肯南嘉寻更理想回酬 探讨进军海外

2010/01/25 2:28:42 PM
●周汉文


K&N肯南嘉（Kenanga，6483，主板金融股）集团董事东姑查菲鲁阿兹表示，随着局势的改变，目前是时候探讨进军海外市场，以寻求更理想的回酬。

他在接受《南洋商报》访问时指出，该集团目前探讨进军的海外市场包括印尼和泰国，但将会在作出决定前，进行可行性研究。

他披露，K&N肯南嘉在2009年，已增强其核心竞争力、专注和增强在本地的基础，以及合理化其营运运作，以提高其生产力，并在集团和国内外业务方面进行交叉销售产品。

“同时，在去年，我们也通过收购查也玛特（CMSB，2852，主板金融股）子公司CMS信托管理有限公司的100%股权，来增强我们在资产管理的地位。”

在完成收购CMS信托管理后，K&N肯南嘉将进一步加强成为本地顶尖独立金融集团的地位，以为客户提供完整的金融咨询与投资服务。

至今已在金融领域拥有超过30年经验的K&N肯南嘉，目前已扩展业务至越南、斯里兰卡和沙地阿拉伯。

查菲鲁阿兹说：“通过这项收购计划，将能让旗下小规模资金的资产管理公司，从1700万令吉管理的资金，提高至约20亿令吉。”

他表示，这将能带领集团在未来进一步增长，特别是在资产与基金管理方面，同时有助于巩固其市场策略，并深入发展投资组合。

然而，他指出，K&N肯南嘉在2010年的挑战，将会是抽佣经纪的佣金开放、继续寻找与保留人才、加强新产品开发和跨界交易。

首相拿督斯里纳吉在2010年度财政预算案中宣布，政府将会实行三项步骤来实践股票市场自由化，以吸引更多外国投资。

专注人力资本

其中一项是：通过两个阶段，开放股票经纪与抽佣经纪的佣金分享。第一阶段为放宽抽佣经纪的抽佣率至40%。第二阶段则为这项佣金分享将在2011年1月1日实行。

该放宽措施将提供股票经纪公司和抽佣经纪更具伸缩性的环境，以探讨更广泛的佣金分享方式；同时，抽佣经纪也将取得更多奖掖来增加给投资者的服务，进而吸引更多散户加入股市。

为此，他说，该集团需增强和合理化其营运，而在内部方面，将探讨成本效率的提升，至于在外围方面，则需与投资银行作出竞争。

“因此在策略上，需创造本身的利基市场，并从这点着手和增强该市场，推出恰当的产品给予适合的顾客。”

同时，他也表示，该集团将会专注在人力资本，因人力资源是金融服务领域最大的资产。

马股交投量不高难吸引外资

查菲鲁阿兹相信，全球金融风暴已见底，然而，对于经济复苏的课题，目前仍然言之过早，无论如何，他希望在今年第二季，国内生产总值（GDP）和资本市场能取得较好的表现。

他表示，虽然我国股市并没有受到金融风暴重大的影响，但对于资本市场活动感到担忧，尤其是在股票成交量方面。

他说，我国股市的交投量并不高，而这将是市场参与者所考量的其中一个因素。

“同时，相比邻国印尼股市，其交投量是马股的两倍，而且越南股市的成交量，也与我们相当接近。”

他还指出，还有一个问题，就是资金也纷纷从大马撤走，转向本区域其他国家。

“除了这些问题外，股票的自由流动和市场的流通量不足，也难以吸引外资进场。”

查菲鲁阿兹表示，一些大型公司的大部分股权，都是由官联投资公司以及企业业者持有，造成市面上的股票流通量有限。

官联投资公司包括国库控股（Khazanah）、国民投资机构（PNB）、武装部队基金（LTAT）、朝圣基金局（LTH）和雇员公积金局（EPF）。

“鉴于此因素，很多大型的基金管理公司都无法参与。”

当询及如何提高股票的自由流动和市场的流通量，他回应道：“唯一的方式，就是脱售和减持股权。”

减持股权提高流通量

在这方面，政府投资臂膀——国库控股，已在近期内减持国家能源（Tenaga，5347，主板贸服股）、大马机场（Airport，5014，主板贸服股）和南北大道（PLUS，5052，主板贸服股）的股权。

而在估值方面，相比新加坡、越南甚至是印尼，马股的估值似乎过高，虽然马股表现稳定，但增长的步伐，却不及邻国。

他说：“在估值方面，外国的股市似乎比马股较理想。”

去年3中国公司本地上市

在政府积极开放资本市场，以鼓励和吸引更多的外资到大马交易所上市之际，在2009年，我国共迎来三家中国公司在本地挂牌。

这三家中国公司分别为星泉鞋材（XinQuan，5155，主板消费产品股）、华运控股（MSPORTS，5150，主板消费产品股）和喜得狼（XDL，5156，主板消费产品股）。

然而，这三只红筹股的股价走势不乐观，皆纷纷出现“潜水”的表现，目前的价位低于首次公开售股（IPO）发行价。

在截至1月22日闭市，星泉鞋材报1.16令吉，相比发行价1.71令吉，挫32.16%；华运控股报0.515令吉，相比发行价0.85令吉，挫39.41%；以及喜得狼报0.515令吉，相比发行价0.58令吉，挫11.21%。

应致力吸引大型公司上市

查菲鲁阿兹指出，尽管这三家公司都具有良好的业绩记录，但在数据方面（营业额和盈利表现），却显得不够强劲。

与此同时，他表示，这些公司的规模并不大，而且是在自动报价市场（现称创业板）的水平上，不属于蓝筹公司。

而在邻国新加坡证券交易所，已停止批准中国公司在狮城上市，因此公司选择到来本地上市。

在政府致力在亚洲区域推广下，成功吸引三家中国公司到马挂牌，但需在拿捏方面取得均衡，以避免我国的市场被认为允许次标准（sub-standard）的公司上市。

他认为，政府应该致力于吸引更大型的公司来马上市。

银行业再掀并购风

在2009年，资本市场可谓风平浪静，在上半年内仅有一家公司在大马交易所挂牌，而明讯（Maxis，6012，主板贸服股）则在政府的呼吁下，于11月重新上市，才让市场出现一丝丝的生气。

展望今年的资本市场活动，查菲鲁阿兹预料，不会有大型的公司在本地上市，除非是国家石油（Petronas）在大马交易所挂牌。

国油不可能上市

尽管如此，他认为国油上市的可能性不会发生。

当询及今年的合并活动展望，他表示，随着政府开放金融领域以及发放银行执照，加上现有的银行并购案，预见未来可能会引发银行领域的并购风。

他对于丰隆银行（HLBank，5819，主板金融股）献购国贸资本（EONCap，5266，主板金融股）一事，表示相当乐观，并且显示良好的迹象，因在涉及收购庞大的数额，对经济有正面的作用。

丰隆银行于1月21日宣布，建议以每股7.10令吉，或相等于现金49亿令吉，收购国贸资本的所有资产与负债。

带来协同作用

一旦国贸资本接受献议，两家银行合并后将会成为大马与区域内，一家规模非常庞大的全新银行。

查菲鲁阿兹指出，两家银行的合并有着协同作用，并可带来“一加一等于三”的效果。

与此同时，他预料，本地银行将会掀起并购风，但不会涉及国内三大银行，即马银行（Maybank，1155，主板金融股）、大众银行（Pbbank，1295，主板金融股）和联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）。

他解释道，鉴于国内的三大银行，在本地的业务相当安稳，料将持续走向海外，专注在区域的发展。

“至于本地规模较小的银行业者，料在走出海外前，需先壮大本地的基础规模，进而预料会有更多的整合活动。”

而去年，政府也发放银行执照给予中国工商银行（ICBC），并且也将在未来，发出两张回教金融执照以及两张商业银行执照。

大马近期不会撤出刺激配套

查菲鲁阿兹表示，各国政府推出的救市计划，确实对刺激经济有着正面的作用，但一旦国家撤出或逐步撤出有关措施，将对开放经济体系国家造成影响。

他指出，一些经济体系不够开放的国家，在透过强劲的内需支撑，进而具有能力快速复苏，从而撤出救市计划配套。

“然而，鉴于大马是经济开放体系，如果我国的贸易伙伴受到影响，我们也无可避免的遭到殃及。”

建筑领域前景看俏

为此，他建议投资者在投资时，宜采取谨慎的措施，但对于前景仍然感到乐观，并认为政府不会在近期内撤出刺激经济配套。

至于备受看好的领域，则是建筑领域，主要是政府将会逐渐发放，在刺激经济配套中提出的各基建工程。

同时，在经济复苏并在看涨的情况下，料消费相关领域也将受惠，并且可从私人消费中推动。

股海宝藏:鹏发--建筑业遗珠股

2010/01/18 2:48:07 PM
●慧眼 电邮：shares888@yahoo.com


马来西亚一家广受好评的专业打桩机构

鹏发（Ptaras，9598，主板建筑股）成立于1989年11月。创办人为邱汉强博士（译音）是一名土木和地质工程师。邱博士以其对建筑领域的广泛经验和专业知识，迅速带领鹏发一跃成为一家信誉卓越和优质的建筑公司，并同时为马来西亚最大的专业打桩公司之一。

