分享集:谁赚走股市的钱？

2010/09/18 11:18:50 AM
●冷眼

在股票投资者中，到底有多少人赚钱，又有多少人亏本？没听说过有人作过调查，实际上也无从查起。因为赚与亏是非常个人的事，即使进行调查，被调查的人也未必会吐露真相，何况即使吐露了也没用。

因为股价天天在变，盈亏也就天天不同。不过，相信大多数人都有这样的经验：在我们所接触的投资者中，真正赚钱的人寥寥无几，大部分的投资者都是亏本者。

所以，如果说在股市中，亏本的人多过赚钱的人，而且多很多，大概不会有人反对吧？

股市一向被认为是“零数游戏”（Zero-sum game），就是亏的数目与赚的数目是相等的。既然如此，则赚亏应该是各占一半才对，何以亏本的人总比赚钱的人多，而且赚与亏的比例，可能高达1比10。

到底这赚者是个怎么样的人，竟有本事单人匹马，将10个人的钱搬到自己的口袋里？

要了解真相，最好的方法是听一听一位朋友告诉我的一个真实的小故事。

战胜股市成果丰硕

他说，他的一个朋友，在2004年，以每股2令吉，买进1000股顶级手套（Topglove）的股票，买进后就不再出售，6年后的今天，在收取了两次红股后，这1000股变成5600股，以目前每股6令吉的股价计算，价值RM6×5600 = RM33,600，在6年中增值17倍，若将每年所收到的可观股息计算在内，回酬将近18倍。

当那些在股市中抢进杀出的人，在股市中被烧得焦头烂额（尤其是在次贷风暴中）的时候，这名顶级小股东的财富却在静悄悄中增加了18倍。

更重要的是那些股市中的盲侠，终日在股市的波涛中心惊胆跳，精神受尽折磨，而他却悠哉闲哉地过活。在这6年中，他其实对他的投资没做过什么，也不甚注意股价的起落。他的“无为”，战胜了股市，取得了丰厚的回报。

当别人的股票跌得脸青口唇白的时候，他的顶级股票，何以能翻了几番？

其实，在这6年中，顶级手套的股价，也像其他股票那样，多次大起大落，如果这位投资者自作聪明，企图预测股价起落的“时机”（Timing），而在股市中卖出他的股票，希望在股价回调时买回来，以赚取价差的话，他的投资不可能在6年中取得18倍的惊人增值。

手套股创惊人财富

到底是什么因素，使他的投资取得如此惊人佳绩？

答案是：顶级手套的成长。

由2004至2009年，该公司的营业量由4亿1800万令吉增至15亿2900万令吉，增加3.6倍，净利增加得更快，由4000万令吉增至1亿7000万令吉，增加4.25倍。

更难得的是该公司的派息率逐年增加，成长完全不受提高派股息的影响。

在过去10年中，大马手套业一枝独秀，完全不受经济衰退的影响，次贷金融海啸并未使该公司的成长缓慢下来。

除了顶级手套外，其他上市手套公司，包括速伯玛、贺特佳、利得、稳大等，也同样有标青的业绩表现，根据国际研究机构，手套的需求，在未来10年中，将保持8-10%的成长率。

手套股为股东创造了惊人的财富，但只有长期投资的股东，才能享受到手套业成长所创造的财富，那些短线投机者，在买进之后，稍有盈利就脱售，只能获得蝇头小利，受薪阶级的投资者，由于投资额不大，如果投资成长太低，在退休时很难达到财务自主的目标。

稍有盈利就脱售，绝非累积财富之道。

冷眼方程式的第一个项目是“反向”，就是低价买进，但低价不能保证获利，故第二个项目是“成长”，成长就如顶级手套那样，长期保持增长的趋势，但惟有长期持握，才能充分享受到企业成长所带来的丰硕成果，短期投资犹如在1公斤时就采摘了可以长到5公斤的西瓜，无法享受到成熟西瓜的甜美。

本文所提到的那位顶级手套股东，在2令吉的低价买进顶级，是典型的反向者，他所买的是高成长的企业，又能持握6年，他的作为，完全符合冷眼方程式的反向+成长+时间=财富的投资方式，所以才能取得18倍的财富增长。如果他继续守下去的话，他的财富增长可能持续。

赚走股市的钱的，正是他这一类投资者。

股海明灯:商业网络强·业绩表现佳 砂查也玛特前景看涨

2010/09/20 2:55:54 PM
●庄学勤博士


在砂拉越概念股当中，砂查也玛特（CMSB，2852，主板工业产品股）毫无疑问的是一只不能被忽略的股项，因为它拥有很强的商业网络，使到它可以争取到很多的合约以及交出亮丽的业绩表现。

就比如，今年8月份，它宣布收到政府接受竞标砂拉越大道工程的信件，这项工程合约价值达1亿零130万令吉。

砂查也玛特是通过子公司砂拉越PPES Works已接获政府接受竞标信件，以负责美里Akses路至Tapak Empangan Baram大道建设。

此外，为了迎合砂州建筑发展的需求，它在今年9月份建议以1千零50万令吉和150万令吉价格，分别收购砂查也玛特Premix40%股权和砂查也玛特Premix（美里）20%股权，以扩大在道路建筑材料领域持股。

业绩看高一线

显而易见，砂查也玛特是为了配合砂拉越州政府持续推动发展计划，尤其是基建发展的努力。

这项收购将可迎合建材原料领域的庞大潜能。

至于业绩方面，砂查也玛特在2010上半年所交出核心净利也符合联昌证券研究的预期，占有关证券行全年财测的76%，因此，该证券行预测下半年表现可望在建筑业务恢复元气下，更上一层楼。

