業績超標走勢弱 微股有利可圖

更新: December 16, 2009 22:50
報導：張潔瑩


（吉隆坡16日訊）儘管11月份小型股走勢不佳，惟業績表現卻超標，券商看好小型股接下來有利可圖，首選股項穩大（ADVENTA，7191，主要板工業）為今日十大上升股之一。

小型股向來受馬股投資者愛戴，惟11月份整體走勢卻下滑，無法緊貼富馬隆言綜指月初升幅，富馬小型股（FBMSCAP）按月下滑2%，抵銷10月份的強勁表現。

聯昌研究分析員指出，儘管指數走勢下滑，小型股公司在剛過去的財報季節表現多優于預期，逾87%公司達到預期表現，有者甚至表現超標。

隨著經濟環境好轉，分析員估計，小型股公司有望維持良好的業績表現。

報告中分析，目前富馬小型股指數仍低于50日移動平均線（SMA）的1萬點水平，若無法在數週內回彈，將進入中期盤整。

儘管單月表現不佳，富馬小型股截至今年11月的走勢仍然跑贏大市，上揚幅度達50.6%，表現較富馬隆綜指漲幅43.6%出色。

聯昌研究在此領域的首選股項，為本地第六大手套生產商穩大（ADVENTA，7191，主要板工業）。

報告內指出，儘管目前公司僅專注在手術類型手套，惟隨著需求增加，穩大計劃擴充產能，在2012年之前提高至少1倍產量。

該行給予穩大“跑贏大市”評級，目標價格4.33令吉。

穩大今日股價表現強勁，開市即揚2仙至2.25令吉，爾后走勢持續上升，為今日十大上升股項之一。

休市時，穩大掛2.58令吉，漲8仙﹔休市后更是漲勢連連，一度上揚12仙至2.62令吉。

閉市時，穩大揚18仙至2.68令吉，全日交投358萬6500股。

百利金曙光資本亞洲文件
投資評級上修

今年11月，聯昌研究共上修3個小型股項的投資評級，並下調MTD混凝土（MTDACPI，5924，主要板工業）投資評級。

投資評級獲上修的股項分別為百利金（PELIKAN，5231，主要板消費）、曙光資本（SURIA，6521，主要板貿易）和亞洲文件夾（ASIAFLE，7129，主要板消費）。

海外需求持續減少，對以海外市場為主要收入來源的百利金和亞洲文件夾造成影響。

該行認為，歐美市場消費者購買意願仍疲軟，上述2家公司明年收入料續受限，因此給于“中立”投資評級。

另外，儘管行情逐漸復甦，分析員認為需求未恢復至去年水平，曙光資本料仍耗時收復失地，因此維持“中立”評級。

MTD混凝土則因訂單銳減至8000萬令吉，僅足夠維持至2011年初，工程稍微延期，將對該公司造成嚴重影響，評級遭下修至“落后大市”。

股海明灯:钢铁价格第4季触底反弹 永美达交出亮丽业绩

2009/12/14 3:11:06 PM
●庄学勤博士


随着钢铁领域海外销售出现复苏迹象之后，大马股市的钢铁股在最近纷纷出现走高的趋势。

这主要是归功于全球各国刺激经济配套计划所赐，加上全球钢铁库存量所剩无几，促使钢铁价格从2008年第4季触底后反弹。

由于钢铁价格回升，令到国内的钢铁公司也开始交出亮丽的业绩，这包括北马钢铁公司永美达（Emetall，7217，主板工业产品股）。

永美达的大股东拿督吴清发，也同时控制另一家钢铁上市公司，即荣达钢铁（LSteel, 9881，主板工业产品股）。

拥有强韧抗跌力

在2008年钢铁业最艰辛的一年时，永美达虽然在截至2008年12月31日显止的第四季蒙受352万令吉的净亏损，不过，在全年业绩当中，它仍然取得306万令吉的净利，这展现该公司拥有强韧的抗跌能力。

经过2008年的考验之后，永美达在2009年开始恢复赚钱能力，在今年所公布的三季业绩中它交出有盈利的业绩，因此在截至2009年9月30日为止的9个月业绩当中，它在营业额达到1亿零484万令吉支撑下，取得697万令吉的净利。

今年5月，永美达也通过独资子公司Eonsteel私人有限公司，以675万8730令吉40仙，收购位於檳城威省南部的一块工业地库。

永美达的文告指出，此地库拥有永久地契，佔地17.2399英亩，这地库将充作发展用途。

永美达是于2005年8月3日在交易所的第二板上市，过后由于业务不断地壮大，并且符合主板上市地位，所以它2007年3月2日正式由二板转至主板，成为一家具有规模的下游钢板制品及钢铁加工机械生产公司。

随着转至主板之后，从事下游钢板制品及钢铁加工机械生产业务的永美达便拟定一系列的计划，以在海外，大展拳脚。

力拓海外市场·建更大销售网

永美达是由创办人兼董事经理拿督吴清发领导，在经过他多年的努力之后，永美达如今已经转型为一家属于国际性的钢铁厂家。

永美达集团的主要业务包括生产下游钢板制品、钢铁加工机械生产以及资讯工艺的供应与分销。

它的总部坐落在槟城州，并拥先进生产机械，产品也出口到20个国家包括美国、菲律宾、欧洲、越南、中国、中东及非洲等。

除了朝向更多元化的钢铁工业机械及配备研制发展之外，永美达也积极开拓海外市场，争取更大的海外销售网。

由于领导人吴清发在创立永美达时，已经觉得钢铁公司不应局限在国内，所以该公司很早就开拓海外商机，比如苏丹和也门等中东国家，这类很少投资者会考虑在内的“冷门”国家去。

苏丹和也门都是石油输出国，国家从石油行业中赚了很多的钱，但是，在一些行业，比如钢铁领域方面，它们的发展却是落后，因此，吴清发便看准商机，而协助也门投资者与设立钢铁厂。

就这样，也门的投资者为永美达打开了中东投资的一道门，从此他便在中东的地区发展，而且业务的范围越阔越大。

发展前景良好 钢铁永远有市场

由于钢铁领域是一个发展前景良好的行业，因为全世界每一个国家都在不断前进的发展，而发展都需要用到钢铁，所以钢铁永远都会有其市场。

特别是经济正在蓬勃发展中国，它对钢铁的需求更是殷切，因此，预料中国对钢铁机械与设备的需求也会相关的庞大。

钢铁产品在使用之前，都需要进行切割，而这样的动作就需要用到钢铁机械与设备，这无形中也会带动永美达产品的销量。

再加上，我国开始积极落实刺激经济配套计划，再加上中国等国家对钢材需求增加，无形中也提升及刺激了市场对钢材的需求，使整个领域前景看俏，因此，身为国际钢铁公司之一的永美达将会从中受惠。

总结

由于永美达每年都保持派发股息的记录，再加上截至2009年9月30日为止的第三季业绩中，它的每股净有形资产为71仙，而它的股价目前是在约40仙水平波动，很显然其估值已经被低估。

所以，有意持有持续派发股息，且未来前景备受看好的钢铁股，股友可以考虑永美达，并在股市调整时趁低吸购，以做为长期投资的用途。

分享集:能见底就不危险

2009/12/12 11:54:08 AM
●冷眼

迪拜国营企业迪拜世界所欠590亿美元（2000亿令吉）债务中，无法依期摊还其中到期的35亿美元（119亿令吉），全球金融界稍微震颤，深恐触发另一场金融海啸，各国股市应声而跌，担心受到拖累。

大部份人都无法肯定迪拜效应会不会引爆另一场经济灾难，大家担心在复原中的世界经济，经不起打击而再次摔倒。

不引发另一场金融海啸

我在阅读了许多资料及分析文章后，所得到的结论是：迪拜事件不会引发另一场金融海啸。

理由是：凡是能够见底的危机，就有办法挽救，就不会扩大成不可收拾的灾难。

美国次贷引发的金融海啸之所以一发不可收拾，是因为“衍生产品”被滥用，一层一层的滥发“衍生产品”，使原本的价值，被吹涨至数十倍於原值的泡沫，大到甚至连美国政府都摸不清这个洞有多大多深，所涉及的范围又有多广，见不到底就无法找出对策，这就危险－-极度危险。

衍生产品被滥用

幸亏美国财力深厚，再加上世界经济大国不约而同的出手施救，这才使全球避过了另一场经济大萧条。

我敢肯定的说，如果次级房贷没有被利用来“制造”衍生产品的话，金融海啸绝对不会发生。

因为银行所发出的房屋贷款是有账可查，而且是在美国金融体系之内的，在房屋价格下跌后，银行可以算出数目有多大，也就是看得到房贷这个洞有多深，能够见到底，就知道需要多少的款项来填补，问题就不难解决，唯“衍生产品”的滥发，使此洞深不见底，难怪连美国政府都束手无策。

1997年东南亚的货币危机是危险的，同样的道理，是因为受攻击货币的范围和数量，超越国界，故使各国政府如老鼠拖曳，无从下手施救。

幸亏东南亚各国领袖都能当机立断，投下猛药，才使此场危机平息下来。

无论如何，东南亚货币危机，受害的只是东南亚国家，并未打击世界经济强国，故其灾情不如次贷引发的金融海啸那么严重。

迪拜事件仅引发信心危机

在金融海啸期间，曾有经济学家预测信用卡将引发另一场金融海啸，原因是银行被信用卡持有人所拖欠的数目庞大无比，银行将承受不了烂账的打击。

我当时就认为这是杞人忧天，我认定信用卡不会引发另一场金融海啸，理由是信用卡持有人欠银行多少钱，银行有账可查，因此银行心里有数，既然知道确实数目，就有办法应付。所以，我当时就认定不会出问题，如今海啸雨过天晴，再也没人提起信用卡的欠款，可见当时经济学家是夸大其词，危言耸听。

我一向对经济学家的预言存疑，原因是在80年代当我担任南洋商报经济组主任的时候，对於经济大事都亲自出马，带领经济组记者出席采访，这些经济学家都大胆的对经济动向作出预测，1年之后，我检讨他们的预测，发现多数不准确，所以，我对经济学家，尤其是备受注目的权威经济学家的预测，一向持着保留的态度，数十年跟踪经济发展所得到的结论是：经济学家的预言，只可作为参考，不可尽信。

尤其是在股票投资方面，如果你根据经济学家的预言，作出投资决定的话，你很难在股市赚钱。今年2、3月，当经济和股市触底时，经济学家几乎都异口同声地说“最坏的时刻尚未到”，结果听信他们的预言的投者，错过了一次最佳的投资机会。

结论是：可以见底的危机并不危险，只有深不见底的危机才危险。迪拜的底既然是590亿美元，而且短期出现问题的只不过35亿美元，这个洞浅得很，根本不可能引起金融海啸。

迪拜事件最多只会引发信心危机，而这个危机也将是短暂的，起不了骨牌效应。

分享集:赤手抓落剑

2009/11/14 12:35:34 PM
●冷眼

一把锋利的宝剑，从高空掉下来，你赤手抓捉，肯定会被割伤。

购买在暴跌中的股票，可能蒙受更大的亏蚀，就好像赤手抓落剑手掌会受重创一样。

这句一向被视为股市金科玉律的名言，比喻的确是很贴切的。

因此，很少对这句名言置疑，因为这是经验之谈。

但是，作为一名反向策略投资者，我认为此话有商榷余地。

首先让我们从投资做生意的观点来思考。

我们一定要念念不忘：股票就是公司的股份，买股票就是参股做生意。

若是私人公司，通常我们是跟熟悉的朋友或亲戚合股做生意。

但是，购买上市公司的股份，却是跟数以千计陌生人合股做生意。

你也可能从来没有见过掌管这家公司业务的董事。

换句话说，参股于上市公司，你是把你的血汗钱交给与你素未谋面的人去做生意。

你的投资，能否为你带来合理的回酬，就要看公司赚不赚钱。

如果公司赚大钱，又派发丰厚的股息，则要买这家公司股份的人越来越多，在求过于供的情况下，股价必然上升，你自然而然就财源广进。

应关心公司业绩

相反的，如果公司年年亏本，就好像一些上市公司那样，股份没人要，股价越来越低，投资者可能血本无归。

“有麝自然香，何必当风扬”，只要公司盈利年年上升，股价必然随之上升，那是必然的后果。

所以，投资者应该关心的是公司的业绩，而不是股价的波动。

但是，一般投资者的通病，是盯住股价，不理会公司的基本面，这是舍本逐末。

舍本逐末，难以赚钱。

参股做生意，入股的成本要低，越低越好。

在股市低沉时，廉价买进股份，等于本小利大，本小利大，风险自然较低。

比如每股每年赚20仙的股票，以2令吉的价格买进，要十年才能回本。

如果以1令吉买进，只要5年就可以回本了。

做生意，当然是越快回本越好。

所以，股票是应该在股价低廉的时候买进，而不是在股价高昂时买进，其理至明。

但大部分散户，在股价低廉时不要买，在股价高昂时却抢购，这是不是有违常理？

大部分散户都在长期做着有违常理的事而不自觉。

股票大概是唯一价低时没人要，价高时才有人抢购的“商品”。

这也是我坚持“人弃我取”策略的原因。

“人弃我取”就是反向操作。

反向操作就是“低买”，股票投资必须“低买高卖”才有可能赚钱。

现在再回到“赤手抓落剑”的课题上。

当利剑开始掉落时，你不假思索去抓捉，肯定会受伤。

当股价开始崩溃时，你怕失去投资机会，迫不及待去购买，的确会导致亏损。

怕失去机会而仓促买进，是一般人的通病。

其实，你根本不必担心失去机会。因为一把剑的下跌，跌势越快，越快落到地面。落到地面时，就静止不动，你可以从容不迫地拾剑，肯定不会割伤手指。

当股价落到尽头时，要卖的人都卖光了，要买的人由于悲观气氛笼罩，也不想买进，或是不敢买进，股价会横行2、3个月，你有足够的时间买进。

有信心才买进

这种情形就出现在此次金融海啸所引发的股市风暴中。

垂手举一个例子：马化控股由去年10月至今年3月之间，在1令吉至1.1令吉之间足足徘徊了6个月，每天成交数百万股，你没有买到，不是没有机会，或是你动作慢，而是你根本不要买。

马化控股这把剑，在地面躺了半年，也没有人去拾取，却等到如仙剑那样，飞上2令吉的高空时才伸手抓捉，被割伤了手，怨得了别人吗？

所以，掉落中的利剑，的确不可匆匆忙忙去抓，但当利剑落到地面时，不去拾取，就太可惜了。因为搁在地面的利剑，不可能割伤你的手，你又何必怕到不敢去摸触呢？

记住，在买进一只股票时，问自己：“如果此股大跌，我敢买进更多吗？”