邱博士也是该公司董事经理兼大股，持有公司约57%股权。

鹏发机构于1994年12月在大马股票交易所第二板上市，接着在1998年5月成功转至主板交易。

打桩、土木和建筑工程

身为打桩和地质技术专家，鹏发是首家可以在架构工程开始前，在工地为建筑物进行地基工程的建筑公司。鹏发的专业领域涵盖：（一）打桩和地基础系统、（二）挡土墙系统、地下工程、地基和土木工程；（三）建筑工程；（四）土木工程。根据截至2010年6月底财政年首季的业绩表现，打桩、土木和建筑工程分别为其营业额和税前盈利贡献67%和87%，其余的则分别由制造业所贡献。

鹏发的业务性质使到它不能累积庞大的工程合约，因为它的工程合约都是属于短期性质的，介于3个月到9个月之间。鹏发所完成的工程当中包括：打桩、地基、隔水墙和地下工程、建筑和工厂计划、桥梁和土木工程、挡土墙和斜度稳定工程。

制造业务

鹏发子公司Prima包装私人有限公司，是马来西亚领先的金属容器生产商。该公司每年生产桶和罐供给大马、印度和东协国家的客户。

该公司的客户主要来自油漆、化学、漆器和润滑剂领域，目前更扩大至来自甜品和食品工业的领域。

另外，鹏发也透过其子公司Corplast包装工业私人有限公司生产瓦楞塑胶片。这包装产品的注册商标为Corruboard。瓦楞塑胶片是做为电子、汽车、农业、医药、食品和建筑领域上的包装原料。

表现谨慎乐观

对截至2010年6月底财政年谨慎乐观。尽管在2010财政年第一季，它的营业额按季没有增长而保持在3200万令吉水平，但是它的盈利却跃升90%至590万令吉，这主要是它的总利润由2009财政年第四季的9.6%提高至18.7%。扣除利息税务前的盈利飚涨110%至540万令吉，这主要是打桩、土木和建筑工程业务表现良好，取得170%的增长，这抵销了制造业务滑跌14%的影响。无论如何，它的税前盈利下滑9%至620万令吉，主要是归咎于2010财政年第一季的制造业贡献低以及上市股票的投资回酬低，这主要是它在2009财政年第四季，在股票投资回酬以及重新入账方面取得额外的470万令吉款项。

鹏发可能是一家低调的公司，但是它不可能一直可以避开投资者留意的视线。根据其2010财政年第一季前景展望报告，鹏发对2010财政年表现谨慎乐观，因为它预测全球经济信心出现改善，而且国内的建筑领域展望也看好，因为政府将继续在第十马来西亚计划中注资以及落实建筑计划。产业销售显然已经改善，预料不久将会更多的计划推出。

资金充裕派发高股息

每股1.17令吉的净现金，相等于股价的78%。尽管全球经济受到金融海啸的冲击，该集团在可以在截至2009年9月为止，拥有9400万令吉（包括拥有3100万令吉具有流通性的证券）或是相等于每股1.19令吉的庞大净现金。该公司在2004年至2009年之间的资本开销为4200万令吉，以便应付不断增长的需求，这已经从其2008财政年的创记录营业额中看出。

如果以它在2006年至2009年之间，每年平均拥有1100万令吉至1200万令吉净现金流动，以及预测短期内资本开销不大的优势看来，它拥有充裕的资金派发高股息、良好的规划扩张计划或甚至进行并购行动。

截至2009年9月为止拥有9700万令吉的庞大储备金，使它有能力派送红股回馈股东。鹏发曾经在2002年2月以5送3比例派送上市以来的第一次红股，相信它有能力再派送第二次的红股，因为截至2009年9月为止，它拥有9700万令吉的庞大储备金。

一旦第二次派送红股，将使到鹏发的缴足资本符合现有的业务情况，以及更好地反映该公司的净价值。派送红股也能够让鹏发回馈股东的长期支持，以及通过增长股票的流通性让股东拥有更多公司股东，这使到鹏发的股票更具市场的吸引力。

周息率高达6.7%

鹏发显然已经被低估。

根据2010财政年第一季的每股盈利6仙计算，若以全年化每股净利是24仙，鹏发目前是在6.3倍本益比水平交易，与市场2010年16倍的本益比以及建筑领域的14至15倍比较，鹏发显然已经严重被低估。此外，该公司高达6.7%的周息率，也比市场平均的3.5%及建筑领域的4.5%高。不包括每股净现金，鹏发是处在超值的1.6倍本益比水平！除此之外，较其2010财政第一季的2.25令吉账面价值折价33%，以及它拥有的每股1.17令吉净现金，则相等于现有股价的约78%。

开始露出曙光，即将摆脱表现疲弱的2009财政年。基于国内建筑和产业领域出现复苏迹象，鹏发盈利预料将更进一步改善。在其2009年的财政报告中，鹏发表示对政府已经公布和已经动工的大型计划感到鼓舞，并且相信政府会在2010年加速落实这些计划的步伐。随着经济情况改善，预料私人界将推出更多的发展计划。

根据大马证券研究表示，它预测合约发出会在2010年恢复强劲，因为联邦政府加快刺激经济套配的落实，以推动经济的增长。此外，当第十个马来西亚计划在年中公布时，政府可能会公布更多的新计划。

另外，在原料价格更稳定的情况下，鹏发的制造业务预料可以更好的表现。

投资风险

瘦田无人耕，耕开有人争。股价上涨可能会引发套利活动。由于估值廉宜、财务稳固、亲力亲为的管理层以及在打桩界年月有良好的声誉，鹏发股价在去年12月31日从1.32令吉上涨至1.50令吉，是不令人感到惊讶的，因为市场已经开始对严重被低估小资本产生购兴。在最近大幅上涨之后，套利压力是难免的。

另一个投资风险是，马来西亚经济出现比预期更严重的放缓情况，因为它的营业额大部份是来自国内。

股海明灯:许多股项虽水涨船高 奥林匹亚仍落后大市

2010/01/25 2:28:38 PM
●庄学勤博士


在金融海啸的冲击下，世界各地的经济体无一幸免，经济增长率纷纷出现萎缩的趋势。这一次的美国金融危机，刹那之间影响扩及全球，全世界都承受相当严厉的考验，除了银行与寿险机构纷纷倒闭外，原产品大跌，股市大跌，重创了全世界的财富。

无论如何，在这一轮金融海啸的考验之下，马来西亚经济展现的本身韧力，这主要是因为我国经济的基本因素良好，使到我国经济在政府推出的刺激经济配套的带动下，可以很快地走出金融海啸笼罩的阴影。

目前种种迹象显示，我国经济已经迈向复苏，政府也会落实这项振兴经济配套里的计划，预料这将进一步提升人民的消费信心。此外，马股在进入2010年之后，也展现了活力令到富时吉隆坡综合指数也上涨了超过1300点的大关。

在这一次涨潮的推动之下，许多股项已经水涨船高，不过如果仔细观察，仍然可以找到一些落后大市的股项。

笔者这一次要介绍的是奥林匹亚（OLYMPIA，3018，主板贸服组）。

业务多元化

奥林匹亚是一家业务多元化的股项，主要涉及产业、博彩和证券行业务，相信这些业务在经济好转的情况下将会受惠，特别是产业和证券行业务。

对于奥林匹亚，相信很多股友并不会陌生，因为它是由国内著名企业家丹斯里叶永松所领导，他通过另一家上市公司-富达置地（DUTALND，3948，主板贸易服务股）（前名为麦康，MYCOM）持有奥林比亚工业。

根据奥林匹亚2009财政年的年显示，叶永松通过Kenny Height发展私有限公司、富达资本私人有限公司和富达置地持有奥林比亚工业的27.31%股权。

因此，奥林匹亚与富达置地是属于姐妹公司的关系，在产业发展方面，两家公司是合作进行。

叶永松在出任富达置地和奥林匹亚董事经理之后，他把沙巴大彩注入奥林匹亚，并通过富达置地持有奥林匹林的控制权。

所以，奥林匹亚与名胜世界、云顶、万能、丹绒和成功多多一样，同属博彩业公司。奥林匹亚的博彩业务是位于东马沙巴州而已。

由于博彩业是一个拥有稳定现金流的业务，所以，他控制的两家上市公司富地置地和奥林匹亚，曾经是投资者的最爱。

专注网上交易提高效率

目前奥林匹亚除了拥有博彩业务之外，也从事产业发展以及金融服务业，在产业发展方面，它拥有占有73英亩的KENNY HEIGHTS计划（KHD）的主要发展计划，在金融服务业方面，它拥有志必得证券行（Jupiter Securiities Sdn Bhd）。

金融服务业方面，由于去年受到全球金融海啸的影响，所以在截至2009年6月底为止的财政年，它一业务的营业额较2008财政年稍微减少，由前期的480万令吉减少420万令吉。

不过，值得一提的是，尽管营业额减少，但是这一业务所蒙受的亏损却能显著减少，即由2008财政年的380万令吉，减少至2009财政年的190万令吉。

这主要归功于该证券行采取新的策略，只专注地本身拥有优势的网上交易领域，令到这一业务得以更有效率地运作。

落实KHD计划 产业业务贡献料增

根据奥林匹亚年报显示，随着K-Residence共管式公寓计划完成之后，该公司在截至2009年6月底为止的财政年，产业业务的贡献减少至4650万令吉，较前期的1亿3490万令吉，显著减少。

