分享集:为无为则无不治

2010/06/26 11:28:02 AM
●冷眼

股票投资，本来很简单，赚钱也不应该是那么困难的。

但是，为什么对一般人来说，股票投资变得那么复杂？

为什么要在股市赚钱，变得那么困难？

答案是：投资者咎由自取。

因为：是投资者把简单的变成复杂，把本来不难赚的钱，变得困难无比。

几十年的股票投资经验告诉我：投资者之所以会失败，不是因为他们做得太少，而是他们做得太多。不是因为他们不够活跃，而是因为他们太活跃。

投资者之所以会在股市举步维艰，并非是因为他们不够聪明，而是因为他们自作聪明。他们是聪明反被聪明误。

治本的方法就是反其道而行——尽量少做，动作越少越好。

返朴归真

最有效的方法，就是老子所主张的“为无为，则无不治”——“只要不做什么，就没有什么是做不好的”（《老子》第三章）。

“为无为，则无不治”就是“无为而治”。

也许你认为我在标新立异，耸人听闻。

实际上不是，我是要大家返朴归真，回到股票的“源头”。

现在我们所看到的是“大海”，大海茫无际涯，大海波浪滔天，投资者在海上飘荡，如沧海之一粟，此身根本不能自主。

由于不能自主，投资者在股海中，只好随波逐流，任由海洋的其大无比的力量，决定自己的命运。要在股海中生存，最好的也是最有效的途径，并不是奋力与惊涛骇浪搏斗，而是什么都不做——“不为”。

曾在海中游泳的人，一定有这样的经验：人在海中，越挣扎，下沉得越快。自救之法，是放松身体，什么动作也没有，就这样静静的躺在水面上，仰看蓝天白云，稍为划水，身体就不会下沉。

股票投资亦如此，只要你做到“无为而治”，股市的滔天恶浪，就奈何你不得。

你不信吗？请你环顾股市，其中赚钱的是什么人？他们是怎样赚钱的？

答案是：在大马股市赚钱最多的是郭鹤年、丹斯里李深静、阿南达克里斯南、丹斯里郭令灿、丹斯里杨忠礼、丹斯里郑鸿标……

他们怎样赚大钱？是不是有着预测股市动向的异能？是不是靠着在股市抢进杀出？是不是因为他们的投资眼光比300万的“同志”更独到？（股市参与者多达300万人）。

不是，绝对不是，是因为他们从来不脱售他们的股票，因为他们从来不以股市的起落来决定应该继续持有或脱售他们所持有的股票。他们紧握他们所控制的公司的股票，数十年如一日，从不脱售。

紧握不放

在每家公司的30名最大股东中，他们高居榜首，你们可以搬出这些公司数十年的年报，比较他们的股票数目，就足以证明他们的股票从无变化，他们就是靠着“无为”而登上富豪。

我可以跟你打赌，如果这些人自作聪明，终日“低买高卖”，企图在预测股市动向上胜过别人的话，他们绝对无法登上富豪榜。

他们登上富豪榜的秘诀，就是“无为而治”——握紧他们的股票。股价狂涨，他们根本不动心；股价崩溃，他们不担心。

为什么？因为他们知道，重要的不是股市起落，而是企业的健康，只要企业健康，他们就放心，他们就不必去为股价操心。

动作越多·越难赚钱

也许你会说：他们是大股东，所以，他们才能累积以致富。小股东微不足道，财富轮不到我们！

其实，你错了。因为你手中的大众银行股票，跟丹斯里郑鸿标手中的大众银行股票，无论是在权利、价值、分红……等方面，是完全一样的。

唯一的区别，是他们拥有股票数量比你多，如此而已。

换句话说，你手中的大众银行股票，跟丹斯里郑鸿标手中的大众银行股票，在所有方面——资产拥有权、分红权、投票权……没有任何分别。

所以，股票是最公平、最民主的。

但是，让我们想一想，为什么丹斯里郑鸿标能成为富豪，而千千万万曾经拥有大众银行的股票的散户却不能？

答案是：丹斯里郑鸿标从来不卖他的大众银行股票，而散户在买进大众银行股票后，就天天盯住大众银行的股价，只要股价略为上升，就毫不犹豫的把股票卖掉，希望股价回调后买回来，企图以“低买高卖”在股市赚钱。

但是，纪录显示，能通过这种方法累积财富的投资者，少之又少，真正在股市赚钱的，是那些像丹斯里郑鸿标那样，数十年如一日，紧握大众银行股票不放的投资者。

在股市，动作越多，买卖越频仍，越难赚钱。

大智若愚

股票投资的最高境界，并非善于预测进场和离场的时机，并非有预测股价动向的特异功能，并非消息灵通，动作快如脱兔，更非眼观四面，耳闻八方。

企图以预测、灵通、快捷……而在股市致胜的，其实都不是股市高手，顶多只配称为花拳绣腿者。

投资的最高境界，就是“无为而治”。真正的高手，是那些大智若愚，“莺莺美黛子”（福建话）的投资者。

散户一定要记住：你是无法战胜股市的，因为股市中有300万人，你不大可能比他们都更聪明。

想一想看：300万股民天天在绞尽脑汁，要战胜对手，他们什么方法没想过、用过？要胜过他们，不是要跟他们对着干，而是根本不要跟他们对上。“无为而治”就是不战而胜。

焦头烂额

孙子曰：“‘百战百胜，非善之善者也；不战而屈人之兵，善之善者也。’而战争的最终目的是‘必以全争于天下，故兵不顿而利可全也。’”（谋攻篇）股票投资的最高境界就是“不劳而获”。“无为而治”是“不劳而获”的最佳途径。