如果你不敢，表示你对此股没有信心，千万不要买进。

惟有当此股暴跌，你敢买进更多以拉低成本时，才可以买进。

是的，不可仓促赤手抓落剑，但利剑落到地面时却不敢拾取，你不适合投股票。

分享集:花木成蹊手自栽

2009/11/20 5:57:52 PM
●冷眼

请你想像，你现在是置身于一个百花齐放，花香扑鼻的花园中。

你在这花园中漫步，走在一条花木夹道的蹊径中，两旁尽是怒放的花树，使你目不暇给。

你心花怒放，觉得人生毕竟没有白跑一趟。

在这种情况中，请你回想一下：这满园的花木，到底是怎样来的？

是你自己还是园丁栽种的？

假如成蹊的花木都是你自己栽种的话，你会有更大的成就感，因为这是你劳动的成果。

天下没有不落的花，不枯的树。

假如花木是你自己亲手栽种的，你已经累积了丰富的种花经验，当花已落，树已枯时，你会再种一批，而且可以选种更佳的品种，开出更美丽，花期更长的名花。

这样，你就有名花、艳卉伴你一生。

假如那满园的花木是由园丁种出来的，你没有累积种花经验的机会。

毕竟人无千日好，花无百日红。有一天，园丁不在了，你会眼巴巴的看着满园花木，因缺人照顾，一棵一棵的枯死，你会不知所措。

昔时繁花似锦的美景，从此一去不回头。

股票投资好比种花。

假如你所买的每一只股票，都为你带来丰厚的盈利的话，你就如置身于既美丽，又芬芳的花丛中，你心花怒放。

假如你所买的股票，每一只都亏蚀的话，你会感到你是行走于荆棘丛中，随时会被尖刺刮伤，你一定会心情沮丧，甚至心灰意冷。

别人不能代劳投资

股票投资，假如是倚赖别人的推荐或“贴士”的话，就宛如倚赖园丁替你种花，终非长久之计。

假如你要在股市中长赚，就好像要长期有花可赏的话，最可靠的途径是下苦功学习投资。

自己做功课，而且长期做，是成功投资的最可靠途径。

投资这事儿，是别人不能代劳的。

因为别人没有替你赚钱的义务。

钱是要你自己赚的，别人没有替你赚钱的责任。

理由很简单，赚到的钱是你的，与别人无关。

别人给你推荐一只股票，假如亏本了，损失的钱是你的，与别人无关。

没有切肤之痛不会认真

既然是无关，也就不会有切肤之痛。

没有切肤之痛，就不会认真。

既不会认真，则他给你的推荐，可能没有经过深入研究，也没有经过周全的思考，所以，他所推荐的未必是最好的股票。

既然是如此，他为什么还要给你推荐？答案是：因为你要嘛！

推荐股票可以来自多方面。

可以来自朋友；来自股票经纪；来自媒体；来自股票分析师，或是贩卖股票“贴士”、“秘诀”的人士。

这些人士，都与你利益无关。

既然推荐是免费的，也就不必对推荐的后果负责任。

所以，他可能很不负责任。

要在股市长赚就要长期做功课

我常听到投资者埋怨他的股票经纪给他的“贴士”不准确，害他亏了钱。

他忘记了股票经纪的责任是替你完成你委托给他的买卖指示，这也是他抽取佣金的原因。

他不是投资顾问，也没有收取你的顾问费。所以，也没有为你提供顾问服务的责任。

他的责任是完成交易，没有替你赚钱的义务。

至于股票分析师，他是向股票行而不是向你领取薪水，所以，他需向股票行负责而不是向你负责。

他的责任是替股票行找生意，替你赚钱不是他的责任。

股票分析师的推荐也许是认真的，也是诚恳的，但他还是不必也不应该对你的盈亏负责。

所以，他的推荐只能作为参考，不可全盘照收。

他替你省却了搜集资料的麻烦，至于他的推荐是否有价值，还要经过你的过滤。

盲目接受别人的股票推荐是危险的，也是散户投资失败的原因之一。

因为向你推荐股票的人，未必比你高明。

归根结柢，要投资成功，要在股市长赚，要通过股票投资累积财富，还是要靠自己做功课——长期做功课。

3原因不倚赖别人

投资股票不能倚赖别人的原因，还有三个：

第一：你所买的股票，跟你的性格、人生观、财务状况，息息相关。别人推荐给你的股票，未必适合你投资。

第二：股票在买进后，需要检讨、管理、跟进，别人没有责任替你做。

第三：经验是股票投资成功的条件之一，而经验必须从实战中得到。靠别人推荐，容易养成倚赖性，你不会从失败中吸取教训，也就不会进步。

钱要靠自己去赚

记住，别人没有替你赚钱的义务。所以，别向别人讨“贴士”。

钱是要靠你自己去赚的。

认真看待股票投资，把研究股票发展成一种兴趣。

股市千变万化，公司、企业天天在变，你不可能感到枯燥。

花木成蹊手自栽，要长期赏花，最可靠的途径，就是亲自学习种花！

分享集: 热钱是蝗虫

2009/11/27 5:27:09 PM
●冯时能 股票研究人

最近，热钱涌入股市的消息，开始在报章上出现了。大部分股票投资者都对热钱倒屣相迎。

因为过去的经验告诉他们，一旦热钱涌入，股市必然腾涨。这正是投资者引颈以待的。

但是，大家都忘记了，热钱其实是蝗虫，那里有绿叶，他们就到那里去。一落到树上，就飞噙大咬，把绿叶吃光后就飞走，留下无语问苍天的空枝。

热钱具4特征

热钱究竟有什么特征，又何以横行无阻？

热钱的特征有：

⑴数量庞大无比，动辄以百亿美元计。一股热钱，往往比小国一年的国民生产总值更大。一旦进入小国兴风作浪，当地投资者无不披靡。

⑵以短期投资为主，流动速度快。由于他们都是遵循合法途径进出，小国金融掌管人无法阻止或控制。股市中人，根本无法摸清他们的动向。

⑶股市是热钱的最爱，而股民多数是“愚民”，面对头脑精明履、经验丰富的热钱操作者根本没有招架之力。

⑷由高学历人才搜集资料，分析情报。所以，他们往往是先知先觉者，对国际经济及股市略识之无的散户，根本无法跟他们相比。热钱入侵股市，把股价推高，又静悄悄地脱售，而承购的，十之八九是无知的散户。

散户最易遭殃

千千万万散户的血汗钱，就这样进了热钱国际大鳄的乾坤袋。遭殃的是抱满高价买进股票的散户。

在面对蝗群时，散户如何自保？又如何能反败为胜？

散户要突围，就要认识自己的缺点，然后采取相应的对策；

⑴失策：散户大部分是急功近利的短期投资者，即使低价买进，稍有盈利就脱手惟恐不及，到高价时又买回，结果是所赚有限，风险无限。

对策：采取较为长期的投资法，耐心等待股价严重高价时才脱手。

不要立志赚快钱，却不可不立志赚大钱。

⑵失策：散户对股票价值没有认识，在价值被低估时不敢买进。

对策：认真研究个别公司的业务，长期跟踪公司的进展。根据价值，而不是根据股价作为买卖的标准。

⑶失策：盲目随从，高价抢购，是投资者的通病，结果是高价买进坏股，血本无归。

对策：养成反向思维的习惯，坚守人弃我取的策略。

⑷失策：没有用心管理投资组合。有些散户误以为长期投资一定赚钱。实际上，若公司业务走下坡，长期持有其股票亏蚀更严重。

对策：贴身跟踪公司的业务进展，一旦发现不对劲，马上脱售，以避免更大的亏损。

记住：低价买好股，你会捞得盆满钵满。高价买坏股，你会血本无归。

⑸失策：你买进股票，是因为听说有关股票会被炒起，这是错的。

对策：你买进的理由，应该是有关公司的盈利会上升。

如果我的散户坚持以上的“五策”的话，热钱的涌入，不但于我们无损，反而因此而受惠。

热钱在股市兴风作浪，无人能捉摸其动向。所以，最好的对策，是以静待动，以不变应万变。

你奈何不了超级大户的国际大鳄，但你可以管治你自己的情绪。管治你的情绪，是散户在股市生存的唯一机会。

五策并行，热钱和股市大鳄奈何你不得。

关键就在你有没有将“五策”付之于行动的决心。

分享集:善用市值选股

2009/12/04 6:31:07 PM
●冯时能

我常常劝告股票投资者多做功课。不少投资者见到我时总是申诉找不到资料，或者不会分析资料，以此作为不做功课的藉口。

报纸有鉴于此，都尽力提供有助投资者把投资做得更好的资料。

不但提供，而且还不厌其烦的加以分析，投资者只要稍微用心去阅读，就可以作出更明智的投资决定，或是选出更有价值的股票作为投资。

就以《南洋商报》每逢星期一出版，随报附送的《理财第一》周刊，就刊登了许多有价值的资料，但我怀疑，到底有多少人认真去阅读，并且应用在投资上，恐怕大部分人都是翻阅一下，就搁置一旁，不肯化时间去深入阅读，实有负《南洋商报》财经组帮助你赚钱的苦心，殊为可惜。

就以该周刊内的《每周股价与损益表》为例，此表内的数字，实际上很有价值，可以帮助你赚钱，请不要视而不见！

现在我就以《每周股价与损益表》(下称“表”)为例，说明如何应用这些资料。

“表”提供有用线索

你不是常常申诉不晓得怎样选择股票吗？实际上此“表”已为你提供有用的线索。

“表”中第五栏为“市值”(RM’000)，由后面算起来第六栏为“净有形资产”，将这两栏挂钩，你就可以找出那只股票值得投资。

“市值”(Market Capitalisation)就是以有关公司股票的闭市价(通常是星期五最后一个成交价)乘以有关公司的股票数额(“表”中第四栏)而得出的，这是股市给予有关公司价值的估值。

但是，你不必去计算，《南洋商报》的财经组知道你没有随身携带计算机的习惯，为了方便你在任何场合都可以阅读此份资料，他们已替你计算出来了，这就是第五栏“市值”下的数字。

“净有形资产”(Net Tangible Asset，简称NTA)就是有关公司每股的净有形资产价值，是以有关公司的股东基金(Shareholder’s Fund)，除以有关公司的股票数额得出的。

有形资产和无形资产

一家公司的资产，可以分为有形资产(Tangible Asset)和无形资产(Intangible Asset)两种，有形资产是指厂房、土地、机器等有形可见的资产；无形资产是指商誉(Goodwill)、商标(Trademark)等无形可见，却有价值的资产。

由于无形资产在产品滞销时就没有价值，所以我们在计算公司的价值时，只考虑有形资产，因为这是可以随时变卖，取回现金的，是比无形资产更可靠，更实际的资产。“股东基金”就是从公司的总资产中，扣除总债务得出的资产价值，假如公司清盘的话，“股东基金”就是股东可以取回的款额，通常是以每股计算的。

市值和净有形资产选股

现在让我以聚美(Choo Bee)(工业股，编号5797)为例，说明如何以“市值”和“净有形资产”选股。

根据11月30日“表”中提供的数字，聚美以每股RM1.50的闭市价(见《本周每天闭市价》星期四栏)，聚美的“市值”为168,152,000(后面的000就是“市值”栏目下的’000)，也就是1亿6815万2000令吉。

也就是说，如果你以每股RM1.56买进该公司全部股票的话，全部只花1亿6800多万令吉，你就拥有聚美整家公司了。这是股市给聚美的估值，故叫“市值”。

再看“净有形资产”栏下，你会发现聚美的每股净有形资产价值为RM3.40，乘以聚美的股票数额107,790,000股(见“股票数额”栏)，得出RM366,486,000，也就是3亿6600多万令吉。

(聚美的股票数额为109,903,000股，这107,790,000是已扣除库存回购股票)

这3亿6600多万令吉，就是属于股东的净资产总额，假如公司清盘的话，股东可以取回此数。

跟聚美的市值1亿6800多万令吉相比，你会发现，聚美的净资产总额3亿6600多万令吉，比市值高出一倍以上。

这等于说，你以每股RM1.56的市价购买聚美的股票，是以RM1.56买到价值RM3.40的资产，或是以1亿6800多万令吉，买到价值3亿6600多万令吉的资产，折扣超过50%。

聚美股价毫被低估

所以，从资产的角度看，聚美的股价毫无疑问的是被低估了。

你要找价值被低估的股票，聚美应是受考虑的对象之一。

但是，我必须马上在这里指出：

⑴净有形资产价值只是评估一只股票的标准之一而已，而一只股票是否值得买进，还要找出股票的“真实价值”(Intrinsic Value)，而真实价值还包括其他标准，比如本益比、毛周息率、每股净利等。所以，不可一见到资产价值被低估就买进，还要做更多的功课，佐以更多的资料，才能作出应否买进的决定。幸亏《南洋商报》的财经组已替我们做了不少功课，“表”中提供了聚美其他有用的资料，请读者细读及善加应用。

⑵聚美只是资产价值被低估的股票之一。实际上，如果你细读“表”中资料的话，你会发现，即使在股价已经上升了一大截的今天，仍有许多股票价值低，值得买进作为长期投资。

聚美创于1971年，经营大五金近40年。根据“表”中资料，该公司去年每股净利2角7分(无巧不成书，我查出这也是该公司过去十年每年的每股平均净利)，本益比5.86，毛周息率为2.88%。其他资料可读该公司年报及季报。.

《理财第一》还有许多有用的资料，都是《南洋商报》花时间花精神替你准备的，有助你作出更明智的投资决定，值得你去细读、深读。

股海宝藏: 派发更高息·财务更强稳 CSC钢铁未被发掘的珍珠

2009/12/07 2:56:58 PM
●慧眼

在本专栏中，笔者将介绍一只在本地钢铁生产商当中，未被发掘的珍珠，即CSC钢铁（Cscstel，5094，工业产品组）。与同侪比较，CSC钢铁拥有更稳固的财务、派发更高的股息、亲力亲为的管理层、稳固的商业架构、更高的产品接受率以及营运效率以及拥有强大的母公司，即台湾的中华钢铁做为后盾。

当我们提起马来西亚钢铁厂时，我们就会想到大厂商，例如柏华嘉、锦记钢铁、安裕资源、金狮工业，而忘记了中小型的厂商，例如CSC钢铁。CSC钢铁拥有稳固的财务情况，每股净现金达到64仙以及提供良好周息率，在2006年至2008年期间达到7.7%至9.5%之间。

由于在2010年全球经济复苏，因此现在检讨这些在全球贸易滑跌时，一度受到伤害的股项的最佳时机。一旦发生危机，任何企业都会受到影响，不过我相信拥有稳固基础的CSC钢铁最终将走出谷底。

母公司台湾最大

马来西亚最大的冷轧钢铁产品制造商。CSC钢铁（前身为Ornasteel控股）是于2004年12月30日在交易所主要板上市。它的母公司——中华钢铁公司成立于1971年，今天是台湾最大的钢铁制造商，并且已在台湾股票交易所上市。中华钢铁公司-CSC钢铁的最大股东，持有45%的股权，接着是武装部队基金局和朝圣基金局，分别持有10%和6.7%的股权。

CSC钢铁的主要业务是生产和销售冷轧钢卷产品、生产和销售热浸镀锌钢铁。镀锌钢铁一般称为GI钢铁以及预涂镀锌钢铁一般称为镀锌钢卷。目前，它的年产量超过60万公吨。

强大母公司做后盾

更多元化的收入基础减轻受这一行业波动的影响。冷轧钢卷的用途包括做为钢管、汽车零件、家具和储存槽制造商（做棕油、化学和燃油产品的储存槽）的基本原料。而GI则是由镀锌钢卷（1B级）所生产，一般是用于生产电器和电子产品。镀锌钢卷是在钢卷上面被涂上一层漆，可以用作间隔片和屋瓦。

其他的冷轧钢卷制造商为麦克伦钢铁（Mycron，5087，工业产品组）与美佳钢铁（Megasteel），而以砂拉越为基础的榕光铅板工业（Yung Kong ，7020，工业产品组）生产的主要是生产钢卷及镀锌钢卷。在截至2009年的财政年当中，本地销售为收入做出54%的贡献，其余是来自欧洲占9.7%以及亚洲太平洋以及其他地区占5.3%。截至2009年财政年的首9个月业绩当中，冷轧钢卷为其收入做出54%的贡献，其余46%是来自钢卷及镀锌钢卷。

拥有强大的母公司做为后盾。CSC钢铁目前是马来西亚最大的冷轧钢铁产品的生产商。该公司核心业务包括向美佳钢铁（占约40%）以及母公司（占约60%）购买热轧钢卷进行加工成为扁平钢铁产品，主要是冷轧钢卷以及钢卷及镀锌钢卷。

该集团也考虑往更高加值产品进军，这长期而言将改善公司的竞争力。它占有的优势便是有母公司-中华钢铁做为后盾，因为身为最大股东，中华钢铁将会协助CSC钢铁达成目标。

钢铁市场复苏·盈利展望看俏

自从2008年第四季触底以来，季度业绩便取得强劲增长。在2009年财政年的9个月业绩当中，它的净利下跌46.4%至5400万令吉，这主要是归咎于销售额以及扁平钢铁产品售价更低，特别是在上半年情况更为严重，因为受到全球钢铁价格锐跌的影响。不过，2009年第三季，净利较2009财政年第二季的940万令吉飚涨318%至3890万令吉，这主要归功于：1）由于售价调高的速度较热轧铜卷原料价格调高速度更快（因为它在第二季当价格还很低的时候买入大批的原料），使到公司的赚幅扩大；以及2）更高的销售额，因为钢铁价格上扬，使到存货展开增加进货的活动。此外，销售额增加的其中因素是母公司-中华钢铁及时增加热轧钢铁的供应，使到它可以克服本地热轧钢铁不足的问题。