不过，在该集团在新的一个财政年已经开始落实KENNY HEIGHTS计划（KHD）之后，产业业务的贡献预料将开始增加。

这项产业发展是奥林匹亚的主要产业发展计划，这块占73英亩的发展地段是位于满家乐和金地花园，因此发展计划备受看好。

尽管在2009财政年时，它的产业业务有点逊色，不过博彩业务则不俗的表现。在这一财政年，博彩业务取得1亿6130万令吉营业额，较前期的1亿3030万令吉，增加25%。

该公司博彩营业额增加，主要是归功于每一期开彩的平均投注金增加，以及开彩期数增加。之前一个财政年，开彩期数为163期，而2009财政年的开彩期数为168期。

业绩改善转亏为盈

在截至2009年9月30日为止的第一季业绩中，也可以看到奥林匹亚的业绩出现改善的迹象，因为交出转亏为盈的业绩。

在这一季度里，它取得404万令吉的净利，前期则是蒙受1200万令吉的亏损。

在这一季度，它的营业额为6917万令吉，较前期的9970万令吉，减少30.62％，但是最新季度却能够取得盈利，这意味着它的营运赚幅已经改善。

随着这一季度转亏为盈之后，它的每股盈利为0.5仙。

此外，它的每股净有形资产达到0.93令吉，较目前在0.23令吉水平波动的股价折价75.26％。

根据2009财政年的奥林匹亚年报显示，它的缴足资本为7亿5747万2875令吉，分成7亿5747万2875股，每股面值1令吉的普通股。

总结

由于奥林匹亚拥有多元化的业务，因此在经济复苏的情况，它将成为受惠最大的公司，再加上它目前的股价远较净有形资产折价超过75%，所以一旦它的产业和证券行业务恢复赚钱能力，相信它将能够交出更亮丽的业务，届时市场将会重估其价值，不会让其一直处于被低估的水平。

分享集:知彼知己 百战不殆

2010/01/23 1:46:52 PM
●冷眼

在这里我要指出一点，整部“孙子兵法”，从来没说过“知己知彼，百战百胜”，指这八个字出自孙子，是不正确的。

熟读“孙子兵法”的人，就必然知道孙子根本不会说“百战百胜”，战场千变万化，善战者最多只能做到“先为不可胜，以待敌之可胜”（军形篇）。（先要做到不会被敌人战胜，然后等待可以战胜敌人的机会），要做到“百战百胜”，是不可能的。

在股票市场中，要做到每一次都赚钱，那是不可能的，根本也不实际，只要能做到赚的次数多过亏的次数，就是成功了。

那些夸口每次投资都赚钱的人，不是吹牛，就是根本没有进场。

“知”是成功关键

要在股市投资成功，“知”是一个关键。

在战争中，“知”的程度，是决定胜败的重要条件。

在孙子十三篇中，“知”字出现了七十六次，可见孙子对“知”的重视。

首先我们要注意到，孙子总是说“知彼知己”，把“知彼”排在第一位，从来没把“知己”排在第一位，这是因为了解敌人不但远比了解自己困难，而且也更重要。

了解敌情，贯穿了整部孙子，孙子十三篇，篇篇强调“知”的重要，最后一篇“用间篇”，反复说明应用间谍搜集情报的重要性，并说明五种用间法，而其中尤以“反间”为最重要。

孙子战略应用到股票投资

现在，让我们看看如何把孙子的这个战略，应用到股票投资上。

1 第一种情况：知彼知己，既了解敌人，又了解自己。在这种情况下，打胜仗的把握就大大的提高，这就是“百战不殆”，“不殆”只是将危险程度降至最低，也就是提高了打胜仗的机会。

在股市中，如果你不但了解你的对手，而且也了解你自己的话，你就可以将风险减至最低程度，提高了赚钱的机会。

你的“对手”是谁？

第一个对手是“企业”，就是你所投资的企业，买股票既然是买公司的股份，则你的投资是否成功，决定於企业的成败。

你的资本，就是你的兵，企业就是你的战场，在投入你的资本之前，你必须对你所投资的企业，有充份的认识，这就是“知彼”。

如果你对所投资的企业，一无所知，等于根本不知敌情就贸贸然投入战场，吃败仗是意料中事。

股市变化难预测

第二个对手是股市，股市像孙悟空，有七十二变，你根本不可能预测其变化。

与股市共舞，你必然精疲力倦；我置身股市四十年，我的经验是制服股市这个怪兽的最有效法宝是第一，反向，人弃我取，人取我弃，第二，是以静待动，像老竹般，把根深深地伸进土中，咬定青山不放松，屹立不动，管他东南西北风狂吹，就是不动，怎样强劲的风也奈何不了老竹。

我们若以合理的价格买到好股，管他股市狂风如何吹刮，就是握紧股票不放，直到股市飘升至疯狂的高度时，一股脑儿卖掉，一走了之，股市奈何不了你。这是打败股市这个怪兽的最高明“拙招”。

2 第二种情况：不知彼而知己，就是不了解敌人，但你了解你自己。

了解你自己就是知道你自己的势力－－包括财力，你承担风险的程度，你的投资哲理等。

拟定守策略必胜

了解自己，就可以拟定“守”的策略，这种以“守”为攻的战略，应用得当，也可以打胜仗。

例如你不想冒险，那么，最好是买财务稳健派息率高的股票，这样你已立于不败之地，只要耐心等待，总有一天会等到牛市出现，你就‘可不’费吹灰之力而大赚。

3 第三种情况：不知彼不知己。这是最糟糕的。很不幸的，股市中九十巴仙以上是这类投资者。

既不了解企业，也不了解股市动向，更不了解自己，他们只是糊糊涂涂的跟着别人向前走，别人掉下悬崖，他也跟着掉下去。

这种投资者“每战必殆”，最明智的战略，就是绝迹股市，就好像不知敌情，又不了解自己有多少兵力那样，最好的方法就是远离战场。

认识多赚钱越多

孙子也主张“不敌则能避之”（打不过敌人就避开敌人）。这样，总比“每战必殆”（每一次打仗都陷入危险境地）高明，因为最低限度你保存了实力（没有亏蚀）。

股神巴菲特说：“你赚钱的多少，跟你认识股票的程度成正比”。

意思是说：你对股票和股市认识越深（就是孙子的“知”之深），赚钱越多。

认识少，赚得也少。不认识（不知彼不知己），不但赚不到，反而亏蚀。

巴菲特与孙子，可谓英雄所见略同。

分享集:多算胜

2010/01/09 3:29:47 PM
●冷眼

孙子，名武，生於2500年前中国春秋战国时期，他所写的“孙子兵法”，居兵书之首，被誉为“兵家宝典”“智慧宝库”。

这部只有5913个字的奇书，分为十三篇，故人们习惯上称它为“孙子十三篇”。

“孙子兵法”，家喻户晓，只要提到“孙子”，每个人都知道是指“孙子兵法”。

孙子的战略，不但适用於军事上，同时也适用於商界，实际上，孙子已是许多大学商学院修读的科目之一。据我所知，拉曼大学就规定所有学生，不分院系，都必须修读此书，每周必须上一节孙子兵法的课，为期一学期。

孙子不但可应用在商场上，也可应用在股票投资上。

商场如战场，而股市为战场中的战场，是一个斗智角力，争分夺秒之场所，故孙子兵法，特别管用。

战场中的战场

例如第一篇“计篇”中所说的“庙算”，就非常适用於股市。

孙子曰：夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜，而况於无算乎？，吾以此观之，胜负见矣”。

（孙子说：开战之前预计可以打胜仗的，是因为胜利的条件充分，开战之前预计不能打胜仗的，是因为胜利的条件不充分。计算周密，条件充分的能胜利；计算疏漏，条件不充分的不能胜利；何况不作计算，毫无条件呢？我们根据这些来观察战争，胜败也就清楚了”（薛国安“孙子兵法实战教本”）。

古人在发动一场战争之前，必须在祖庙招开军事会议，讨论是否能打胜仗，叫“庙算”。

“算”，竹字头，是一种长约六寸的小竹片，类似一些寺庙求签时用的竹签。在开军事会议时，主持会议者桌上放着一堆此类竹片，当会议认为有一个有利条件时，就拿一支竹片，放在左边；如果认为有一个不利条件时，又拿一支竹片，放在右边。会议结束后，计算左右两边的竹片，若发现有利条件那一边的竹片较多（得算多也）时，表示有把握打胜仗，就决定出兵，叫“多算胜”。若不利条件那一边的竹片较多（意思得算少也）时，表示没有把握打胜仗，就决定不出兵，叫“少算不胜”。

即使经过这样的策划，也未必一定能打胜仗，更何况完全没有经过策划呢（而况於无算乎）。

所以，孙子说，以此观察（以此观之），则未开战已可预测胜负了（胜负见矣）。

利和不利条件成功关键

在股票投资上，如果在买进之前，没有做足功课，就好像在出兵之前，没有开过军事会议（庙算），讨论有无条件打胜仗，就贸贸然买进股票，盈亏全靠运气，这种盲目投资法，则未买已知结果如何了（胜负见矣）。