联昌证券研究表示，由于制造和建筑原料业务表现优越，这使到这两个业务分别取得12及27%营业额增长，缓和建筑业务在手头工程完工后的影响。

尽管这上半年税前盈利赚幅受建筑业务下跌40%的拖累，只有平淡无奇的13%，不过核心净利却在税务走低情况下，按年成长超过一倍，达到1千943万7000令吉。

砂州改选将至

它在下半年的建筑业务展望预料会好转，这可以从它近期获得合约中看出，特别是最近获得价值1亿1 3 0 万令吉道路兴建工程，将及时为其建筑业务注入新生命力，这有助改善其建筑领域的未来表现。

此外砂查也玛特是砂拉越州现任首席部长丹斯里阿都泰益玛目家族的挂牌上市旗舰资产。

所以，砂查也玛特表现一直以来都在吸引者投资者的目光，特别是在砂州大选将近的时候，市场对此股会更感兴趣。

沙地财团收购UBG

砂查也玛特也通过联号公司UBG（UBG，6831，主板金融股）而与沙地财团有联系。

在今年1月份时，沙地石油国际宣布，一旦完成收购UBG股权后，它会将该公司与另外两间公司私有化与除牌后，使到砂查也玛特与第一银行集团再度成为众人瞩目焦点。

须寻新核心业务

UBG较早前的名称是第一银行集团。但在2008年较后时脱售银行业务以及进行一连串重组以及数宗收购交易，导致丹斯里阿都泰益玛目的控制权减至联号公司水平。

随着脱售金融服务业的股权给雇员公积金局后，UBG只持有现金结存（已退回一部份给股东）以及没有核心业务；因此被归类为PN 17公司组。它必须找寻新的核心业务，否则将被除牌。

不过，在沙地石油国际的收购之后，UBG已避开除牌厄运。

股价受激励攀升

在2008年初，阿布达比-科威特大马投资机构旗下的私募投资臂膀，Majestic Masterpiece私人有限公司进入UBG。

该公司为摆脱PN 17组，推行整合业务以及重组的错综复杂的计划，包括收购水供基建业者罗集团（LOH&LOH，7706，建筑组）以及建筑业集团-布城首要（PPEDANA，5117，建筑组）。

最终Majestic Masterpiece持有53％UBG股权，原先的控权股东砂查也玛特持股减至32％。

股东须减少持股

UBG的公众持股减至少过10％，为保住挂牌上市地位，该控制权股东必须减少持股。

相信凭着砂查也玛特与沙地财务这方面的联系，将使到它有机会与这个财团在其他方面合作。

因此，砂查也玛特的股价自这项消息曝光之后，便开始攀升，由1月份的约1.45令吉水平，一直走高至4月份的3.09令吉，过后便开始出现调整，目前是处在2.50令吉水平横摆。

总结

砂查也玛特股价由4月份高峰回退下来之后，已经在2.50令吉巩固约4个月之久，鉴于由砂州选举以及联邦政府大力推动东马基建工程的因素还在发酵，这意味着砂州概念股的风潮仍在，因此身为砂州举足轻重的公司之一，相信砂查也玛特将会是市场注目的焦点。

分享集: 低价非便宜

2010/09/25 10:44:44 AM
●冯时能 股票研究人

陈太太的家庭，属于中等阶级，陈先生是个受薪人士，收入不丰，而家中人口众多，开销浩大，陈太太这个家庭主妇实在不易当。

她在用钱方面，总是精打细算，就以买菜来说，专买大堆的，菜贩一天卖剩的菜较不新鲜了，就按堆出售，放低售价，以吸引像陈太太这种以价格便宜数量多多买菜标准的主妇。陈太太总是一买就一大篮，但所费无几。

由于她买的是隔夜菜，量是有了，但在撕掉黄叶老梗之后，所剩无几，其实并不便宜。

令人感兴趣的是，在股票市场中，像陈太太这种专捡便宜货的投资者，比比皆是。

这些股市的投资者也像陈太太那样，把注意力集中在低价股，最大的理由是“便宜”，在他们的心目中，价格低就是便宜。

本小利大

另一个理由是由于资金有限，买低价股，可以多买，以同样的资金，买蓝筹股只可以买一“粒”，买低价股可以买五“粒”。

他们买股也像陈太太买青菜那样，要以最少的金钱买到最多的东西。他们甚至比陈太太更进一步，他们的算盘打得更响，他们认为一只30仙的股票，只要“跳”30仙，就是赚了一百巴仙，符合本小利大的原则。

他们认为30仙的股票，人人买得起，只要一动，“赌”（股）友就会追击，要上30仙并不难。

他们知道，在股市中，打游击战的股友永远比打正规战的人多，而且多几倍，低价股对这些人最有吸引力，所以不难成为热门股，方便快进快出，是赚快钱的理想工具。

至于蓝筹股，他们其实也知道，不但安全，而且股息丰厚，但他们对这类股票的兴趣没有那么浓厚。

他们觉得“太贵”，不是他们这种收入不丰的打工仔可买的，就好像他们经过保时捷陈列室时，知道他们不够资格买这种名车，所以也就从来不走进去参观，他们对蓝筹股也有这种自卑感，所以在看股票行情版时，眼光总是集中在低价区，至于高价区的蓝筹股，连正眼也不看一眼。

他们误以为买低价股容易赚钱，但在股市进出十多年，他们的财富不但没有增加，反而减少。

他们投资不成功的最大原因，就是他们持有低价就是便宜的错误观念，在他们心目中，5令吉的股票属“贵”股，30仙的股票就是“便宜”股。

观念错误

他们忘记了，贵和便宜是不应该以股价，而是以价值来评定的。这种情形，就好像在中国旅游区买玉手镯，以1百元人民币买一只玉镯其实不便宜，因为该劣质玉镯其实只值30元人民币。

