股海宝藏：四发集团浴火重生

2010/11/08 2:03:16 PM
●慧眼


投资的成败，关键在于公司的前途，所以向前看，毕竟比向后望更重要。

大部份投资者只着重细读成功上市公司的资料，对於过去表现欠佳的公司，虽然已扭转劣势，从浴火中重生，然有关公司是“劣股”的印象，仍深植一般投资者脑中，连正眼也不看一下，更不要说趁低买进了。

在陷困的公司中，真正能重整旗鼓的，毕竟比一蹶不振的少。但是，只要你不断的跟踪公司季报和年报的报告，你不难在一些被认为是劣股中，找到有值得投资的股项。

这是笔者阅读《南洋商报》专栏作者冷眼的文章之后所得到领悟，并且发现在股市却是有一些浴火重生、脱胎换骨的股项；而发集团（SMIS，7132，主板工业产品股）亦是其中一只。

受惠令吉走强

成功转亏为盈以及可能重估。

四发集团是于2002年4月在交易所上市，当时的首次公开招股价为1.15令吉。

该集团是马来西亚一家著名的地毯制造以及汽车零部件生产商。它的业务是提供零部和支援服务给工业机械，以及汽车煞车器及离合器零部件和地毯给马来西亚主要的汽车装配厂。

该集团在机械和工业解决方案以及服务业务方面，已经拥有超过30年的良好记录以及经验。

四发集团生产和分销广泛的汽车地毯和地毯栽剪。它的生产程序是采用来自日本商业伙伴——杉原公司的最先进制模科技以及技术，这使到它拥有业界中最先进的机械。

通过Sanyco Grand工业公司，发集团也设计和生产广泛的汽车煞车器零部件，包括总气缸、离合器气缸、汽车阀门、轮圈以及 ABS单位。

四发集团也是主要的工业机械零部件以及解决方案的业者。产品包括泵、齿轮箱、电力输送配备、输送代以及滚轮代。该集团的产品主要是供应给马来西亚主要汽车装配商，例如普腾、第二国产车、本田、丰田等。它也令吉汇率走强的主要受惠公司，因为它的销售是以令吉为主，而原料则是以美元计算。

最坏时期已经过去

四发集团在2010财政年的上半年取得4930万令吉收入，按年增长60%。净现金也跃升至2920万令吉，按年增长26.7%。这样强劲的表现主要归功于它的客户在过去两年不断推出新车款，以及2010年首9个月马来西亚汽车销售增加、令吉汇率走强、成本降低以及产量提升。

2009年9月的汽车总销量为46100辆。

2010年1月至9月汽车销量保持强劲，而9月份的销售达4万3443辆，按年滑落。

这是不令人感到出奇的，因为这个月份的工作较短以及8月份的汽车总销量的比较基础更高，因为客户赶在开斋节之前买车。

不过，到目前为止，2010年1月至9月汽车总销量为45万3249辆，已经达致拉昔胡申投资研究全部预测数字58万7698辆的77%，以及马来西亚车业公会预测数字57万辆的80%。

到目前为止，汽车总销量按年增长13.9%（2009年至今的汽车总销量为39万8000辆），这反映出本地汽车销量基本上已经出现改善。

第二国产车和普腾是本地市场领导者，而丰田则是非国产车的领导者。

尽管按月增长率出现下滑的现象，但是整体的增长趋势保持不变。普腾及第二国产车保持国内汽车的约50%份额，分别取得26.8%以及28.7%的份额，而丰田则继续占15.5%的市场份额。

根据拉昔胡申投资研究，它预测汽车总销量的强劲数据将持续至2011年，理由为1）令吉兑美元和日元的汇率走强，将协助减少进口原料的成本；以及2）经济稳健增长将加强消费人的信心。

足够资金派发股息

每股0.69令吉的净现金，相等于现有股价的81%。

四发集团拥有能力在2002年首次派发5仙股息之后，第二次进行派息的活动。

尽管受到金融海啸的冲击，但是，该集团还是能够取得强劲的净现金和其他投资表现，在截至2010年6月底，它的净现金为2730万令吉，或相等于每股0.69令吉。

基于拥有强劲的财务情况，发集团拥有足够的资金，可以宣布派发股息，或者甚至是在没有并购计划的情况下进行资本回退行动。

庞大储备 有能力派红股

四发集团拥有能力派送红股（比如2送1或是3送1），因为它截至2010年6月底拥有2780万令吉的庞大储备。派送红股将使到四发集团的股本符合现有的业务情况以及更佳地反映公司的净值。

红股也将回馈支持发集团的股东，以及通过增加游资让股东可以更大地参与公司的股本，以及使到四发集团股票更流通。

在0.85令吉的水平，发集团是在5.2倍本益比水平交易，这远较市场2010年的17倍本益比以及同侪的8.6倍本益比低。除此之外，发集团也较同侪的1.5倍价格对账面价值折价63%。不包括四发集团的每股0.69令吉在内，四发集团甚至只是在1倍本益比以及0.1倍价格对账面价值的廉宜水平交易。

由于马来西亚车业公会对行业展望乐观，以及发集团的2010年第二季表现稳定，该公司的2010财政年下半年的展望依然乐观。

投资风险 股价大涨或面对套利

由于它拥有廉宜的估值、（低本益比以及价格对账面价值）、稳固财务（充裕的净现金等）、亲力亲为的管理层、强劲的技术伙伴以及市场网络，所以发集团股价按月飚涨54%以及今年至今飚涨98%是不令人感到惊讶的，因为市场开始对小资本股进行重估。

不过基于它的股价在跃升至4年来的新高之后，目前已经出现技术超买，股价随时面对套利压力而下跌，不过，这提供投资逢低买进的机会。

马来西亚经济出现超出预期的放缓，因为它的营收主要是来自国内市场。由于它是属于小资本股以及股票不流通，因此任何大调整将会拉低其股价。