要打胜仗，必须具备打胜仗的条件，同样的，要在股市投资成功，也必须具备成功的条件。

成功的条件，产生自“功课”(Home Work)。做功课就是“庙算”，考虑所有利和不利的条件。

比较有利和不利的条件后，如果有利的条件较多，就表示赚钱的机会较高，就可以考虑买进；如果不利条件较多，就表示赚钱的机会较低，就不可买进。

在股票投资上，计算有利和不利条件，就是计算风险。

不利条件多，则风险高，避之则吉。

有利条件多，则风险低，大胆出击可也。

股市如战场

在股市如战场，永远都有意想不到情况出现，打乱了原订的计划，所以，无论功课做得多么深，也未必能保证一百巴仙能赚钱，就好像周密的策划不能保证一百巴仙能打胜仗一样。

但是，如果完全没有经过策划（庙算）就盲目发动战争的话，肯定会打败仗。

没有经过研究（做功课），只听消息，就贸贸然买进股票，风险奇高，即使能赚钱，也属侥幸，长期这样做，最后必然一败涂地。

孙子说：“以此观之，胜负见矣”。在股市，你未买进，我已可预测你能否赚钱了。

在股市倾家荡产的，都是“盲侠”。

慎之，慎之！

股海明灯: 常续性收入·资产负债表健全 肯油企业市场垂青黑金股

2010/01/11 3:40:58 PM
●庄学勤博士


由于受到北半球天气寒冷带动原油需求上涨的刺激，纽约原油期货价格不断地攀新高，目前纽约油价每桶已经涨破80美元，并在80美元水平波动。

根据目前发展趋势看来，国际原油价格的上涨走势已经成形，如果当前的基本因素没有改变，相信国际原油价格再上探高点的机率非常高。

国际原油价格再次高企，股市中可以直接从中受惠的当然是黑金股，在这油价走高的激励下，石油的上游和下游业务活动将更加活跃，届时国内从事与石油业务相关的公司将会获得更多合约，使到手头上的合约总值进一步增加。

料获更多额外合约

在马股中的众多黑金股当中，笔者倾向于选择肯油企业（KENCANA，5122，主板贸易服务股），因为该公司过往竞标的纪录良好，因此相信一旦原油市场活络起来，相信它将能争取更多额外的合约。

在2009年期间，肯油企业成功取得5亿5450万令吉新工程，从中可以看出它的竞标优势。此外，它也是国家石油（Petronas）旗下主要装配商之一，拥有常续性收入和资产负债表健全，所以未来表现备受市场的看好。

肯油企业在本月6日对附加股计划进行除权，在除权后，其股价由5日闭市时的2.49令吉下调至6日1.45令吉，当天便马上攀升至1.54令吉的水平闭市。

在7日时，该公司股价进一步走高，并且上探1.62令吉水平，很显然肯油企业是一个备受市场垂青的黑金股。

发售附加股·10送3派红股

在附加股计划，肯油企业发售每股50仙附加股，筹资约1亿8500万令吉，并派送3亿8751万9510股红股。

它是以5配2比例发售每股面值10仙，发售价50仙的附加股，一共3亿6491万8920股。

这计划下，使到该公司可筹措约1亿8500万令吉，作为资本开销（capex）、投资机会、业务拓展和营运资本的融资，并摊还银行贷款及支付相关费用。

受基金经理垂青股项

此外，在发售附加股后，肯油企业也计划每10股配送3股的方式，派送3亿8751万9510股红股。

此外，肯油企业将以债券形式，为联号公司Mermaid Kencana Rig 1 私人有限公司（MKR1）提供财政援助。

根据肯油企业的文告显示，它的附加股权益表格于本月11日（周一）开始交易一个星期，即交易的期限在18日截止。

所以，有意认购肯油企业附加股的股友，不妨在本星期留意有关权益表格的交易情况。

净利破1亿令吉

肯油企业是一向以来都是受到基金经理注意的股项，因为这是前首相敦马哈迪儿子莫再尼控制和管理的公司。

这也是一间赚钱的公司，2005财政年净赚2128万令吉，2006财政年净赚2672万令吉，2007财政年净赚5716万令吉，2008财政年净赚8511万令吉。

在截至2009年7月31日为止的财政年，它的净利更进一步扬升至突破1亿令吉，而达到1亿1820万令吉，表现非常卓越。

强劲订单前景看俏

肯油企业在2008年也拥有很好的开始，手上的合约拥有14亿令吉，包括在一月间在红土坎船坞展开的1亿3600万美元的装配工程。

除此之外，还有丹绒宾（Tanjung Bin)的2亿4100万令吉的石油中心及燃料舱设施计划，加上耗资1亿500万令吉的马泰联合发展区的公主装置计划 (Puteri installation project) ，都是该公司所展现的优势。

无论如何，在截至2009年10月30日为止的首季，肯油企业首季业绩低于预期，这使到侨丰研究下调肯油企业全年淨利预测13%，不过，侨丰研究也表示，由于肯油企业的强劲的订单和投标20亿的合约，所以未来前景还是看好。

基于手上工程按阶段完成，促使肯油企业2009年10月30日止首3个月，净利从前期的3306万2000令吉下跌6.76%至3082万6000令吉。

营业额则下滑12%至2亿8100万3000令吉，前期为3亿1849万2000令吉。

侨丰表示，首季业绩低于预期，主要是因为这间公司新铸造合约少了国家石油和PSC承包商的合约，导致铸造坞的使用率只有50%。

在计算这低于预期的业绩，肯油企业2010年全年的淨利预测下调13%，预料只成长17%至1亿3850万令吉，2011年维持成长25%至1亿7310万令吉的预测。

总结

由于是去年全球油价低迷的所做的预测，相信在原油价格又恢复涨势，石油与天然气领域的上游和下游资本开销恢复增加的情况下，预料肯油企业将能够再次交出亮丽的业绩表现。

许廷忠谈汇华3大计划 打造槟城成国际城市

二零一零年一月十一日 晚上六时二十五分

报道：胡柏昌

计划1：峇央峇鲁新地标
（槟城11日讯）汇华产业机构集团（HUNZPTY，5018，产业组）执行主席拿督许廷忠透露，该集团已计划为槟城峇央峇鲁添加一个新的地标，以协助槟州政府落实把槟城打造成为一个国际城市的目标。

斥8200万收购土地

他说，这是因为该集团已以8200万令吉收购位于峇央峇鲁中心地带的1块合共42英亩的土地，以推行上述的发展计划。

他指出，有关的地段是位于武吉占姆高尔夫球场与阳光广场之间，毗邻为槟州发展机构，而在目前，此地段也是木屋居民聚居的地点。

他继透露，该集团正物色一名国际设计师前来负责策划工作，因为此计划也将是实现把槟城打造成为国际城市的配套计划之一。

他是在接受本报记者访问时如是透露。

事实上，汇华产业集团于上月31日也经已宣布它收购上述地段的消息，当时该集团表示，这项收购将增加它的地库，以作为未来发展及投资用途，以及这也是在槟城继续开展的计划之一。

计划2：超级豪华公寓及购物广场　Gurney Paragon闪耀新关仔角
汇华产业机构集团是于2000年3月在股票市场主要交易板挂牌上市，它是由在北马产业发展方面拥有30年经验的拿督许廷忠创立，并持有公司的52%股权。

汇华产业机构的地库包括威北柏淡420英亩的土地，吉打双溪大年400英亩的土地（Bayu）及槟城新关仔10.2英亩的土地（Gurney Paragon），吉隆坡士布爹15英亩的土地（Mutiara Seputeh）。汇华产业机构最近在槟城丹绒武雅靠海的一块3英亩土地上完成了一项高档公寓的计划（Infinity）。

总投资高达4亿

Gurney Paragon超级豪华公寓计划是在槟城新关仔角向海的的地段上推展，计划中共有2座43层楼高的建筑物及一座总投资高达4亿，总面积合共100万平方尺的购物广场（可出租面积为70万平方尺）。在这座购物广场建立后，可使汇华保持获得经常性的收入。预料此广场将可为汇华带来一年6200万的总收入（5000万来自租金，800万来自停车费及400万来自广告）以及税前的贡献大约为一年450万。

在目前，新关仔角已有成功经营的合您购物广场，在汇华的购物广场建立后，它将成为槟城首选的高档购物地区，尤其是当这2个购物广场可以连接的话。

槟高档购物区

Gurney Paragon也保留一座古迹建筑物，即St.Joseph Novitiate，以及在这座古迹建筑物内也将设有餐厅及流行服装店。超级豪华公寓预料将于2011年首季建竣，而购物广场则预料于2012年中完工。

至今为止，汇华已将超过60%超级豪华公寓的单位出售，以及它相信在计划成形时，公寓的发展总值将是大约4亿5000万令吉，可观的总利润为40%。

汇华目前也发售10配3的附加股及附加一张为期5年的免费凭单，为建造购物广场提供融资，以附加股每股1.10令吉计算，它预料将可筹集4900万令吉。虽然盈利将消减，发售附加股将可改善汇华的资产负债状况。