到名店去花5000元人民币买一只高品质真玉手镯其实不贵，因为该手镯是物有所值，有5000元人民币的价值，而且如假包换，有保障。

在任何市场中，价格其实与素质息息相关，低价买好货的情况，除了大减价期间以外，很少出现。

便宜货通常都是劣质货物，价格是便宜，但不耐用，以100令吉买的电器，用不到半年就坏了，修理费比买价更高，只好忍痛扔掉；以300令吉买的电器，用上3年也不坏，如果坏了还可以送回代理商修理，因为有品质保证书。

相形之下，高价买好货其实是更合算。

一只股票，如果长期股价不振，一定有其理由。不是连年亏蚀，便是债台高筑，或是前途暗淡。价格是廉宜，但风险也特高。有些低价股公司，业务一直滑落，最后是无疾而终，投资者的血汗钱就这样泡了汤，实在冤枉。

沙里淘金

当然，低价股中也有可取之处，但数量不多，只有功课做得很深，眼光独到的精明投资者，才有沙里淘金的本领，这种情形，就好像逛跳蚤市场，如果眼光独到，也可以廉价买到真古董一样。

但只有研究有素，具有慧眼的人才能捉到这样的机会，普通人没有这种本领。

很不幸的，对股票肯花时间精神去深入研究的人，有如凤毛麟角，少得可怜，绝大多数的人，不是略识之无，就是一无所知，只是听取谣言作为买卖的根据。就好像相信卖药江湖佬的吹牛就花钱买“神油”一样，最后才发现不管用，浪费金钱。

股票的价值，其实有许多评估标准可以依据，这些都是素质的天平，只要在买进之前，用这些标准去衡量一下，就马上可以知道是否物有所值。

反向操作

股票投资的最有效策略是“反向”操作，由于整个股市倒塌，例如在次贷引发的金融海啸中，一些高素质股票暴跌，价值被严重低估，提供千载难逢的买进机会，这才是“反向”的真义，并非低价买劣股，价低劣股有如烂铜烂铁，拾回去放在屋里，反而占据空间，却一点用处也没有。

股票投资的成功诀窍之一，就是在股价暴跌时敢于买进更多，以拉低成本，这种策略，只能用在高素质股票上。劣质股无论跌得多么低，都不可加买，因为你可能全军覆没。

许多靠股票投资致富的人，都是长期买高素质股，股价越低，买得越多，从此不卖，是这样发达的。

他们从来不买烂股，因为他们是在买股份，买股份就是买事业，他们从来不买烂股，因为他们不要投资于没有前途没有潜能的事业。

股海宝藏: 通源工业 潜藏的宝石

2010/09/27 2:39:45 PM
●慧眼


在全球经济双底衰退的风险降之后，货物的流通将会开始活跃起来，这相应的带动相关行业需求量，令到从事这些行业的公司受惠。

与货物流通息息相关的行业之一便是拉伸膜生产商，因为拉伸膜是包装货物的最廉宜和耐用的原料，可塑性强、功能多、轻便。

在这些拉伸膜公司当中，那些拥有多年累积丰富的经验与技术、成功实践以客户为中心业务策略以及拥有有效的成本控制结构公司，将成为备受看好的公司。

环顾大马股当中，从1942年咖啡经销商(“888”品牌)到亚太区最大的拉伸膜业者之一，通源工业（TGUAN，7034，主板工业产品股）便是其中一家具备上述条件的公司。

它于1997年12月份在大马交易所二板挂牌上市，随之在2002年5月份晋身主板上市。

中国业务激励财务

一个市值仅1亿零300万令吉的小公司，能够占据亚洲伸缩膜领先地位（在2008财年录取5亿6500万令吉销售额，为其市值的7倍），这般成就确实无法不令人刮目相看，甚至比部分大资本股更具吸引力。

另外，自苏州工厂在2002年投入营运后，通源工业的财务成长走势加倍强劲。

中国的制造业务帮助该集团更为有效的管理其供应链，即分别让属下大马业务供应东协区域、澳洲与欧洲市场，而中国业务则供应日本、其他北亚国家及中国当地市场。

目前，通源工业则是以生产拉伸膜为核心业务，而它的制造厂分布在吉打及沙巴州，同时在中国苏州设有制造业务，并在泰国曼谷建立合资企业。作为大马塑胶包装的先驱，通源工业在塑胶膜与塑胶袋领域品质严格的名声响遍全区域。

通源工业的主要业务是制造与贸易塑胶产品，在这一方面为2010财年上半年的营业额与税前盈利贡献95%。该集团其他业务-生产与贸易茶品、咖啡、饼干、零食及咖哩粉却仅作出5%的贡献。

多元化客户减低经营风险

通源工业建下跨国与跨区域性的多元化客户基础，这些客户跟公司的合作时间长达5年至20年。

其横跨各工业领域（例如食饮业、贸易与服务业、包装、电子与电器、工业与化学、纺织与服装、家具与家用品、农艺与种植、化妆、化妆品与药品以及建筑等等）的广大客户群，以及地域多元化的出口市场，将有助于加强其业务的稳健。

竞争激烈入行门槛相当高

由于竞争激烈，塑料包装工业业者日渐走向资本密集的经营环境，工业先驱纷纷投资高端业务及大型生产设备借以提升竞争力。

此外，日后新加入的业者必须加强跟供应商之间的关系（避免原料供应受阻）及耗资百万令吉倍增生产能力，同时还必须接受终端客户漫长的资格评选考验才可获取任何商业契机。

树脂价下跌赚幅料上扬

树脂是最主要的原料，其中40%至45%必须进口。

根据其2009年度财报，随着中东、中国及其他亚洲国家的大型石化厂拓展计划在2010年至2012年期间相继完成，树脂供应很可能面临过剩情况。

特别是来自中东国家的树脂，其树脂大部分产自天然气，预料将因为中东天然气价格偏低而变得非常竞争。

由于原油价格目前处于每桶80美元左右，因此，树脂的价格从2008年每吨1800美元，回落至目前的约1100至1200美元。

出口占营收75%至80%

截至2009财年，大马市场占据通源工业总营业额的20%至25%，其余出口到日本（38%用于销售）、澳洲（13%）、其它东协国家（10.6%）、亚洲、欧洲及美国市场。我们认为其广大的客户线与多元地域的出口市场将为任何走缓的特定领域与市场提供缓冲支持。

