股海宝藏: 永信东南亚 长青生意制造业

2010/06/21 4:33:49 PM
●慧眼

在欧美国家经济的不稳定因素打击之下，全球经济在未来一年，可能会再度陷入衰退，因此具有循环性业务的行业，盈利恐怕会出现大起大落的现象。

在这样一个不稳定的局势中投资，选对领域是非常重要的，而笔者认为投资在生意长青的药剂生产公司，才是上上之策。

这主要是因为不论经济的好坏，药剂都是会有其需求量，最近莫实得（Bstead，2771，主板种植股）收购发马（Pharma，7081，主板贸服股），以及国库控股（Khazanah）收购新加坡的百汇控股，便在在地显示药剂行业的前景一片光明。

笔者曾经在2009年10月26日介绍一个药剂生产公司Apex保健（AHealth，7090，主板消费产品股），当时的它的股价由1.88令吉走高至最高3.47令吉。

药剂公司前景受看好的因素，包括人口老化、文明病增加以及美国通过医药保险改革计划，这将带动市场对药剂的需求量。此外，未来5年，一批通用药品的专利权将会陆续到期，这对生产我国生产药剂的公司有利。

待发崛股

在本地上市的药剂生产公司当中，笔者也看中的是永信东南亚（YSPSAH，7178，主板消费品股）。

永信东南亚是国内其中一家具有创意和具有领导地位的药剂公司，它是于2004年6月在交易所第二板上市，过后于2006年6月转至主板交易。

今天，该集团从事的业务包括生产药剂、柜台销售、生产禽畜和水产药剂产品，并且拥有区域办事处以及在新加坡、越南、菲律宾、缅甸、柬埔寨、泰国、印尼、文莱以及斯里兰、非洲国家和中东国家建立策略联盟关系。

它拥有专业和能力生产胶状、胶囊、药丸、药膏、药水和粉状的药剂。

这些包括抗生素、抗真菌、胃药、糖尿病药、抗病毒、注射药剂和眼药水，以满足广大客户群的需求和提升他们的生活素质。此外，永信东南亚也多元化至传统草药领域。

估·值·廉·宜

与同侪发马和Apex保健比较，永信东南亚是在9.5倍的不昂贵本益比（与同业的10倍本益比一致），以及较同业的1.3倍价格对账面价值折价44%水平交易，它也获得丰厚的5.1%（同业5%）周息率、9.2%的净利润更高（同业6.2%）和每股拥有净现金24仙（同业12仙）的支撑。

获得在台湾上市的母公司支持：永信东南亚是一家稳固的通用药剂生产商，它获得在台湾上市的母公司永信药剂工业有限公司的支持。

永信东南亚的优势是在于它拥有完整的产品组合、多元化的客户基础以及稳固的研究与开发能力。

增长动力来自国内的生产商：永信东南亚的客户包括医院、诊疗所、药剂行、兽医诊疗所、农场、水产养殖场、饲料厂以及柜台销售点。

该集团的平均80%收入是来自国内，其余20%来自海外销售。永信东南亚的内部分销网络和销售队伍分布在全国各地，为庞大的客户群提供服务。

清真药剂潜能无限

马来西亚通用药剂市场预测在2013年将增长至17亿令吉，占药剂市场总值60亿令吉的28.33%（商业监督国际提供的资料）。

政府持续发现公共保健领域，同时也注重在成本控制。因此，政府领域已经成为永信东南亚主要增长领域，以及一旦通用药剂成为主要的削减成本措施，那么，它的前景将进一步获得加强。

其他市场，例如清真药剂和传统中药，也预料会取得增长。

由于马来西亚的市场规模（我国的2700万人口当中，有超过60%是回教徒）以及广大的回教世界，清真药剂显然是一个未开发的市场，并且拥有很大的发展潜能，以及政府已经承认这一领域将对国家经济做出贡献，并通过清真发展机构致力推动这一领域。

这对永信东南亚来说是好事，因为这些年来，该公司扩大了旗下回教补品系列Sinari的资源。

财务检讨：在2009年，永信东南亚营收增长5.4%至1亿3100万令吉，主要归功于传统中药和出口业务的表现改善。本地销售继续是业务的主力，为总营收贡献79%（2008年：82%），而海外销售贡献另外21%（2008：18%）。这反映出永信东南亚有意趁着贸易自由化的趋势，而业务扩大至东南亚国家，从而减少过度依赖任何一个国家或市场。

业绩良好

不过，由于销售成本以及营运成本更高，还有销售和分销开销增加，这使到它的净利在2009财政年下滑2.6%至1200万令吉。

营运检讨：根据2009年年报, 永信东南亚设在万宜的无菌设施大部份工程已经完成，目前正在进行装修和分类，预料可以在2010年第二季投入生产。

因此，一旦生产程序获得有关当局验证和批准，商业化的生产预料会在2011年第二季正式展开。在越南，它的药剂和禽畜药剂设施正在兴建当中，一旦获得所须的批准，预料可以在2010年第四季投资生产。

整体而言，虽然市场仍然充满着不稳定因素的挑战，但永信东南亚在2010年12月31日为止的财政，业绩表现预料将会保持良好，因为它持续在国内和海外市场，例如东南亚、中东和非洲国家，扩大和开拓现有产品，以及推出新产品。

这对永信东南亚有利，因为这些策略将使永信东南亚更具有市场影响力，进而使到市场对其药剂产品的需求稳步提高。