汇华目前的净债务对资产净值的比例只有25.5%，但它计划保留购物广场，以确保它有足够的营运资金以供未来计划使用。

Gurney Paragon未汇兑的公寓销售总值超过2亿，以及Infinity未出售单位合共为7000万，将使到该公于未来2年内获得额外的营业额。

计划3：丹绒武雅建绿色公寓
汇华也正计划在丹绒武雅山坡上建立绿色公寓，此计划将在已完成的Alila计划毗邻的地段上推行，但此发展总值为2亿8000万的计划，则只将于2011年推展。

为了向前跨进，汇华将利用在受欢迎地点提供抢手房屋的优势，把焦点集中在利基综合发展计划上，而重点会在槟城，因为它经已在此建立良好的声誉及据推定，槟城的市场也仍良好。

汇华的股价，是预期2010财政年度发售价与盈利比例的5.4倍，发售价并非过高，这股票也是它净有形资产每股2.33令吉折扣35.6%的价钱交易。很多分析员也认为，在重新评价后，它每股的价值也估计为超过3令吉。

虽然面对经济衰退，由依恩奥产业、怡保工程及汇华等推展的高档及利基发展计划都大受欢迎，需求殷切，这些需求是来自外国人及居住在外州的槟城人，尤其来自梳邦及新加坡的廉价班机，已使到飞返槟城更为方便。

仍面对交通阻塞问题

此外，被联合国教科文组织列为世界文化遗产城后，槟城的地位也较为显著，以及这也是正当亚洲很多城市转变成为钢骨水泥森林时，槟城仍然保留不少具有特色的古迹建筑物。美中不足的是，槟岛仍然面对交通阻塞的问题，这有需槟州政府及联邦政府携手合作，以建立轻快铁的网络及外环公路，否则，第二大桥的建立，只将会加剧这项问题。

股价重返上升轨道 大众银行表现受瞩目

2009/12/28 2:54:24 PM
●庄学勤博士


在这一年来，国内第三大银行--大众银行（Pbbank，1295，主板金融股）的表现最吸引投资者目光，它由年初时一度受到不利因素的困扰而股价猛挫，不过在经过一番努力之后，它成功扭转劣势，股价重新恢复到高水平。

最近，在国家银行批准丰隆银行（HLBank，5819，主板金融股）洽商收购国贸银行（EON Bank）的事宜之后，银行股又再成为投资者关注的目标，因为沉寂已久的本地银行并购活动，似乎又再开始启动。

所以，股价已经重返上升轨道的大众银行，其未来走势更加受投资者的注目。其实，在国行批准丰隆银行洽商收购国贸银行之前，市场曾经传出丰隆银行有意收购大众银行。

当时英文财经周刊《The Edge》报道，银行领域当中盛传大众银行创始人兼现任主席丹斯里郑鸿标博士，因为健康欠佳而考虑出售旗下的大众资产。

当时市场也传言，联昌国际银行（CIMB Bank）和丰隆金融集团（Hong Leong Financial Group）传出对大众银行感兴趣，并且可能因此触发马来西亚银行领域新一轮的整合行动。

无论如何，这个市场传言最终被大众银行发表文告辟谣而被粉碎。

郑鸿标仍牢控大众银行

在今年11月2日时，大众银行发表文告表示，郑鸿标没有计划脱售手上的24.08%大众银行股权。文告表示，身为大众银行创办人兼单一最大股东的郑鸿标强调，他绝对没有计划脱售手上的股权。

大众银行也表示，最近动小手术的郑鸿标已经完康复，现在他的健康良好。

随着这份文告发表之后，市场有关大众银行被其他银行合并的消息便停止下来。这也意味着到目前为止，大众银行仍然由郑鸿标牢牢控制着。

目前，国内共有9家主导银行，其中只有大众银行与丰隆银行是属于华资银行。

以资产负债表的规模而言，大众银行是马来西亚第三大银行，截至去年杪的总资产额为1962亿令吉。相比之下，丰隆金融集团截至今年上半年的总资产仅有865亿令吉。

一度跌至7.05令吉水平 信心回扬股价显著回弹

大众银行今年除了受到被并购传言的困扰之外，在今年初时，它也曾经因为受到外国证券行调低目标价和评级的影响，而导致它的股价显著滑落。

在今年3月时，由于受到信贷里昂大砍目标价和评级，使到大众银行股价蒙受沉重卖压，本地股和外国股都大跌。

信贷里昂当时是以“资本比例弱”为理，将大众银行的评级从“超越大市”下调至“卖出”，目标价也被大砍，从原有的9.20令吉下调至6.20令吉仙。

这一调低使到大众银行股价一度失守8.00令吉的水平，并且在今年3月12日时一度达到7.05令吉的今年最低闭市价水平。

这也是大众银行自2006年11月24日以来最低点，当时也连续8天下跌，创下从1991年以来的18年最长跌势。

当时，信贷里昂在报告中表示，大众银行比较区域同侪，被认为对“经济震盪抗压性较弱”，此银行的核心资本比例只有7.7%，作为主要的财务稳健指标，大众银行是区域银行中最低的。

它也表示，大众银行可能考虑发售所谓非革新第一级资本证券，以加强资本比例。

在如此悲观的评论和预测下，令到市场抛售大众银行的股票。不过，大众银行股价在写下7.05令吉的低点之后，便开始回弹至今。

累积大众银行股票良机

其实，如今回头看，大众银行在跌至低点时，正是累积这只潜质良好的银行股的时机。

这主要是因为大众银行拥有良好的基本面，除了投资回酬达20%以上，贷款增长迅速达20%，呆账只有1%等，加上该银行在不景气时较其他同行更具抗跌力，因此，大众银行至仍是许多分析员首选。

在国内银行业面临严峻考验时期，大众银行便一直展现强稳的资产负债表及强势资产素质，而且是国内最安稳的银行股之一。

大众银行贷款成长一向比市场平均水平出色，在国内经济急速走下坡之际，消费贷款如车贷及房贷将走软，但对该集团来说，也仍然有机会。

在截至2009年9月30日为止，大众银行取得6亿3904万令吉的净利，较前期的6亿1634万令吉，微涨3.68%。

在这期间，它的营业额为24亿3803万令吉，而前期为27亿9115万令吉。从中可以看出，虽然营业额减少，但是净利却出现增加的趋势，这显示大众银行赚幅已经进一步改善。

总结

根据本地评估机构——马来西亚评估机构（RAM）在11月初表示，基于马来西亚的银行领域已度过最糟糕的时期，而全面上调了国内12家本地与外资银行的评估等级。

因此，身为本地银行之一的大众银行将在经济逐步回勇中受惠，并有望在明年写下更好的表现。

从不信到坚信 直销让陈凯希变了

2010/01/04 3:32:43 PM
●报道: 陈华之 摄影: 叶添益


海鸥就是一个华巫民族的典范，提供一个公平合理的制度、市场策略、高品质产品，我们证明了它的可行性。

2009年可说是海鸥企业（HaiO，7668，主板贸易服务股）大丰收的一年，得奖连连不在话下，更重要的是公司多元化经营取得好成绩，企业经营和盈利表现皆亮丽，不但完全不受金融海啸余波冲击，反而逆流而上，本财政年的净利更有望创下新高。

能够取得如此佳绩，集团旗下多层次行销领域的卓越表现是一大关键。分析员都普遍看好海鸥未来几年的表现，相信该公司股价将持续受到诱人的周息率及强烈的收益增长率所支持。

连续3年取得《福布斯》亚洲１０亿美元以下“最佳中小上市企业奖”的海鸥集团董事经理陈凯希对《理财第一》说：“无可否认的，海鸥今天所取得的成功，关键因素在于海鸥直销有限公司的绝佳表现。这家子公司已经建立一个完整的架构和有效的机制，为公司创建了稳定的盈利，对集团源源不断地贡献盈利，可说是海鸥皇冠上的宝石。”

成海鸥皇冠上宝石

海鸥自1975年创立以来，今天已成为国内经营中国药材、药酒、茶和保健产品最具规模的集团。这也是坊间对海鸥集团的传统印象，其实，如今的海鸥业务已经非常多元化，多层次行销和高科技领域，是目前海鸥积极拓展的两大领域。

海鸥直销有限公司创立于 1992 年，已经是大马直销业的翘楚，而其发展马来人市场的魄力和决心，以及所取得的丰硕成果，更是其他同行羡慕的地方。 陈凯希透露，多层次行销领域的营业额已经达到集团的20%，但对集团盈利的贡献却多达80%。海鸥在这方面建立了典范。

“公司能有今天的成就，有赖于全体传销伙伴的积极性与承诺。在公司与其传销商紧密的合作下，传销商人数和生产力与日俱增，带动业务快速增长。”

10万传销商续壮大 马来人扛起大旗

陈凯希指出，旗下直销业务，共分销100种产品，每月可售出2万单位的产品，价值3000万令吉。

海鸥直销营业至今已经17年，在全国共有10万个分销商，每月平均有4000个新的分销商加入，最高纪录一度高达5000多人。

“我们的传销商以马来同胞为多，大部分是40岁以下的年轻人，其中又以女性居多，他们都年轻有冲劲和活力。”

海鸥也已经开始探索印尼市场，将在明年4月份正式推介。

陈凯希透露，华巫合作将是一个庞大的经营市场，知道的人很多，但是做起来不容易，经营成功的例子不多。海鸥就是一个好例子。

缔造华巫合作典范

“海鸥就是一个华巫民族的典范，提供一个公平合理的制度、市场策略、高品质产品，我们证明了它的可行性。”