预测2009和2010财政年的盈利将改善。根据截至2009年第三季的季度业绩显示，自从2009年第二季出现一系列调高钢铁价格的行动之后，本地钢铁市场自2009年10月已经出现放缓迹象。

产能过剩以及高存货量是导致中国钢铁价格自2009年8月以来滑跌的主要原因，这使到本地买家谨慎进行重组存款的行动。

不过，自从2009年10月中以来，中国钢铁价格已经开始恢复涨势，因此该集团预测钢铁市场将在今年底或2010初开始复苏，因为许多国家，特别是预测今年将取得8.0％卓越经济增长率的中国，的刺激经济配套开始推出。

该集团预测马来西亚国内钢铁市场也会增加，因为在刺激经济配套计划的工程将逐步推出。再加上现有存货水平很低，CSC钢铁预测一旦国际钢铁市场开始复苏，市场将出现更大的重新订购活动。

每股盈利强稳

不管是发生危机，还是没有发生危机，CSC钢铁在2006财政年、2007财政年和2008财政年，还是分别取得19仙、21仙和16仙的强稳净每股盈利。2008财政年表现还是可接受和良好的，因为2008年是艰辛的一年，并且还必须扣除1亿1000万令吉的注销、亏损减值以及准备金。至于2009年至2010年，Insider Asia的报告估计将分别在2009财政年和2010财政年取得19仙和20仙的净每股盈利。在成功削减成本以及提升产品接受率的情况下，这两财政年的表现可能会更好。

开放钢铁领域影响正面

另一方面，根据标普，最近马来西亚扁平钢铁工业局部开放，长期而言将对行业带来正面的影响。

CSC钢铁的产品需求主要是来自棕油、石油及天然气、钢铁服务中心以及钢管领域；而它的钢卷及镀锌钢卷产品需求则来自建筑领域。CSC钢铁将从国内刺激经济配套的计划陆续推出，以及原产品价格预期将保持上涨趋势（主要是受到全球经济复苏以及美元汇率疲弱的利好因素带动）的情况下受惠。该公司股价的刺激因素将来自市场对该公司产品需求不断改善以及赚幅扩大，将成为该公司股价上涨的催化剂。 估值不昂贵又拥有每股64仙的强稳净现金。根据Insider Asia预测，CSC钢铁处于1.26令吉水平，分别是在2009财政年和2010财政年的6.5倍和6.2倍水平交易。不过，不包括在每股64仙的净现金，它的基本业务只是分别处于2009财政年和2010财政年的3.3倍和3.1倍水平交易。此股只是在它最新的每股对账面价值1.99令吉的37％水平交易。

不受金融危冲击

尽管金融海啸冲击全球，但是该集团在2005年至2008年之间，每年都可以从营运活动中，取得强稳的1亿4300万令吉净现金流动。在扣除这期间每年4500万令吉的平均资本开销之后，CSC钢铁的净现金从2005年的400万令吉膨胀至2008年的1亿4500万令吉。因此，截至2009年9月为止拥有2亿4000万令吉强稳净现金的CSC钢铁，可以继续派发慷慨的股息，以回馈股东的支持。

Insider Asia预测CSC钢铁将在2009年和2010年派发更高股息，因为它预测CSC钢铁的盈利和财务表现将改善。由于拥有庞大的净现金以及预测2009和2010财政年的盈利将改善，CSC钢铁不可能一直处于被低估的水平。

股海明灯:重组成功后争取庞大合约 辉百令人刮目相看

2009/11/30 3:41:28 PM
●庄学勤博士


随着最近市场的购兴转向二、三线股之后，许多原本落后市场的低价股，开始出现不俗的表现，这包括最近公布良好业绩，以及获得庞大海外合约的辉百（Faber）。

在这些利好因素的激励下，它的股价由11月3日的1.03令吉水平，一直攀升至11月13日的1.47令吉近期最高闭市价水平。

由此可见，辉百在2004年成功重组之后，不论是业绩方面，还是争取合约方面，都令人刮目相看。

辉百是在2004年8月21日第三季完成重组计划，因此，自从2004年12月31日止财政年开始便转亏为盈。辉百的业务可分为四个主要部门。它们分别是产业发展部、医药服务部、酒店部和交通部。

酒店业务负债累累

在重组之前，辉百的核心业务为酒店业务，但是这一业务在受到种种不利因素的打击下，蒙受重大的亏损。

这也是它在重组前，由于这个部门业务负债累累，而使该公司陷入财务困境。

虽然其他部门 都有盈利，辉百还是在2004年的首6个月还是蒙受约千万令吉的亏损。

在进行重组计划时，该公司已经完全转移亏损的核心酒店营运业务予特别目的公司（SPV），以集中资源拓展医药服务与产业发展业务，并预计在明年初推介吉隆坡甲洞的首阶段产业发展计划。

拓展医药服务与产业发展

原以酒店营运为核心业务的辉百集团，曾在2000年首次进行债务重组计划，惟在面对多项不明确国际因素冲击下，如911事件、非典型肺炎（SARS）等，不但无法如期完成有关计划，反而引致集团股东基金遭侵蚀，进而在去年面对股东基金赤字，转为陷困公司成员之一。

根据有关计划，辉百集团将以1令吉象征式代价，将总值4亿9200令吉的旗下10家酒店与3项资产，以及9亿3900万令吉债务，转至特别目的公司，JERAM BINTANG私人有限公司（JBSB），以及后者独资子公司CANGGIH PESAKA私人有限公司（CPSB）旗下。

同时，为了弥补资产与负债之间的差距，辉百集团也将分别发出2亿令吉可赎回可转换优先股、1亿8500万令吉可赎回有担保债券与现金5100万令吉，予JERAM BINTANG及CANGGIH PESAKA。

另一方面，辉百集团与上述两间公司将签署管理协议，以持续营运上述酒店与资产，而JERAM BINTANG则将在未来8年内，陆续脱售上述资产。

主导医药服务领域

辉百的医药服务及产业发展部在2004年首半年已取得4000万令吉的税前盈利。若没有了酒店业务，辉百的赚利是相当可观的。

辉百医药服务在2003年的财政年度，取得3亿2000万令吉的营业额，而盈利占了营业额的12％。而公司2004年的首半年的营业额，达到了公司所寄望的数字。

辉百医药服务的主要业务是为卫生中心提供清理服务及工程支援。目前公司在该领域是主导公司。并为辉百集团带来逾50％的营业额，成为集团的主要业务来源。

辉百医药服务的工程服务占了公司总业务约40％，并成为公司的营业来源的部门。而工程服务概括了生物医药工程管理及设施工程管理服务。

目前，公司提供服务予72家政府医院及一家公共健康实验室，涵盖北马，沙巴，沙拉越。

辉百医药服务也提供生物医药工程管理予20家大马私人及政府医院。在汶莱及菲律宾分别有4家与9家医院。公司拥有良好的潜质进行海外拓展工作，虽然目前海外的业务只占了小部分，但是依然是公司所重视的。

最近，辉百更宣布接获阿布扎比总值1亿5400万迪拉姆（约1亿4210万令吉）合约，以改善、发展、升级和维修Madinat Zayed基础设施和工程。

根据辉百发表的文告显示，有关1年合约拥有3年的延长期限，预计將对2009財政年盈利和每股净资產带来正面贡献，並成为非医疗保健综合设施管理成长催化剂。

在获得这项合约之后，侨丰投资研究乐观看待该公司，并纷纷上调收益预测。

产业销售较好

侨丰投资研究指出，基于该公司产业业务较好的销售表现，加上最新取得的工程，他们上调对于该公司2009财年及2010财年营业额预测，分别是7.2%及15%。

拉昔胡申研究指出，他们也认为最新的工程对该公司有利，因为它将进一步拓展其海外费特许经营的非保健整合设施管理（IFM）业务，进而降低对于特许经营的依赖。

与此同时，该研究所表示，辉百也能借这次机会开拓阿联酋其他市场。

无论如何，该研究所指出，该公司的风险包括：（一）无法与政府延长特许经营合约、（二）产业业务的推介及核准延迟而影响营业额。

此外，辉百2009财政年第三季表现超乎预期，在综合设备管理业务与产业持续看俏下，加上在阿联酋的新业务开始贡献，侨丰研究上调今明年财测各为34%与33%。

辉百截至2009年9月30日第三季，淨利扬升46.78%至1899万9000令吉，前期为1294万4000令吉。虽然累计9个月淨利按年下滑7.2%至4010万令吉，惟仍达到侨丰达到全年盈利预测4330万令吉的92.6%。

侨丰投资研究解释，综合设备管理业务按季扬升7.4%，主要是医院的新设备提高与偏高租床率。至于产业领域复甦也是主要推手，尤其甲洞拉曼令文南（Laman Rimbunan）销售不俗，带动盈利走高。加上阿联酋的新业务开始贡献，令第3季表现超越预期。

该证券行表示：“虽然综合设备管理业务的税前赚幅从前季19.3%滑落至15.9%，不过次季有一笔雇员成本回拨，第三季则是受到阿联酋开发新业务的拨备关係。我们看好公司整体业务，尤其产业领域在经济复甦下将会不断改善。”

总结:可趁调整时买入

由于市场购兴已经转向二、三线股，所以基本因素良好的股项如辉百将会受到投资者垂青，不过它的股价走势近期已经大幅走高，因此投资者对此股应该采取趁它调整时才买入的策略，以免在高价位被套牢。

股海宝藏:首三季表现佳·外国销量恢复 金兴工业盈利料稳健增长

2009/11/23 2:47:10 PM
●慧眼


金兴工业（KIMHIN，5371，主板工业产品股）是马来西亚最大的瓷砖制造商之一。

金兴工业在1992年7月被在大马交易所主板上市。金兴工业是马来西亚最大的瓷砖制造商之一。它的生产业务是在三个厂房进行，包括古晋、芙蓉及中国（上海）。它的产品是以Kimgres， Vitrogres， Habitat及Durogres等品牌销售。

截止2009年9月底为止，马来西亚贡献了80%收入，其余是来自中国及澳洲。中国厂房生产的产品主要出口到超过25个国家。金兴工业也在澳洲以批发商和零售商形式经营瓷砖业务。

最坏时期已过去

尽管2008财政年的销售额增加10%，但是它的税后盈利却下降49%至420万令吉，主要归咎于：一，志入投资减值亏损140万令吉；二，外汇兑换率亏损290万令吉；三，存货注销160万令吉。

无论如何，如今情况已经有所改善。在2009财政年首三季，虽然其营业额较前期下跌5%至1亿8000万令吉，不过它的净利却激增104%至1920万令吉。这一次卓越的盈利表现已经超越2008财政年全年税后盈利的357%。首三季表现较前期显著增长，主要归功于未兑现外汇盈余、较低的燃料成本，以及其它营运成本有所改善。

在营业额分类方面，最大贡献是来自大马业务占80%或1亿4300万令吉、中国业务占16%或2900万令吉以及澳洲业务占4%或600万令吉）。在税前盈利分类方面，最大贡献是来自大马业务，占85%或2074万令吉）、紧接的是中国业务占11%%或261万令吉，而澳洲业务则占4%或104万令吉。

由于在2009财政年首三季表现强劲，再加上政府的620亿令吉刺激经济配套和第十大马计划预期会陆续推出各项措施，以及外国销售量恢复，金兴工业的盈利预料在2010财政年会取得稳定增长。

另一方面，尽管中国和邻国较便宜的入口货会带来挑战，但一些较大型和著名的公司，如金兴工业仍然可以依靠低生产成本、品质保证和稳固的品牌取胜。此外，随着人民币对马币汇率加强，可能会将制造瓷砖的工作转移到本地。

曾是投资者最爱股票

虽然大部分的投资者现在对这只股兴趣缺缺，不过它曾在90年代初期备受机构投资者的热爱。当时，该公司的高盈利、强劲盈利增长和良好的市场定位，而深受外国投资者的看好。

不过，在90年代中期，本地瓷砖业开始出现不利的变化。这问题是1995年全国洋灰短缺开始演变，这个原材料供应短缺，以及使到房子延迟完工。

然后，过于雄心勃勃的扩张计划，导致厂商的产量多剩，以及展开削价战。再加上中国廉价瓷砖的进口，1997/1998年发生的亚洲金融危机以及在2008年发生的最新全球金融危机，令到情况进一步恶化。

因此，金兴工业投资者当中失去了吸引力。该公司股价从1994年从最高峰12.60令吉暴跌至今年3月的0.83令吉。

产业领域正趋复苏

根据兴业研究以及马银行投资研究的报告显示，产业市场正处于初步复苏阶段。尽管目前产业市场还是处于买家的市场，但是证券行对产业市场已经抱着较乐观的态度。再加上历史性的低利率、更有能力负担、近零巴仙的实质存款利率、信心提升，以及为了应对通货膨胀，预料将刺激产业市场的需求。这样的发展趋势将对瓷砖生产商，例如金兴工业有利。

每股净现金1.17令吉

金兴工业另一个吸力人地方就是它拥有稳固的资产负债表。金兴工业在过去11年来投资超过2亿2000万令吉扩展产能、科技以及研发能力，这使到它的瓷砖在价格、品质和设计方面都拥有国际竞争力。在近期内，该公司可能会巩固营运及资本开销。

截止2009年9月底为止，金兴工业拥有1亿6400万令吉的现金或相等于每股现金1.17令吉。这比目前每股价格1.10令吉高出6%，以及相等于它的3.06令吉账面价值当中有38%是获得净现金做为后盾。

有能力派更高股息

因此，它拥有庞大的现金和库存股，再加上盈利预期会逐渐好转，金兴工业未来有能力宣布派发更高的股息/以股代息或者甚至是资本回退。

该公司和董事进行的股票回购活动，显示对该公司的基本因素和内在价值有信心；在2008年，该公司在公开市场以每股1.31令吉的平均价格回购370万股。这些回购的股票都被当作库存股，目前该公司持有的库存股数量为1540万股。

此外，该公司的主要大股东-- 蔡氏家族也持续从市场中回购股票。从2008年6月到2009年10月期间，他们已经回购将近600万股。

目前这家族持有该公司的约51%股权。这对不安的投资者起了稳定的作用，因为该公司的股价已经从52星期低点0.83令吉，稳健回弹至目前每股价格1.10令吉水平。

先购入资产再等盈利跟进

基于2008财政年盈利疲弱以及全球经济低迷，金兴工业股价在今年3月下挫至0.83令吉水平，过后在2009年第3季度强劲业绩表现以及整体市场反弹的情况，它的股价在11月17日成功走高至1.10令吉。

不像蓝筹股、增长股和高股息股那样，在近期涨潮中，它们的股价大部份已经反映了未来的利好因素。然而，像金兴工业这样长期以来因为盈利下跌而被忽略的股票，现在出现趁股价跌倒谷底时买进的良好时机，因为拥有强稳的资产作为后盾以及净现金，再加上它的业绩表现出现从谷底反弹的迹象。

引述冯时能（笔名冷眼，《南洋商报》前总编辑）的观点，即先购入表现强稳公司的资产，然后再等它的盈利跟进。就算是盈利不会马上出现显著的改善，但是凭着其强稳的资产用为后盾和净现金，例如金兴工业这样的公司，一旦盈利随着大马和区域经济复苏后而恢复之后，它的股价将会获得向上的重估动力。

每股净现金高过市价

根据1.10令吉股价，以及以2009年18仙年度化每股盈利计算，金兴工业是处于6.3倍本益比水平交易。不过，如果我们对每股1.17令吉净现金进行调整，这意味着它的基本业务基本上是免费的。再加上，它还有3.08令吉的每股账面价值做为后盾。