在股市中自作聪明，抢进杀出，绝对是“劳而少功”的笨招。

散户们，你们在股市殚精竭虑数十年，到头来仍是一无所有，甚至焦头烂额，证明你们的方法错了，为什么还要继续？

学习“无为而治”吧。

“为无为，则无不治”老子不我欺。

股海宝藏: 永信东南亚 长青生意制造业

2010/06/21 4:33:49 PM
●慧眼

在欧美国家经济的不稳定因素打击之下，全球经济在未来一年，可能会再度陷入衰退，因此具有循环性业务的行业，盈利恐怕会出现大起大落的现象。

在这样一个不稳定的局势中投资，选对领域是非常重要的，而笔者认为投资在生意长青的药剂生产公司，才是上上之策。

这主要是因为不论经济的好坏，药剂都是会有其需求量，最近莫实得（Bstead，2771，主板种植股）收购发马（Pharma，7081，主板贸服股），以及国库控股（Khazanah）收购新加坡的百汇控股，便在在地显示药剂行业的前景一片光明。

笔者曾经在2009年10月26日介绍一个药剂生产公司Apex保健（AHealth，7090，主板消费产品股），当时的它的股价由1.88令吉走高至最高3.47令吉。

药剂公司前景受看好的因素，包括人口老化、文明病增加以及美国通过医药保险改革计划，这将带动市场对药剂的需求量。此外，未来5年，一批通用药品的专利权将会陆续到期，这对生产我国生产药剂的公司有利。

待发崛股

在本地上市的药剂生产公司当中，笔者也看中的是永信东南亚（YSPSAH，7178，主板消费品股）。

永信东南亚是国内其中一家具有创意和具有领导地位的药剂公司，它是于2004年6月在交易所第二板上市，过后于2006年6月转至主板交易。

今天，该集团从事的业务包括生产药剂、柜台销售、生产禽畜和水产药剂产品，并且拥有区域办事处以及在新加坡、越南、菲律宾、缅甸、柬埔寨、泰国、印尼、文莱以及斯里兰、非洲国家和中东国家建立策略联盟关系。

它拥有专业和能力生产胶状、胶囊、药丸、药膏、药水和粉状的药剂。

这些包括抗生素、抗真菌、胃药、糖尿病药、抗病毒、注射药剂和眼药水，以满足广大客户群的需求和提升他们的生活素质。此外，永信东南亚也多元化至传统草药领域。

估·值·廉·宜

与同侪发马和Apex保健比较，永信东南亚是在9.5倍的不昂贵本益比（与同业的10倍本益比一致），以及较同业的1.3倍价格对账面价值折价44%水平交易，它也获得丰厚的5.1%（同业5%）周息率、9.2%的净利润更高（同业6.2%）和每股拥有净现金24仙（同业12仙）的支撑。

获得在台湾上市的母公司支持：永信东南亚是一家稳固的通用药剂生产商，它获得在台湾上市的母公司永信药剂工业有限公司的支持。

永信东南亚的优势是在于它拥有完整的产品组合、多元化的客户基础以及稳固的研究与开发能力。

增长动力来自国内的生产商：永信东南亚的客户包括医院、诊疗所、药剂行、兽医诊疗所、农场、水产养殖场、饲料厂以及柜台销售点。

该集团的平均80%收入是来自国内，其余20%来自海外销售。永信东南亚的内部分销网络和销售队伍分布在全国各地，为庞大的客户群提供服务。

清真药剂潜能无限

马来西亚通用药剂市场预测在2013年将增长至17亿令吉，占药剂市场总值60亿令吉的28.33%（商业监督国际提供的资料）。

政府持续发现公共保健领域，同时也注重在成本控制。因此，政府领域已经成为永信东南亚主要增长领域，以及一旦通用药剂成为主要的削减成本措施，那么，它的前景将进一步获得加强。

其他市场，例如清真药剂和传统中药，也预料会取得增长。

由于马来西亚的市场规模（我国的2700万人口当中，有超过60%是回教徒）以及广大的回教世界，清真药剂显然是一个未开发的市场，并且拥有很大的发展潜能，以及政府已经承认这一领域将对国家经济做出贡献，并通过清真发展机构致力推动这一领域。

这对永信东南亚来说是好事，因为这些年来，该公司扩大了旗下回教补品系列Sinari的资源。

财务检讨：在2009年，永信东南亚营收增长5.4%至1亿3100万令吉，主要归功于传统中药和出口业务的表现改善。本地销售继续是业务的主力，为总营收贡献79%（2008年：82%），而海外销售贡献另外21%（2008：18%）。这反映出永信东南亚有意趁着贸易自由化的趋势，而业务扩大至东南亚国家，从而减少过度依赖任何一个国家或市场。