上半年净利飚64%至980万

在2010财政年上半年，它的营业额增长18%至2亿2500万令吉，主要是平均原料价格高昂，使到它的产品售价更高以及出口增加所带动。与此同时，由于实质税率更低，而激励它的净利飚升64%至980万令吉。

在2004年达到高峰（取得2680万令吉净利）之后，它的净利开始下跌至2008财政年的460万令吉，主要是受到全球经济疲弱以及赚幅萎缩的影响。随着目前投入成本更加稳定、亚洲经济蓬勃发展以及双底衰退的风险降低之后，预料通源工业将能够在2010财政年取得令人满意的业绩表现。

在2010财政年上半年，它的每股盈利已经占2009财政年每股盈利的65%，虽然下半年可能面对更大的挑战，但是通源工业的多元化业务以及继续致力于区域扩张、提升生产效率、严格控制成本、广泛网络，将会提升它的收入以及净利。

估值廉宜

通源工业处于2010财政年年度化的5.2倍本益比水平，而较同侪的7.8倍本益比低34%，以及它的价格对账面价值为0.5倍，较同侪的0.8倍低39%，并且还有4.2%周息率支持。

它的股价也由2.40令吉多年高点滑跌最低55仙水平，并在今年9月21日才反弹至96仙的水平。相信最近它的股价滑跌至低估值水平，已经全面反映市场对该公司盈利面对挑战的不利因素。

它在2010财政年的上半年拥有1亿零700万令吉的庞大储备，使到它有能力派送红股。

继2005年2送1派送红股之后，通源工业拥有能力再派送第二次的红股，因为截至2010年6月底为止，它拥有1亿零700万令吉的庞大储备。

派送红股将使到它的股票资本反映现有的业务情况，以及更佳地反映公司净价值。派送红股也可以回馈长期支持该公司的投资者。

投资风险

1. 通源工业股票不流通。

2. 原料价格波动，因为原料占总生产成本的70%。

3. 虽然通源工业可以将成本转嫁给客户，但是在成本投入和转嫁方面仍存有时间方面的滞后因素。

4. 令吉增值将会影响通源工业的净利，因为它70%至80%的产品是供出口。不过它的原料有40至45%是进口，得以缓和令吉增值的冲击。

5. 一旦经济出现双底衰退，将会减少拉伸膜的需求。

6. 通源工业采取外汇护盘减低汇率风险。

我有我的Young．拼命三郎創新守信 周榮吉以本土為傲

財富經25/09/2010 18:00

周榮吉（左）白手起家，對業務採取穩紮穩打策略，右為兒子周俊仁。

國產車是大馬最具代表性品牌，但孰不知原來土產家電老字號本視力（PENSONI，9997，主要板工業），比國產車早3年面市，堅持至今可謂屹力不倒。

醉心于工作，創辦人拿督斯里周榮吉以本視力為傲，孜孜不倦地努力和不斷創新的精神，讓他脫離原本的貧困，獲得今日成就。

周榮吉的父親不是什么電器行業者，也不是對電子非常熟悉的人，他只是個賣豬肉的小販，家中有10個孩子，周榮吉在家中排第四。

　他曾經向媒體指出，父親賣豬肉維持家計，家里的環境讓他很小就想出來打工，打工后才對電子業產生濃厚興趣。

　“當時家里很窮只讀了幾年書，也因此從小就想快快出來賺錢，勉強讀到6年級便不想繼續讀書了。”

　若不是當年生活環境如斯辛苦，也不會有遇到困難不輕易言敗的周榮吉。

　“無論是打工或是創業時期，只會想到要拼命做，沒想收獲問題，只想到如面對競爭、解決不斷出現的問題。”

講究時尚廉美

　他認為，時代變遷，做生意需有適應新時代的能力，創新求變，才能在不停推陳出新的商場上立足。

　周榮吉在創立本視力初期，即以“鎖定生活時尚”的方向建立品牌，以引領市場潮流、產品設計美觀大方為主。

　“消費者要的是價廉物美，我的標準則是走在潮流前端，兩者相結合后，才是市場真正需要的商品。”

　亦是因為抱持著這般信念，當兒子接班后欲進行品牌重塑，周榮吉亦願意放手一搏。

　經過多方面諮詢，內部討論，發掘品牌核心價值後，公司決定把宣傳手法鎖在生活時尚的方向，賦予品牌更鮮明的形象。

　當時提出改革的兒子曾向媒體指出，一些公司創辦人可能難以接受改革方法，但那一定不是父親，足見周榮吉對創新的開放態度。

　儘管如此，做為一名商人，信用仍是首要條件，傳統的周榮吉強調，合約再厚抵不過個人信用。

　做為創辦人，他亦至今都沒有完全鬆懈，依然監督公司每個發展步驟。

1965年用3000令吉創業
周榮吉以3000令吉資本創業，本視力成立歷史可追溯至1965年。

　公司前身是檳城浮羅山背的家電零售商兼維修店：吉無線電有限公司，一步一腳印走向輝煌前景。

　在周榮吉領導下，艱辛扎根業績蒸蒸日上，終在1974年設首間分行，並在1976年將業務擴展到家用電器進出口與批發的嶄新領域。

　“一直以來都是在檳城開創事業，對電子有興趣，才會想到綜合Penang和Sonic兩個字，售賣音響器材生意，品牌名稱PENSONIC由此而來。”