随着它在2009年9个月每股盈利取得104%的强劲增长至13.8仙水平，以及预测2009财政年和2010财政年盈利将会改善，预料金兴工业不会这样长期被低估。

股海明灯:南北大道 会下金蛋的鹅

2009/11/16 3:18:09 PM
●庄学勤博士


随着马股在近期大幅飚涨之后，许多公司的股价都已经水涨船高，所以想要寻找价格合理的优质股，已经日显困难。

不过，笔者在观察市场之后，发现仍然有一些潜质一流的优质公司被投资者所忽略了，而在这当中的其中一家便是南北大道（PLUS，5052，贸易服务组)，这家会生金蛋的公司，它每年都通过大道收费取得良好的回酬率。

在2007年当金融海啸开始发生之后，许多公司开始受影响，它们不是业绩蒙受亏损，就是钱赚少了，不过南北大道依然不受影响，它还是取得良好的净利表现。

在截至2007年12月31日为止的财政年，南北大道取得12亿4784万令吉的净利，较2006财政年的11亿487万令吉净利，增长12.93%。、

净赚幅54.68%

在2007财政年期间，它是在22亿8210万令吉营业额中，取得12亿4784万令吉净利，这意味着它的净赚幅为54.68%。

说得明白一点，就是南北大道每收到1令吉的收入，有54.68仙是属于净利，这样高赚幅的生意，并国内并不容易找到。

继2007财政年交出亮丽业绩之后，南北大道也没有令大家失望，在2008财政年取得10亿7933万令吉的净利，虽然净利较2007财政年稍逊色，但是它仍然保持为一家净赚10亿令吉的公司。

其实，南北大道最近也是备受市场注目的公司，因为有一家私人公司公开建议收购南北大道公司，令到市场开始关注南北大道的股权，会不会由政府手中转到私人公司。

不过，在这项收购提出几个月之后，首相署部长莫哈末耶谷在今年10月5日透露，政府并没有意愿售卖南北大道公司。

这意味着以目前的情况看来，私人公司有意收购南北大家道的计划已经触礁，除非有其他新的转机，不然这项南北大道私有化的计划，将暂时告一段落。

大道收费调高10%·明年增长更出色

除了私人公司对南北大道有兴趣之外，国内证券行也看好这家掌握最多国内收费大道的公司。

目前南北大道拥有国内高达62%的大道，所以证券行看好它是一家具有抗跌力的上市公司。

侨丰研究便是其中一家，它预计南北大道在2009至2011财政年取得5至33.8%盈利成长，周息率达5至6%。

侨丰预计南北大道在2009与2010财年分別取得10.2与5%盈利成长至11亿8910万令吉和12亿4860万令吉，2011年预料成长更强劲，达33.8%至16亿7000万令吉，归功于南北大道（NSE）收费將调高10%。

南北大道在关键表现指标（KPI）放眼2009财政年至少16仙股息，侨丰相信此目标有望达到，並预计2009至2011财政年的每股股息介于16.5至20仙，与公司最少70%的派息政策一致。

侨丰也预计，2009至2011财政年的股息支付达8亿2500万至10亿令吉，此预测仍低于按年超过10亿令吉的现金流预测。南北大道次季已宣佈6.5仙中期股息。

营运现金流量逾13亿

此外，马银投资银行在一份投资报告中，建议投资者“买入”南北大道，并将目标价由之前的4令吉上调至4.20令吉。

马银投资银行表示，这个目标价是根据现金流量估值折扣9.2%而订。

马银投银仍保留该集团的2009年每股16仙的盈利预测，这相等于令人满意的4.9%净盈利率。

它相信该集团能够维持派发8亿令吉的现金作为股息（占净利的64%），主要是预测它在2009年营运现金流量超过13亿令吉。

因此，建议买入该股，因它的现金收入保持稳定。

南北大道的2009年第3季汽车流量按年增长较预测为佳，因此将它的2009年增长预测由3%提升至6.5%。并且预测09至10年的净利每年增加4.5%，主要是现金流量较高所致。

总结

总的来说，收费大道是一门具有非常强抗跌力的生意，不管油价飚涨到多高，只要马路上继续有车辆行驶，收费大道就肯定有生意做。

更何况南北大道是控制国内62%的收费大道，所以它已经成为有意投资收费大道公司的投资者的首选。

此外，它每年也慷慨派息，所以非常适合喜爱股息股的投资者投资。

不过由于它一家股价走势稳健的公司，对于喜爱冒高风险，以取得高回酬的投资者，南北大道就难吸引到他们的注意。

股海宝藏：国内外基建工程正复苏 利实镀钢中长期潜能未显现

2009/11/09 12:04:26 PM
●慧眼


亚洲电镀柱、杆、塔和栏杆的主要制造商——利实镀钢（Lysaght，9199，主板工业产品股）和它的子公司主要是涉及生产和销售电镀钢制产品。

利实镀钢的创办历史可追溯至1972年，创办人为周家兴与家族持有利实镀钢的68％股权。当时它是从生产波纹状钢管和栏杆起家。该公司过后将产品多元化至设计和制造电镀柱、杆、电流输送柱、电流/通讯塔及电流分站架构。

利实镀钢现已成为亚洲电镀柱、杆、塔和栏杆的主要制造商之一。

利实镀钢目前供应热浸镀锌钢制品，例如高速公路、大道和车道的安全栏杆。利实镀钢的Multi- plate、LysaghtCSP产品是供应给沟渠、小桥梁、地下道、输送带系统、储存槽和许多其他架构用途。Lysaght Pole是提供给的街道灯柱和Lysaght Mast是洪水照明柱，这些产品现在供应给全世界30多个国家。

今天，利实镀钢集团在12个不同的地区营运，成为大马、新加坡、印度和澳洲主要的钢制品制造公司之一。它的其中一些主要的产品包括灯柱、天线杆、旗杆、高杆、体育场反光灯桅杆、风车桅杆、交通信号桅杆、安全杆、中间枢杆、缆车杆、电线杆、交通标志台架等等。

拥4100万庞大储备金

具备全球化竞争条件

凭着过去的27年里累积到的丰富经验，再加上成功的执行记录在其已制定在为本地和区域的客户良好服务记录，以及高效率的成本结构，利实镀钢拥有在全球市场竞争的优势。利实镀钢在本地和世界30多个国家销售其产品。在2009年上半年，本地销售额占营业额的55%，而45％的营业额是来自出口。它的主要出口市场是东协，南亚，东亚，大洋洲，东欧，非洲和中东地区。

笔者看好利实镀钢因为它拥有良好的基本因素，即每股净现金达到67仙、亲力亲为和丰富经验的管理层、过去10年每年取得19％复合平均增长率的强劲记录以及根据标普估计，它处于2009年本益比5.5倍和 2010本益比5.1倍不昂贵估值水平。

此外，利实镀钢也拥有能力派送红股因为在截至2009年上半年财政年 ，它拥有4100万令吉庞大储备金。

利实镀钢的生产设施坐落在怡保。这生产设施每年的电镀产品生产量为2万5000公吨。利实镀钢的工厂能生产长达14毫米以及宽1.8米的电镀产品，以及生产厚达32毫米以及单一长度高达14米的的电镀柱和杆。除了标准产品如一般街灯柱外，该集团拥有一个内部团队，可按照顾客的要求设计及制作柱和杆。这些通常是较高档次的产品，如世界级体育馆内使用的桅杆。

此外，利实镀钢的电镀程序是使用日本进口的优质锌。这个等级的锌价格较昂贵，但所生产出是上等的产品，同时也更加耐用。

在竞争方面，该集团目前在国内还没有上市公司的竞争者，只有一个大型私人竞争者，即Galvapole 工业私人有限公司，其余竞争者都是属于小规模的公司。在国际方面，利实镀钢的竞争者主要来自美国、法国、英国和意大利。利实镀钢之所以能取得上述重大的工作，足以证明该集团的品质和能力。

资产负债表稳固

多元化到海外市场避免过度依赖本地工程。

海外市场的贡献从1999年财政年的800万令吉增加到2008财政年的3400万令吉，所取得复合平均年增长率为34%。这样强劲的增长主要归功于利实镀钢过去良好的业绩记录、高品质的产品以及较西方竞争者相对廉宜的成本结构，因为这些因素使到其海外的需求不断增长。

能够安然地度过这一次经济衰退时期

实镀钢的营业额从1999财政年的3500万令吉飙升到2008财政年的 1亿200万令吉，取得的复合平均年增长率达13%。与此同时，它的净利从同期的300万令吉增加到1460万令吉，取得的复合平均年增长率达19%。

凭着出色的业绩记录和扩充生产能，使到利实镀钢的出口额也从780万令吉增加到3400万令吉，取得复合平均年增长率达18%。总的来说，营业额增加、更好的混合产品销售及订价、生产效率提高和大规模生产，是使到净利强劲增长的主因。

利实镀钢的资产负债表稳固，它拥有每股67仙净现金以及获得每股账面价值1.99令吉的支持。从1999年到2008年资本回酬率处于平均13%的健全水平。股东资金也从1999年的3千800万令吉在2008年增加到7千900万令吉，复合平均年增长率为9%。

有能力将增加成本转嫁给客户

利实镀钢的获利能力主要受到占其生产成本约70到80%的原料价格所影响。它的主要原料是价格在近几年不断增加的钢铁、锌和燃油。利实镀钢是向本地的美佳钢铁厂（Megasteel）购买钢铁供应，而锌则是从日本入口。

尽管原料价格不断上涨，但是该集团却能够通过谨慎的成本管理、事后调整以及转嫁成本（虽然不是100％转嫁出去和以落后方式进行）的方式，以保持它的赚幅，这可以从过去4年，它的集团盈利赚幅都保持在稳定的25％水平。

消除赚幅压力

预期2010年取得更好的成绩

根据标普，基于马来西亚这一主要市场的需求低迷，导致该集团2009年上半年总收入按年下滑37%到3240万令吉。由于计划推出的进度缓慢，导致来自马来西亚市场的总收入按年下滑51%。该集团净利受到在两个主要原料，也就是热轧钢和热轧锌的成本大跌所扶持，这两种原料价格按年崩退40到50%之间。较低的成本使到它的净利只按年下滑12％至540万令吉。

无论如何，按季度计算，利实镀钢在2009年的盈利出现改善，因为第二季度的总营业额较2009年第一季度增加16%至1740万令吉，这主要是归功于马来西亚市场的贡献。不过，2009年第二季度的税率高过预期，这使到它的净利增长率限制在10％至280令吉。

该集团将会在2010财政年复苏，盈利在营业额增长13％的情况下取得10.5％的增长率。它将会从中受惠的公司之一，因为预料在未来6至12个月之内，政府将会推出620亿令特定庞大计划。

此外，赚幅压力也会消除，因为建筑材料与2008年上半年比较，已经相对的稳定下来。还有就是出口订单也开始由谷底反弹，因为2010年的经济展望已经较为乐观。

净现金创新高

3600万令吉的净现金是自上市以来最高的，因此它有能力派发高股息。尽管营运环境艰辛，但是该公司在截至2009年6月底却取得高达3600万令吉，或相等于每股67仙的净现金。由于近期内不再有庞大的资本开销，因此这使到它拥有能力在未来派发更高股息。根据过去的记录，它的股息由1999年的每股1.7仙增加至2008年的5仙，复合平均年增长率为13％。

虽小但是却有全球竞争力

身为一家拥有高度竞争力的公司，利实镀钢在过去10年已经展现了卓越的增长率，即营业额取得13％的复合平均年增长率，而净利则取得19％的复合平均年增长率。该公司的中期和长期潜能还没有完全展现出来，因为马来西亚和海外市场的基本设施和发展计划正在复苏当中。因此，投资大众将会重估此股的潜力。

股海明灯:市值超越美国花旗集团 联昌国际气势如虹

2009/11/02 3:01:48 PM
●庄学勤博士


在近期经济回暖推动企业信贷需求增强的背景下，银行领域成为最先受惠的领域，因此银行股在近期都不错的表现，其中以联昌国际（CIMB，1023，金融组）的表现最为令人注目。

联昌国际原名土著联昌（COMMERZ），不过在今年9月9日之后，它已经开始了一个新里程碑，因为它已经正式易名为联昌国际（CIMBGROUP HOLDINGS BERHAD）。

配合易名动作，联昌国际股票缩写將从“COMMERZ”改为“CIMB”，这意味着土著联昌这个名字已经进入的历史，而联昌国际将开始掀开新的一页。

其实，自从拿督斯里纳吉在今年4月3日担任首相职位以来，联昌国际便一直受到市场的注目，因为它是由纳吉的胞弟拿督斯里纳西尔所掌舵。

纳西尔是担任联昌国际的总执行长的职位。自从纳吉上台之后，联昌国际股价的表现也越战越勇，由4月2日闭市时的7.40令吉开始扬升，从其股价走势图中，可以看出，尽管间中有调整，但是它的整体上升轨道是完好无损的。

股价表现骄人

直到今年10月28日闭市时，联昌国际的股价已经上升到了12.44令吉水平，与今年4月2日的闭市价比较，联昌国际的股价表现是骄人的，在这短短的约半年时间内，它的股价上涨了5.04令吉或68.10%。

除了股价之外，联昌国际在过去的表现也是值得一提的，例如彭博社在今年3月份的一份报告中表示，联昌国际市值已经超越一度是全球最大的美国花旗集团（Citigroup）。

在报告中，彭博社指出，今年3月6日时，花旗集团在纽约交易所一度退至97美分，过后则稍回扬至1.02美元，意味着该银行市值今年已经萎缩了85%，导致其市值只剩57亿美元（212亿令吉）。

反观联昌国际截至当天的市值达222亿令吉。

马股最大权重公司

联昌国际在经济復苏中气势如虹，市场预计这间公司可从股市、新上市和并购活动中受惠，股价受力捧，虽然只是大马第二大银行，但股价攀高，根据新计加入流通量计算，首度成为马股最大权重公司。

在新上市活增加的趋势，联昌国际受惠最大，这一次明讯（Maxis）重新上市的计划，也是由联昌国际主导。

在这一次的上市活动下，明讯将发售22亿5000万现有每股面值10仙普通股，其中20亿3700万股售予大马和海外机构，以及特定投资者和土著投资者。

联昌国际总执行长拿督斯里纳西尔推介招股书时透露，目前已确认有4个机构投资者将认购半数股票，总值约50亿令吉，除了早前透露的公积金局（EPF）外，其他还包括退休基金局（KWAP）、国民投资机构（PNB）与富达基金（Fidelity Funds）。

这意味着明讯的成功上市，联昌国际将居功不少，当然它也将这次的主导明讯上市的活动，赚取应有的回酬。

其实，在今年上半年，联昌国际已经交出超越市场预测的半年业绩，它半年的净利增长7.72%至12亿7709万3000令吉，次季净利微扬2%至6亿6315万令吉。

它的业绩在逆市中走高主要是除了偏高净利息赚幅、財库收入及企业与投资银行业务外，旗下印尼联昌商业银行净利按季大涨65%功不可没，抵销联昌泰国银行蒙受2400万令吉亏损。

市场资本活动回暖 海外子公司前景佳 下半年业绩表现看涨

土著联昌贷款亏损拨备金按年增长57.7%至5亿7400万令吉。总呆帐率率按季提高2.2%，主要是中东地区呆帐暴涨，不过净呆帐率则从上季2.5%下滑至2.4%，主要是本地资產素质仍表现良好。

所以，在市场资本活动回暖与海外子公司前景看俏下，联昌国际下半年的业绩表现更受看好。

除了在国内积极扩张之外，联昌国际近几年来，也积极地在海外寻找扩张的机会，联昌国际先后在海外，收购了新加坡吴玉钦证券及印尼商业银行（Bank Niaga）。

此外，它完成印尼商业银行（Bank Niaga）以及力宝银行的并合，成了印尼的第五大银行。过后，它成功标得泰国银行42.1%的股权的事有关。

马来西亚联昌银行（CIMB）4月17日以3.488亿人民币入股资金，购得位于辽宁省的营口银行19.99％的股份，从而成为营口银行第一大股东。

联昌国际也在今年4月份以约1亿5620万令吉的代价收购中国辽宁省营口银行的19.99%的股权，成了营口银行最大单一股东，冀望藉中国将成为世界最大经济体之势，在中国发展回教金融业务。

