拥有菲马机构（Fima Corp.）约60%股权，KESMI是由新加坡人控制；RCI的母公司为美佳第一控股（MFCB）。

郑金森 世界是舞台

2010/12/06 3:56:02 PM
●南洋商报


速伯玛（Supermx，7106，主板工业产品股）董事经理拿督斯里郑金森，是2010年安永企业家奖的双料得主，一举夺下“企业家奖”和“企业精英奖”。

由郑金森率领的速伯玛，凭着橡胶手套业务，早已在国际舞台赫赫有名。明年5月，他将代表大马到蒙特卡罗与全球逾50位企业精英，角逐全球企业家大奖。

速伯玛在国际市场上的竞争优势，正是郑金森角逐全球大奖的最佳通行证。

甫于上周三获得的2010年安永企业家奖（Ernst & Young Entrepreneur Awards）的郑金森，是当晚的最大赢家，除了得企业家奖之外，他也获得企业精英奖，成为双料得主。

载著满满的荣誉，郑金森将会在明年5月，代表大马到蒙特卡罗（Monte Carlo），与全球逾50位企业精英一同争夺全球企业家奖。

在国际舞台上活跃多年的郑金森，在接受《南洋商报》访问时指出，他在国际市场上竞争的优势，是他角逐全球大奖的最佳通行证。

“其实，这是我首次报名参加安永企业家奖，竟夺得企业精英奖和大马安永企业家奖，这让我倍感荣幸！

“为了我国的荣誉，为了证明大马能，我希望为大马带回全球企业家奖！”

在过去的27年来，郑金森一直活跃在国际手套市场。他也披露，当初报名参加安永企业家奖时，是抱着姑且一试的心态，并没有预期自己会拿奖。

坚持到底

“我希望藉由该活动与大家分享自己的创业故事，也让大家知道创业的秘辛。

“同时，也希望我的经历能激起大马商家的斗志，勇往直前继续为理想奋斗。”

创业这条路的确难行，谚语就说到：“不经一番寒彻骨，何来梅花扑鼻香”，企业家需历经重重的难关与无数次的失败，方可闯出一片春天来。若没有足够的毅力和耐力，企业家绝不能在崎岖不平的创业路上坚持到最后。

勇于挑战

很多人在跌倒之后都害怕再爬起来，不但惧怕失败，也都不敢承认自己的过失。

然而，勇于挑战却是郑金森浑然天成的优势，他乐天地表示，只有从错误中学习并吸取教训，人才会成长，公司业务也会随即成长。

“人们通常只参考成功的例子，向他们学习成功之道。但我较为不同，我喜欢参阅与研究那些业绩陷入困境的公司，分析他们失败的原因并引以为鉴，从中吸取宝贵的经验。”

询及当初为何想要往手套领域发展时，拿督斯里郑金森风趣地表示：“尽管市场上竞争激烈，但这个行业的确很容易赚钱，所以我奋身一搏，毅然从贸易领域转行至手套领域。”

积极进取

在创立速伯玛初期，手套市场的竞争是相当激烈。

但是，年轻时候的他性格非常地积极与进取且侵略性十足，许多竞争者都闻风丧胆，怕了他的那股拼劲。

“做生意难免会遇到挫折，当然也会有顺境的时候。俗话说，逆境中有顺境。对我而言，扎稳根基是非常重要的。只要根基扎得稳，你就可以在逆境中突围。”

了解市场需求才创业

29岁那年赚到了人生的第一桶金，让郑金森了解到，要赚取更多的利润，就应该要自已的品牌，于是他选择了自身制造和销售手套，让速伯玛业务更将趋向多元化发展。

于是，郑金森就孤注一掷将这100万令吉的盈利充作营运资本，开设了速伯玛的第一家手套制造厂。

创业的道路对郑金森来说也不易走，尤其是在创业初期，他也面临过财务问题及缺乏拥有专业知识的员工。

设法筹资

“速伯玛在贷款方面遇到许多困难，政府不审批我的贷款申请。所以我只好自己想办法，自己找钱去发展公司业务。尽管如此，我仍然对手套领域充满热诚，认为这是一项值得投资的事业。”

