股海宝藏: 选股宜挑优质抗跌股 合成工业 著名家庭品牌

2010/05/10 1:48:20 PM
●慧眼


希腊危机打击下，全球股市陷入极度的不稳定，因此，现在投资者的选股策略是倾向于优质的抗跌股。也就是说，投资者所选择的股项，必须具备稳定的成长、产品成功占据国内外市场、低估值、强大的净现金以及高周息率。

环顾马股，合成工业（HupSeng，5024，主板消费产品股）具备上述全部条件的股项之一，此外，最近令吉兑美元汇率走强，也对进口外国原料的合成有利。

合成工业于2000年11月上市。它在今年1月进行股票拆细活动，以将每股面值从1令吉的普通股拆细为每股50仙的普通股，因此，它最新的缴足资本为1亿2000万股。

合成旗下家庭品牌包括“乒乓”及“Kerk”品牌。合成生产的饼干种类共多达80种，包括奶油饼干、饼干、玛丽饼干（Marrie biscuits）、曲奇饼、不加糖、杂锦、加糖及奶油夹心饼干。

合成创设于1958年，如今已经成为家喻户晓且优质饼干生产商的代名词。今天，它不仅累积了许多杰出成就，更是其中一个占据我国饼干生产商领导地位的公司。

该公司由4名郭氏兄弟创办，至今已有50年历史，目前郭氏兄弟仍积极参与业务。

合成的业务经营方式非常简单及直接。除了生产及销售其自创品牌的饼干外，合成也是特定品牌的唯一分销商，其中值得一提的是“3合1超级混合咖啡”、“王三阳”中国茶及本地饮料品牌“In-Comix”。

本地销量占78%

此外，该公司进军的国际市场涵盖亚洲、非洲、大洋洲、欧洲及北美洲。它的产品轻易虏获消费者芳心，成功吸引全球各个角落无论老少客户的青睐。

在2009财政年中，本地销量占据总收入的78%，出口则占总收入的22%。目前，合成在马来亚半岛拥有逾1万家客户销售站，以支持本地产品的销售。

除了国内市场，该公司也将其产品出口国外，横跨亚洲、欧洲、美国、非洲及中亚国家等40个国家。

股东价值 增值更大

自从2000年上市以来，公司管理层已经将公司转为我国饼干行业中的佼佼者。因此，合成的净利和股东基金由2000财政年的1400万令吉和9400万令吉，持续成长至2009财政年的4200万令吉和1亿4100万令吉。

值得一提的是，它所宣布派发的股息， 已经由2000财政年的每股4仙增加至2010财政年每股14仙。

股息占净利60%

在2009年9月份，合成公布股息政策，即从2009财政年开始“至少60%的年度税后盈利充作派息用途”。

这是非常慷慨的，因为许多公司将在现金派发、投资产能以及保留现金应付不时之需方面取个平衡。合成能够派发大部份股息的其中一个原因，便是它拥有强稳的资产负债表，净现金达到4200万令吉。

此外，在2004至2009财政年期间，它从营运中取得的净现金流动总额为平均每年1500万令吉。该公司在2004至2009财政年期间，也已经耗资3300万令吉在资本开销方面。

总的来说，高派息率并不意味着公司已经达到饱和、不再有成长空间，反之，合成还积极通过增加饼干的种类，特别是价钱较高的产品，以及更积极开拓亚洲市场的策略来推动公司成长。

拥有重估空间

合成可以直接同竞争者和其他食品业者比较。

合成的本益比、净利赚幅、周息率、净现金等，将比同侪更好。在1.52令吉水平，合成是在2009财政年6.8倍本益比（行业：8倍）水平交易，它还拥有4200万令吉净现金、吸引人的9.2%周息率（行业：3.7%） 、强稳的17%净利赚幅（行业：9%）的支持。

竞争激烈 昂然前进

尽管其营运的商业环境竞争激烈，但是合成在经济萎缩时期仍能取得盈利成长。

在2001财政年至2009财政年期间，合成的总销量取得3%的复合年增长率，而净利则上扬33%。

由于原料价格波动，以及销售价格调整滞后，这使到赚幅介于2.5%至16%之间激烈波动。

此外，饼干的主要原料为面粉、糖及加工棕油，这占了其生产成本的30%-35%，而主要包装原料如饼干包装机、罐子及纸盒则占了成本的另外15%-20%。

管理层将通过更诱人的包装，以进军售价更高的饼干市场，这将使它在竞争激烈的营运环境中，拥有更好的成长前景。

出口推高净利

整体而言，合成拥有4200万令吉的强稳净现金及比同侪高9%的赚幅，它取得的赚幅更高达到17%，这使到它更能从容的承受潜在性投入成本增高、需求较预期疲弱及更高促销开支的所带来的压力。

虽然合成对前景保持谨慎乐观，而管理层将采取谨慎态度，透过对经营成本的控制及现金流量管制，以监督、减轻及应对任何负面经济因素的影响。此外，令吉走强的趋势也对进口外国原料的合成有利。

在过去6至7年，合成冲出马来西亚而成功进军亚洲、美国、欧洲和非洲市场，这是它提升净利的部份策略。

合成在40多个国家获得市场良好反应，出口收入占2009财政年的总收入的约28%。出口盈利赚幅较国内销售稍微更佳。

凭着专业优势和良好的业绩记录，该集团得以度过任何艰苦的时期。

业绩记录良好

尽管2009财政年的营运经历最严峻的考验、以及面对国际市场的竞争，但该公司在这一财政年的表现却最佳，它的净利和股息在这个时候是上市以来最高的。

尽管受到2009年的经济衰退影响，使到它的营业额下跌3%至2亿1300万令吉，不过，它的净利却跃升82%至2700万令吉，这主要是归功于它的原料投入成本更低以及成本回收计划的贡献。

整体而言，该集团的收入和净利在2004-2009财政年、分别获得3%和33%的复合年增长率。

在2009年的年报当中，该集团表示，它将会趁着经济好转时提升2010财政年的收入以及净利，不过该集团也将会留意经济复苏后劲不足所带来的风险。

该集团的策略将是继续着重在产品和服务素质、营运以及成本方面的控制。与此同时，该集团将会继续探讨保持竞争力的方法，以及继续着重在营运效率，以便在来年可以取得令人满意的业绩表现。