业绩良好

不过，由于销售成本以及营运成本更高，还有销售和分销开销增加，这使到它的净利在2009财政年下滑2.6%至1200万令吉。

营运检讨：根据2009年年报, 永信东南亚设在万宜的无菌设施大部份工程已经完成，目前正在进行装修和分类，预料可以在2010年第二季投入生产。

因此，一旦生产程序获得有关当局验证和批准，商业化的生产预料会在2011年第二季正式展开。在越南，它的药剂和禽畜药剂设施正在兴建当中，一旦获得所须的批准，预料可以在2010年第四季投资生产。

整体而言，虽然市场仍然充满着不稳定因素的挑战，但永信东南亚在2010年12月31日为止的财政，业绩表现预料将会保持良好，因为它持续在国内和海外市场，例如东南亚、中东和非洲国家，扩大和开拓现有产品，以及推出新产品。

这对永信东南亚有利，因为这些策略将使永信东南亚更具有市场影响力，进而使到市场对其药剂产品的需求稳步提高。

分享集: 世界经济没衰退

2010/06/19 10:15:41 AM
●冯时能 股票研究人

欧洲债务危机，沸沸腾腾地闹了几个月之后，现在开始沉静下来，一方面可能是被席卷全球的世界杯足球赛浪潮所淹没，一方面也可能是在尘埃落定之后，人们开始看到整个危机的真相，知道债务危机，更准确的说是欧洲“笨猪国”的危机，始终会有办法解决，人们的心里也就没有那么恐慌。

没法看清真相

不恐慌，乃能理智，有理智，才能思考，能思考，就有办法找出事情的解决途径。

在欧洲债务危机爆发后，耸人听闻的新闻报道，如排山倒海般，淹没了所有大众传播媒介，人们的视线被模糊了，再也看不清整个事件的真相，更不要说看到根源和出路了。

读者诸君也许常在古代战争电影中看到这样的画面：中国古代的大道其实都是泥路，在天乾地燥时驾马车驰骋而过，马上尘土飞扬，根本看不清前路，惟有当尘埃慢慢落定后，前路才告清晰。

我举欧洲债务由沸腾到沉静的过程为例，是要跟大家研究，在这样的经济大事发生时，身为读者的散户，如何面对排山倒海般的信息，如何应付悲观情绪的轰炸，以避免成为讯息爆炸的牺牲品。

从美国次贷所引发的金融海啸，迪拜所触发的债务危机，到目前仍未结束的欧洲“笨猪国”债务事件，媒体的报道型态，读者的反应，都是大同小异的。

悲观情绪围绕

首先是事态的严重性被夸大，其次是事件的发展被戏剧化，再其次是悲观情绪弥漫，人们的反应开始情绪化，情商（EQ）和智商（IQ)，在人们的脑海中是互相排挤的，当“情商”高涨时，“智商”退避三舍。

同样的，当“智商”抬头时，“情商”开始让位。当人们被“情商”所控制时，很难摆脱悲观情绪的困扰，结果往往是在最坏的时刻，作出错误的决定。

尤其是散户的决定，很容易被围绕着他的悲观情绪所左右，在该买进股票的时候，反而把股票卖掉，这种情形，不断在重演，难怪散户总是亏蚀多过赚钱，除非散户能跳出这个信息泛滥的迷宫，否则，永难期望在股市投资成功。

我在报界整整工作了30年，由记者到总编辑，对每一个层次的新闻处理方式，了如指掌。所以，在讯息爆炸的情况中，我总能保持理智，对事情的演变作出较为冷静的判断。

这样的态度，使我不至於随波逐流，人云亦云。

不随波逐流，才能较为客观，能客观乃能分析，能分析才有希望作出正确的判断，有了正确的判断，才有勇气“反向”－“反向”的勇气来自信心，信心来自判断，故在美国次贷金融风暴最坏时刻，才敢於买进。

在迪拜倒债危机最严重的时刻，我曾写过一篇“能见底就不危险”的文章在本专栏发表，我当时的结论是：迪拜事件不会引发另一轮金融海啸，今天，再也没有人提迪拜倒债了，人们根本已淡忘此事，这个结果证明我当时的观察正确。

讯息浪潮席卷

欧洲债务危机爆发后，讯息浪潮席卷全球，全球的注意力就聚焦於“危机！

危机！危机”，刚好在这个时候，又出现了一个朝鲜潜艇袭击，可能触发另一个韩战的消息，原本已是风声鹤唳的世界局势，危机似乎有一触即发之势，股票分析家发出了耸人听闻的结论，认定另一场经济危机正在形成中。

许多没有经验的散户受到影响，卖掉他们的股票。也许在不久的将来，他们又要后悔了。

美国经济不断报捷

我怎么看？

我从排山倒海的讯息中看到一个奇怪的现象：美国和欧洲并没有经济衰退。

一方面是欧洲债务，似乎已将欧洲经济，尤其是“笨猪国”经济推到了一个悬崖边，随时有掉下悬崖的危险。

但是，另一方面，却几乎没有看到欧美经济衰退的报道，更不要说萧条了。实际上，美国经济不断传出捷报，德国经济也不坏。

能跨越经济低栏

那么，让我们冷静地想一想：主导这个经济未来的是什么？到底是债务还是经济成长？如果经济继续成长，危机从何而来？衰退和萧条又从何而来？没有衰退，没有萧条，股市会永无止境的滑落吗？