陈凯希认为，从自己数十年的经商经验发现，直销可说是当前最公平、合理的营业模式，生产者、销售商及消费者都能得到更大的好处。

“我可以告诉你，我已经从过去‘百分百不相信直销的商人’，变成目前‘百分百坚定支持直销的商人’。直销业如果做得好，不但可以改变整体经济模式，更加可以训练新生代走向正途，使更多年轻人进入正当而又赚钱的领域，可以解决许多社会问题。”

他说，进入正规直销业的传销商，经过了系统性的培训后，他们不但会走向正当的商业经营模式，本身的价值观、行为模式都会产生巨变，会真正做一个“好人”。

“我坚信，这个行业还有很大的发展潜能！”

国内产品将占据主流 直销业上市4大好处

陈凯希认为，随着国内直销公司的茁壮，未来直销业的销售产品，将以国产品为主流。

他说，过去一些规模庞大的跨国直销公司，如安利（AMWAY）、如新（NUSKIN）等占据大马直销业主流，不过，未来将会有更多大马本土直销公司崛起，成为领航者，如目前已经上市的海鸥、长青（CNI）、德信（DXN）及速远（ZHULIAN）等。

“还会有更多本土直销公司上市，许多过去将产品外销为主的大马公司，将会把产品提供给本土直销公司售卖，本地产品将会更大程度进军直销领域。”

陈凯希分析称，直销公司挂牌上市好处多，包括：

（一）巩固消费者信心：直销公司上市，必须遵循大马股票交易所及证券监督委员会的督导，公司运作透明，不会参与“快速致富”和老鼠会等不良企业活动，有助于提升及巩固消费者对该公司的信心。

（二）使直销事业正当化/合法化：过去有一些直销公司试图走捷径，从事一些不正当和不合法的销售模式，使到直销业形象受损，往后更多直销公司上市，可以改善行业的整体形象。

（三）买卖效果更加凸显：比起其他的经营模式，直销的买卖效果非常凸显，经营者利润更丰厚，投入成本较低；消费者则可以买到更价廉物美的产品。企业的营业额和盈利也会增加，股东利益更有保障。

（四）更多科技产品会进入直销业：一旦直销业壮大和信誉获得保证，将会有更多高科技产品进入直销领域。

国人具备多语言优势 有望成本区域领航者

由于直销业的基本特征是动嘴多于动手，因此，语言的重要性在直销业就显得格外突出。陈凯希认为，大马人普遍具备多语言能力的特征，有望使我国成为本区域直销业的领航者。

海鸥直销钻石皇冠经理陈添财也认同，马来西亚成为直销天堂，多语言优势是一大利基，不少国际和本土直销公司要进军亚洲其他国家市场，都会请大马的直销人才前往开疆拓土，一方面固然是他们直销经营丰富，另一方面就是他们具备多种语言和方言掌握能力，基本没有“讲不通的地方”。

陈凯希说，直销业是一个培养全能人才的好地方，参与直销业的年轻人，不但要学习销售的技巧，说服他人的本事，还必须接受组织运作和领导能力，团队和团结的精神更是不可或缺，而且也要掌握更好和更多元的表达能力，成为一个全能的直销业精英。

传销商可成政治领袖

“我甚至认为，未来的政治领袖，很有可能不少是来自直销业的精英分子，他们在直销领域所接受的训练和培训，几乎涵盖了所有政治运作所必须掌握的技巧，他们不但拥有本身一个坚不可破的组织网，还有领导能力，有语言表达能力。”

“我相信这个预测一定会实现。过去不少人赞我的演讲能力好，可是我们旗下不少的传销商，演讲能力已经胜过我。”陈凯希是我国政坛早年一位重要的华裔政治工作者。

直销业是一个不分种族、阶级、资本多寡和性别差异的行业，它能广泛吸引原本在不同领域服务的人群进入，使到它成为一个多元、复杂和包容性很大的领域。

陈添财透露，目前已经有不少政治工作者也加入传销行业，还有很多的专业人士也蜂拥加入，传销商的素质不断提升，对整体行业是一良好趋势。

打破彼此错误印象 华巫合作缔新模式

在马来社会的观点，华人的经商传统和思维比较浓厚，因此往往在经济条件上比马来族群更加优越。

在海鸥的经营过程中，有意地吸收马来员工和管理人员加入企业。尤其是上世纪90年代以来，海鸥找准时机进军直销行业，从店面经营扩张到新型直销，参加海鸥事业的马来人更是成倍增加。

海鸥直销钻石皇冠经理陈添财透露，海鸥在马来人市场推介的主要产品是净水机、调整型内衣、妇女产品、保健食品。海鸥直销的组织网也倾向于马来人市场。

传销商可得70％利润

陈凯希表示，大马数百家直销公司中，大幅抢攻马来人市场的仍不多，几家上市公司如海鸥、长青、速远及德信等都做得比较成功，海鸥近年更成为其中的佼佼者。

众所周知，从事直销业的巨大困难在于，如何平衡产品价值和利益驱动之间的关系，不让一个有实际意义的价值链，蜕变为仅对概念进行传销的老鼠会或快速致富计划。尤其在家庭观念传统的东方社会，直销甚至会直接威胁固有的家庭结构。

海鸥的理念是，商业利益必须服务于家庭幸福和朋友情谊，而不能出现相反的效果。

因此，海鸥的直销业瞄准的往往是具有高度使用价值的家庭用产品，在产品定价比较合理的基础上，将直销链条中的利润分布向一线员工倾斜。

陈凯希说，海鸥多层次传销采取盈利共享的制度，传销商可以获得70%盈利，而海鸥则收30%，这让传销商看到丰厚的利润，推动他们更有动力参与。

马来人做直销优势多

“马来人非常感激，因为马来人传统上认为华人做生意斤斤计较，而且会‘吃人秤头’，我们的盈利分享模式让他们吃惊，一改传统印象。”

海鸥对马来族群的照顾，得到了政府和社会的高度认同，陈凯希本人也被政府和社会视为促进经济发展和族群融合的典范。这为海鸥的稳健增长奠定了极为坚实的社会基础。

陈凯希分析，马来人从事直销业的优势不少，例如他们容易取得融资，而且家族团结性高，群体意识较华人强，这都对传销的组织建设扮演了关键的角色。

打开马来人市场 海鸥白凤丸当先锋

要进军马来人市场，如何是产品达致“HALAL”（清真食品和用品标准）是所有的直销公司必须面对的挑战，如果不能有效处理，将很难在以回教徒为主的大马市场立足。

在传统印象中，海鸥一直给人家的既定印象是代理中国的药品、肉类、酒精类饮品、茶叶等，很难于人有“HALAL”的感觉。

陈凯希纠正说：“其实这是很多人的错误印象，海鸥代理的中国产品，大部分是中国的文化产品，几乎都是百年老品牌，早已深置人心，有一个好处，就是宣传品牌就可，不必再详细介绍产品。更加重要的是，中国回教徒人口众多，大部分产品其实早就符合了HALAL的标准。”

陈添财透露，从2004年左右开始，海鸥第一个打军马来人市场的产品是白凤丸，因为中国拥有庞大的穆斯林人口，白凤丸的制作完全符合清真食品的规范，具有“HALAL”的认证，这项让马来人消费者了解到，其实中国产品其实不少也是清真食品。

办中国考察团了解产品

他说，另外一个策略是多次举办中国考察团，邀请国内的马来领袖以及巫裔传销商有机会到中国，深入了解海鸥代理产品的制作过程。

“经过考察，他们会发觉，原来中国的穆斯林人口不但比大马多上数倍，而且历史更悠久。经过这种方式，让他们对中国产品更有信心。”

陈凯希说，大马的回教信仰大概只有五六百年历史，中国则已经超过千年。

“这些人有机会到北京，回来后整个思想改变，发现到原来中国的巨大。回来大马后，他们就积极销售白凤丸，在短短几年内，白凤丸在马来人市场的销售额就突破千万令吉。”

“而且，马来人吃白凤丸的效果，比华人更好，因为他们的身体机构，还没有受到传统中药的介入，更能够吸收。”

陈添财说，一段期间，几乎所有的马来人经营美容院都有在卖海鸥白凤丸，可见马来社会的接受度之高。

目前，海鸥直销在马来市场最受欢迎的新产品是“BIO AURA”净水机，传销商几乎集中火力抢占这块大饼，在国内水机市场大有后来居上之势。

“我们的销售量，从原本每月的1万台左右，直线上升到目前的2万台，而且成长趋势看好。”

陈凯希说，很多人做水机，但产品不容易长期受消费者喜欢，能够长期经营的并不多。

“谁能够在这个市场上，推出最好的产品，他就是最大的竞争者。”

海鸥结合公务员系统 抢攻马来人市场

海鸥直销抢攻马来人市场的一大策略是结合公务员系统，鼓励更多的公务员和老师加入。

陈凯希说：“政府开放让公务员可以从事副业，好处多多，第一是解决公务员人力过剩的问题，第二是解决失业，减少社会问题。”

他指出，马来人从事直销业，很大部分是公务员和老师，而且大部分是女性，由于他们平常就处于一个庞大的组织群中，一旦他们从事直销业，很容易就能建立本身的组织网，而且他们更容易取得融资便利，有能力购入产品，销售渠道就很通畅。