由于手套领域创业的失败例子相当高，所以郑金森奉劝想要创业的人们，必需先了解市场需求方才行动。须知，创业者也必需是成功的市场专家。

他补充：“懂得生产优良品质的产品是不足够的，你还得做足市场调查，清楚了解市场的趋势和需求方能一击即中。”

今年若净赚1.75亿 将派特别股息

在更高的营收之下，预计速伯玛在2010财年的净利也随之提高，一旦全年净利达1亿7500万令吉，不排除将探讨派发特别股息。

郑金森表示，集团将维持现有股息政策，也就是派发20%净利作为股息，以及在取得卓越的盈利表现下，派发特别股息。

根据速伯玛的盈利指南，集团在2010财年保守估计至少可达1亿6800万令吉，但在积极进行业务扩展计划下，有望进一步提高至1亿7500万令吉。

截至2010年9月30日止的9个月，速伯玛净利报1亿3544万6000令吉，比较该集团2010财年盈利指南，意味着第四季盈利至少可达3255万4000令吉。

他指出，集团在2010财年设下的净利指南，已将外汇波动以及更高原料成本因素考虑在内。

市场强稳

速伯玛近年来业绩表现呈上涨趋势，净利从2008财年的4699万7000令吉，飙升至2009财年的1亿2658万5000令吉，而2010财年首9个月的净利，也已超越2009全年表现。

“由此可见，尽管A型流感爆发如今已消失踪影，本财年的盈利表现依然高于上财年，显示全球市场需求依然强稳。”

为此，他披露，集团不排除未来提高派息率至30%，惟目前需要保留现金，以应对美元走弱以及原料高涨的冲击。”

占全球市场14%·营收上看10亿令吉

速伯玛是我国数一数二的手套领域佼佼者，在全球的市占率达14%，近两财年的营收逾8亿令吉，更将业务扩至世界各地。

他有信心，该集团在2010财年的营业额，具有潜能破10亿令吉水平。

然而，他补充：“这将取决于原料价格成本以及令吉兑美元汇率趋势。

“这两大因素将左右集团是否将能在本财年的营收创下10亿令吉记录。”

目前，胶乳价格每公斤约7令吉以上的价位，一度创下新高水平每公斤8.250令吉，而该原料占速伯玛制造成本约60%。

他预料，胶乳价格将在明年第一季回落至每公斤介于5.50令吉至6令吉。

同样地，令吉兑美元汇率在近月来不断走强，也对该集团造成的营收和盈利造成负面影响，在出口手套以美元交易之下，已促使其收入相对下滑。

营收涨22.7%

今年至今，令吉兑美元汇率已走强9.03%，是亚洲区域表现第二佳的货币，仅次于泰铢（+10.78%）。

一旦速伯玛在2010财年的营业额创下10亿令吉，这也意味着，该集团的营收取得强劲的双位数增长，按年涨幅达22.7%。

根据数据显示，截至2009年12月31日止财年，速伯玛的营业额为8亿1483万6000令吉。

而在截至2010年9月30日的9个月，该集团的营收达6亿9058万1000令吉，距离10亿令吉目标还差3亿941万9000令吉。

尽管令吉在今年走强，且A（H1N1）型流感已消退，但速伯玛在本财年每季度的营业额皆出现增长趋势，从首季的2亿2065万2000令吉，逐渐走高至第二季的2亿3482万5000令吉，以及第三季的2亿3510万4000令吉。

至于第四季是否能够取得将近4亿令吉的营收，原料成本和令吉走势将是成败关键之一。

不过，郑金森对于全球市场需求展望乐观，且在手套业者转嫁成本机制下，预料原料成本和美元走弱的负面冲击将因此抵消。

他指出，从速伯玛近期的订单来看，全球对手套的需求与消费依然维持强劲，且订单已从今年10月起出现增长趋势。

他说：“目前的订单，已促使集团忙碌至明年初。”