这种情形，就好像一家债高公司，只要生意蓬勃，现金流入充沛，足以应付债务，公司怎么会倒呢？

同样的，只要经济继续成长，只要欧洲经济大国和美国，只要经济明显如金砖四国，尤其是中国，经济发展势头继续，那么，有什么经济低栏不能跨越？

所以，基本的问题，是经济必须继续成长，有了这个条件，经济不会掉进衰退和萧条的深坑，股市也不会发展为熊市。目前的股市如过山车，只不过是股市长期上升中的一个小挫折而已，不足为虑。

负面新闻最多

侧身报坛30年，我很了解报章选择新闻的心态：报纸对突发性和灾难性事件最感兴趣，这是我们（我是其中一份子）选择每天头条新闻的标准之一，因为这是读者最感兴趣的新闻。

所以，坏消息的数量通常远远超过好消息。负面新闻也多过正面新闻。对新闻工作者来说：“没有消息就是坏消息”。

对任何人来说：平安无事才是最好的消息，但是天下太平，对新闻业来说，是最头痛的时刻，因为选稿不易，报道死气沉沉也。

所以，不要被媒体的负面报道所误导，因为最坏的消息，就是最好的新闻，如果你跟着媒体的情绪投资的话，你的投资多数会以悲剧收场。

要在股市投资成功，一定要学习跟媒体的情绪抬扛－当最坏的消息出现时，可能就是好消息出现的开始。

这就是“反向”投资的真谛。学习透过漫天尘埃看前路，在混乱中找一线曙光，在阴霾满天时找一抹光线，惟有这样，才可能在股市致胜。

如果在尘埃已落定，阴霾已消散时才买进，你是一个跟在别人后面的投资者，很难在股市成功。

政府減白糖補貼 COCOLAND適時調整售價

（吉隆坡15日訊）食品公司COCOLAND控股（COCOLND，7205，主要板消費）指出，將跟隨政府減少白糖補貼的腳步，適時調整產品售價，轉嫁成本增幅。

政府在第十大馬計劃（10MP）中指出，將分階段合理化國內各項補貼，並從白糖補貼制開始。

惟COCOLAND控股執行董事劉育榮相信，重整白糖補貼並不會影響公司業務。

“白糖成本僅佔營業額的4%，相信減少白糖補貼並不會對公司業務帶來影響。”

他指出，逐步合理化包括白糖在內的補貼制，公司也將依據白糖價格波動，適時調整旗下食品售價，以應對市場變化。

他今日出席COCOLAND控股常年股東大會后，如是指出；列席者包括該公司會計戴俊華。

戴俊華說：“公司目前白糖成本僅佔營業額的4%，舉個例子，若白糖成本雙倍增加至8%，那么我們將考慮調高產品售價10%，轉嫁成本予消費者。”

佔4%成本

COCOLAND控股銷售食品逾70種，主要可分為軟糖食品（gummy food）、巧克力餅及飲品。

戴俊華透露，今年將持續著重旗下3大產品行銷，包括增加巧克力餅及飲料生產線。

“預計這3項產品今年的資本開銷料超過5000萬令吉，包括軟糖食品（1200萬令吉）、巧克力餅（1200萬令吉）及飲料（1000萬令吉）。”

詢及COCOLAND控股有否計劃進軍新市場，他指出，公司目前仍專注拓展鄰國業務。

“除了中國，我們僅在越南及印尼拓展業務，接下來或考慮泰國，惟並無意在海外設立分公司。”


冀3年內成飲料業領先者
積極轉型的COCOLAND控股，放眼3年內成為我國飲料領先業者。

戴俊華指出，公司將在今年下半年推出自家生產的飲品，且預計此業務將在2012年一躍為營業額主要貢獻來源。

“目前，海外業務貢獻我們45%的營業額，惟隨著公司即將推出飲料產品，料將進一步推動國內營業額貢獻比重，海外業務貢獻比重或收窄至40%。

劉育榮預計，COCOLAND控股2010財年淨利將持續錄得增長，或達2000萬令吉，在飲料業務推動下，2011財年或可進一步增至3000萬令吉。

“公司即將推出飲品業務，自家飲品或在下個月面市，預計今年第三季可開始貢獻公司營業額。”

戴俊華指出，隨著公司有計劃的擴大旗下巧克力餅及飲料生產線，除了推高公司營業額，同時也能進一步提高產品市佔率。

詢及COCOLAND控股是否有意出口自家飲品，戴俊華解釋，運輸成本高企，目前並無計劃出口。

“但我們對飲料生產線相當有信心，相信3年內可成為國內數一數二的飲料業者。”

至于COCOLAND控股派息政策一事，他透露，公司並未設下任何派息政策，但根據過往記錄，每年派息率皆佔淨利逾40%。

“我們將維持目前的派息幅度，且每一季都會宣佈派息。”