大马规模第二大银行

如今联昌国际已经成为我国规模第二大的银行，再加上它近几年来积极收购外国银行股权，显示它准备成为区域银行的雄心。

目前联昌国际提供消费银行、投资银行、回教银行、资产管理和保险产品与服务。

除了总部设在吉隆坡之外，它也在新加坡、印尼和泰国拥有主要区域办事处。

总结

从联昌国际的表现中，可以看出自从我国进入纳吉领导的时代之后，纳吉概念股已经成为市场追逐的对象。

联昌国际在短短半年之内，股价已经成功取得逾68%的涨幅，在在地显示了纳吉效应已经开始在市场发酵。

因此，继联昌国际之后，市场已经开始在寻找其他纳吉概念股，而斯渥系统（CWORK，0079，创业板科技股）也许便是其中一只将备受注目的股项之一，因为根据2008年的年报显示，纳吉的兄弟莫哈末尼占持有斯渥系统的7.66%的股权。

股海宝藏：艾柏斯保健值得期待

2009/10/26 2:22:23 PM
●慧眼


在这个经济低迷时期，除了拥有抗跌力餐饮业，药剂和保健业务展现它们可以处于稳健的增长。

药剂产品的需求处于上升的趋势，这主要受到以下因素的带动，即人民更加富裕、受教育水平高、对健康醒觉和人口年龄老化以及开支增加等。

由于资产价值自2009年3月份以来已经上升了许多，以及整个市场在近期内，预料将提供较令人兴奋的回报。

不过，投资者并不应该完全退出市场，反而应该分出更多资金在安全的领域，例如药剂和保健领域，这一领域较不受循环期的影响，以及如果在2010年经济转弱，这一行业也将较少的影响。因此，药剂和保健提供了投资者一个长期的投资机会。

在这专栏，笔者想推荐艾柏斯保健（Apex Healthcare Berhad） ，因为它估值不昂贵、拥有令人满意的股息、强劲的增长率、卓越的过去纪录，以及获是新加坡和澳洲大股东的支持，他们是在相关行业领域里的专家。

超过40年的优良品牌

艾柏斯保健是在马来西亚、新加坡、中国和印尼营运的主要综合性药剂制造公司之一。自1962年成立，艾柏斯保健业务一直专注于提供消费者保健品。

它是通过零售 (2005脱售此业务)、 制造、分销及批发管道销售药品. 该集团对于自己的业务熟悉并拥有扩大的忠诚顾客；专注于专业领域的资源，使它能够提高其能力、效率和对该行业基本趋势的了解。

在2000年6月，艾柏斯保健被在第二板上市。在2003年8月派送红股后，艾柏斯保健转移到主要板上市。

艾柏斯保健也私下配售660万新股，每股售价1.63令吉，并在2006年11月上市。艾柏斯保健最新已发行股票数额为7500万股，每股面值1令吉普通股。

制造业臂膀

Xepa-Soul Pattinson (马来西亚)私人有限公司（XSP）艾柏斯保健的生产部门，它生产高品质非专利权的药剂产品，以供国内和出口市场。XSP是东南亚主要的药剂公司之一，专注于生产非专利的药剂产品。在截至2009年上半年，XSP的收入增长39％而达到2410万令吉，而营运盈利则跃升33％而达到850万令吉。这一业务占其2009年上半年收入的17％以及营运盈利的74％。

它成立于1867年，现在总部设在马来西亚，它已经在生产高品质和可负担药剂方面，建立起良好的声誉，获得越来越多客户的信赖。

这些年来，艾柏斯保健进行药剂生产以及分销本身品牌的产品给客户。

它本身的药剂是以Xepa 和 Avex的品牌生产。

艾柏斯保健拥有的品牌，例如Sedilix，咳嗽药水、Covastin，降胆固醇药物以及Zynor，抗高血压药，都是市场的主要品牌以及获得市场的信赖。

联号公司

●中国

艾柏斯保健在2008年投资280万新元，增加在Maidiken科学和技术有限公司的股权合资控股公司-鹭燕（福建）集团（MDK）的持股权，从原有的25%增加到32.4%。MDK集团是厦门最大的私人药剂分销商，同时也是福建省最卓越的私人领域药剂公司。目前有60间零售药店和7间药剂分销子公司、医疗器材和运作厂。MDK集团在2008财政年贡献220万令吉的净利，获得厦门政府承认，被列入厦门商业公司100强之内。

●印尼

在2007年，该集团取得Penta Valent控股公司Maritzberg投资有限公司的20%股权，打开艾柏斯保健集团的产品在印尼市场的潜力。

Penta Valent是在1968年9约成立。PV是印尼的药剂、医药和保健品分销商，在全国拥有24个提供服务的分公司和8个支公司。

其药剂供应到超过8000家诊疗所、药房和医院，保健品则分销到超过2万间商店。

正面的行业前景

非专利药品在控制保健费用的作用早已得到承认，其使用量也不断增加。

监管机构正扮演他们的角色，发鼓励制造更多可用的药品在各零售药店销售。医疗支出的总值比例在马来西亚仍然落后于较发达的国家，但人民日益富裕，这样情况会改变过来。这些趋势长期支撑该集团增长前景。

非专利药品通常成本较低而且一样有效。对艾柏斯保健产品的需求，经济放缓不会造成很大的影响，可能还会有好处。同样，它的分销业务是低调的，但却是处在主要的价值链，而且该集团有信心认为经济状况对他们影响不大。

企业趋势和前景

根据2008年报，马来西亚药剂市场将趋向：非专利产品需求量增加，畅销药品的专利将在近期内满期；膳食补充剂和非处方药品市场增加，草药使用率和合约生产增加。

基于出口领域占本地商家销售的主要部分，我国的市场预计每年会增加约10%。相比之下，新加坡这个较富裕的国内市场则因为非专利药品销量较少，但缓慢成长，预计每年会取得8%的增长。

印尼这个新兴药剂业预计每年会取得大约6%的增长。在2008年11月，印尼政府推出新条例，要求外国药品公司在打入当地市场前必须在当地设立生产设备。中国药剂领域预计会在2010年成为全球第5大。

盈利前景

2009财政年的利润记录。由于非专利产品、出口额增加以及公共保健领域业绩稳健成长，加上其批发和分销臂膀持续性的贡献，在2009年上半年的盈利按年增长17%到850万令吉，营业额则增加11%。与此同时，中国政府推出的刺激配套使合并利润在今年上半年表现良好，飙涨43%到110万令吉。艾柏斯保健目前在亚洲人口最稠密的市场，既中国和印尼直接作业，以应付当地不受全球经济不景气影响，反而正迅速增长的需求。

该集团管理层对今年下半年的业绩感到乐观，相信会取得与预期相符的业绩，艾柏斯保健2009财政年税后盈利有可能超越2008年财政年所取得1480万令吉税后盈利。

另外，艾柏斯保健在10月16号派发5.25仙须扣除25%税务的股息。根据过去的记录，艾柏斯保健通常会在派发4.5到5仙的年终股息，假设它在2009年财政年再派发5仙的年终股息，那么，它2009年财政年的总股息将会达到10.25仙，这相等是5.4%的周息率。

强大资金流动 维持资本开销

艾柏斯保健在2009年上半年的净负债额为620万令吉 or a small net gearing of 4%。由于艾柏斯保健从2004年至2008年已经花费了大约7500万令吉，以收购联号公司（1970万令吉）和充做资本开销（5500万令吉），预料短期的公司收购和资本开销会较低。因此，艾柏斯保健拥有财务能力以宣布更高的股息，因为它的盈利改善、持续性改善存货水平以及应收款项。

截止2009年6月的首6个月，它的营运活动所取得的净现金流动是1380万令吉，极可能超出2006到2008财政年每年平均1430万令吉的记录。

整体来说，该集团的核心业务基本上还是保持稳健。该集团拥有本身的广泛和多元品牌的产品，将会继续显著地增长，以及在促销活动下，出口量也处于增长趋势。

总结

该集团在中国和印尼的投资策略已经证明是适时的投资策略，这市场对该集团的净利做出非常重要的持续性贡献。

该集团目前是直接在亚洲两个最多人口市场运作，那就是中国和印尼市场。就算是全球的经济方滑跌，这两个市场的国内需求依然有增长的空间。 在1.88令吉的股价水平，艾毕斯2009财政年8.4倍本益比 (根据年度化的22.5仙每股盈利计算)的不昂贵水平交易，因为同侪目前处于平均8倍本益比以及市场处于17至18倍本益比。

此外，它还拥有稳健的行业增长率、5.4%的丰厚周息率、良好业绩记录以及稳健管理层的支持。

股海明灯:进军电信业与原有业务相辅 马化控股值得长期投资

2009/10/19 1:19:26 PM
●庄学勤博士


笔者在今年5月4日在本专栏中介绍马化控股（MPHB，3859，主板贸服股）的业务发展以及未来发展潜能之后，此股的股价便由5月4日的闭市价1.39令吉开始走高，并在9月7日达到2.15令吉的近期最高闭市水平，涨幅达到54.67%。

不过，股价原本随着大市上扬的马化控股，在今年9月11日之后便出现激烈的调整，由之前一个交易日的2.12令吉的水平，跳空下跌至1.97令吉的水平，过后一直滑跌，并在10月6日跌至1.80令吉的最低闭市价水平。

马化控股近一个月来股价出现大幅下挫的走势，相信与它宣布进军电讯业有关，因为电讯业被视为是竞争激烈行列，使到市场一时看淡其展望。

马化控股是在9月15日宣布与大马银行签署回沽选择权，在期权13个月內以2亿8000万令吉收购U Mobile的41.6%股权，同时补充，马化控股正注册U Mobile另外1500万股权，並在没有透露財务细节下收购了该股权，促使在U Mobile的总股权可能达45.6%。

在这面收购计划之后，意味着马化控股已经将公司业务扩展至电讯领域。

马化控股在当时也发表文告表示，这项收购将为公司开启进军多媒体互动电视和通讯服务领域大门，并且预料将为公司未来盈利带来正面贡献。

进军电信业 没面对资金问题

尽管如此，市场却做出负面的反应，令到其股价不起反而跌得更深，即由9月15日闭市时的1.95令吉，下跌至16日闭市时的1.88令吉，跌幅为3.72%。

到目前为止，马化控股股价便一直在1.90令吉以下水平波动，1.90令吉成为了它的强大阻力，上周四想一举突破，不过却后继无力，再回退至1.90令吉以下的水平。

为何在宣布进军电讯业之后，马化控股反而被市场看淡呢？马银行研究认为，目前关键是马化控股是否能在未来透过为UMobile带来参股和科技伙伴而衍生出显著盈利。

马银行研究指出，马化控股要攫取商机，但进军“割喉战”的电讯业可能不乐观，U Mobile是第4家流动电话公司，对领域影响不大，主要是非2G语音服务的新进业者已竞爭白热化，U Mobile要后来居上，迎头赶上不容易。

这是市场对马化控股参与电讯业之后的普通担忧，所以导致投资者暂时回避马化控股，让市场先消化这个不利因素。

其实，马化控股一向以来都是散户注意的股项，因为它拥有会生金蛋的万能（Magnum），在之前的企业重组计划中，马化控股已经将从事博彩业务的万能私有化。

最近万能已经获得政府的批准，以推出新的万字游戏，令到万能对马化控股贡献进一步提高。

推出新博彩玩法

不过，在9月23日，万能机构已于当天推出新的万字游戏。这项全新的万字游戏拥有积宝的元素，也就是奖励可以不断地累积，直到有人中奖为止。

马化控股在文告中表示，新推出的游戏不会对马化控股截至2009财政年的盈利做出贡献，不过对于接着下来的财政年，则会有积极的贡献。

这意味着原本万能已经是一只会生金蛋的“金鹅”，如今再增加会吸金的新万字游戏，所以，在进军电讯业方面，马化控股应该不会面对资金的问题。

万能博彩功不可没 首半年净利激增74%

此外，万能对马化控股的贡献是卓越，在截至2009年6月30日止首6个月业绩当中，马化控股的净利激增74.29%至1亿7243万令吉，前期为9892万9000令吉。

这样杰出的业绩表现，独资子公司万能的博彩业务贡献功不可没。在首6个月当中，它的的营业额为16亿3521万4000令吉，与前期的15亿5102万9000令吉比较，增长5.42%。

因此，为了回馈股东，马化控股董事部当时也宣布以10送1比例派发库存股，而所派发库存股已经在今年9月11日除权。

第二季的净利激增150.36%至1亿2740万6000令吉，前期为5088万8000令吉。营业额为8亿零401万3000令吉，前期为7亿5396万1000令吉，增长6.63%。

总结

在还没有进军电讯业务之前，马化控股的生意已经非常多样化，所以，在经济不是很好的情况之下，也能有所表现。这可以从截至2009年6月30日止首6个月业绩中得到证明。

不过，随着它进军电讯业之后，市场则对它做出负面的反应，相信与投资者还不清楚其企业策略有关，而以目前市场的反应看来，这些不利因素已经完全反映在马化控股股价当中。

由于马化控股拥有经营多元化业务的经验，它选择进军电讯业，自然有它的考量，以便同本身原有的业务互相辅助，所以马化控股仍然是一只值得长期投资的股项。

股海宝藏:南源塑胶 麻雀虽小五脏俱全

2009/10/12 2:46:41 PM
●慧眼


南源塑胶（BPPlas，5100，主板工业产品股）是亚洲主要的拉伸膜生产商之一，它的产品主要是供应给亚洲市场，它将从本区域经济反弹中受惠。

受惠于全球各地政府推出的刺激经济，全球经济正返回复苏的轨道，使到全世界各地的生产商重拾生产和存货的信心。

由于全球经济最坏的情况已经成为过去，南源塑胶预料将从运货和生产活动中受惠。

这可以从全球PMI增长以及国际货由基金提升全球经济增长率预测中看出。

最近，国际货币基金组织已经提高明年全球经济增长率的预测，因为全球2兆（6.92兆令吉）的刺激经济配套，以及亚洲需求复苏，已经使到世界经济摆脱自第二次世界大战以来最严重的退。

国际货币基金表示，全球经济在2010年将增长3.1%，超过7月份预测的2.5％。

整体而言，全球经济显然再度开销，受到亚洲经济强劲表现的拉动，以及到处见到经济稳定下来或温和的复苏。

规模小但是价值规划卓越

成立于1990年，南源塑胶如今已经成为本区域著名的聚乙烯膜生产商，它专长于生产拉伸膜，以及生产薄膜以及各领域，例如工业、商业、餐饮、后勤以及货仓使用的普通用途塑胶袋。它的混合年产量为6万公吨（3万6000公吨是拉伸膜以及2万4000公吨为工业袋），目前的产量占产能的60％。拉伸膜和工业袋分别为08财政年做出70％和30％的贡献。

南源塑胶是于2005年2月在交易所主板上市，它以2送1比例派送的6000万股红股在2008年7月上市。

当2008年树脂原料价格上涨时，有能力将成本转嫁给客户。

约有75％的营运成本是由原料（以树脂为主〕组成，这些原料不是来自本地（35%－40％），就是进口自新加坡、沙地阿拉伯、加拿大和美国（余下的60－65％）。

尽管原料价格在2008年9月飚涨至每公吨1850令吉的历史新高，南源塑胶还是能够将增加成本的超过80％转嫁给其客户，只是转嫁的过程需要费时一至两季的时间。这可以从2008年相当稳健的营运赚幅中看出。

次季表现强劲

南源塑胶在09第二季取得强劲表现，09第二季营收（4160万令吉）按季增长20.8%，主要是 包装产品，特别是海外市场的销售量增加所贡献。

不过，2009年上半年，营收较2008年上半年减少40.4％，是因为去年上半年的售价更高所臻。

2008年上半年的售价高主要是因为在这期间树脂的价格更高所贡献，南源塑胶的一般做法是将原料上涨的将近80％成本转嫁给其客户。

而近期令吉对美元汇率走强，不会对该公司造成太大的影响，因公司的业务40%来自本地，其余为海外市场，有能力吸纳有关汇率问题。

取得更好的赚幅

尽管营收按年下跌，它整体的赚幅将显著改善。营运赚幅在2009年已经提升至13％（相对08年第二年的7％），以及09年上半年的12.3％（08年上半年的7.4% )，这主要是由因为这期间原料价格下跌以及更佳成本管理的贡献。了解到南源塑胶产品销量随着全球制造业活动复苏而取得增长。因此，预测09年下半年表现保持强劲。