值得关注的是，虽然手套制造成本已受原料价格高涨及令吉兑美元走强的打击，但售价将跟随作出调整。

他指出，手套产品售价调整的次数，已从过去每个月检讨一次，转为每周或每两周检讨一次。

在更快速成本转嫁机制下，业者的赚幅也将更稳定。

10年打造手套城

至于在长期计划方面，郑金森指出，速伯玛将在巴生打造一个“手套城”（Glove City），这是集团的10年计划。

他说：“目前，手套城的兴建工程如期进展，并且在收购土地，预料第一阶段的工程将在明年中旬完成。”

为此，他表示，手套城将在2011年下半年开始投入运作。

一旦手套城在2020年竣工，将拥有6个橡胶手套制造厂，每个厂房每年可生产41亿只手套，该发展计划将通过内部融资。

郑金森表示，兴建手套城主要是迎合市场需求增长，并且这将有助于改善集团的订单处理与交货期。

尽管如此，速伯玛将紧密观察市场需求，以决定手套城其余阶段的兴建工程速度。

他预计，集团的手套产量，将从2009年的145亿只，在2010年提高至176亿只，而明年更是达致217亿只。

此外，他披露，速伯玛也将提高丁腈无粉手套，从目前的24%产量，提高至介于30%至35%产量，以迎合市场需求。

他指出，丁腈无粉手套需求增长推动力，主要来自医疗领域。

“未来，我们也将专注扩展集团的分销业务，主要探讨的海外市场包括越南、印尼和金砖四国（BRIC），即巴西、俄罗斯、印度与中国。”

郑金森披露，预料集团将在2年内进军中国市场，并且将能从东协—中国自由贸易协定（ASEAN-CHINA FTA）中受惠。

令吉走高 激励盈利

在谈及汇率方面，郑金森表示，尽管令吉走强将带来打击，但只要令吉增值幅度跟随亚洲区域货币上涨，业者仍然可维持其出口竞争力。

他说：“大部分主要橡胶手套生产国的货币（兑美元汇率）也同样走强，因此，在令吉增值幅度与亚洲货币一致的情况下，我国出口具有竞争力。”

在应对外汇波动方面，他指出，集团已落实“定价机制”，售价将随着外汇波动（包括原料价格波动）而调整。

他指出，消费者已了解并且能够接受价格调整的背后原因。

此外，他提到，在速伯玛海外的联号公司，因相关国家货币（兑美元汇率）攀高，也将推高集团的盈利表现。

他说：“这些汇率在转换为令吉之下，集团的盈利将可从中受惠。”

下财年净利料破2亿

速伯玛放眼2011财年盈利可取得介于15%至20%增长。

就2010财年1亿6800万令吉的净利表现（集团盈利指南）计算，该集团在下财年净利可突破2亿令吉。

郑金森表示，集团在未来依然将持续享有两个源流的营收，即制造和分销收入。

在本财年首9个月，制造收入占71.2%，而通过独资子公司的分销收入占7.2%，其余21.6%来自联号公司的分销收入。

他指出，盈利增长的因素包括：

1.业务扩展计划

2.更低的实际税率

3.手套产品售价快速调整

4.强劲的全球市场需求

其中，手术手套销量提高将是盈利增长的因素，预料将从目前每月250万双销量，在明年首季开始大幅提高至2800万双。

“为此，手术手套销售额也将从现有每年600万美元（1865万令吉），飙至6720万美元（2亿765万令吉）。”