　多年來努力不懈才交出標青成績單，本視力于在1994年，成立控股有限公司做為集團投資臂膀，1995年掛牌交易。

逐步塑造品牌公信力
“代理別人產品，就像替別人照顧孩子，沒有自己的市場，好不容易開拓了市場又感覺受限制，但是做自己的品牌就完全不同。”

　1982年，本視力銷售服務有限公司成立后，便開始在各地設分行，以迎合市場需求；同年，本視力集團亦開始進口影像與音響系統產品。

　憑著個人強烈的開創意念，周榮吉多年工作經驗和敏銳的觀察力，讓他深信電器行業極具發展潛力。

　想做就做的主動個性，使他邁向創造品牌之路，但他花了相當長的時間，才塑造品牌公信力。

　周榮吉兒子在2000年接掌公司后，即積極展開品牌重塑之路，了解公司路線，力求以平面廣告等方式，鞏固公司在本地的發展優勢。

　20多年前的企業作風是全力推銷產品，跑銷售；現在廣告則是強調品牌為引導年輕消費者的消費指標。

企業專訪．無保險業整合風 倫平資本土生土長有優勢

財富經18/09/2010 12:45 轉寄 列印 字体: .

倫平保險是倫平資本的全資子公司。
池春曉放眼倫平保險，將可成為國內最大的本地保險公司。

市場調查顯示，與鄰國相比，我國保險業的滲透率仍很低，換句話說，本地保險業的發展空間仍很大。
　
這也是為何倫平資本（LPI，8621，主要板金融）的主要子公司倫平保險（Lonpac Insurance），堅守續開發本地市場為往后成長引擎。

　“我們是土生土長的公司，即使保險業整合外資湧進，我們也佔有優勢，並不畏懼面臨挑戰。”

本地保險業將逐漸整合，保險公司的數目將日益減少，相反外來保險業者則越來越多。

　在整合期間，財勢雄厚的外資將收購本地業者，以便透過本地保險業者對本地法規的了解，在此大展拳腳，作為土生土長的倫平保險深信，絕對佔有優勢，無需參與整合。

　倫平資本（LPI，8621，主要板金融）總執行長兼倫平保險顧問池春曉告訴《中國報》：“只是在這整合的戰局中，我們難以獨身其外，我們還是得與外資競爭，倫平保險雖不願被收購，但我們可與外資達成策略聯盟。”

　他舉例，多年來公司與日本興亞保險公司（Nipponkoa Insurance）合作愉快，成績也有目共睹。

提高市佔率

　最近，倫平保險剛獲得國際性保險組織Factory Mutual（簡稱FM組織）及保險公司Royal Sun Alliance青睞，成為他們區域新合作伙伴。

　“上述兩家公司相繼與原本的合伙人‘離婚’，再轉向與我們‘結婚’，這是反映我們實力最佳說明。”

　目前，倫平保險與另外兩國家的公司洽商中，由于尚未落實，他拒絕透露進一步詳情。

　“但這就是我們所採取的策略，往后目標就是要成為國內財務最強大本地保險公司。”

　至于本地擴充計劃，池春曉指出：“我們在本地滲透率已逐漸加強，公眾對于倫平保險品牌相當熟悉，我們將持續朝這個方向前進，以進一步強大倫平保險的市佔率 。”

　倫平保險在本地的整體市佔率排名第七，但若除去汽車保險，倫平保險排在第四，但若單是火險，亦是倫平保險最獲利的業務，市佔率則高居第二。

紮穩柬埔寨根基 再戰海外
新加坡是倫平保險最早進入（1974年）的海外市場之一，但市場的競爭非常激烈，且營運艱巨，一直來的貢獻並不顯著。

　不過，今年新加坡分行取得突破性的成績，獲得當地政府選中，為私人教育學府提供學費保障，以免這些學府關閉后，學生的學費血本無歸。

　“倫平保險及匯豐控股是兩家被選中的外資保險公司，以負責上述合約。”

　倫平保險在柬埔寨持有一家45%股權的保險公司，合作第一年已獲正面貢獻，這3年來的表現也不俗，持續貢獻公司盈利。”

　海外市場方面，池春曉認為，目前不是進軍的好時機。

　“越南市場亦是競爭激烈，印尼及菲律賓同樣有超過百間保險公司，我想還是有待各國保險領域加以整合后，我們才做打算。”

　倫平保險總執行長陳國源則說：“既然我們已涉足柬埔寨，且算是剛起步，我們希望可以持續加強開拓當地市場，甚于開拓其他未涉足市場。”

　池春曉說，本地市場始終是專注發展的市場，倫平保險將探討在策略地點設分行或是委派保險經紀，以加強滲透市場。

不願被收購 可開放合併
儘管倫平保險不願被收購，但不代表他們不會考慮合併機會。

　池春曉說；“我們開放任何機會，但一切都以站在股東立場為主要考量，若有公司可為倫平的業務增值，帶來額外收益，只要價格合理，我們不排除將部分股權脫售。”

　對于保險業前景，陳國源認為，保險業與國家經濟表現環環相扣，只要經濟穩健成長，保險業也必定能表現得當。

　如今年經濟料比去年來得好，保險業亦不例外，我們將加強在較穩健且有利可圖的產品，如房地產相關保險，較為動盪的就像汽車保險。

　目前，房地產保險是倫平保險最大貢獻來源，佔總保費35%，盈利則有近50%是源自于房地產保險。

　池春曉說，隨著經濟漸恢復，倫平保險今年營業額及盈利目標增長率為15%。

開放保險業=提高效率+適者生存
在開放保險業方面，陳國源認為，政府確實有在循序漸進地開放保險業，正如當初他們所承諾，舉例如達成東協自由貿易協議（AFTA，簡稱東協自貿）、開放外資持股權等。

