股海宝藏：双溪峇眼 沉睡雄狮

2010/11/22 4:04:44 PM
●慧眼

资产富裕型公司，就是拥有大量现金、土地、房产、股票等丰富资产的公司。这类公司具有赚取更高盈利的潜能，但是仍然未充份发挥。

在大马股市，双溪峇眼（SBagan，2569，主板种植股）就是一个典型的资产富裕型公司。双溪峇眼的资产可分为五种。

（一）现金资产 (RM2.24/股)：

它拥有现金135万7800令吉（零贷款），即每股2.24令吉为现金资产。

（二）土地资产 （RM0.91/股）：

它在吉兰丹马樟拥有2744.63英亩（永久地契油棕园土地），账面价值81万6000令吉（1959年成本价）。

若以每英亩保守2万令吉重估的话，这块油棕土地可增值至5490万令吉，即每股90.7仙为地产。

（三）房产 （RM0.37/股）：

它于1997年在英国伦敦购买一栋住宅产业，2010年6月估价为2213万9000令吉，即每股36.6仙为房产。

（四）上市股票 （RM1.71/股）：

它拥有的挂牌股票，市值1亿令吉，其中大马股票占16%（主要有1131万6000股古仔（Kuchai，2186，主板矿业股）和360万股居銮（Kluang，2453，种植组），外国股票占84%（主要是香港与新加坡），另加362万6600令吉外国非上市公司投资，即每股1.713令吉为股票资产。由于无法确定其股票之好坏，所以此类资产的可靠性也是不肯定。

（五）联号公司投资 （RM1.48/股）：

它的联号涉及油棕种植业，但大部分为海外股票投资，总投资额8957万1000令吉，即每股1.48令吉，其资产可靠性不能确定。

因此，双溪峇眼的每股净资产是每股6.71令吉（全部五种资产加起来）。

从资产素质而言，可靠性资产为每股3.517令吉（把资产（一）至（三）加起来），而可靠性不肯定的股票投资，每股是3.193令吉。至于不可靠资产（扣除流动负债）的数额太小，少过100万令吉，在此不提。

从巴仙率计算，可靠资产占总资产的52.41%，而可靠性不肯定的资产占47.59%。

资产增值机会大

所以，双溪峇眼的每股净资产6.71令吉是相当扎实的，资产大幅度“缩水”可能性甚低，反之资产日后增值的机会更大。

由于它的投资，有约60%在国外（新加坡、香港、英国与毛里求斯）和约46%是上市股票，所以令吉对外币的涨跌与股价的起落皆会影响到公司的盈利表现。这就是它在2008年6月赚大钱与在去年6月亏本的主因。

良性净资产最具价值

如果以每股3.12令吉买进双溪峇眼，那么它的本益比是2010年财政年盈利的15倍，只能说合理不贵。至于股息回酬率却只是0.63%，少之又少。

所以，双溪峇眼这只股票最具投资价值的并非其盈利，更不是其股息，而是它那每股6.71令吉的良性净资产，我们只需付3.12令吉就可买到，资产折扣高达54%，真可谓货真价廉。

私有化对象？

新加坡大股东同时控制了双溪峇眼、古仔和居銮。其实，拥有共同股东以及股权互相挂钩下，这三间公司是不需要同时上市的，主要是因为上市成本以及严格的管制。

为了减少在交易所的上市公司数目，双溪峇眼有可能会被私有化，因为它的现金高达3亿2530万令吉或每股5.37令吉（现金加股价）。

由于现在双溪峇眼的股价低于其内在价值时，将它私有化变得相对廉宜，因为新加坡大股李氏家族持超过58%股权，大股东只需要收购其余的42%或2540万股普通股，便可以把它私有化。

根据每股4.37令吉（假设以本月15日3.12令吉再加40%溢价），大股东只需要拿出1亿1100万令吉（2540万股乘于每股4.37令吉），就可以“免费”将双溪峇眼私有化，因为收购金额比3亿2500万令吉净现金低66%。

种植股遗珠

双溪峇眼是一只雄狮，因为它拥有3亿2500万令吉净现金，但是，这只雄狮仍在睡觉中，因为在过去多年，它还未有效地拥有这笔巨款，为公司赚取更高的盈利。

再说，保留太多现金在银行里赚丁点利息，又不肯派发合理的股息，对小股东而言是非常不公平的。

无论如何，双溪峇眼的大股东与管理高层同是新加坡人。希望他们能够早日找到更有利的投资或把多余的资金回退给股东或派发高股息，以加强公司的股东价值，使全体股东受惠。

有能力派红股

另外，继2005年4月宣布派送的31送1红股上市之后，它有能力再派发第二次的红股，因为它在截至2010年6月底为止拥有2亿8700万令吉储备金，派送红股将使到它的缴足资本反映现有的净价值。