Monday, September 13, 2010

道股论金: 资产表健康·现金流充沛 妈咪大宝达蓄势待发

2010/09/13 3:34:16 PM
●南洋商报李佳讯


如果笔者说零食已经成为大部分年轻人的喜爱,而快熟面也成为现代人生活的一部分,我相信大家应该不会反对。但是,你身为股市投资者,是否能从这些现代人的习惯中看到投资机会?

着名基金经理彼得林奇(Peter Lynch)在“One Up On Wall Street”写过,“零售和批发商、制造商、销售人员、清洁工,或者分析员都会碰到无数选择股票的好机会”,很奇怪的是,现实市场上,许多投资者都不知道要投资什么股票?”

今天,笔者要讨论一家大部分人都接触过,但可能不知道是一家上市公司的公司,那就是妈咪大宝达(Mamee,5282,主板消费产品股)。

妈咪大宝达过去是一家非常低调的公司,不过,妈咪大宝达管理层今年开始注重和投资者的关系,同时也委任了一家投资者关系公司,四月时第一次业绩汇报。

我们可以从表1看到,过去5年来,妈咪大宝达营业额平均成长了8%,净盈利则成长了31%,管理层也定下5年内营业额超越10亿的目标。

假设营业额未来5年真能到达10亿(假设基本面没变)、净盈利10%,这里我保守以8%计算,等于8000万的净盈利,相等于每股盈利52.98仙,如果是这样,根据8-9-2010的收市价,本益比是6.3倍。

如果,根据目前的进度,从2009年算起,假设妈咪大宝达能够每年成长8%,那么5年后营业额仅约6亿令吉,如果管理层要实现10亿目标,除了要开发新产品,也需要更积极在零售门市争取更多销售管道。

妈咪大宝达的竞争对手众多,以薯片市场为例,Mister Potato暂时领先Pringles和Jacker这两个品牌。

结束中国业务

快熟面和杯面市场,主要竞争来自Maggie(Nestle 4707)、Cintan(YHS 4642)和Super(新加玻上市)等;如果你想知道谁的品牌比较受欢迎,去霸级市场购物时不妨留意一下,顾客购买快熟面时选择什么品牌。

至于饮料和冷冻奶制品,Cheers都无法和Coca Cola(F&N,3689),Pepsi (CI HLDG,2828)强大的品牌对抗,而冷冻奶制品nutrigen也面对来自Dutch Lady和Nestle的竞争,所以,这两方面盈利贡献并不很大。

因此,妈咪大宝达主要还是注重在零食和快熟面市场,原本拥有的糖果生产线,因为无法获利,今年4月结束。

然后,管理层也结束在中国的业务,把资源集中在本地和东南亚市场(6亿人口)也是良策之一。

RM3.30可买进

从技术分析来看,自7月22日创下新高3.78令吉后,妈咪大宝达就往下调整,形成了两个底部,3.40令吉和3.26令吉,如果要保持涨势,那么,就必须突破3.70令吉这个顶。

从基本分析来看,在3.70令吉的价位,根据年化每股盈利本益比是11.98倍,按照公司50%的股息派发政策,相等于4.2%的周息率。

从周线图来看支持点是2.80令吉,如果跌破,我们可能会看见更低的成交价。

单单从基本面来看,如果真的下跌到2.80令吉,假设基本面没改变本益比是9.06倍,周息率是5.5%。

妈咪大宝达拥有健康资产表和强劲的现金流,笔者看法是,可以在低于3.30令吉价位买进做长期投资。

进·军·印·尼·种·植

目前,妈咪大宝达上半年推出2个新产品,“米片”Rice Chip,之前Mister Potato使用马铃薯,从投资简报资料显示,马铃薯的开销比去年增加了40%,如果使用米来制造“米片”,基于成本更低,而其它品牌并没有“米片”,这是Mister Potato的优势。

另外一个产品是Mie Goreng快熟面(印尼劳工市场),Mie Goreng根据印尼人口味设计。妈咪大宝达下半年准备2500万做为新产品的广告和销售开支。

妈咪大宝达也拨出2000万的资本开销,进军种植油棕的业务,地点是加里曼丹,首期发展2000公顷(今年开始),这是一项联营计划,而妈咪大宝达占60%权益,剩下的权益是印尼一家有经验的种植公司。

1万公顷柚棕园

这项计划分成三个阶段进行,整个计划是种植1万公顷油棕。

新的产品需要更多的销售开支,这是无法避免的,至于种植棕油计划,种植新棕油树一般上必须至少3年才能收割(如果一切顺利),目前,这项计划2010开始,预计2013-2014 才有收获,剩下8000公顷将会等到首期的棕油成熟之后才陆续种植。

妈咪大宝达是否有能支撑2014之后的资本开销?

根据去年的现金流,妈咪大宝达拥有4100万净现金,虽然管理层承诺50%股息政策(假设15仙股息派发需约2265万),扣除股息派发,公司依然拥有足够的现金支撑未来资本开销。

最重要的是,目前妈咪大宝达并没任何负债;2年前,已完成工厂资本开销,同时也还清2007年的债务。

冯氏家族主要股东

妈咪大宝达主要股东是冯氏家族,他们大约持有70%股权,而值得一提的是,目前为止(6-4-2010年报)显示,只有约3%外资机构和3%本地基金持股,这说明了什么?股票流动量约22%。

彼得林奇曾经说过,“如果你找到一只几乎不曾被机构投资者问津的股票,你可能已找到一家可能赚钱的股票 ”。

也许你会疑惑为什么我这样说?如果你有发现,最近国库控股不断脱售手中持股,而被脱售的股票股价不断上涨,你就会明白为什么我这样说!

道理很简单,如果你买进一家稀少基金问津的公司,假设有一天基金经理突然发现这家公司而进场买进,自然的就会推高股价,而你就可能因此得利。



公司背景

妈咪大宝达是一家食品制造公司,1971年成立,主要业务是零食(Mister Potato、Double Decker、Mamee)、快熟面和杯面(Mamee)、饮料(Cheers)、冷冻奶制品(Nutrigen),产品种类达50多种。

公司在马来西亚和缅甸有5间工厂,其中四间在马来西亚,分布在马六甲,雪兰莪和彭亨,缅甸的工厂则负责制造快熟面和只供缅甸内消。

妈咪大宝达拥有运输队伍,可以直接供应各大零售门市需求,同时也委任了150间合格批发商帮助增扩大售管道。年报资料显示,目前,妈咪大宝达营业额70%来自本地,其余来自国外。

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