　“上述開放舉措，這也有助加速保險業的整合。”

　池春曉坦言，開放代表著提高效率及適者生存，倫平保險在這兩方面已準備就緒。

　“要在一個開放的市場生存，就必須要做到上述兩點，當中的過程包括加強財務狀況、資源分配等。”

　受詢及對即將來臨的2011年財政預算案，他們坦言，預算案對保險業向來影響不大，今年相信亦不例外。

　陳國源說：“我們只希望政府可振興本地經濟，吸引外資，促進商業活動，這已非常足夠。”

　展望未來，池春曉指出：“市場漸開放，未來來自海外的保險公司料將比本地來得多，倫平保險將加強作為本地業者角色，建立強穩品牌形象。”

營造企業文化 老臣子續拼江山
倫平資本成立于1962年5月24日，並在1993年上市馬股次板（現已合併至主要板），倫平保險亦在1999年5月1日的一項合理化計劃下誕生。

　這些年來，該公司已成功建立強烈的企業文化，培養員工對公司的歸屬感，員工流動率甚低。

　光陰似箭，轉眼前，池春曉已為倫平資本工作及服務近30年的時間，每日在保險業“迎戰”是他最大動力。

　“保險業與其他行業不同，這個行業每天都會出現新挑戰，而我每天都必須設法解決這些問題，是深具挑戰的工作，也是我一呆就30年的原因。”

　陳國源也已在倫平保險工作近17年，可說是一路陪伴公司成長。

　池春曉說：“我們兩人合作多年，培養了一定的默契，相信未來也將持續一同帶領公司團隊邁進。”

道股论金: 资产表健康·现金流充沛 妈咪大宝达蓄势待发

2010/09/13 3:34:16 PM
●南洋商报李佳讯


如果笔者说零食已经成为大部分年轻人的喜爱，而快熟面也成为现代人生活的一部分，我相信大家应该不会反对。但是，你身为股市投资者，是否能从这些现代人的习惯中看到投资机会？

着名基金经理彼得林奇（Peter Lynch）在“One Up On Wall Street”写过，“零售和批发商、制造商、销售人员、清洁工，或者分析员都会碰到无数选择股票的好机会”，很奇怪的是，现实市场上，许多投资者都不知道要投资什么股票？”

今天，笔者要讨论一家大部分人都接触过，但可能不知道是一家上市公司的公司，那就是妈咪大宝达（Mamee，5282，主板消费产品股）。

妈咪大宝达过去是一家非常低调的公司，不过，妈咪大宝达管理层今年开始注重和投资者的关系，同时也委任了一家投资者关系公司，四月时第一次业绩汇报。

我们可以从表1看到，过去5年来，妈咪大宝达营业额平均成长了8%，净盈利则成长了31%，管理层也定下5年内营业额超越10亿的目标。

假设营业额未来5年真能到达10亿（假设基本面没变）、净盈利10%，这里我保守以8%计算，等于8000万的净盈利，相等于每股盈利52.98仙，如果是这样，根据8-9-2010的收市价，本益比是6.3倍。

如果，根据目前的进度，从2009年算起，假设妈咪大宝达能够每年成长8%，那么5年后营业额仅约6亿令吉，如果管理层要实现10亿目标，除了要开发新产品，也需要更积极在零售门市争取更多销售管道。

妈咪大宝达的竞争对手众多，以薯片市场为例，Mister Potato暂时领先Pringles和Jacker这两个品牌。

结束中国业务

快熟面和杯面市场，主要竞争来自Maggie（Nestle 4707）、Cintan（YHS 4642）和Super（新加玻上市）等；如果你想知道谁的品牌比较受欢迎，去霸级市场购物时不妨留意一下，顾客购买快熟面时选择什么品牌。

至于饮料和冷冻奶制品，Cheers都无法和Coca Cola（F&N,3689），Pepsi （CI HLDG,2828）强大的品牌对抗，而冷冻奶制品nutrigen也面对来自Dutch Lady和Nestle的竞争，所以，这两方面盈利贡献并不很大。

因此，妈咪大宝达主要还是注重在零食和快熟面市场，原本拥有的糖果生产线，因为无法获利，今年4月结束。

然后，管理层也结束在中国的业务，把资源集中在本地和东南亚市场（6亿人口）也是良策之一。

RM3.30可买进

从技术分析来看，自7月22日创下新高3.78令吉后，妈咪大宝达就往下调整，形成了两个底部，3.40令吉和3.26令吉，如果要保持涨势，那么，就必须突破3.70令吉这个顶。

从基本分析来看，在3.70令吉的价位，根据年化每股盈利本益比是11.98倍，按照公司50%的股息派发政策，相等于4.2%的周息率。

从周线图来看支持点是2.80令吉，如果跌破，我们可能会看见更低的成交价。

单单从基本面来看，如果真的下跌到2.80令吉，假设基本面没改变本益比是9.06倍，周息率是5.5%。

妈咪大宝达拥有健康资产表和强劲的现金流，笔者看法是，可以在低于3.30令吉价位买进做长期投资。

进·军·印·尼·种·植

目前，妈咪大宝达上半年推出2个新产品，“米片”Rice Chip，之前Mister Potato使用马铃薯，从投资简报资料显示，马铃薯的开销比去年增加了40%，如果使用米来制造“米片”，基于成本更低，而其它品牌并没有“米片”，这是Mister Potato的优势。

另外一个产品是Mie Goreng快熟面（印尼劳工市场），Mie Goreng根据印尼人口味设计。妈咪大宝达下半年准备2500万做为新产品的广告和销售开支。

妈咪大宝达也拨出2000万的资本开销，进军种植油棕的业务，地点是加里曼丹，首期发展2000公顷（今年开始），这是一项联营计划，而妈咪大宝达占60%权益，剩下的权益是印尼一家有经验的种植公司。

