2010/07/03 10:33:30 AM
●冯时能 股票研究人
股票投资要成功，先决条件就是在买进之前，必须对有关公司有相当的认识。
买股票就是买公司的股份，买股份就是参股做生意，投资的成败，基本上是决定於有关公司业务的成败，故在参股之前，必须对你所投资的公司，有完整的认识，认识之后才参股，是为投资，投资的成败，跟你对有关公司认识的深度息息相关。
通常认识越深入，判断越准确，成功的机会也越高；如果完全没有认识就参股，是为投机，投机的失败率，比投资何止高十倍。
不了解就不买
所以，我一向坚持：不了解，就不买。
阅读年报，是了解公司的最简捷途径，也是买进股票之前，必须做的最基本功课。
年报何处寻？假如你是上市公司的股东的话，公司每年都会自动的寄给你一本年报，年报的来源就解决了。
在大马股票交易所上市的公司多达一千家，你可以在股票交易所的网站找到所有上市公司的年报，交易所的网站是由2002年起操作，你可以在网站中找到所有上市公司2002年以后历年的年报，你只要进入www.bursamalaysia.com.，就可以下载所有的年报，这些年报长期储存在网站中，方便你随时阅读，这项服务是完全免费的。
先明确了解上市公司
要了解年报的重要性，首先要对上市公司有明确的概念。
一家公司在股票交易所上市，目的之一是通过拍卖制度，使公司的股份在股票市场中自由买卖。这样，一方面使公司的股东，有机会脱售他们的股份，取回现金；另一方面，使投资大众，有机会参股於该公司，分享公司的盈利。至於股份的转手价，则由市场的力量去决定。
股票交易所的责任，是确保股份是在公开及公平的情况下完成交易，至於上市公司的业绩表现，是由公司本身负责，与交易所无关。
公平交易的一个基本条件，就是使投资者容易取得公司的基本资料，所以，上市公司有消息要公布，首先是通过交易所发布给大众传播媒介，使投资大众得悉有关资讯。
逾期受罚
交易所也规定，所有上市公司，每3个月发表一份季报，向股东及公众报告公司该季的业绩及营业情况，这份季报必须在该季结束后的60天内发出，逾期将受到惩罚。
每一家上市公司，也必须在财务年结束后的3个月内，发表一本年报，向股东报告该公司过去一年的业绩及营业进展。
这本年报，任何人都可以从交易所的网站读到，是一份公开的文件。
公布资讯差异大
每一份年报的内容当然都是不同的，但是，所要发表的项目，乃由交易所规定的，因此大同小异。至於所要公布的资讯，往往有霄壤之别。
有些公司除了交易所所规定必须披露的资料外，另外提供更详尽及更深入的资料，以协助读者更加了解公司的情况；有些公司则只提供交易所规定的资料，不肯增加额外资料，更不肯加以解释。故年报内容之丰俭，因公司而异，没有两本是雷同的。
由於年报内容相差很大，导致页数也相差很远，最薄的只有数十页，最厚的超过5百页。
几乎所有的年报，都是以国英文书写，所以要读年报，读者要有能够阅读英文书报的语文能力，同时要对年报中惯用的术语，要有透澈的了解。
摘要阅读
上市公司，包括各行各业的企业，每一个行业都有其特殊的名词，例如银行有银行的术语，种植业有种植业的专有名词，你必须对各行业惯用的词语，有所认识，否则，读起来似懂非懂，难以吸收其内容。
一本厚达数百页的年报，该从何处读起？如果逐字逐句详阅，恐怕要读上几天也读不完，为了节省时间，要学习摘要阅读，以最少的时间读完一本年报，取得判断公司优劣所需的资料。
其实各年报的内容虽然天差地别，但有一些项目，几乎是千遍一律，比如每一本年报都有内部查账委员会报告，内部控制委员会报告其内容大同小异，只要用心读懂一本，以后在阅读别的年报时，对于这两个项目只要略读即可，不必详读，这样可以节省很多时间。
当你拿到一本年报时，你最先要读的是什么？要回答这个问题，我们就有必要返璞归真，从股票的原始功能说起。买股票既然就是买股份，那么，参股做生意，目的是什么？作为股东，最关心的是什么？答案是：公司赚不赚钱。