股海明灯: 经济乐观推动消费 MBM资源随车而动

2010/05/31 3:59:22 PM
●庄学勤博士


由于我国经济在今年首季取得10.1％的增长率，令到消费人对未来经济展望更加乐观，进而直接加强国内消费的信心。

因此，与经济表现息息相关的汽车销售也从中受惠，从最近汽车销售公司公布的业绩中，便可以发现本地汽车总销量（TIV）改善的趋势，而MBM资源（MBMR, 5983, 主板贸服组）便是其中一家受惠公司。

在截至2010年3月31日的首季业绩，MBM资源的净利按年暴增327.28%，而达到3990万令吉。它能够取得超越市场预测的表现，主要归功于它的营业额达到3亿6380万令吉所致。

众所周知，第二国产车（Perodua）是MBM资源的联号公司，而前者的标青表现，也是造就MBM资源取得良好业绩的功臣之一。

马币走强效率改善

由于在首季时，第二国产车从马币走强以及效率改善中受惠，进而提升业绩表现，也为持有其20%股权的MBM资源带来良多的贡献。

消费人信心改善，最明显受益会是汽车销售，因此，第二国产车汽车销量取得双位数增长。

根据第二国产车的业绩记录显示，它的汽车销量按年增加24%，至4万8000辆，而它新代理的汽车例如福士伟根、三菱和喜路的贡献都有增加。

制造业务方面，强劲的汽车销量，也推高第二国产车旗下的钢圈、汽车轮盖及轮胎装配的销量。

它子公司东方金属工业的营业额按季增加15.4%，按年增加35%。

券商看好

此外，该公司更指出，以目前订单和新汽车经销权的正面贡献，预料第二季和第三季业绩将会持续取得更佳表现。随着成为行业的佼佼者之后，MBM资源马上成为市场的焦点，许多券商也开始为它评分。

侨丰研究便建议“买进”MBM资源，它表示，MBM资源首季表现出乎意料标青，超越预测68%，因而将2010/2012年盈利预测分别调高26%至47%。

此外，侨丰研究也给于MBM资源的目标价为4.06令吉。

黄氏唯高达研究也建议“买进”MBM资源，目标价为4.05令吉。它表示，MBM资源的首季业绩意外亮眼，超出预测50%。

拉昔胡申研究分析报告则指出，公司销售量改善，加上外汇和原料价格处于有利水平，估计次季营业额和净利将按季上扬。

扩大分销网络

此外，第二国产车、富豪（Volvo）、福士伟根及三菱汽车，这些汽车的销量按季涨升55%。

最令人注目的便是第二国产车于2009年11月推介的的休旅车“Alza”，也作出良好的全季贡献。

除了公布卓越的业绩之外，MBM资源最近也拟定了未来计划。

该公司已经宣布计划在未来3年扩大公司分销网络，预计将拨出1亿令吉作为这方面的资本开销。

这方面的开销包括在北海、怡保、莎阿南、新山、峇株巴辖和亚庇，开设6间销售、服务及维修中心。

现金充裕4%股息回酬

随着经济的稳步复苏，汽车销售以及汽车相关的业务，例如零件和车身销售等，预料也会从中受惠。

根据数据显示，未来数季的汽车市场需求保持良好，特别是2010年经济成长率料达8%，预测2010年第二国产车将可销售17万5000辆汽车、出口销售量则可达3000辆。

争取更大市场

此外，它也积极开拓新的分销网络，比如为销售豪华车市场开设更销售中心，从而争取更大汽车市场额。

MBM资源除了前景看俏，它也是一家现金充裕的公司，为投资者提供一个良好的投资价值，股息回酬达4%。

无论如何，它的未来业绩表现会否更加亮丽，还得靠经济成长力道、马币汇率及新销售网络分店的表现及效率而定，还有最近全球股市动荡不安，也会影响其股价走势，所以投资者在进行投资之前，得先分析本身所能承担的风险水平。

股海明灯: 逢低布局蓝筹股 Maxis料成反弹中坚

2010/06/14 2:53:46 PM
●庄学勤博士


受到外围的不利因素打击，马股出现激烈的下调走势，许多股项承受不了卖压股价纷纷打回原形。

在这样悲观的氛围下，很多投资者都会选择离场观望，等候有明确的讯息出现之后，才来做投资的决定。

不过对于长期投资者而言，下调的市场提供了进场的机会，他们往往会在市场下调的时候，选择长期持有蓝筹股，因为蓝筹股不只抗跌力强，而且在股市止跌回扬时，它们往往比其他股项更快收复失地。

在马股众多蓝筹股当中，明讯（MAXIS, 6012, 主板贸易服务股）便是其中一只值得留意的蓝筹股。它是在首相拿督斯里纳吉的期许下，重新在大马交易所上市的重量级公司之一。

在明讯重新上市之前，想投资在我国流动电讯业公司的投资者只有两个选择，一是数码网络（Digi，6947，主板基建计划股），另一个则是亚通（Axiata，6888，主板贸易服务股）。