1万公顷柚棕园

这项计划分成三个阶段进行，整个计划是种植1万公顷油棕。

新的产品需要更多的销售开支，这是无法避免的，至于种植棕油计划，种植新棕油树一般上必须至少3年才能收割（如果一切顺利），目前，这项计划2010开始，预计2013-2014 才有收获，剩下8000公顷将会等到首期的棕油成熟之后才陆续种植。

妈咪大宝达是否有能支撑2014之后的资本开销？

根据去年的现金流，妈咪大宝达拥有4100万净现金，虽然管理层承诺50%股息政策（假设15仙股息派发需约2265万），扣除股息派发，公司依然拥有足够的现金支撑未来资本开销。

最重要的是，目前妈咪大宝达并没任何负债；2年前，已完成工厂资本开销，同时也还清2007年的债务。

冯氏家族主要股东

妈咪大宝达主要股东是冯氏家族，他们大约持有70%股权，而值得一提的是，目前为止（6-4-2010年报）显示，只有约3%外资机构和3%本地基金持股，这说明了什么？股票流动量约22%。

彼得林奇曾经说过，“如果你找到一只几乎不曾被机构投资者问津的股票，你可能已找到一家可能赚钱的股票 ”。

也许你会疑惑为什么我这样说？如果你有发现，最近国库控股不断脱售手中持股，而被脱售的股票股价不断上涨，你就会明白为什么我这样说！

道理很简单，如果你买进一家稀少基金问津的公司，假设有一天基金经理突然发现这家公司而进场买进，自然的就会推高股价，而你就可能因此得利。



公司背景

妈咪大宝达是一家食品制造公司，1971年成立，主要业务是零食（Mister Potato、Double Decker、Mamee）、快熟面和杯面（Mamee）、饮料（Cheers）、冷冻奶制品（Nutrigen），产品种类达50多种。

公司在马来西亚和缅甸有5间工厂，其中四间在马来西亚，分布在马六甲，雪兰莪和彭亨，缅甸的工厂则负责制造快熟面和只供缅甸内消。

妈咪大宝达拥有运输队伍，可以直接供应各大零售门市需求，同时也委任了150间合格批发商帮助增扩大售管道。年报资料显示，目前，妈咪大宝达营业额70%来自本地，其余来自国外。

股海明灯: 州选举在即·砂走廊开跑 许甲明蓄砂待发

2010/09/06 2:19:04 PM
●庄学勤博士


砂拉越州选举的脚步越来越接近，因此市场开始留意砂拉越州的股项，特别是基地设在砂拉越州的建筑及相关公司。

在州选举以及砂拉越再生能源走廊计划的催化下，预料将可以刺激和带动这些砂州概念股。

众所周知，股市表现与选举息息相关，因为每当选举来临，特别是州选举，政府便会尽全力搞好有关州属的经济，让经济发展马上看到效果的举措，便是大兴土木，进而带动周边行业，让经济活起来！

在众多砂州概念股当中，笔者偏向于喜爱的许甲明（KKB，9466，主板工业产品股），因为预料它将是砂州经济发展计划下的受惠者。

砂拉越州选举预计在明年杪或2011年初举行，国阵将会考虑东马为重要政治筹码下，预料派发许多糖果。

与此周时，同时，砂拉越再生能源走廊计划即将开跑，加上此州贫穷率高达7.5%，为全马第4高州，促使市场看好许多基建合约将在近期颁发。

此外，首相拿督斯里纳吉也宣布拨款59亿令吉，在2012年之前，提升沙巴和砂拉越家庭的电力和水供供应，也将为许甲明带来刺激。

纳吉也调高了东马2州预算桉至40亿令吉，在未来3年内兴建1500公里道路，改善当地乡村基建。

获取合约能力强

最近，许甲明也证明了它获得工程合约的能力，例如在今年4月21日是，它获国油贸易（PETDAG，5681，主板贸服股）颁发总值1260万令吉1年延长合约，主要负责制造与供应两个LPG汽缸。

这项合约从今年4月1日至明年3月31日，主要负责制造与供应两个各达14公斤与50公斤LPG汽缸。

补货纪录良好

在8月30日，许甲明出宣布旗下子公司—— Harum Bidang私人有限公司，赢取一项总值1亿1400万令吉的合约，为CMS Infra贸易公司供应混凝土软钢管（concrete-lined mild steel pipes）与软钢机械联轴器（mild steel mechanical couplings）。

许甲明预测有关合约能为该公司2011财年与2012财年盈利作出正面贡献。

鉴于许甲明的补货订单量纪录良好，公司展望继而相当明朗。

因此，随着州选降临以及新制造工厂的提升，许甲明未来获更多合约的几率很高。

目标价上调

许甲明的核心业务为制造钢制水管和液化天然气桶，而其工程部门则涉及钢铁建造工程、热浸镀锌和土木工程建筑。

目前许甲明正在进行中的计划包括设计、建造和完成民都鲁水供计划，以及峇贡水力发电计划的供应、建造、热浸镀锌和移交钢铁架构。

该公司股价自今年3月以来已经迅速走高，主要是因为它建议5送3红股及1变2拆细股票。

两项行动皆将于5月24日除权。在除权之前，许甲明的股价是处在6令吉以上的水平。

扩大股票基础

之后，许甲明股票基础将扩大至2亿5780万股每股面值50仙普通股，已发行与缴足资本为1亿2890万令吉，比较目前是8060万令吉，由8060万每股面值1令吉普通股组成。