容易取得融资便利

直销组织网是一个利益群体，上线和下线之间的关系就好像是师徒关系，但利益与共，彼此都紧密绑在一起，因此彼此会相互扶持关心，马来人本来就有这种天性，如今更见得到不错的利润，加上有企业化制度的辅助，所以更加团结和有信心从事直销。

“公务员的性格是依赖性很高，一旦他们有机会接触直销业，他们的态度会180度转变。第一，他们可以接触到企业的制度化经营模式；第二，当他们从事直销业后，收入会从三位数、四位数、五位数的不断升高，这会激励他们的斗志。像海鸥直销，我们每年都有三几十个传销商可以达到百万元级。”

成功经营模式很重要

陈添财则说，马来人进入传销业后会发觉，原来可以透过团队的策略发展其事业，而且公司制度化的策略使到他们有明确的依循管道。

“直销公司的经营模式非常重要，一定要建立一个成功的模式，使到传销商特别是马来人传销商有依循的成功模式，这样才能事半功倍，鼓励更多的巫裔加入。一些直销公司很想进军马来人市场，可惜没有一套成功模式，短期进入后就被迫打退堂鼓。”

他说，直销公司必须要有一位明星级的领导人，一个像偶像的人物出现，要有一位可以“服天下”的魅力领导者，这样才更能够带动组织。

“像海鸥，就有陈凯希先生，他不但是魅力型领导者，马来话也非常流利，是我们马来传销商眼中的偶像，因此公司内的向心力就非常强。他不会给人只是商人的感觉，反而是自家人，大家长的形象。”

陈添财透露，加入海鸥直销的马来传销商，成功率会在10至15%之间，这些留下来的传销商，都能够取得成功。

他说，直销业也会像保险业一样，需要越来越专业化的团队和规模庞大的公司，系统性的培训计划非常重要，这样才可以留住人才。

陈凯希表示，海鸥目前正和一些大学、学院洽商，希望可以透过正轨的课程，培训更多专业的直销人才。

陈凯希预言未来数十年 马来人将建独立商圈

马来西亚是多元种族国家，我国商业社会中，华人社会早有其独立的商圈，印度人也有一个小型的商圈，马来商人虽然在政府扶助下日渐壮大，但仍没有形成一个具体的商圈，形成一个上中下游结合为一的商业群体。

不过，陈凯希预言，在未来一二十年内，马来社会必定会形成一个庞大、独立且不由政府主导的马来人商圈，而且还将成为马来西亚经济发展的支柱之一。

他说，过去马来人生活较困苦，也很少从事商业经营，因此很难形成商圈。

但是经过这数十年的经营，马来中产阶级正在急速上升，购买力也倍增，这些受过知识的马来人，未来将会有很多将从事自己的事业和生意，不管是小商店业者还是大老板，马来人的比例将会快速增加，因此他们将会逐步形成一个一马来人为主导，供应链完善的马来人商圈。

陈凯希说，从事直销业是马来人迈向从商的捷径。

“他们开始接触直销，了解企业化经营和管理的模式，从中赚取了足够的钱，本身开始会尝试创业，也会让孩子接受高深教育，孩子又会继承父母的生意，一代延续一代，久而久之就能够形成本身民族的商业群体。”

他认为，要让马来民族成为一个成功的企业家，最好的方式绝对不是政府所实行的干部训练或者公务员培训模式，而是向其他群体，如华商或外商所建立的成功经营模式学习，让马来人亲身融入这些体制内，学习企业经营、管理的经营，这样才能壮大马来人商业群体。



海鸥集成就纪实

●2009年，海鸥三度荣获“Best Under A Billion Award”《福布斯》奖。

●海鸥在毕马威与THE EDGE连办的2008年创造股东价值100强排行榜中名列第六。

●2008年，海鸥连续两年荣获“Best Under A Billion Award”《福布斯》奖。

●海鸥中心荣获2008-2009年亚太区传统中药保健最佳零售品牌奖。

●海鸥中心荣获国内贸易与消费部颁发2008年企业伦理卓越奖。

●海鸥直销荣获国内贸易与消费部颁发2008年企业伦理卓越奖。

●2007年，海鸥荣获“Best Under A Billion Award”《福布斯》奖。

●海鸥是第一家采用本地加盟制度的传统药材保健公司。

●海鸥中心拥有54 间门市，包括15家遍布西马的加盟店。

●海鸥制药厂于1999年获得药品生产质量管理规范GMP(Good Manufacturing Practice)及ISO：9001认证。

●海鸥中心的顾客忠诚计划拥有超过120,000名会员。

●海鸥批发部门拥有100多个批发商，以及包括全国各地中药行在内的3000多个零售商。

●多层次传销部门拥有超过35,000名传销商，起过50个存货中心和分行。

●海鸥获马来西亚超级品牌理事会颁授2003/2004年度“超级品牌”地位。

●海鸥中心2001年获马来西亚纪录大全颁授“全国最大的传统保健连锁店”地位。

●海鸥中心2003年 获颁大马来西亚百强中小型企业“金牛奖”。

●海鸥中心亦是马来西亚中小型工业发展机构(SMIDEC)企业50强大奖的优胜者之一。



海鸥集团简介

海鸥1975年创立以来，历经时间焠炼及市场考验，今天已成为马来西亚经营中国药材、药酒、茶和保健产品最具规模的集团。

海鸥一直秉持“正货正价”以及“取之社会，回馈社会”的经营理念，获得市场广泛接受与客户信赖，业务发展迅速，并于1996年成功在马来西亚股票交易所第二交易板上市，成为国内第一家挂牌上市的中华传统保健品集团企业

海鸥核心业务涉及批发、零售、多层次直销、制药厂以及现代化中医诊所。过去30多年来，海鸥企业透过营造一个广泛而有效的销售网 络及强劲的市场策略，建立现有的市场领导和专业地位。

于2002年开始营业北京同仁堂(马)有限公司，是海鸥和北京同仁堂合作的联营公司。北京同仁堂透过向大众提供优质医疗服务及高品质的药材产品，取得了骄人的业绩和市场的口碑。

海鸥也与深玔三九集团合作，设立三九海鸥医药中心，提供传统中医诊疗，以及 结合传统中医诊疗服务和有效的免煎煮中药的综合服务。

股海宝藏: 将树桐转为高品质夹板 亿顺机构化朽木为神奇

2010/01/04 3:32:44 PM
●慧眼


成功转型。前身为Chongai机构而后转型成功的亿顺机构（Eksons，9016，工业产品股），自业务重组后，于2000年4月重返大马交易所。

在新管理层的领导下，该机构从过去的纺织业大胆跃身入三夹板、锯木和薄板业务。它蒙受亏损的纺织业，在至2005年5月停止运作。

为了使盈利来源多元，不受收益不稳定的木材业影响，亿顺机构将业务扩大至产业发展和收购产业方面。

根据联昌集团的研究，该公司2010年财政年的盈利大部分将由木材业务所贡献。而产业业务将从2011和2012年财政年起，开始为净利做出20-25%的贡献。

戴华新（译音）自2000年5月31日起便担任成为集团总经理。在区域木材领域方面，他拥有超过20年的经验。他也是持有亿顺机构46%股权的大股东。

亿顺机构是本区域最大的热带薄夹板的制造商之一

它专门制造薄于3毫米的热带木薄夹板，特别是介于2.5到2.7毫米之间的薄夹板，这些夹板是以“熊猫”品牌销售，这品牌是以高品质而闻名国际。这些薄夹板主要用于室内装横和设计。此外，亿顺也生产薄板和锯木，主要放眼于在出口市场。

亿顺机构其中一个最有竞争优势的地方，便是它有能力将各种不同等级的树桐，转为符合国际水准的高品质夹板。就算是低等级的树桐，亿顺机构也有“化朽木为神奇”的本事，这意味着它不容易因为缺乏供应商的选择而衍生问题。

该机构拥有两家厂房，年总产能为28万5000立方米，一家位于砂拉越州的诗巫，另一家则位于沙巴州的斗湖。该机构超过90%的产品为出口产品，主要输往美国、中东、北非、台湾和韩国等地。

商品价虽波动 有能力保持赚幅

高木材使用率。根据联昌集团的报告，亿顺机构在生产三夹板方面的木材使用率超过50%，相比行业的使用率为46至48%。这高使用率主要是源于特别改良的工厂，这使到厂房可以更有效的操作。亿顺机构的设施也能生产薄度达到2.5毫米的更薄夹板。

此外，亿顺机构也有能力减少它的发电成本，因为它拥有3兆瓦的生物废发电厂。这发电厂是用亿顺机构的工厂使用木材废料发电。生物废发电厂每年能把亿顺机构的发电成本降低大约60至70%或600至700万令吉。所以，尽管木材和木材相关的商品价格波动不定，但是亿顺机构还是有能力保持赚幅。

供应并不是主要的忧虑。在过去，亿顺机构不曾面对没有足够树桐生产夹板的问题。马来西亚严格执行木材出口管制，只有砂拉越州获准将40%的木材产量出口。这才能确保像亿顺机构这样的本地三夹板生产商拥有足够的木材供应。

