股海宝藏：英特加拥优势2港●慧眼

2011/04/11 5:57:27 PM
●慧眼

在国家能源购入其22%股权后，市场对英特加（Integra，9555，贸易服务组）兴趣渐浓。

英特加专注于港口、海事服务、工业地发展和采矿（优质镍矿）业务。

其港口业务贡献了2010财政年营业额的94%，主要是由其霹雳力乔散装货运终站（LBT）80%持股，及红土坎海事终站（LMT）50%持股所带动。

力乔散装货运终站，持有与国家能源旗下曼绒燃煤发电厂相毗邻的天然深水港口。

自从英特加大股东哈伦手中以每股1.60令吉的价格易手22%股权后，国家能源崛起成为前者单一大股东，紧接着为阿敏（17%持股）和霹雳机构（PRKCORP）15%持股。

在股权易手，及哈伦决定退出与其胞弟阿敏进行的长期纠纷后，市场揣测英特加与巴西矿业巨擘Vale之间的转运服务协议或将死灰复燃。这项协议已在去年告吹。

为何Vale对英特加有兴趣？

由于巴西到东南亚的海运路途遥远，将近是澳洲到东南亚的两倍路程，这使到Vale面对运输方面阻碍。本区域的港口主要属于浅水，这使到Vale在大型货船很难直接抵达有关的港口。

进驻快速增长的区域。由于本区域经济发展快速，所以对铁矿石的原料需求是庞大的。

力乔散装货运终站的两大优势令到它可以吸引潜在的客户，即1）英特加位于马六甲海岸的进口处，因为可以避开南部拥挤的港口；2）拥有深水港口可以让排水量达18万公吨的大型货船进入。

提升英特加形象

如果Vale设立工厂的计划落实，将提升力乔散装货运终站的形象。这最终将会使到力乔散装货运终站，成为散装货运中心，以及多元化服务其它领域客户。

为了这项转运服务，终站需要增加额外的设备，以及额外的库存空间。不过，对英特加而言并不是一个问题，因为它拥有1亿1500万令吉净现金，以及每年的营运现金流动达到5500万令吉。

在1.63令吉水平，英特别估值较同侪廉宜。

股价可能重估

目前是处于2010财政年盈利的20倍水平（行业为13倍）以及0.9倍价格对账面价值（行业是1.8倍）。

不过，它可能受到重估，如果

1）Vale计划重启带盈利及国能额外释出生意；

2）长期的股权争夺战落幕。

为何国家能源入股购英特加？

根据证券行报告指出，国家能源（经营着霹雳曼绒2千100兆瓦发电厂）收购英特加（遭本身内部管理层纠纷影响）股权的理由，是为了确保力乔散装货运终站为前者曼绒发电厂的煤矿运送服务进行顺畅。

藉此加强其效率及营运能力。这项协议，也将为国家能源提供额外的空间、在力乔散装货运终站所拥有的土地上储存煤矿。

渴求铁矿石

国家能源以通过终站转移方式，为其邻近的发电厂运送煤矿；该公司将来也需要为其更多的煤矿运送方面，提出最终方案，因其在现有的发电厂附近建造额外1千兆瓦的燃煤发电厂，而这项计划料在2015年3月完成。

据去年的侨丰研究报告，Vale于09年6月同意向产业发展商金控股（KYM），收购霹雳曼绒一块面积达165.5公顷的地段。Vale也有额外购入305.95公顷地段的选择权，使该公司在该处的地段总面积可达471.46公顷。

Vale计划复燃？

紧接着09年12月，英特加旗下力乔散装货运终站与Vale，达致一项条件性转运服务协议，以为在曼绒力乔散装货运终站的铁矿石货船提供转运服务。

为了配合上述协议的规定，力乔散装货运终站将进行价值达2亿令吉的扩充及转型计划，以容许散装干货货船的进口和再出口活动。尽管如此，这项协议因哈伦以及阿敏两兄弟间的异议而最终告吹。

根据证券行及媒体报道指出，国家能源近期收购英特加22%股权的动向，将可使与Vale合作的转运服务协议死灰复燃。而英特加哈伦脱售公司股权的动向，对有意与Vale合作的一派有利。

这项转运服务协议也包括在曼绒直落鲁比亚建造一座价值达3亿令吉的深水散装货运终站；这个终站将可容纳排水量达40万公吨的货船，及高达3000万公吨的铁矿石。

霹雳州希望重新落实这项计划，以带动该州经济发展。

根据媒体报道, 阿敏获得霹雳州政府的支持，因此霹雳州政府的两家公司在4月25日举行特别股东大会时，其股东支持革除哈仑为英特加董事的议案。阿敏也计划在5月6日举办特大，以革除另外3名董事以及委任5名新董事。