扩大后股票基础除将提高许甲明股票的吸引力和流通量外，股价也将作出调整。目前，该公司股价是在1.80令吉水平波动。

根据侨丰研究报告，许甲明除权后的目标价由2.19令吉上调至3.71令吉。

总结: 表现超越大市

在砂州选举以及砂拉越再生能源走廊计划这两大重点戏的带动下，砂拉越建筑股要取得超越大市的表现，应该不会是一件过于困难事情。

因此本身已经具备良好条件的许甲明，将会是其中一只发光发热的股项，它的表现将会是投资者注目的对象。

分享集: 嘉利丹小股东应否接受收购献议？

2010/09/04 10:59:22 AM
●冯时能 股票研究人

种植股嘉利丹（Kretam，1996，主板种植股）控股有限公司的大股东，在8月3日向该公司股东发出全面收购该公司股票的献议，收购价为现金每股RM1.43。收购献议书已于8月23日寄给所有股东，截止日期为9月14日。该公司的5610名股东，应否接受收购？

我从三个角度评估此项收购献议，所得的结论都是：不应该接受收购。

我是从收购价格、盈利展望、净有形资产价值这三个角度来评估此献议。

第一个评估角度是收购价格。大股东所献议的收购价RM1.43太低。

嘉利丹现在的实收资本为2亿4448万1984令吉，每股面值为1令吉。该公司在沙巴的山打根和斗湖区，拥有4万3975英亩土地，其中已种油棕面积为3万6073英亩，其余为空地，不适合种植的土地及油棕基本设施如道路、员工宿舍、棕油厂等所需的土地。

我们知道，我们买油棕股，就是买油棕园的土地，我们在评估油棕股时，应以种植面积为标准，理由是唯有种植面积才能生产棕油，为公司带来利润。

嘉利丹的3万6073英亩（1万4598公顷）已种植油棕园，坐落在沙巴山打根至拿笃 (Lahad Datu) 公路旁，该区最适合种植油棕，大种植公司如 IOI、莫实德、森那美都在该区拥有油棕园。故嘉利丹的油棕园，可说是上等油棕园。

拥6500万现金

过去三年，该公司在山打根区的成熟油棕园每公顷鲜果串（FFB）产量平均为24公吨，比全国的平均产量约20公吨高出20%。

以RM1.43收购计算，该公司市价总值为：

RM1.43×244,481,948（股）＝RM349,609,185。

该公司截至今年6月30日的第二季季报账目显示该公司拥有6500万令吉现金，而仅欠银行1千万令吉，若还清债务，手头的净现金额高达5500万令吉，而且尚在增加中。

若全面收购成功，大股东拥有该公司100巴仙股权，这5500万令吉全部归他所有。如果我们从3亿4960万9185令吉的市值中扣除5500万令吉的现金，他实际上是以2亿9460万9185令吉购买3万6073英亩优质油棕园，平均每英亩买价仅为8167令吉， 等于该地区油棕园的三分之一。

小股东若接受收购，等于以每英亩8167令吉将油棕园卖给大股东。

廉价购优良油棕园

第二个评估角度是盈利潜能。该公司在截至今年6月30日的两个季度，已取得1800万令吉的净利，以目前原棕油（CPO）每吨超过2600令吉的价格，该公司下半年的盈利应比上半年更高，理由是油棕园的盛产季节是在每年的末季，即使只保持上半年的净利，每股净利约为15仙，以1.43令吉的收购价计算，本益比在10倍以下，比目前大部分种植股15-20倍的本益比为低。

该公司的3万6000英亩油棕园分为两个部分，在山打根区的2万英亩是在高产期，去年每公顷鲜果产量为22.25公吨，但斗湖的1万5000多英亩尚未迈入高产量，去年每公顷产量仅为15.75公吨，预料在未来的一两年，当斗湖区的油棕逐步进入高产期时，该公司的棕油产量将更高，若棕油价格挺秀，该公司可望取得更高的盈利。

第三个评估角度是该公司的资产价值。

该公司在山打根和斗湖区的3万6000英亩油棕园，绝大部份是以1996年的价值入账，根据2009年年报，该公司园丘地账目中的价值为2亿3500万令吉，以3万6000英亩的种植面积计算，每英亩的价值仅为6522令吉，（RM2亿3525万4000÷36073英亩=RM6522）。

若以目前的价格重估其园丘，每股净有形资产价值必须大增。

商联帝沙的油棕园亦在山打根与拿笃区，也是属于上等油棕园，在去年重估价值，平均每英亩估值多数超过2万5000令吉（见该公司2010年年报）。

嘉利丹之园丘与商联帝沙之园丘，在素质上不相上下，若以同样的标准重估其3万6000英亩园丘的价值，嘉利丹的每股净有形价值，将从1.62令吉（2010年6月30日）增至3.50令吉以上。

以1.43令吉的收购价，大股东是以廉价购买优良油棕园。

保留上市地位

综合以上分析，无论是从每英亩收购价、盈利展望或是每股净有形资产价值的角度来评估，每股1.43令吉的收购价都是太低，小股东应拒绝大股东的收购献议。

嘉利丹在10年前由于所拥有的股票经纪行蒙受严重亏蚀，而一度陷入财务危机，该公司于2003年展开财务重组计划，变卖资产还债发出一连串的债券给债权人，专注油棕业务，经过8年的奋斗，靠着3万多英亩油棕园的盈利，不但清还所有债务，在今年6月30日时银行还有6500万令吉的现金，已是一家财务健全的公司。

提出全面收购献议的该公司大股东，是在8月3日，将其所持有的5700万股可转换不可赎回债券（ICULS）转为普通股后，股权由32%增至50.11%，按照上市条例，必须向小股东作出全面收购献议，由于大股东的股权已超过50%，故其收购献议属于“无条件”。

收购献议书也明确表示，该公司将保留其上市地位，小股东不必担心公司被除牌。