不过，随着明讯在万众瞩目下重新在大马交易所上市之后，大马交易所便多了一家流动电讯公司，供投资者选择。

尽管我国流动电讯业竞争激烈，但是由于国内只有三家流动电讯公司上市，所以有意在流动电讯公司投资的基金经理基本上没有多大的选择，所以，一旦股市购兴转佳之后，其股价走势将会恢复稳健走势，适合有意长期持有的投资者。

首季转亏为盈赚5.5亿

还记得在2009年11月19日第一天上市时，时户牛气冲天，全日最高5.50令吉，最低5.28令吉，并以5.42令吉挂收，为投资者带来67仙或14.1%的溢价收益。

不过在最近整体股市下调的影响之下，明讯股价目前是处在5.20令吉的水平波动。

尽管最近股市的购兴疲弱，但是这并不影响明讯的业绩表现。

最近它交出令人满意的首季业绩表现。

明讯宣布，它在截至2010年3月31日止首季，交出转亏为盈的业绩，取得5亿5200万令吉的净利，在去年同期，它则蒙受4200万令吉的净亏损。

它在这一季度的营运盈利赚幅则按季走高0.3%至50.3%。

由于明讯只将大马业务上市，所以此季业务不包括海外公司业绩。

致力保持领导地位

虽然2009年是一个市道低迷时期，但在第4季时用户增长强劲，这给予2010年一个良好的势头。截至2009年为止，明讯没有失去市场份额并企于40.5%（第4季按季增长0.9%）。

因此相信明讯今年也会致力于保持它的市场领导地位，以及符合同业的平均增长率，因此积极促销。虽然明讯在宽频业务赚幅可能受压，不过在资本开销受控与用户不断增长下，明讯的未来前景受看好。

明讯在最新的业绩中公布派息每股8仙，相当于每股盈利（EPS）的108%，明讯管理层也暗示在未来三季，将维持相当幅度的派息，这已经使到证券行纷纷调高明讯的派息预测。

侨丰研究表示，明讯每季料派至少8仙股息，现有财政年股息料高达35仙，派息率约98%，高于预期75%。

它也预测明讯2010和2011年净利预测为26亿8000万令吉和27亿9000万令吉。

独特品牌魅力争取客户

明讯拥有独特的品牌魅力，这使到它成功争取到不少的新用户，比如其无线宽频用户则按季增长18.6%至31万3000人，净增长4万9000人。

同时，明讯仍是国内最大的流动电话公司，首季增加4万用户或3%，至1269万用户群。尽管预付与后付的使用量分别下滑至37令吉与102令吉，然而每月每户平均营业额（ARPU）仍维持健康的水平。

为了保持本身的竞争优势，今年所有流动电讯公司都专注在扩充国内市场份额，明讯也不例外，因此从这次的季度业绩所告中，可以看出明讯在庞大宣传攻势及经济效益下，能够持续盈利增长与重夺市场份额。



总结: 前景明朗

尽管市场的竞争激烈，而将明讯的每月每户平均营业额削弱，但是由于明讯成本管控得宜，使其折损利息、税务、折旧与摊销前盈利（EBITDA）维持50%以上水平。

再加上，它的非语音产品表现持续改善，以及拥有市场领导地位与健康营运赚幅，因此明讯的长期展望是明朗的。不过它的投资风险则包括净用户增长放缓、执行效率以及同业之间的价格战。

有意从股市投资中取得高周息率以及期望股价保持稳健走势的投资者，在了解本身可以承受的风险之后，或许可以考虑对明讯进行长期的投资。

分享集:立港事件省思

2010/06/12 11:45:01 AM
●冷眼

立港工业6月7日公布的第四季及全年业绩，对整个事件的发生原因，透露了一些端倪。

这份由一家顾问服务公司代为公布的未审核第四季报告，显示该公司最后一季亏蚀1亿4652万令吉，或是每股82仙。

但全年亏蚀反而比第四季为低，仅为1亿3702万令吉，或是每股72仙，这表示该公司全部亏蚀，是发生在第四季，说明了整个事件是累积到第四季才急转直下，并且是一发不可收拾。

尽管亏蚀严重，但每股净有形资产仍有1令吉14仙，上一个财务年结束时为1令吉89仙。除非是还有隐藏亏蚀没有浮现，或是继续严重亏蚀，股票还是有价值的。

细读该公司最后一季的资产负债表，我们发现该公司的流动资产（current assets）中，最大的项目为“应收账款”，高达1亿5234万令吉，上一财务年同时期为1亿6426万令吉，说明了应收账款一直高企不下，我们不知道该公司应收账款的详情，因此无法确定应收账款中是否有烂账。

应收账款

应收账款通常是账目中较易出毛病及较易作弊的地区。但这并不意味着该公司的账目在这个项目上有问题。在真相大白之前，我们不宜妄作猜测。

从第四季季报的“业务区分”中，我们发现该公司亏蚀最大的是“贸易”项目，高达8千714万令吉。而该季的贸易额仅为332万令吉。

亏蚀额比贸易额高出32倍，说明了亏蚀并不全部发生在最后一季，而是累积而成，只是该公司没有在每季加以注销而已，这也是我说“应收账款”最易出毛病的原因。

我并非单指立港工业，其他公司亦如此，我提醒大家在读公司账目时，特别注意这个项目，如果应收账款一直高企不下，而账期又异乎寻常的冗长，其中就可能有古怪，要特别警惕，这样的公司的股票以不买为妙。