笔者继续看好南源塑胶，因为就算是在经济走下坡的时候，它的盈利表现仍具有抗跌力。

随着最坏时期已经成为过去，预测南源塑胶将从制造业领域复苏中受惠，因为南源塑胶的工业包装原料受到制造业领域广泛地使用。

此外，在营运方面，南源塑胶更是卓越，它的税前盈利净赚幅在2009财政年的上半年为9.4%，相比同侪－通源工业为3.2%。

多元化客户减少商业风险

南源塑胶拥有庞大的客户名单，由跨国和本地公司组成，这些客户已经与公司有5年至15年的生意来往。它的产品出口到超过25个国家，为营业额做出60％的贡献。

它的主要市场为日本、澳洲、东协和中东国家。它拥有超过650个活跃的客户，它们来自不同的工业领域，这为南源塑胶提供稳健的生意来源，这可以从2000年至2008年稳健的32％复合平均年增长率中看出。

未来料派发更高股息

竞争优势和营运技术

南源塑胶拥有更高净赚幅（09年上半年为9.4％），比其最接近的对手通源工业（09年上半年3.2%）为高。

它取得丰厚的赚幅主要是因为：（1）采用先进的设备（7及9层拉伸膜机械），使到它在生产过程中加强生产力和效率。（2）营业额有40％的比例是来自更高赚幅的本地市场（主要是订制的加值产品）。

与此同时，南源塑胶处于最佳情况吸收高树脂成本，以及有能力采取更积极的市场策略，以加强公司营业额增长，因为它拥有每股净现金达22仙的稳固资产负债表。

2010年强劲的盈利增长

鉴于竞争激烈，所以胶包装业者都竞相投资庞大资金在高科技的生产设施以及大规模生产设施，以加强竞争能力。因此2010年东协自由贸易区的全面落实，将对南源塑胶有利，因为它可以通过卓越的客户、与供应商的良好关系、稳固的资产负债表以及先进设施，取得较弱竞争者的市场份额。

在预期全球经济复苏、东协自由贸易区全面落实、低原料成本（树脂目前是在每公吨1100美元的水平交易，较2008年8月的每公吨1850美元高点低了41％）以及生产效率，根据标普的预测，南源塑胶在2009年至2010年预料将可以分别取得17％和30％的税后盈利增长。

南源塑胶有经验丰富和亲力亲为的管理层，这可以从尽管在原料成本上涨以及营运环境挑战的情况下，它依然能够在2000年至2008财政年取得创下记录的15％税后盈利复合平均年增长率，也对它能够保持比同侪更高赚幅的能力另眼相看。

笔者对它拥有每股账面价值69仙和每股净现金22仙的稳健资产负债表感到舒适。在58.5仙的价位，南源塑胶是在09财政年7.7倍本益和10财政年5.9倍本益比水平交易。扣除现金，该集团只是在09财政年4.8倍本益和10财政年3.7倍本益比水平交易。

未来可能派发更高股息，因为拥有更稳健的财务和2010年的资本开销不高。

在2009年6月，南源塑胶净现金为0.22令吉。相信它拥有强大的自由流动现金，在2007至2008年的平均为2400万至2500万令吉，以及2010年预料不会庞大的资本开销，因为现今的产量还没有达到产能瓶颈，因此南源塑胶拥有能力在未来派发更高的2.5至3仙股息（符合2006年至2008年30％至32％的过去派发率记录）这意味着相等于4.5％至5.5％的丰厚净股息率。

良好企业监管

拉伸膜和塑胶袋是最经济的包装方式

拉伸膜的需求已经复苏，因为供应给海外货仓和后勤分销中心的需求已经增加。与此同时，大部份吹拉产品是销售给包装商以及餐饮业，这些行业的需求相当的稳定。

由于聚乙烯包装膜拥有轻盈、耐用和多功能的独特性质，可以提升和加强人类的生活素质，因此工业包装的需求，不论是拉伸膜、薄膜和工业袋，在中期和长期都不萎缩，因为没有其他产品更为便宜以及可以替代它。

一旦全球经济在刺激经济配套的带动下复苏，聚乙烯包装产品需求将会很快回弹。由于马来西亚经济没有过度举债务以及亚洲金融体系保持稳健，东协领导层已经承诺与纽西兰和澳洲签署东协多边协议，以建立2.3兆美元(7.82兆令吉)、6亿人口的自由贸易经济区，因此一旦亚洲出口经济改善，这将进一步刺激聚乙烯包装产品的需求量，

交货以及品质的优势。南源塑胶塑胶的竞争优势在于它的内部试验室、测试设施和能力，以很快地达到客户的要求。与客户建立的良好关系，以及有能力达到客户，特别是在交货和素质方面的更高和严格标准的优势，也是南源塑胶塑胶的核心竞争力。

小股东监督机构（MSWG）所进行的2008年企业监管调查，是该机构致力于继续推动企业监管和股东活动的部份努力。这是股权持有人的重要指引，以及允许他们检视董事在董事部监督和管理，特别是企业监管改革方面，的贡献以及协助他们从本地和国际观点，以紧贴企业监管的趋势以作业守则。在这一方面，南源塑胶塑胶良好的排位，因为在全部交易所上市公司当中，它的企业监管原则和作业守则排名第41。

介绍此股的风险包括制造业活动突然大幅萎缩，以及树脂价格突然飚涨。不过，这风险已经由于2010年中东大厂商预料将增加供应而得到舒缓。

3A: More details needed on potential JV

Written by InsiderAsia
Tuesday, 20 October 2009 16:12


FOOD ingredient products manufacturer, Three-A Resources (3A, RM1.58) has hogged more than its fair share of the limelight over the past few weeks. Its share price has risen by more than five-fold in the year to date, most of its gains coming in the past month, on the back of high trading volumes.

The primarily catalyst was news that Singapore-listed Wilmar International Ltd will invest in the company via a private placement of 61.6 million shares. The shares were priced at 75 sen per share, which will raise RM46.2 million cash proceeds for 3A. Upon completion, Wilmar will hold a 16.67% equity stake in the company.

More importantly, the placement exercise is widely seen as the precursor to a closer business partnership in the future. 3A has suggested the possibility of the two companies setting up manufacturing facilities for food ingredient products in neighbouring countries, such as China.

Private placement a precursor to future JV?
Wilmar is one of the world's largest refiners and traders for crude palm oil. It is also a leading distributor of staple food, such as cooking oil, flour, rice and bottled mineral water, in China. Its extensive network, both upstream and downstream, is expected to work just as well for food ingredient products.

3A is already the leading ingredient products manufacturer in Malaysia. Its main products include caramel colour, glucose and maltose syrup as well as owning our country's only maltodextrin plant. Business has been growing at a rapid pace. The company's sales expanded at a compounded rate of 30% per annum between 2003-2008. Plans for the next few years will further underpin growth, forecast to be in the double-digit range annually.

Success in the overseas markets is another acknowledgement of the company's product quality. Its ingredient products are sold to countries such as Korea, Taiwan, Singapore, Australia and the Philippines. Exports currently account for about one-third of the company's sales. In short, 3A has established a good reputation and track record after being in the business for more than three decades. Partnership with Wilmar will help 3A penetrate the world's most populous market more effectively and significantly expand its business operations beyond the local shore.

Devil is in the details
Nonetheless, discussions on any overseas joint ventures are believed to be in very preliminary stages. It is certainly too early to quantify future earnings stream. While Wilmar will undoubtedly give 3A a leg up in the Chinese market, we expect it will take time to convince manufacturers of end consumer products — such as soya sauce, confectionery and dairy products manufacturers — to switch from their existing supply source. Customers will require assurances on consistency of quality, production and delivery. For instance, new plants often encounter teething problems.
In other words, the process is not as simple as getting products on the shelves. In this sense, the steep rise in 3A's share price may have been a little premature.

Good longer-term growth prospects
To be sure, 3A's earnings are set to expand going forward. Its new 7,000-tonne per month glucose plant, completed in the fourth quarter of 2008 (4Q08), is registering rising utilisation. The 1,200-tonne per month maltodextrin plant is almost running at full capacity, thanks to the availability of glucose feedstock.

It is planning for a second maltodextrin plant with up to 2,000 tonnes per month capacity. If all goes to plan, the new plant will be operational by 4Q2010. Additional feedstock requirement for the new maltodextrin plant was already taken into account when 3A was building its glucose plant last year. The glucose plant can easily be upgraded to produce up to 12,000 tonnes per month with the incurrence of just a small additional capex.

3A's net profit is forecast to grow by 34% to RM16.2 million this year and a further 25% to RM20.2 million in 2010. That translates into earnings per share of 4.4 sen and 5.5 sen for 2009-2010 (after adjusting for the additional shares issued).

But valuations-rich pending further information
However, following the strong price rally, the stock is now trading at a relatively rich price-to-earnings (P/E) of 36 times and 28.9 times our estimated earnings for the two years.

Our forecast has not taken into account earnings from any future partnership ventures with Wilmar, which may or may not materialise. Hence, pending more concrete details, we are inclined to downgrade our recommendation from buy to hold, at least for now.

STC unit to offer 19.9m shares in IPO

Written by Financial Daily
Wednesday, 07 October 2009 10:37

KUALA LUMPUR: Success Transformer Corporation Bhd’s (STC) subsidiary Seremban Engineering Bhd (SEB) will undertake a public issue of 19.93 million new shares, representing 24.91% of its enlarged paid-up capital pursuant to its proposed listing on the Main Market.

In a statement yesterday, STC said it had submitted the applications to the relevant authorities to seek their approvals for the proposed flotation exercise involving an enlarged paid-up capital of RM40 million comprising 80 million shares of 50 sen each.

It said of the IPO shares, a total of 9.93 million, or 12.41% of the enlarged paid-up capital, would be reserved for bumiputera investors approved by the Ministry of International Trade and Industry by way of private placement.

SEB group’s eligible directors and employees, and persons who have contributed to the success of the group will be offered 3.5 million shares, while another 6.5 million shares will be offered to the public. STC said the issue price would be determined later after getting the approvals from the relevant authorities for the proposed listing.

Simultaneous with the proposed public issue, STC itself will make a restricted offer for sale of 8.07 million shares, representing 10.09% of SEB’s enlarged paid-up capital.

Of these, eight million shares will be reserved for STC shareholders on the basis of one SEB share for every 15 shares of 50 sen each held in STC, while 72,000 shares will be reserved for bumiputera investors approved by the ministry.

Prior to the IPO, SEB proposed a bonus issue of 58.07 million shares of 50 sen each on the basis of about 2,904 bonus shares for every 100 existing shares.

STC said the proceeds from the public issue would be used for the purchase of property, plant and equipment, for repayment of borrowings, as working capital and to defray expenses. It expects the listing exercise to be completed by the first quarter of next year.

RHB Investment Bank has been appointed as the principal adviser, managing underwriter and placement agent for the proposed flotation.

SEB group is involved in the fabrication of process equipment such as unfired pressure vessels, non-pressurised tanks and heat exchangers; metal structures such as plant fabrication and installation, steel structures, piping and ducting systems and other products and services; and the provision of maintenance and shutdown services.

For the six months to June 30, 2009, SEB group posted an unaudited net profit of RM4.52 million on the back of revenue totalling RM36 million. It posted an audited net profit of RM7.88 million and revenue of RM62 million in FY08.

股海宝藏: 可口食品 路遥知马力

2009/09/28 2:06:45 PM
●慧眼

适者生存。最近，尽管在竞争增加的情况下，食品及饮品制造商的营业额增长保持，但是它们的盈利在今年上半年却取得大跃进。这主要归功于原料成本下跌以及谨慎管理成本。不过，随着行业之间的竞争加剧，再加上国际市场的原料成本再次上涨，这使到食品制造在今年下半年以及2010年再次面对冲击。因此，投资者必须慧眼识英雄，以当前挑战的时局下，找出适者生存，并且能够提供高盈利增长,强稳的资产负债表 以及拥有吸引人股息回酬的公司。

拥有2400万令吉的净现金的可口食品（Cocolnd，7205，主板消费产品股）便是其中一家具备这条件的公司，因为它的产品当中包括高赚幅的产品，比如软糖和巧克力饼、扩充软糖业务以及饮品业务带来新的收入，使到它可以抵销原料的压力，以及保持强劲的赚幅，同时攫取更大的市场份额，这使到它可以保持未来的资金开销和派息能力。

兄弟同心、其利断金。可口食品是在2005年1月在第二板上市，然后在2006年7月完成4送1红股后转至主板交易。可口食品是两位兄弟从用货车分销熟食给路边的小贩起家。这两位兄弟以及另外7名兄弟过后进军上游业务，以便取得更高的回酬。可口食品是由9名兄弟控制（持有超过60%股权），创办人家族控制业务的大小事务，从产品到研究与开发、融资和行销。这使到公司管理层稳定以及有效率地运作。

产品种类

市场历史悠久。今天，可口食品在万挠、甲洞和金宝拥有4间工厂，它在制造、批发和零售方面拥有超过25年的经验。它的70多种产品可以分成4大类，即软糖、零食、巧克力饼、饮品。它著名的产品包括 Lot 100 果汁软糖、Green Home蔬菜及果汁软糖 、Koko Jelly、 Diction Snack、Mum’s 曲奇饼以及Cocopie等。它拥有悠久的历史和良好的声誉，并在全国各地拥有 over 6000个分销站 (从批发商、霸级市场、超级市场、油站、便利店到药行、商店和迷你市场)，一些客户已经与可口食品交易超过15年。

出口稳健增长，主要集中在清真市场。可口食品的出口稳健增长，从1999年（占销售额的29%）至2008年（占38%）之间，复合年平均增长率为12%。超过60%的销售额是来自国内市场，而其余的是出口至超过40个国家，主要是香港、台湾、阿拉伯国家、越南、中国大陆、阿联酋、阿曼、韩国、日本、印尼等。它与多个国家的分销商建立良好关系，以及参与国际食品、零食及糖果贸易展，以推销公司产品。

可口食品根据清真标准生产，使到它的产品可以行销到回教国家。在今年上半年，回教国占其出口收入的约50%，因此，整体而言，拥有超过15亿人口的150个回教国，将提供它强劲的增长潜能。

果汁软糖和巧克力产品拥有丰厚赚幅。果汁软糖和零食产品是它的主要收入来源，为今年上半年的收入分别做出47%和38%的贡献，而巧克力产品（11%）以及饮品（4%）做出其余15%的贡献。不过，在盈利方面，大部份的盈利贡献是来自果汁软糖，接着是巧克力产品、零食和饮品。果汁软糖拥有最佳的净利赚幅，接着是巧克力产品。

周息率料达8.9%

2009财政年盈利和派息率写新高。在2009年上半年，在营业额增长6%的支持下，它的净利增长235%至1100万令吉。

由于本地和出口方面的需求增加，是使到它取得更高营业额的主因，不过净利大跃进，主要是归功于营业额增加、采购成本低、供应链管理改善、有效率地管理员工、果汁软糖和七克力产品混合销售取得更高赚幅。

根据证券行的预测，如果下半年取得同样良好的表现，可口食品将营业额将可增长9.2%至1亿4060万令吉，而净利则可以飞跃增长137%至2060万令吉。

可口食品在9月25日出乎预料地宣布派发每股5仙须扣税的第一次中期股息。自从2005年上市以来，可口食品只宣布过一次4仙的股息。

由于它在截至2009年6月为止拥有庞大的每股20仙净现金，以及预料它在2009财年将取得新高的盈利，所以，证券行预测它在下半年将会宣布派发另外5仙的股息，这意味着股东将拥有8.9%的骄人周息率。

