股海宝藏: 联合机械盈利能见度高 业务区域化

2010/10/11 4:25:39 PM
●慧眼


在充裕游资金以及积极的国内利好因素带动下，目前正处于健全地调整的马来西亚股市，预料将可以避开外在因素的影响，而使到综指再写下新高点。

不过，随着股市高涨之后，风险已经跟着增加，因此现在投资策略应该是专注在拥有良好盈利能见度以及提供良好价值的股项。正当企业盈利情况不明朗的时候，一家拥有抗跌力以及稳固盈利增长能力公司，将是备受市场注目的。

联合机械（UNIMECH，7091，主板贸易服务股）应该是一家值得投资的股项，因为它拥有良好的盈利能见度。

它业务从中国、印尼、泰国以及越南和新加坡经济蓬勃发展中受惠。

此外，在未来1至2年，它也将增加参与船坞、石油及天然气以及水源和排污的行业。

估值拥有向上重估潜能

过去的经验显示，在2010年本益比7.2倍以及拥有5.4%丰厚周息率的不昂贵水平，投资在一家管理良好的公司，很少会出现令人失望的结局。

联合机械最近已经向交易所宣布将净利的30%做为派息用途的政策，在这之前至少三个财政年，它派息率是占盈利的25.6%。

一家著名的热能及蒸气工程和水管公司

1977年在槟城创立，联合机械于2000年6月在交易所第二板上市，并于2007年6月转至主板上市。

联合机械是一站式的热能及蒸气工程、阀门及水管安装生产商，拥有超过1万种产品。它在本区域强大的分销网络，为超过5千名客户提供服务。

它的生产设施是坐落在马来西亚和中国，其中著名的品牌有Arita、Qflex、Unijin和Sanitario。

通过广泛产品达扩大市场增长策略

联合机械计划增加来自石油及天然气、海事造船、水务工程以及废水领域的贡献。为了达到这个策略，该集团在2008年9月以450万令吉收购MET（主要是水泵业以辅助该集团现有的水泵产品业务）的51%股权。

该集团也在2009年9月以270万令吉收购Bells市场行销私人有限公司的100%股权，以方便进军水务领域。

该集团也有计划进一步发展印尼、中国、泰国和越南的业务。在2009年11月，该集团以23万8000令吉收购印尼公司PT Arita Prima Kalbar的70%股权，以更大地参与印尼市场。

为了容纳更多产品以及更佳地管理货仓，该集团已经以730万令吉收购货仓兼办公楼的资产，这资产距离现有货仓仅0.5公里。

该集团不只朝向正确的方向，也选对了投资的地点。这主要是因为泰国和印尼的市场，将比马来西亚取得更好的增长，因为它们拥有更多的经济增长前景。

海外强劲贡献刺激未来增长

截至2010年6月底，海外市场占集团收入的约30%比例。新加坡和印尼是海外市场的主要贡献来源。

在未来的财政年，泰国和越南将是另一个新的增长引擎，因为与马来西亚比较，它们获得更庞大的外来直接投流入以及中小型企业领域取得更强劲增长。

在产品领域方面，阀门及水管和水泵安装业务分别在2010年上半年以及2009上半年为总收久做出73%以及13%的贡献。其余主要是由电子以及热能及蒸气工程产品的贡献。

总的来说，海外销售为集团总收入做出将近30%的贡献，而其余的则是来自本地市场。这样的比例是完美的，因为稳健的本地市场可以缓和波动不定的海外市场。

在未来2年到3年期间，海外出口的收入贡献预料将增加至40%之间，这主要是受到其产能快速扩张以及产品需求不间断的带动。

中国低生产成本带动杆扛效应

联合机械的马来西亚工厂坐落在槟城，霹雳和吉打，而中国的厂房则坐落在长安、天津以及宁波。

在中国设立厂房之后，管理层预测原料成本和员工平均成本将马来西亚便宜20至30%之间，因为中国拥有充裕的支持工业以及在税务奖励。

令吉走强冲击

令吉兑美元走强对该集团有利，因为该集团的65-70%原料（主要是金属）是进口，而它的收入当中，只有30-35%是以美元计算。

在国内和本区域，该集团是唯一一家货源最齐全的阀门及水管产品，该集团的产品项目超过万种，顾客都要到这里，可以同时找到牌子相同而尺寸不同的阀门及水管产品，在其他地方，顾客可能只能找到同一牌子的一些尺寸而已，所以，这方面我们更占优势。

至于外国方面，欧美国家也有类似联合机械的一站式厂商，不过他们不会与联合机械竞争，因为他们的产品运到这里来，价格方面已经比联合机械昂贵。

业务检讨

1）2010年上半年的集团营收更好，这主要是归功于阀门、水管及水泵装置营收增加；2）本地销售增加23.3%，而海外市场则取得43.9%的更佳收入增长；3）税前盈利赚幅稍低因为脱售其他投资而取得的一次过盈利，以及为其他投资提供减损的拨备重新入账。

一颗未被投资者发现的宝石

凭着专业优势及良好业绩纪录，联合机械由2001财政年至2010财政年期间，它保持12%的复合年增长率的净盈利。

尽管联合机械拥有良好基础（如精明与亲力亲为的管理层、便宜的估值、2009-11财政年强劲盈利复苏的预测），但是是其股价却处于落后大市，主要是由于该公司管理方式低调以及没有获得投资者“赏识”所致。

显著提升股价值

在执行主席兼董事经理，也是持股率32.7%单一最大股东拿督林嘉水极具远见与精明的管理方式下，联合机械每股盈利与股东基金获得明显的提升，即从2001年5.1仙 以及7330万令吉增加至2009年10.9仙及1亿3800万令吉。

虽然经历几次的金融危机洗礼，联合机械自创立至今一直都保持有利可图。

此外，股息从2001年1.2仙增长至2009年拥有3.7仙。根据MIMB的研究，2010财年每股股息将进一步上扬至5.3仙（周息率：5.4%），2011财年则将达6.7仙（周息率：6.8%）。与此同时，公司还有能力派红股，因为截至2010年6月底，公司的储备高达8500万令吉。