产品种类广泛。亿顺机构才刚开始在斗湖厂房采用低甲醛排放排放的胶水生产夹板。这些产品主要是出口至欧盟市场，这市场必须严格遵守“绿色”产品的条例。整体来说，采用低甲醛排放胶水生产的夹板，每立方米产品的售价可以较非低甲醛排放产品高出15至20美元之间。

三夹板价格明年料走强

自从2009年3月以来三夹板价格便出现走高迹象。

自从2008年10月全球金融海啸发生，以及股价暴跌之后，三夹板的价格也崩溃，不过自从2009年3月以来，亿顺机构的三夹板价格已经反弹的趋势。这趋势也受到中东和亚洲建筑活动增加的带动。

受惠于全球经济，三夹板价格在2010年预料会走强。在过去几个月，三夹板价格已经从2009年第一季的每立方米平均400美元，企稳于430美元的水平。因此，亿顺机构中期的盈利展望是正面的，因为在未来几个季，树桐和三夹板价格预料就算没有走高，也会将保持稳定。

首个产业发展总值6亿

来自产业的推动力。在2009年7月，亿顺机构正式推介首个产业计划，“The Atmosphere” (www.theatmosphere.com.my)，这是在雪兰莪州斯里肯邦岸的混合商业发展计划，包括购物中心、霸级市场、办公楼、零售商店、酒店和服务公寓。这项计划估计的发展总值为6亿令吉，以及预料会在2012年至2013年完成。

在2008年5月，亿顺机构拥有60%的子公司，The Atmosphere私人有限公司建议收购联和的100%子公司，Russella Teguh私人有限公司，成交价现金6100万令吉，并可能在2010年下半年完成交易。

Russella Teguh公司在斯里肯邦岸拥有55英亩的商业发展地，土地靠近白浦大道。6100万令吉收购将以银行借贷秒内部融资支付。这地点也靠近怡观园的佳世客，以及在第一期，Giant集团将设立霸级市场，并且可能在2010年投入运作。 反应良好，已经销售了1亿4000万令吉的产业。联昌国际估计划，该公司在未来几季将会推出另外2亿令吉的产业。联昌国际保守的预测在2011和2012财政年，产业每年将为该公司做出1100万令吉至1200万令吉的盈利贡献。如果销售在未来几个月增加，它的盈利可能会更高。

拥2100万现金

强劲的资产负债表及有能力内部融资。融资对亿顺机构来说并不是一个问题，因为截至2009年9月底为止，亿顺机构拥有2100万令吉净现金，这相等于股价的17%，以及它在2006至2009财政年期间，平均每年取得3600万令吉的净营运现金流动。由于它已经在2005至2009财政年期间，耗资5000万令吉购买机械以提升生产效率，因此联昌国际预测在未来的2至3年内，该公司不会有重大的资本开销。该公司应该拥有足够资金以派发吸引人的股息。此外，这也让该公司处于最有利的情况，以在市场不景时购买资产，包括木材和产业领域的资产。

2010年经济正面成长，以及撤消对持有超过5年的产业征收5％产业盈利税，将对产业市场和 ‘The Atmosphere’ 计划带来正面作用。

产业领域表现良好

展望2010年，在经济复苏的支持下，产业领域将表现良好。此外，市场也预测允许公积金缴纳者拿出第二户头的钱购买房子的新计划，将会对产业市场有利 (公积金局到目前还没有公布新的计划)。与此同时，伸缩性的融资计划再加上在建筑期间免利息的融资计划，将为2010年产业销售的主要推动力。最后，现有存款利率低落也鼓励人们购买房子。这可能可以提供更高的回酬以及对抗通货膨胀率。

随着首相最后一分钟决定撤消对持有超过5年的产业征收5％产业盈利税之后，这对产业购买者来说更加公平，而且也不会阻止真正有购买房子，或准备长期投资产业的人购买产业。由于政府仍然对在5年之内脱售产业的人士，征收5％产业盈利税，这反映了政府有意抑制产业市场过度投机。

周息率料达5.3%

估值廉宜。在2009到2012财政年期间，亿顺机构在营业额增宫14％的支持下，其盈利的复合平均增长率将达到30％。这样强劲的表现主要归功于它的木材相关业务拥有稳定的增长，以及新进入产业业务做出盈利贡献所致。

在78仙的股价水平，亿顺机构是在2011财年的3.3倍本益比水平，如果不包括21仙净现金，亿顺机构超低的2.4倍本益比水平！此外，亿顺机构也比2009年9月每股2令吉账面减值大幅折价61%。必须提醒的是，亿顺机构在11月23日已经为2010财年派发了每股2仙的免税股息，联昌国际预测2010财年的周息率将达5.3%。

分享集:十八般武器

2009/12/18 5:57:17 PM
●冷眼（冯时能）

武侠小说形容一名武师武艺精湛时，常说他“十八般武器样样精熟”。

十八般武器就是刀、枪、戟、剑、棍、棒、槊、镋、斧、钺、铲、钯、鞭、锏、锤、叉、戈、矛。

这是其中一种说，其他说法略有出入，但主要的武器如刀、剑、棍、斧、枪等普遍被采用的，都包含在所有的说法中。

“十八般武器样样精熟”沿用到现在，已经是用来形容精通多种技能者，并不一定限於武器。

股票市场其实是一个江湖，江湖中的好汉，各显神通，在这湖里争金夺银，他们用来克敌致胜的方法，其实就是一种武器，在江湖的打斗中，难免腥风血雨，在股市这个江湖中，却是夺人财富，但兵不血刃，杀伤力之大，不在真刀真枪的江湖之下。

武林中所用的是十八般武器，股市江湖中所用的价值投资法、基本面法、图表、动力趋势法（Momentum）、投机、取巧、对敲、谣言诱敌、放假消息、求签、拜神、风水，甚至有人以太空梭的发射原理来预测股市趋势，所有这些方法归纳起来，只不过是藉以达到赚钱目标的武器。

都有可取之处

方法（武器）花样这么多，究竟那一种方法最有把握？那一种最管用？

十八般武器，每一种都有其长处与短处。世上根本没有十全十美的武器，否则的话，所有的人都会采用该种武器，其他武器就自然而然的被淘汰了。至今十八般武器都仍存在，这一事实就说明了每一种武器都有可取之处。

但在股市这个江湖中，情况就不一样，尽管方法百出，而且不断的推陈出新，但能够经得起时间的考验、历百年而不衰的方法却不多。许多新的方法在开始阶级，都有特出的表现，但都如昙花一现，经过一段时间，就消声匿迹，再也没有人提起，至今硕果仅存，历久弥新的，也不过寥寥数种，而其中荦荦大端者，不外是基本面派和图表派。

究竟那一种方法最管用？其实视个人而定。就好像那一种武器最犀利，在很大的程度上取决於应用武器的人，以及他的功力的深浅。

在股市中人，每个的背景、所处的环境、教育程度、财力状况、个性、人性观、性格倾向、理财理念、风险承受程度、各各不同，投资方式，也就因人而异。适用于甲的，未必适用於乙，适用於中年人的，未必适用於青年人，所以，股票必须由自己去选，别人不能代你选，因为只有你自己才知道你所要的是怎么样的股票，别人越俎代庖，多数帮不上忙。

在三国演义中，即使是刘备、关羽、张飞这三个结义兄弟，所用武器亦各异。刘备用的是双股剑，关羽用的是八十二斤重的青龙偃月刀，而张飞用的是丈八点钢矛。很明显的，都是配合他们的体力而打造的，这样才能在“三英战吕布”的这场惊天动地的厮杀中，配合得天衣无缝。

同样的，在股市中，你必须检讨你自己，了解你自己的个性、财力状况、处事作风、风险承担程度等等，然后据此制订最适合你采用的投资方法。如果你的方法，长期为你创造财富，就证明你已选对方法，走对了路，就应该择善而固执，坚持下去，不可见此山望那山，中途改弦易辙。

我曾读过许多世界级投资大师的著作或是别人对他们的研究论文，发现几乎没有两个人的方法是雷同的，但他们都同样成功，为自己和他们所管的基金创造巨大的财富。

我们研读投资大师的成功秘诀，原本是向他们学习，但是，由於没有两个人的方法是相同的，读得多了，反而无所适从。

未必每人适用

关於股神巴菲特的著作，少说也有数百种，模仿巴菲特的投资法的人，全球都有，却至今仍未出现第二个巴菲特，因为巴菲特的方法只适用於巴菲特，不一定适用於每一个人。

不要忘记，在全世界六、七十亿人口中，你是惟一的个体，绝对没有第二个跟你完全一样的人存在，你是特殊的，所以你所选的，也必须是最适合你的这个特殊人物的特殊方式，才会奏效。

但是，你无论选用那种投资方式，有一个原则却是放诸四海皆准的，那就是要你的方法发挥作用，你必须下苦功钻研，造次必於是，颠簸必於是，浸淫既久，就自然会达到融汇贯通，得心应手，上下纵横皆如意的地步，达到这个境界，你就可以在股市游刃而有馀地了。

股市没有免费的午餐，要在这个江湖中立足，就必须付出代价，脚踏实地长期耕耘，长期做功课，如果你不肯作这样的牺牲的话，我劝你还是及早离开股市江湖的好，因为这一行不适合你！