饮品业务后年贡献净利

预料2010财年业绩将保持稳定，不过2011财年的增长将是具爆炸力，因为它的饮品业务将获得经济规模的生产效率，以及果汁软糖生产做出更大的贡献。

根据证券行的观点，可口食品的糖果业务自从创立以来便不断地增长，不过饮品业务预料将会从2011财年起为净利的主要贡献来源。

在2010财年第一季完成果汁软糖的扩展计划之后，其新饮品业务将度过学习曲线，以及在2010年初开始运作之后，在2011将会进行经济规模的生产。

随着2009财年盈利大跃进之后，可口食品2010财政年盈利将增长16.5%，而达到2400万令吉，这主要受到进行饮品业务的影响，因为新业务需要资金开销。

转嫁成本抵消成本压力

最近，国际的糖价和可可价格出现上涨的趋势，而这样的趋势可能最终会逼使国内统制品价格调高。无论如何，假设原料价格是稳定上涨，那么整体而言，原料价格上涨的负面冲击，将会被可口食品更高赚幅的混合产品（特别是在2010财年第一季完成果汁软糖扩展计划之后），以及有能力将成本转嫁给客户（约80%是依赖混合产品）所抵销。

拥有强大现金支持资本开销以及派发高股息。可口食品在2005至2008财政年之间，每年取得平均约1800万令吉现金流动（在扣除资本开销和派息之前）。在2009年上半年，可口食品的营运流动现金已经达到1350万令吉，另外还有2400万令吉的净现金。预料在2009至2010财政年期间，它的平均税后盈利为2200万令吉，这将使到它的现金库存大为增加，以及提供它强大的内部基金，这使到它能够融资2009至2010财年已经预算的1000万令吉果汁软糖业务（2010财年第一季开始投入运作）扩展资本开销，以及2000万令吉兴建饮品工厂（在2010年初开始投入运作），另外每年派发1200万令吉股息的开销。

根据证券行估计， 市场对可口食品高赚幅的果汁软糖和巧克力饼需求良好。由于保持高净赚幅以及稳定需求，再加上饮品业务将开始带来额外盈利，因此，可口食品的盈利将在2011年取得另外一个爆炸性的增长。

在1.12令吉水平，与市场的2010年17倍本益比和同侪过去的10倍本益比相比，可口食品是在2010财年本益比5.8倍的不昂贵水平交易，市场再加上它拥有8.9%的强劲周息率，以及2009至2010财政年平均22%的吸引人平均股本回酬劳率支撑。在扣除现金，该集团只是在2010财政4.6倍本益比水平交易。

此股可能面对的风险包括原料突然大涨以及没有能力提高售价，这将影响它的赚幅，以及新饮品业务的执行风险和市场接受率。

此外，饮品的竞争也是非常激烈的，主要是由食品及饮品钜子，例如可口可乐和星狮集团所控制。

股海明灯:百盛赶搭消费复苏列车

2009/08/24 3:30:37 PM
庄学勤博士

尽管零售领域在今年次季估计会走软，但是在股市出现重振迹象及海外市场出现更多正面数据下，这一领域预料会今年年底会迈向复苏。 市场人士一般相信，零售销售会在佳节以及购物嘉年华的推动下，在今年杪逐渐恢复。

市场一般上也特别看好零售销售复苏状况会在2010年更加明显，这主要是由以下数个因素所带动，即预计2010年的国内生产总值将更强稳、随着商业信心获得改善，预料失业率将会降低、股市回弹以及海外更多正面消息激励。

在国内的零售领域当中，笔者较看好百盛控股（Parkson，5657，主板贸服股），因为该公司准备乘坐中国国内消费强劲复苏的列车。

百盛控股是由金狮集团(Lion Group)于1987年创立的，在近十年的时间里发展显著。

连锁百货商店遍设马来西亚各主要城市，至今已开设了30多间购物中心以及精品专卖连锁店，成为全马百货店最大、最成功的零售连锁集团。

马来西亚金狮集团是信誉卓著、业务多元化、国际化的工商集团，近十年来发展迅速，成为跨国集团之一，组织健全，资金雄厚。

业务范围包括制造、贸易、零售、房地产、金融服务与资讯科技等领域。旗下有二百余家公司及关系企业。集团属下“百盛”为马来西亚百货公司最大的连锁机构。

品味和时尚知名品牌

百盛于1994年进驻中国零售业市场，并在北京复兴门内大街开设首家百货店，定位于中高档消费群体。百盛是最早在中国经营时尚百货外资连锁企业之一，并且目前已经发展成为中国最大的时尚百货集团之一，拥有覆盖中国18个省27 个主要城市的最广泛的营销网络。

对中国日益富足的中高档消费群体而言，百盛已成为家喻户晓并标志着品味和时尚的知名品牌。百盛与许多国内、国际知名品牌建立了长期而稳定的合作伙伴关系，使百盛能够不断的在商品和品牌组合等方面得以完善，并通过引入质量好、价值含量高的品牌或创新产品系列提高商品的吸引力，从而加强并巩固百盛的领先地位。

目前除了马来西亚和中国之外，百盛也成功进驻越南百货市场。所以，随着全球经情况逐渐好转，消费人的信心也随着增长，这将让百盛从多个市场中受惠。

2亿令吉扩充业务

其实，就算在近期零售领域增长率放缓的时候，百盛控股依然继续其扩充计划，即在2009财政年开设9至10间新百货公司，其中5间是在中国、2间在马来西亚以及2至3间在越南。

因此，它拥有潜质的增加可出租面积为10%至12%，至75万平方米。

根据报道，百盛控股已经决定拨出介于1亿5000万至2亿令吉资金，作为2009财年的资本开销，包括开设新百货公司、收购与提升现有百货公司。

另外，百盛控股做出了结构调整以及品牌计划，因此，该公司的盈利在2009财年，按年增长了24%至2亿5000万令吉，另一方面，该公司的同店销售也增长了3%至8%。

最重要的是百盛控股拥有高达1亿7650万令吉的净现金，以及广泛的百货公司网络，所以，预料百盛控股将比其他业者更有能力应对当前的挑战。

股海宝藏:友联控股小而美

2009/08/17 2:52:33 PM
慧眼 电邮：shares888@yahoo.com

由于投资者对于前二板公司（现在已经纳入为主要市场公司）的基本因素和管理层，一般上都拥有较负面的看法，所以，他们通常都不会选择这类公司。尽管交易所已经将两板合并，但是仍然需要一些时间，消除投资者对前二板公司的负面看法，以及分辨优劣公司。在这一专栏，笔者想要介绍的是一家素质良好且被低估的前二板公司，它就是友联控股（UMS，7137，主板贸服股)。

友联控股是在1996年4月在第二板上市，当时的缴足资本为2000万令吉（每股面值1令吉）。在2001年5月，它以1对1比例派送红股之后，缴足资本增长至4000万令吉。

在今年8月3日交易所进行两板合并计划之后，现在友联控股是在主要板上市。

尽管股价表现卓越，估值仍然便宜。友联控股股价表现超越富时隆综指37%（以一个月为计算基础）以及38%（以两个月为计算基础）。

尽管表现超越大市，但是，估计还是不昂贵，因为以8月13日闭市价1.11令吉计算，目前它是在08财政年本益比5.2倍以及较09财政年账面价值严重折价54%的水平交易。不包括08财政年的每股24仙净现金，它只是在4.1倍水平交易。

更甚的是，如果该公司管理层选择对其西马、东马和新加坡的商用产业进行重新估值的话，它的账面值折价幅度更大，因为大多数产业都是在80年和90年代初购买的。

有能力派更高股息

由于新进者需要同供应商建立良好的关系，以及需要长时间取得客户的信任，因此，拥有稳固客户群、与伙伴建立良好关系、以及对产品素质做出承诺的友联控股，地位将非常的稳固。

有能力派发更高股息。由于表现改善，这使到它的净派息率由1999财政年的1仙提升至2008财政年的6仙。由于截至今年3月为止，它拥有没有630万令吉的净现金，再加上有迹象显示经济最糟糕的情况即将过去，因此凭着它过去5年的派息记录，投资者可以期待它派发至5仙至6仙的股息。

这意味着投资在这公司周息率为4.5%至5.4%之间，这比目前处在2%至2.5%水平的定期存款利率更高。

股东价值大幅提升

自从在的1996年上市以来，管理层已经将公司转变为一家分销机械输送产品以及工业部件的主要业者之一。

在过程中，友联控股的每股盈利及股东基金也由1999财政年的分别5.4仙和4800万令吉，提升至2008财政年的21.4仙以及9400万令吉。

更甚的是，股息的派发也由99财政年的1仙提升至08财政年6仙。

截至今年3月底为止，拥有5700万令吉庞大储备，使它有能力派送红股。继2001年5月以1送1比例派送红股之后，友联控股拥有能力再次派送红股（例如1送1或2送到1）。

派送红股将使到友联控股的缴足资本反映现有的业务规模，同时也可以回馈投资者以及增加股票的流通性。

涵盖工业广泛 确保收入稳定

友联控股成立于1941年，它已经成长为分销机械输送产品和工业部件以及落实系统的主要业者。它的业务是确保其客户将运作效率发挥得淋淋漓尽致。

它的子公司的业务为分销机械电动输送、财料处理系统以及工业部件。友联控股的供应商除了来自马来西亚之外，也有来自日本、欧洲和美国的国际供应商。

友联控股的业务不受到区域和国内经济放慢的影响，因为它的产品对于客户来说是属于必须品，这使到公司拥有稳定的经常收入。

此外，它服务的领域也非常广泛，这包括棕油、农业、采石、采矿、洋灰、橡胶、石油及天然气、半导体、木材、建筑、药剂和制造业领域。

该集团也拥有广泛的供应商网络和维修服务提供者，以密切同客户合作，使客户拥有卓越的生产效率。此外，它拥有一组很强的工程专业人士，以及技术人员，以使系统达到可信赖和成本效率的目标。

资产管理良好

自从06财政年以来，盈利便显著改善。尽管业务营运环境充满挑战，但是友联控股的盈利由06财政年至08财政年期间，取得43%的复合平均增长率，而营业额则取得9%的复合平均增长率。这主要归功于该集团广泛的分销网络和积极努力推销集团内部各种业务组合的主要产品。

此外，它也能够良好的控制成本和资产管理，这使到它的前景备受看好。在过去这些年来，友联控股已经通过同美国、欧洲和日本的分销商和伙伴的技术协助，而成功开发和提升技术和知识。

由于全球出现走出经济不景气的迹象，因此预料友联控股在经历2009财政年经济前景不明朗的考验之后，2010财政年的盈利预料将会进一步改善。

投资风险 进入超买

当然，任何投资都有风险。由于友联控股拥有稳固的基本因素，这使到它受到市场追捧，股价至今已经写下将近9年来的高点，而且技术而言已经进入超买区，所以可能会面对套利压力。不过，此股任可调整行动将提供投资者一个趁低买入的机会。

其他的风险包括马来西亚经济放缓的步伐比预期更为激烈。

还有就是小资本在市场出现重大调整时，它们下挫的幅度会更大。

股海宝藏: 8倍本益比水平交易 三进岭工业低估值高回酬

2009/09/01 4:07:03 PM
●慧眼

长期投资在被低估公司的回酬，可能比更投资在“热门”公司的回酬更佳。

随着两板合并为主要板之后，我们发现一些拥有良好基本因素不过却没有获得分析员垂青的前二板公司，最近开始获得市场的注意。

我们相信这些公司提供良好的买入机会，特别是那些最近错失低价累积蓝筹股的投资者。根据学术研究显示，长期投资在被估公司的回酬，可能更投资在“热门”公司的回酬更佳。

日本公司在马来西亚交易所上市都拥有良好声誉。在大马交易所上市的日本公司（例如Panasonic、味之素、永旺信贷等），都拥有良好的声誉，因为它们拥有良好的素质、保守和稳重的管理方式、透明、财务势力强大以及慷慨派息等因素。

在这个专栏，我们选择被低估和未被发掘的日本公司，即前二板公司三进岭工业（Suncrn，7358，主板工业产品股）。

从马来西亚到区域。三进岭工业是于1996年7月在大马交易所第二板上市，当时的缴足股本为2000万令吉，分成同等数额每股面值1.00令吉的普通股。在2002年9月，它进行的10股配11股，每股售价1.10令吉的附加股建议完成之后，股本增加至4100万令吉。它的核心业务为生产汽车部件，例如汽车空调喉管接头、金属部件和喉管等；其他车辆的金属管；精密金属铸造部件和精密机械部件。

该集团不断地调整步伐以应付不断变动的需求，以及符合品质管理系统、环境管理系统以及安全标准的水准。与此同时，它也继续通过向主要的日本大股东-Nichirin有限公司和Sunrise Industry Co. Ltd Hyogo（它们共持有三进岭工业的42%股权）获得技术转移和支持。

自从1986年成立以来，三进岭工业已经由一家公司规模发展成为一个大集团，业务遍布马来西亚、泰国、中国和印度，客户广泛包括亚洲以及以外的地区。它现在处于新的发展阶段，并且拥有宏愿应对所有的挑战，以及建立永续的商业组织。

开始露出曙光，即将摆脱表现疲弱的2009财政年。随着在2008财政年取得高营业额和盈利记录之后，该集团在2009财政年的表现预料将逊色，因为受到全球金融海啸的影响。

这已经反映在2009财政年上半年的业绩之中，因为在营业额按年下跌17%至5300万令吉和中国联号公司盈利贡献减少34%至20万令吉的拖累之下，它的净利按年下跌52%至220万令吉。

次季业绩大幅改善

按季业绩大幅改善。在2009财政年首季表现逊色之后，三进岭工业在第二季按季增长44%，主要归功于它的营业额增长20%以及中国联号公司盈利贡献飚升183%所致。

由于全球经济危机发生之后，导致全球商品库存过剩，逼使府推出刺激经济配套，在这样的情况下，商品库存系统过剩情况纾缓，令到需求提高，新产量可以投入生产。

减少库存加强现金

此外，它重新调整生产线、采取节省成本措施以及成功为大部份本地客户落实丰田生产系统（TPS），以生产即时的产品，以及伸缩性的生产概念，大大地减低了库存和释放被压住的存货成本，从而加强了它的现金流动。

随着全球经济衰退看来就快结束以及其主要市场是在亚洲，因此，三进岭工业在2009财政年上半年盈利表现逊色之后，预料其盈利在2009财政年下半年和2010年财政年将会进一步改善。

理由是我国7月份汽车销量、国内需求都取得稳健的增长。此外，预料在2009财政年下半年以及2010财政年，其出口销售将会取得增长，因为美国和欧洲的消费信心已经改善。

这可以从区域中心，即泰国和印度，在2009年第二季的销售分别取得31%和28%的增长。在截至本月26日为止的1.15令吉水平，三进岭工业是在8.2倍的水平交易（根据过去4季度的每股盈利14.1仙计算），与市场2010年17倍本益比以及汽车领域11至12倍本益比比较，这水平并不昂贵。

存高股息空间

由于被低估而成为“私有化”对象；最近马股开始出现将上市公司私有化的现象，而且对象是那些被低估的股项。以三进岭工业的情况而言，虽然在近期内不会有私有化的计划，不过，如果其股价一直不能反映三进岭工业的真正潜在价值，我们不排除其日本大股东最终会将之私有化，以及释放其潜在价值。

在1.15令吉（8月26日）的水平，三进岭工业是在较2009财政年上半年账面价值2.49令吉折价54%的水平交易。三进岭工业的每股净现金价值为89仙，这相等于现有股价的约81%。如果不包括现金，三进岭工业仅在超低的1.8倍本益比水平！

3600万令吉净现金是自上市以来最高的，因此它有能力派发更高股息。尽管营运环境艰辛，但是，该集团却有能力在2009年6月取得3600万令吉净现金或每股89仙的创新记录。

由于过去10年它已经耗资7000万令吉的资本开始，因此近期内预料将不会有任何重大的资本开销，因为现有的产能还未达到产能的瓶颈。我们相信三进岭工业将会保持谨慎的策略以及在扩充业务或任何并购方面，会取得预先规划的方式。

这使到它拥有更大的空间派发高股息。三进岭工业在2009财政年第一季宣布令人惊喜的中期股息，以及假设保持2008财政年的每股5仙年终股息，其2009财政年的总股息将达到7仙，这相等于6.1%的周息率，比现有处在2%至2.5%的定期存款利率还高。