所以，拿到年报第一件要做的事，就是马上翻到公司的账目，首先要看的是损益表，损益表就是1年的营业总结，公司在这个财务年中做了多少生意，赚了多少钱或亏了多少钱，损益表中一目了然。
损益表的结构也是大同小异的，最上一行的数字是当年的营业量，最下一行的数字是当年的净利或净亏额。
几乎所有年报，都在净利或净亏额下，提供每股净利（EPS）或每股净亏（LPS）多少。
这是我最关心的数字，如果是每股净利的话，我马上找出该公司当天的股价，除以每股净利，立刻算出其本益比，这样，我就知道以当天的股价，此股价值是被高估或是低估。这样，就可以决定是否值得买进。如果是每股净亏，除非有特殊情形，否则，我就会把该份年报暂时搁置，等到看完别的年报时再回头详阅。
读完损益表，我会翻到资产负债表；损益表总结了一年营业的盈亏，而资产负债表则总结一年资产的增减，两者均以财务年结账日期为准。
负债表看3数字
对资产负债表，我通常只看3个数字。
第1个是每股净有形资产价值，是以股东基金除以股票数目得出，数目越大越好。
第2个是公司的长、短期负债，如果没有负债，则手头现金净额有多少，除了股票数目，得到每股所拥有之现金数目，高现金公司是我的最爱，因为这种公司不但股息高，而且较为安全。
第3个数字是短期负债中的“应收账款”，数目是否太大，账期是否太长，历年是否有增减，这是公司财报的“灰色地带”，通常财务陷困的公司，应收账款太高同时难以收回，是主要原因。
从“资产负债表”，我继续翻至“现金流量表”，债高公司若现金流量低，极易陷入资金周转不灵，从现金流量三表，可以窥见端倪。
读完了损益表、资产负债表和现金流量3表，对公司的财务状况，已有了清楚的认识。
接着，我会细读董事主席和首席执行人员（CEO）的业务报告，我注重的是他们对来年业务的“展望”。
如果他们说将继续取得令人满意的成绩，表示公司前景亮丽，如果来年营业困难，他们通常不会直接用“困难”的字眼，而是说：“来年将是具有挑战性的一年”。你必须从他们的语气捕捉他们的真正用意。
注·意·4·种·资·料
接下来，我会注意以下4种资料：
（1） 详读5年财务摘要，大部份公司的年报都提供一个表，列出过去5年的营收、盈利、股息等的纪录，从这份纪录可以窥见有关公司的业务进展。
（2） 业务分组报告：在多元化的业务中，到底那一种业务是核心业务，业绩表现如何，将来会受到什么因素的影响？把注意力聚焦於重点业务，贴身跟踪其进展是投资组合监管的重要职责。
（3） 固定资产的估值，例如油棕园是在何时估值，在账目中每亩价值多少？ 如果账目价值奇低，例如每亩油棕园在账目中只是5000令吉，而目前的市价为2万令吉，如果重新估值，每股净有形资产价值必然大增，跟股票的市价相比，就可以看出有关股票价值是否被低估。如果是的话，就可以买进作为投资。
（4） 30名最大股东是谁？如果都是投资基金或是受尊敬的商人，他们都是精明的投资者，他们大量投资於有关公司，足以反映有关股票的素质。例如Value cap拥有大批股票的公司都是好公司，假如大股东只持有几巴仙的股份，他们是局内人，他们减持公司的股份，反映他们对公司前途没有信心，散户最好不要买这种公司的股票。
看完了年报中的上述资料，投资者应花一点时间去算出投资评估准则，例如本益比、周息率，每股净有形资产价值、酸性测验、赚率、债务与股东基金比例，投资回酬率（ROE）、营收与业绩复数成长率等。
决定买或卖
阅读年报的最终目的，是利用这些资料所算出来的标准，作为评估根据，以决定到底应该买进，继续持有或是脱售该只股票。
必须强调的是惟有阅读多年（越长越好）的年报，加以比较，才有可能深入了解公司的内情及股票的价值，若只读1年的年报，很容易产生偏见，作出错误的判断，不可不慎。
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