道股论金: 资产表健康·现金流充沛 妈咪大宝达蓄势待发

2010/09/13 3:34:16 PM
●南洋商报李佳讯


如果笔者说零食已经成为大部分年轻人的喜爱，而快熟面也成为现代人生活的一部分，我相信大家应该不会反对。但是，你身为股市投资者，是否能从这些现代人的习惯中看到投资机会？

着名基金经理彼得林奇（Peter Lynch）在“One Up On Wall Street”写过，“零售和批发商、制造商、销售人员、清洁工，或者分析员都会碰到无数选择股票的好机会”，很奇怪的是，现实市场上，许多投资者都不知道要投资什么股票？”

今天，笔者要讨论一家大部分人都接触过，但可能不知道是一家上市公司的公司，那就是妈咪大宝达（Mamee，5282，主板消费产品股）。

妈咪大宝达过去是一家非常低调的公司，不过，妈咪大宝达管理层今年开始注重和投资者的关系，同时也委任了一家投资者关系公司，四月时第一次业绩汇报。

我们可以从表1看到，过去5年来，妈咪大宝达营业额平均成长了8%，净盈利则成长了31%，管理层也定下5年内营业额超越10亿的目标。

假设营业额未来5年真能到达10亿（假设基本面没变）、净盈利10%，这里我保守以8%计算，等于8000万的净盈利，相等于每股盈利52.98仙，如果是这样，根据8-9-2010的收市价，本益比是6.3倍。

如果，根据目前的进度，从2009年算起，假设妈咪大宝达能够每年成长8%，那么5年后营业额仅约6亿令吉，如果管理层要实现10亿目标，除了要开发新产品，也需要更积极在零售门市争取更多销售管道。

妈咪大宝达的竞争对手众多，以薯片市场为例，Mister Potato暂时领先Pringles和Jacker这两个品牌。

结束中国业务

快熟面和杯面市场，主要竞争来自Maggie（Nestle 4707）、Cintan（YHS 4642）和Super（新加玻上市）等；如果你想知道谁的品牌比较受欢迎，去霸级市场购物时不妨留意一下，顾客购买快熟面时选择什么品牌。

至于饮料和冷冻奶制品，Cheers都无法和Coca Cola（F&N,3689），Pepsi （CI HLDG,2828）强大的品牌对抗，而冷冻奶制品nutrigen也面对来自Dutch Lady和Nestle的竞争，所以，这两方面盈利贡献并不很大。

因此，妈咪大宝达主要还是注重在零食和快熟面市场，原本拥有的糖果生产线，因为无法获利，今年4月结束。

然后，管理层也结束在中国的业务，把资源集中在本地和东南亚市场（6亿人口）也是良策之一。

RM3.30可买进

从技术分析来看，自7月22日创下新高3.78令吉后，妈咪大宝达就往下调整，形成了两个底部，3.40令吉和3.26令吉，如果要保持涨势，那么，就必须突破3.70令吉这个顶。

从基本分析来看，在3.70令吉的价位，根据年化每股盈利本益比是11.98倍，按照公司50%的股息派发政策，相等于4.2%的周息率。

从周线图来看支持点是2.80令吉，如果跌破，我们可能会看见更低的成交价。

单单从基本面来看，如果真的下跌到2.80令吉，假设基本面没改变本益比是9.06倍，周息率是5.5%。

妈咪大宝达拥有健康资产表和强劲的现金流，笔者看法是，可以在低于3.30令吉价位买进做长期投资。

进·军·印·尼·种·植

目前，妈咪大宝达上半年推出2个新产品，“米片”Rice Chip，之前Mister Potato使用马铃薯，从投资简报资料显示，马铃薯的开销比去年增加了40%，如果使用米来制造“米片”，基于成本更低，而其它品牌并没有“米片”，这是Mister Potato的优势。

另外一个产品是Mie Goreng快熟面（印尼劳工市场），Mie Goreng根据印尼人口味设计。妈咪大宝达下半年准备2500万做为新产品的广告和销售开支。

妈咪大宝达也拨出2000万的资本开销，进军种植油棕的业务，地点是加里曼丹，首期发展2000公顷（今年开始），这是一项联营计划，而妈咪大宝达占60%权益，剩下的权益是印尼一家有经验的种植公司。

1万公顷柚棕园

这项计划分成三个阶段进行，整个计划是种植1万公顷油棕。

新的产品需要更多的销售开支，这是无法避免的，至于种植棕油计划，种植新棕油树一般上必须至少3年才能收割（如果一切顺利），目前，这项计划2010开始，预计2013-2014 才有收获，剩下8000公顷将会等到首期的棕油成熟之后才陆续种植。

妈咪大宝达是否有能支撑2014之后的资本开销？

根据去年的现金流，妈咪大宝达拥有4100万净现金，虽然管理层承诺50%股息政策（假设15仙股息派发需约2265万），扣除股息派发，公司依然拥有足够的现金支撑未来资本开销。

最重要的是，目前妈咪大宝达并没任何负债；2年前，已完成工厂资本开销，同时也还清2007年的债务。

冯氏家族主要股东

妈咪大宝达主要股东是冯氏家族，他们大约持有70%股权，而值得一提的是，目前为止（6-4-2010年报）显示，只有约3%外资机构和3%本地基金持股，这说明了什么？股票流动量约22%。

彼得林奇曾经说过，“如果你找到一只几乎不曾被机构投资者问津的股票，你可能已找到一家可能赚钱的股票 ”。

也许你会疑惑为什么我这样说？如果你有发现，最近国库控股不断脱售手中持股，而被脱售的股票股价不断上涨，你就会明白为什么我这样说！

道理很简单，如果你买进一家稀少基金问津的公司，假设有一天基金经理突然发现这家公司而进场买进，自然的就会推高股价，而你就可能因此得利。



公司背景

妈咪大宝达是一家食品制造公司，1971年成立，主要业务是零食（Mister Potato、Double Decker、Mamee）、快熟面和杯面（Mamee）、饮料（Cheers）、冷冻奶制品（Nutrigen），产品种类达50多种。

公司在马来西亚和缅甸有5间工厂，其中四间在马来西亚，分布在马六甲，雪兰莪和彭亨，缅甸的工厂则负责制造快熟面和只供缅甸内消。

妈咪大宝达拥有运输队伍，可以直接供应各大零售门市需求，同时也委任了150间合格批发商帮助增扩大售管道。年报资料显示，目前，妈咪大宝达营业额70%来自本地，其余来自国外。