拥9800万储备金 有能力派送红股

有能力派送红股，因为它在截至2009年6月底为止，拥有9800万令吉的庞大储备金。三进岭工业有能力派送首次的红股（比如1送1或2送1），因为它在截至2009年3月底为止拥有5700万令吉的庞大储备金。一旦发红股，将使到三进岭工业的股本反映现有的业务情况和公司的净价值。派送红股将回馈不断给于三进岭工业支持的股东，同时增加股票流通量。

汽车销量增加对三进岭工业有利，因为国内的销售占其2009年上半年税前盈利的85%。7月份的汽车销售量按月增长15%，这是过去3个月以来最强劲的增长率。马来西亚车业公会表示，大部份的业者预测2009年下半年的汽车销售量，会比上半年更为强劲，因为购车者现在对经济抱着较乐观的态度。相信这样的发展趋势对三进岭工业的业绩表现有利，因为国内销售占三进岭工业2009年上半年税前盈利的85%。

投资需关注事项

股价的显著上扬或引起套利活动。基于股价已跑赢富时隆综16%（1个月）及12%(2个月)，套利活动随著显现。唯投资可在试探低点时重新入场，主因是这家公司的管理及财务稳健。

此外，全球及大马经济仍放缓，将影响汽车销售表现，再加上其属于小型资本股，流通量有限，任何的股市调整将会造成股价波动。

股海明灯: 塑胶领域看好·盈利表现强劲 德力集团水涨船高

2009/09/07 6:10:04 PM
●庄学勤博士

全球为了挽救疲弱的经济，而持续扩大内需，这也间接带动了各行各业，令到国内公司得以继续保持良好的表现。

根据最近刚结束的财报季节资料显示，整体企业的表现有所改善，符合我国经济萎缩幅度收窄的步伐。根据国家银行公布的资料显示，我国经济今年第二季萎缩3.9%，较第一季萎缩6.2%幅度收窄。

因此，在最新一季财报公布之后，由于大部分公司取得强劲的盈利表现，这使到分析员纷纷调高公司未来的盈利预测。

这意味着在政府的刺激经济计划下，已经令到众多的领域受惠，而塑胶领域也是其中一个。所以，在最近的股市涨潮中，塑胶股也不俗的表现，随着大市水涨船高。

其实，最近塑胶股价走高的部分原因是与它们交出亮丽业绩有关，因为这令到投资者对它们更有信心。举个例子，德力集团（Tecnic，9741，主板工业产品股）便是其中一家交出亮丽业绩的塑胶公司。

德力集团在8月28日公布，它在截至2009年6月30日为止的第二季业绩中，取得343万令吉的净利，较前期的197万令吉增长74.11%。

在这一季度，它的营业额也由前期的254万令吉增长至328万令吉，这显示，它的收入不仅没有受到经济放缓的影响，反而在集团内的各业务贡献之下，使收入取得增长。

半年业绩增长65%

至于半年业绩，它则取得622万令吉的净利，较前期的377万令吉增长64.98%。这期间的营业额则由前期的463万令吉，增加至614万令吉。

在这项有利因素支撑下，德力集团股价最近表现不俗，它在今年7月23日闭市时股价为1.25令吉，而在短短的一个多月内便飚升了52%，在今年8月28日以1.90令吉闭市。在写下新高后，它目前是在1.90令吉以下的水平波动。

新股东入主 扭转劣势

在2004财政年时，德力集团的业绩蒙受亏损，不过在新股东入主进行整顿之后，它开始扭转劣势，2005年开始转亏为盈，过后净利便不断地增长，在截至2008财政年时，它的净利已经达到861万令吉。

从最新公布的业绩看来，德力集团现有财政年的表现料更为特出，因为在半年业绩中，它的净利已经达到622万令吉，这相等于去年全年财政年净利的72.24%。

债务接近零水平

此外，值得一提的是，在经过几年的整顿之后，德力集团的债务也由原本的约5千万令吉，减少至现在的接近零的水平。

德力集团目前是由拿督颜金发和颜保山父子领导，他们也控制另一家上市的塑胶公司，即星光资源（SKPRes，7155，主板工业产品股）。

在颜氏父子领导之下，德力集团最近几年以来，不只积极整顿公司债务，他们也在客户群中“去无存菁”，只保留记录良好的客户，然后再将积极寻找“优质”的客户，因此，公司如今拥有更强稳基础。

一站式服务攫取蓝筹客户

德力集团属下子公司为塑胶工艺私人有限公司、万宜塑胶私人有限公司以及新东升模艺私人有限公司。

塑胶工艺和万宜塑胶主要是负责注射成形模具业务，而新东升则从事模具组装业务。

塑胶工艺和万宜塑胶生产的产品包括塑胶箱、工业桶、包装瓶等。

凭着一站式的服务，使到这家公司成功争取到不少的“蓝筹”客户。

新东升模艺公司则拥有“统筹统办”的铸造能力，从设计到制造全部包办。

因此，德力集团的产品目前主要是供应给“蓝筹”客户，它们主要是来自石油及天然气、医药产品、电子及电器、餐饮、酿酒、汽车、冷气以及工业领域，这包括蚬壳、埃克森、联合利华、国家石油、Panasonic、Cadbury巧克力、Denso和丰田等。

股海宝藏:重组后业绩不断写新高 TSM全球丑小鸭变天鹅

2009/09/14 3:59:15 PM
●慧眼 电邮：shares888@yahoo.com

丑小鸭变天鹅，TSM全球（TSM，8842，贸易服务股）（前称榕光工业）是于1993年7月在大马交易所上市。

它的集团主要贡献来源为制造业务，即主要从事制造和供应车辆电线以及汽车配件、车辆耐高压电缆配套和塑胶电线和电缆。

在早期时，该集团也拥有贸易部门，业务为销售和分销细线灯、电子电线产品以及配件和进口、存货和贸易电子产品和配件。该集团在2000至2004财政年时业绩蒙受亏损以及背负庞大的债务，主要是受到贸易业务的拖累。

不过，在2005财政年，积极的管理层通过减少和去除亏损的贸易业务方式，以逐步重组公司商业模式，并成功使公司转亏为盈。

在重组之后，TSM的表现逐步改善以及营业额和盈利不断写新高，并在截至2009年1月31日财政年拥有创新高净现金，不受2008年中开始发生的金融危机影响。

有纪律地落实长期的增长策略，使到TSM成为这一行业的佼佼者，并让股东获得稳固和长期的投资回酬。

大马主要车辆电线生产商

TSM集团是我国和区域的主要车辆电线生产商。它的主要生产设施是坐落在新山的地不佬，另外两间工厂分别是在峇株巴辖的Renggit和霹雳州的打巴。它的主要客户包括APM、大发、福特、丰田、本田、现代、Inokom、Denso、日产、第二国产车和玲木。

它与日本的伙伴合作，这包括住友电线系统有限公司，TSM通过综合电线系统与日本伙伴的电脑系统连线，这使到可以获得全球，包括亚洲、东协、美洲和欧洲，的附属公司提供及时的技术支援。

这也使到TSM的产品达到国际水准。伙伴的技术支援继续确保它的成本效率达到工业严格的品质和设计规定。

有能力派送首次红股

根据过去5年，平均每年拥有2000万至4500万令吉净现金流动，以及预料近期内的低资本开销（这可从2010财政年第一季只有100万令吉资本开销中看出）的情况下，TSM全球拥有足够的“子弹”宣布派发更高的股息，或甚至是资本回退，这是根据它没有其他扩充计划或并购活动做出的推算。

TSM全球拥有能力派送它的首次红股（例如1送1或2送1），因为在截至2009年4月拥有7400万令吉的庞大储备金。派送红股将使到TSM全球的股本符合现有的业务情况，以及更佳地反映公司净价值。红股将回馈TSM全球股东的持续支持以及使到股东持有更多公司股票。

在1.70令吉水平，TSM全球是在本益双4.8倍水平交易（根据过去4季每股盈利35.4仙计算），它显著较市场2010年本益比17倍以及汽车领域的12倍本益比低估。

此外，TSM全球也较2010财政年第一季账面价值2.38令吉折价29%. 此外， TSM全球拥有1.91令吉的每股净现金，也较现有股价高出12%。

根据经济出现的复苏迹象显示，TSM全球在经历2009财政年第四季和2010财政年第一季的疲弱业绩表现之后，2010财政年余下的三季表现预计将改善。

由于它的股权架构松散，根据2009财政年的年报显示，大股东林敬友和林子贤（人名译音）只持有23%股权。因此，拥有良好内在价值（例如庞大现金、稳定盈利、便宜估值、庞大分销网、良好客户群、品牌，以及强大的研究与开发）TSM全球，将可能成为并购的对象。

套利压力或出现

投资风险股价飚升后可能引发套利压力。由于便宜估值（例如低本益比以及价格对账面价值）、稳固财务（庞大净现金、稳健的资本回酬）、良好的管理层、强大技术伙伴以及市场网络，所以它股价表现分别较富时隆综指高出13%（1个月）、23%(2个月）以及30%（3个月）是不会令到惊讶的。

●由于最近出现超买现使到其股价飚升至将近5年来的高点，因此套利压力可能会出现，不过投资者可以逢低买入。

●经济复苏步伐较预期低很多，因为它的大部份销售是来自国内市场。

●由于它是小资本股以及股票不流通，因此任何重大的调整将会拖累其股价表现。

●外汇波动的风险。

推介新车激励业绩增长

TSM全球在2009财政年取得2亿6800万令吉的营业额，按年增长19.1%。净利也按年跃升13.8%至2250万令吉。这项增长主要归功于它的客户在过去两年成功推介新车，以及在2008年首9个月马来西亚的汽车市场情况改善、令吉走强以及削减成本和生产力改善。

由美国和欧洲信贷危机在2008年10月开始引发的全球金融海啸，令到日元和美元兑令吉汇率大幅升值，这样的发展对TSM全球2009财政年第四季业绩造成严重的影响。

无论如何，随着全球经济改善、日元走弱以及谨慎的削减成本措施，TSM全球在2010财政年第一季的盈利已经按季增长46%至350万令吉。由于全球经济已经稳定下来，以及国内经济展现强劲复苏的迹象，再加上原料成本相对的更加稳定，因此TSM全球在2010财政年的业绩预料将会保持正面。

汽车销量增加对TSM全球有利。7月份的车辆总销售按月增长15%，这是过去3个月以来，最强劲的增长因为全方面的车辆销量都取得增长。按月的车辆总销售达到5万1928辆，这是自2008年9月以来最高的水平。

下半年汽车销量料转好

马来西亚车业公会表示，大部分业者预测今年下半年的销量会比上半年更好，因为现在购车者现在对经济已经抱着较乐观的看法。由于出现乐观的迹象，该公会将今年的汽车销量由较早前预测的48万辆，提高4%至50万辆。与此同时，马来西亚经济研究院的消费人信心指数在今年第二季也大幅上涨（按季增长34%）以及较2008年底增长48%，这显示马来西亚消费人更愿意消费。

拥有1.91令吉的每股净现金，较现有股价高出15%，以及拥有良好的能力派发高股息，或甚至资本回退。尽管全球经济受到金融海啸的破坏，但是该集团却能够在2009年4月拥有庞大的1亿零300万令吉现金，或相等于每股1.91令吉的净现金。从2001至2008财政年之间，该集团平均每年资本开销为1100万令吉，以及在2009财政年耗资庞大的3000万令吉收购土地和提升打巴的生产设施（耗资2400万令吉）和购买机械（600万令吉）。收购打巴的土地将使到它每年节省240万令吉的租金。

勇闖飲料製造業務 可可世界營業額料成長超過30%

(吉隆坡7日訊)隨著可可世界（COCOLND，7205，主要板消費股）從主要的糖果業務，多元至飲料製造，將促使該公司明年營業額成長超過30%。


該公司執行董事廖福明（音譯）接受訪問時表示，有關新業務（飲料）將會為該公司每月增加500萬令吉的營業額。截至08年12月31日，可可世界旗下最受歡迎的產品─水果軟糖和巧克力餅寫下1億2670萬令吉的營業額。分析員則預測，該公司將會在今年取得介於1億3600萬令吉至1億5000萬令吉的營業額。

廖福明透露，該公司的新業務主要由兩家跨國公司的製造業合約主導。目前，他們正與另一家公司洽談第三份合約。這將促使該公司的營業額成長30%，或更高。

他表示，有關兩份合約將佔公司新廠房產能的2/3。有關廠房總值2000萬令吉，預計在今年杪投入營運，每年產能達1000萬瓶裝，而無盈虧水平預計為400萬瓶裝。

另外，他認為，由於該公司繼續專注在高賺幅產品，包括受歡迎的水果軟糖和巧克力餅，所以，他預測公司今年的淨利將增加一倍，去年的淨利則是870萬令吉。這些產品佔了該公司09年首半年營業額6810萬令吉的60%。

次季毛賺幅可升至36%

隨著注重這些產品，可可世界今年次季的毛賺幅從去年的15%，上升至36%。

儘管如此，他表示，明年的盈利或許會持平，主要是其飲料瓶裝新廠將蒙受較高的折舊。但他預測，隨著飲料業務的貢獻，該公司2011年盈利將會大幅度增加。僑豐投行分析員表示，可可世界飲料部門明年將處在醞釀期，該業務將在2011年成為公司的主要資產，料會為該公司淨利帶來30%的成長。

目前，該公司手握2700萬令吉現金和零負債，並放眼將淨利的40%至50%當作股息派發給股東們。

Plastic product makers poised for better year

Friday September 4, 2009
By IZWAN IDRIS


They stand to gain from innovations and lower production costs

PETALING JAYA: It may be a tough year for the local plastic products manufacturing industry, with annual sales expected to drop 12% from a record RM16.24bil achieved in 2008.

However, a number of listed plastic product makers are on track for their best-ever year in terms of profits, as they reaped the benefit of product innovations and lower production costs.

“We had a good first half and the trend is sustainable at least for the rest of the year,’’ Tecnic Group Bhd executive director Ivan Gan told StarBiz recently.

Gan said this was due to cheaper resin costs compared with last year, while at the same time Tecnic managed to win “new customers and improve margins by providing value-added services’’.

For the six months ended June 30, Tecnic’s net profit jumped 65% to RM6.2mil from RM3.77mil in the previous corresponding period. Revenue improved 32% to RM61.4mil.

“The management has delivered a commendable track record by growing revenue and improving margins as guided,’’ Netresearch Asia said in a recent note.

Tecnic was projected to post a net profit of RM12mil for the year ending Dec 31, 2009 (FY09), the research firm said. That prediction, if met, will be the group’s highest profit so far.

“We believe the group will perform better in 2010 in tandem with the improving macroeconomic outlook,’’ Standard & Poor’s Malaysia (S&P) said in a recent report on Tecnic.

S&P projected Tecnic’s net profit would grow from an estimated RM11.3mil in FY09 to RM14.9mil in FY10.

Tecnic makes plastic beer crates, automotive parts and its own patented triple-locking pails used as lubricants packaging. The group’s clients are mostly multinational companies (MNCs).

At yesterday’s close, Tecnic has a market capitalisation of RM75mil.

Other companies in the industry that seem to flourish in these tough economic times are the plastic film makers that supply flexible packaging products mainly to large MNCs in the food and beverage sector.

Tomypak Holdings Bhd netted RM8.3mil in the six months ended June 30, which exceeded its full-year net profit of RM7.6mil in FY08.

The company attributed the strong results to “improved overseas market, higher sales of better quality products and lowest cost of goods manufactured over the past six months.’’

Bigger rival Daibochi Plastics and Packaging Industry Bhd made a net profit of RM10.8mil in the first six months on sales of RM113mil.

At the end of last year, Daibochi introduced a new sealing layer for its food and beverage customers that was cheaper to produce and speeded up packaging process.

“The management is confident that its current earnings trend is sustainable at least until FY10.

“This is given that orders are generally based on two-year contract terms and cost savings or increases are passed through directly on quarterly basis,’’ a local bank-backed brokerage said yesterday.

Annualising Daibochi’s half-year income would lift its full-year net profit to RM21mil. The group’s best year to-date was in 2003, when it made a net profit just shy of RM10mil.

Daibochi is the market leader in flexible packaging in the country, with an estimated market share of 30% to 35% based on revenue.

The company has a market value of RM108mil while Tomypak is worth RM56mil.