股海明灯: 发附加股改善业务 马航受市场瞩目

2010/04/05 3:05:34 PM
●庄学勤博士


在最近的股市涨潮当中，蓝筹股成为带领域富时吉隆坡综合指数冲破1300点大关，并且成功持稳于这个水平之上，而这些蓝筹股当中，马航（MAS，3786，主板贸服股）便是其中一个功臣。

最近马航是众人注目的股项之后，从它计划通过1配1比例发售附加股筹资27亿令吉，以用来融资购买飞机的部份开销开始，它便一直成为市场的焦点。

马航这次的发售附加股计划已经在2010年首季落实。

为了扩展本身的机队，马航已经与空中巴士（Airbus）签署谅解备忘录，以收购15架A330宽体飞机，另外有选择权再收购另外10架同类飞机，总值50亿美元（170亿令吉）。

这些飞机将会用来应付不断增长的南亚、北亚、中国、澳洲和中东的需求。马航收购这些飞机的庞大开销，是通过这次发售附加股以及借贷来完成这项交易。

平衡资产负债表

其实，对于马航发售附加股筹资的行动，市场一点都不感到意外。就如益资利投资研究表示，为了赎回衍生产品以及重组衍生产品，马航的现金储备已经由2008年12月31日的47亿令吉骤降成今年9月30日的24亿令吉，所以，该证券行对于马航进行上述的筹资活动并不感到惊讶。

该券行表示，以净现金的基础来看，马航的净现在同一期间内已经从32亿令吉跌至7亿令吉。以现有的现金花费情况来看，马航的现金储备极有可能在2010年年中耗尽。

就此而言，无论是贷款或产权的筹资活动，对于平衡其资产负债表都是非常必要的。

不过，对于发售附加股的公司，市场的一般反应便是抛售手中的相关股票。所以，马航在宣布发售附加股之后，其股价一度下跌至1.87令吉的近一年最低价位。

投资者认为公司发售附加股，便是公司准备将股东的荷包掏钱，所以他们会尽量不去参与这项活动，所以马航股价在公布附加股之后股价跌至低点，一点都不出奇。

然而，马航的情况可能不一样，投资者似乎忽视该集团在重组计划上得到的利益，因为马航所发行的附加股是为了扩充机队计划、改善流动现金状况，以及加强资本结构，这对马航未来稳健的发展非常有利，也是非常重要的。

强大后盾作股东

此外，值得一提的便是马航拥有强大的股东作为后盾，那就是国库控股(Khazanah)、雇员公积金(EPF)和大马飞行公司(PMB)，它们三大股东已经认购了79%的总发行份额(根据马航2008财政年的年报显示，大马飞行公司和国库控股分别持有马航的52%和14.33%股权，另外雇员公积金局则持有12.57%股权)，这使到马航这次可以顺利通过发售附加股，取得所需的融资资金。

全年净利猛增101%

马航最近也交出良好的业绩，在2月份时，它公布截至2009年12月31日为止的全年业绩中，净利猛增100.64%至4亿9019万7000令吉，前期为2亿4431万2000令吉。

去年能够取得如此良好的业绩，主要是归功于燃油护盘衍生產品大赚。马航在第4季因为燃油护盘取得5亿8170万令吉的赚益，使第4季的净利激增1220.27%至6亿零970万4000令吉，前期为4618万令吉。

由于这一财政年马航的营业额不起反跌，反映航空业前景仍严竣，全年营业额下跌25.33%至115亿7445万6000令吉，前期是155亿零130万4000令吉；第4季的营业额为33亿零879万令吉，比前期38亿6643万6000令吉下跌14.42%。

不过，第4季的经济復甦，已经使营运表现转亏为盈。

马航在第4季转亏为盈，营运取得380万令吉盈余，主要是季度搭客量增加12%，创下自2008年首季最高成长。

马航第4季的搭客量取得良好成长，主因是在国內外市场採取积极的促销活动，具竞爭力的价格以及传统旺季所推动。

此外，最近首相拿督斯里纳吉指示国库控股和官联公司减持上市公股权，因此国库控股和官联公司持有约79%股权的马航，将是减持的对象之一。

由于在航空业当中，马航是我国唯一的国营航空公司，因此一旦外资想参与我国的航空业，马航将会成为它们的首选股项。



总结

从马航股价最近从谷底反弹，以及证券行给于它良好的评级中，可以看出马航最坏的时期已经成为过去。

不过，航空业的需求及回酬因素对外围市场的变化非常敏感，加上飞机燃油价格也难以预测。

目前马航以每桶100美元，为2010及2011財政年的燃油需求进行60%及40%护盘。至於2012財政年则没有採取护盘措施。

所以，有意在马航的投资者，仍然必须分析本身所能承受的风险，才来做出投资的决定。