分析员：埋没优质公司 越南概念股被低估

2010/04/13 6:15:47 PM
●南洋商报


（吉隆坡13日讯）由于越南具备良好的增长潜能，分析员认为一些早已进军越南市场的本地上市公司已被低估，并指出这情况若长期出现，大马交易所将丧失吸引力。

肯南嘉投资研究分析员指出，近期与一些基金经理到越南胡志明了解当地经济情况时，有机会拜会数家早期已到当地发展的大马公司。

透过这旅程，他观察到以下重要事项：

●由于人口庞大和推行开放政策，越南是出口主导工业业者所找寻的地点，进而有强劲的能力来吸引外资。

●越南拥有稳定和亲商政策，执行效率很高。

●有远见的公司，即早期已进入越南发展的公司，因抢先进军这市场而占据各种好处，尤其在设立成本方面（地段和厂房设立成本自2000年初便看是激增）。

●这些早已进入越南市场的公司评价很低，这情况不合理，也显示出大马交易所的效率欠佳。这些优质公司被错误定价，短期内仍情有可原，但若长期如此，本地交易所将丧失吸引基金经理的能力。

率先进军越南上市公司

大马纸盒厂（Boxpak，6297，主板工业产品股)

由于包装原料需求强劲，大马纸盒厂在2004年正式在越南设立设厂，越南厂房的初期产量为6000吨，2009年则激增至4万1600吨，占集团营业额的63%。

大马纸盒厂是一站式的包装方案供应商，该公司现有产量是每月4000吨，其新生产线将在2010年中正式运作。

饮食业是该公司销售额的主要来源（占42%），接下来则是家具业（占11%）和电子业（9%）；在2010年，该公司也开始生产球鞋盒。

大马纸盒厂预计，其产量在今年会增长18%至4万9100吨（2009年是4万6000吨）；同时，该公司计划今年内在将每月产量提高2000吨，目前是4000吨产量。

考量到客户的需求，该公司正探讨扩展至河内，惟还未时间和成本还不明确。

分析员指出，根据越南业务的18%增长预测，以及大马业务预计零增长，大马纸盒厂只以6.8倍评价交易。

金锋（GFB，8281，主板工业产品股）

金峰在胡志明市的业务，是由Alcamax包装（越南）有限公司负责管理；其越南厂房在1997年正式投入运作，目前每年和每月的产量分别是4万5000吨和3750吨，厂房使用率介于60%至65%。

该公司的主要客户包括：

●饮食业--Friesland Campina或子母牌（DLady，3026，主板消费产品股）、百事公司、雀巢（Nestle，4707，主板消费产品）和VBL。

●家具业--Interwood、堡发资源（Pohuat，7088，主板消费产品股）和Theodore。

●消费者电子业--三星、索尼、美的和矢崎（Yazaki）。

●消费产品--Koa、味之素（Aji，2658，主板消费产品股）、Vinacosmo和美国庄臣公司（SC Johnson）。

该公司计划扩充其河内厂房，但只在2011年初才会有议决。随着全球经济复苏，分析员预计金峰的展望会维持正面，该股目前则以8倍的评价交易。

纬树（Latitud，7006，主板消费产品股）

纬树在越南的两家主要家具制造厂分别座落在Song Than和Ben Cat，主要生产珍藏版家具系列，并销售至美国市场。目前，这两件厂房正以最高产能来运作，每月生1000万至1100万美元（约3220万至3542万令吉）的产品。

由于需求强劲，该公司计划在今年杪将产能提高20%，即投资大约2000万令吉来设置新设备（预计在2011年初开始运作）。

分析员指出，纬树过去拥有良好的执行记录和财务表现（净现金超过1亿令吉），该公司也放眼在截至今年6月份的财年内，让营业额增长至少25%至5亿令吉。

根据20%的派息率，拥有5.2%潜在回酬率的纬树，目前是以2010财年预测的3.8倍来交易。

堡发资源（Pohuat，7088，主板消费产品股）

堡发资源在越南拥有两座厂房，分别座落在Binh Duong和Dong Nai，目前已70%至80%的产能来运作。

据悉，该两座厂房每月有能力为该公司带来700万美元（约2254万令吉）的销售额。

该公司越南业务的客户包括 Standard 家具、Ashley家具工业和Pulaski家具；在2009财年，其主要销售额是来自美国市场（60%），接下来则是加拿大（14%）和中东（10%）。

分析员表示，堡发资源管理层相当看好今年的展望，并预计越南业务今年会增长10%至15%。

该公司也预计整体集团今年的表现良好，其股票目前是以2010年首季数据的6倍来交易。