同时，集团已设立速伯玛国际（Supermax International）私人有限公司作为“区域分销中心”，预计将在明年带来700万至1000万令吉净利。

股海宝藏：好世纪 盈利好 财务好 管理好

2010/12/06 3:55:53 PM
●慧眼

买股就是拿钱出来投资做生意，想在这盘生意中取得良好的回酬，那就必须把钱投资在对的公司，也就是“盈利好、财务好、管理好”的公司。

当然，投资时机也很重要，如果一名投资者可以在一家公司估值处于“廉宜”时，那么日后的回酬必然丰厚。

这一年多来，综指已冲击1500点大关，许多蓝筹股的估值已经达到15倍本益比的“不廉宜”水平，就算与香港和新加坡比较，大马蓝筹股的估值比它们还高。

不过，马股当中还一些拥有庞大现金的优质二三线股的估值，并没随市场而水涨船高，它们估值有许多比蓝筹股低很多。其中一只优质股便是好世纪（CENBOND，7171，主板工业产品股）。

拥有每股34仙现金的好世纪，2010财年本益比只有5.1倍，如果再扣除其每股现金，它的本益比只不过是2.7倍。

好世纪为其中一家最大和最全面的工业包装纸盒生产商，在本区域已有20年历史。

3个主要业务

■纸盒包装

主要产品有纸张、塑料袋、大袋和瓦愣纤维板。截至2011财政年首半年，这业务为其营业额（76%）和税前盈利（80%）最大贡献来源。

在2011财政年首半年中，基于本地销售放缓，营业额微跌2%，但是海外市场维持良好。

■家庭护理产品及合约制造

这业务包含生产洗碗液、洗涤剂和窗户玻璃清洁剂的家庭护理产品，并以旗下品牌"LEO"，"WIPE"，"VIZ"和第三方品牌进行销售。此外，该公司也进行胶粘剂和汽车护理产品等的合约制造业务。 在首半年，这业务贡献了11%营业额和13%税前盈利。

■塑胶包装

它的主要产品是塑胶袋、聚乙烯泡沫、胶带、塑料容器、PE弹性膜。这业务分别贡献13%营业额和7%税前盈利。

营业额平稳，但税前盈利挫72%，因高成本和售价滞后调高。

因此，好世纪重新调整其策略，以减少这个业务的依赖。

洋灰袋市占率70%

好世纪在半岛拥有60至70%的洋灰袋供应市场份额。

本地洋灰需求提高、以及经济转型计划下更多建筑、基建和产业工程陆续推出，料洋灰袋的需求将相应提高。

作为一家在自身领域有丰富经验的公司，好世纪与其客户建立了良好的关系。原料价格波动则可能冲击好世纪，但非竞争。

此外，原料价格的上扬不容易转嫁予用户，因此，这将可能侵蚀集团的赚幅。幸运的是，令吉扬升可转移这项冲击，并为入口原料提供天然对冲效应。

比起同行 已被低估

好世纪在印尼拥有生产设施，以便在人口众多的市场分一杯羹。

该公司的这项策略自2008财政年开始便获得回报，而出口更是从10%增至2011财政年首半年的22%，主要对象为东协国家，藉此扩大其客户群，并从相对较小和竞争激烈的本地市场，向更大的市场进行多元化扩充。

目前好世纪股价为73仙，相等于以5倍本益比交易（同业6.4倍），且拥有每股净现金34仙（相对同业0.46倍净负债比）。

以合众纸品（UKB）作为参考，该公司拥有1300万令吉净债务，但Oji Paper Asia私人有限公司却以截至本财年3月时的9.2倍本益比进行全面献购。

因此，相对同行，已被低估。

因好世纪股价低迷，而且无法反映其真正内在价值，在2009年12月的回购股票之后，好世纪大股东在2010年11月又再逐步回购股票。

目前，其大股东持有51%股权，而机构投资基金则持有约2%。

每股现金34仙，相等于其73仙股价的47%。

该公司有相等于每股34仙净现金。

可派高息

基于拥有强劲的财务情况，该公司有充足的资源可以派发高息，进行扩充计划甚至并购活动。

好世纪拥有6200万令吉储备金。

自2005年完成首次红股计划后，好世纪有能力进行第二次红股计划，因该公司拥有6200万令吉的储备金。

红股计划也能使该公司的股本与目前的营运一致，更有效的反映公司价值。