其次，是该公司最后一季的木基产品营业量仅为1296万令吉，而亏蚀额高达5809万令吉，亏蚀额比营业量高4倍半，说明了并非全部出现在营业上，而是包括了特殊项目，究竟是什么，目前还不明朗，相信被委任的会计公司彻查后会有眉目。

从该公司的账目，我们可以得到该公司业务崩溃的一些珠丝马迹，其中之一是美国触发的金融海啸和欧洲债务触发的欧元危机，导致该公司的业务急转直下，该公司到去年12月31日的第三季，营业量为1亿0144万令吉，到今年3月31日的第4季暴跌至1876万令吉，下跌了超过四分之三。

非战之罪也

屋漏偏逢连夜雨，偏偏就在这个时候该公司为期5年的债务于今年9月到期，除非另有资金注入，否则，该公司眼见就无法依期还债。

根据该公司的2009年年报，投资4000多万令吉设立的越南厂房及设备，在去年7月才投产，主要是装配LCD电视机，偏偏欧美市场的LCD电视机市场大跌，这方面的订单暴跌，LCD电视机价格大跌，使LCD售价竞争白热化，LCD制造厂为了削低成本，必然向LCD装配厂商的立港开刀，立港在这方面的业务亏蚀是无可避免。

公平的说，这是时势使然，非战之罪也。

流动债务

债务过高也是该公司无法渡过双重金融危机（美国在先；欧洲在后）的主因，刚公布的第四季季报显示该公司负债1亿3771万令吉。

在该公司营业大跌的时刻，偏偏长期债务5400万令吉又到期，从账目可以看出，这5400万令吉的长期债务已被移至“流动债务”（短期）项目下，表示必须在今年9月摊还，这就使该公司的财务雪上加霜，该公司之崩溃绝非偶然。

我们不了解该公司董事经理黄定国突然不告而别的原因，在这公司新大股东着手“救亡”时期，挽救公司比指责任何人更重要。因为股票是否仍有价值，胥视挽救是否成功而定。

立港事件的发生，相信出乎投资者意料之外。立港是一家具有相当悠久历史，而且业绩表现颇为不俗的上市公司，创于1988年；1997年上市次板；2001年升至主板。

转板时曾以一送二发红股，1配1发附加股（售价1令吉10仙），每一股附加股送1股涡轮，另又可以36.1仙认购1股涡轮。目前资本为1亿8174万令吉，面值为1令吉。

越南投资

上市以来的12年从未亏本，而且每年派发1.7仙至2仙的股息。

由1998年至2004年，每年每股净利由12仙至16仙不等。即使转入主板后亦如此，直到2005年起，盈利开始走下坡，每股净利跌至1仙至6仙之间，而且在此幅度内停留了5年之久，这可能也是该公司转战越南，从事LCD装配业的原因。

股价纪录显示，该公司的股价随着公司业绩的滑落而下降。

在过去5年中，股价始终在1令吉与80仙之间浮沉，股价相当稳定，相信这跟该公司不断回购自己的股票有关，纪录显示该公司由2006年起不断的从市场回购立港股票持续至今年6月2日公司崩溃前夕。

这也是可以理解的，因为2009年年报的大股东名单显示，持有27.61%股权的黄定国和另一名持有18.70%股权的台籍大股东陈文玲（译音），股票大部分抵押给国内外银行，股价暴跌可能引发逼仓行动。

6大启示

对散户来说，立港的崩溃是一个惨痛的教训，我们应该从中学习，尽量避免重蹈覆辙。

1.尽量避免买进业绩停滞不前的公司的股票，不要忘记立港业绩已5年没进展，尽管从未亏蚀。

2.尽量避免债务过高公司，尤其是周转金奇缺的公司，立港可以说是周转不灵的牺牲品。

3.注意账目中的“应收账款”和长期债务满期日期。长期债务最后一年变成短期债务，最易导致公司周转不灵。

4.避免竞争过分激烈，竞相削价或被逼削价抛售，以套取现金作为周转用途的公司。

5.现金流量低的公司，不要买其股票。立港在最新的一季，现金枯竭，导致崩溃。

上市公司近千家，良莠不齐不足为奇，不要因为立港事件而对台资公司有偏见。

6.台资公司中有不少优秀者，纬钜、PIE、马来西亚中钢等都是没有债务，现金充沛和业绩表现优异的台资公司，足以与别国公司并驾齐驱。

股海宝藏: 喜兹泽 现金王中王

2010/06/07 3:52:48 PM
●慧眼


在金融风暴可能恶化的情况下，投资者应该避开贷款超重的公司，不然一旦公司发生问题，例如立港工业（KENMARK，7030，主板消费品股）的事件发生，投资者将蒙受重大的损失。

反之，在现在这个现金称王的时代，投资者则应该选择拥有巨大现金的股项。

在这一方面，喜兹泽（HEXZA，3298，主板工业产品股）便是大马股市当中的现金王中王的公司之一，因为它拥有的净现金和上市公司股票，已经相等于股价的91%。

2009年8月份，本专栏曾经在喜兹泽处于47仙水平时介绍这一只股项后，其股价在2009年9月和12月冲至71仙的水平。

接着其股价在2010年时，处于51仙至63仙之间的水平波动。

目前股价处于54.5仙水平的喜兹泽，是处于2010财政年年度化每股盈利9仙的6倍本益比水平交易（扣除现金是在2.2倍水平交易），它也获得庞大的每股96仙账面价值支持。

更甚的是，它拥有稳固的资产负债表，在截至2010年3月底，它的净现金达到将7000万令吉。

如果将投资在上市股票的3000万令吉也计算在，它的现金和上市股票投资总值达到将近1亿令吉，或每股49.7仙。这相等于现有股价的91%。

拥有这样稳固的财务情况，再加上预测它在2010财政年将拥有强劲表现，因为它在2010财政年首9个月，盈利已经超出2009财政年的94%，预料喜兹泽将在2010财政年第四季将宣布派发比2009财政年每股3仙更高的股息。

大马最大乙醇生产商

在此重提，于1979年10月上市大马主要板的喜兹泽（HEXZA，3298，工业产品组）所涉及的业务包含：

（1）乙醇业务：乙醇、液化二氧化碳及高粱酒的生产与销售。其产品逾95%供应本地市场，其余则大部分往新加坡出口。

喜兹泽是大马最大的乙醇产品生产商，市场占有率高达50%。其产品主要应用于化学药品、食品与饮品以及部分工业用户领域。

（2）胶树脂业务：甲醛、甲醛制胶粘剂及木材相关行业树脂的生产与销售。其产品几乎100%供应本地市场。喜兹泽也是东马最大的胶树脂生产商之一，市场占有率达到10至15%。

乙醇业务平均为总营业额贡献40至45%，胶树脂业务则作出其余的贡献。

在税前盈利方面，乙醇业务作出35至40%的贡献，胶树脂业务则贡献45至50%，其余则来自投资与股息的形式。

盈利股息料走高

截至2009年6月为止的财政年中，因受到全球经济萎缩影响，销售需求疲软，喜兹泽营业额按年挫跌了6%至1亿6640万令吉。

其税后盈利大跌68%至700万令吉，主要因为营业额下降及胶树脂业务利润降低所致。稍后，随着一次性注销存货（估计320万令吉）及工厂与机械配备的减值亏损（300万令吉），业绩表现进一步逊色。

至于截至2010年6月为止的财政年，董事认为尽管营业额减少，公司的表现将由于以下原因而会有显著的改善：

（1）不会再出现一次性注销存货，及工厂与机械配备减值亏损的状况；（2）在更好的大规模生产以及原料价格稳定的情况下，利润将会改善；（3）投资方面获取更高的股息，还有就是脱售IGB国际工业区两片空置地段及上市公司股票，分别取得155万令吉及152万令吉的款项。

未被发现的宝石

凭着其专业优势以及良好的业绩纪录，喜兹泽可以安然度过无数挑战，并且持续保持有利可图的趋势，由1998财政年至2010财政年期间，它保持15%的复合年增长率的净盈利。

尽管受到全球金融风暴、竞争激烈及原料价格暴涨的冲击，但是喜兹泽还是能够取得如此表现是值得称许的。这必需归功于该公司精明的理财方式、强劲的市场定位、与客户的良好关系及营运效率。

尽管喜兹泽拥有良好基础（如精明与亲力亲为的管理层、便宜的估值、强劲的每股净现金及2010财政年强劲盈利复苏的预测），但是是其股价却处于落后大市。

笔者认为，它表现落后大市主要是由于该公司管理方式低调、以及没有获得投资者“赏识”所致。

每股价值提升显著

在冯荣燊博士极具远见与精明的管理方式下，喜兹泽每股盈利及财政状况获得明显的提升，即从1999年背负700万令吉的净债务，转变成在截至2010年3月底拥有6970万令吉净现金。

此外，净股息也从2005财政年的0.5仙增至2009财政年的3仙。每股账面价值也从2005财政年的0.66令吉提升至2010年3月底的0.96令吉。

当股价处于低估水平时，大股东私有化行动变得更为廉宜。在过去两年来，许多好公司在股价处于低估水平，以及不能反映真正的内在价值时被大股东私有化。

因此，笔者并不排除如果喜兹泽的股价不能反映真正潜能时，其大股东最终会把喜兹泽私有化的可能性。

由于现在喜兹泽的股价低于其内在价值时，将喜兹泽私有化变得相对廉宜，因为冯氏家族已经持有喜兹泽的约32%股权，大股东只需要收购其余的68%或1亿3600万股普通股，便可以把喜兹泽私有化。

以最近国库控股以较市价高出25%溢价收购百汇控股（Parkmay）做为参考，喜兹泽股东只需要拿出9300万令吉，也就是1亿3600万股乘于每股68仙（也就是较现有的市价54.5仙高出25%的价格），就可以将喜兹泽私有化。

整体而言，为了释放喜兹泽坚实的现金价值，以及释放总值达约1亿令吉的上市股票、每股达96仙的净资产值、以及优良的营运记录和庞大的伙伴人脉网络，私有化喜兹泽对大股东来说吉兆。