分享集:红股·拆细·回购（上） 红股无法创造财富

2010/02/26 6:10:07 PM
●冯时能

某翁逝世，留下财富100万令吉。未立遗嘱，儿女10人争夺遗产。

假如由1人独得，他得到100万令吉。

假如由5人均分，每人得到20万令吉。

假如由10人均分，每人得到10万令吉。

100万令吉财产，数目保持不变。分享的人越多，所得数目越少。

同样的情况，一家公司的盈利保持不变，股票数目越多，每股所分得的盈利、股息和资产就越少。

有了这个概念，你就会对公司发红股、拆细面值和股票回购对股票价值的影响，一目了然。

我常常劝告投资者，养成“反向”思维的习惯。在股价暴跌（例如在次贷金融海啸期间）买进，但大部分投资者都做不到，不敢买进。是因为他们不了解股票的价值，以当时的股价，无法判断股票到底是便宜还是昂贵。

如果他们了解股票的价值的话，他们会发现股价暴跌后，股票的价值已被严重低估，是一个难得的投资机会。这样，他们就有胆识买进，并在较后大赚特赚。

面值小股票多

了解股票价值是“做功课”的终极目的。

股票价值与公司的股票数目，息息相关。而红股、拆细和股票回购，影响股票数目。所以，要了解股票的价值必须对红股、拆细和回购，有深入的了解。

公司的股票数目，跟每股的面值息息相关。通常是面值越小，股票越多。

为了方便说明，我把红股、拆细和回购对股票价值的影响，以确实的数字说明。

假设一家上市公司在发红股、拆细和回购前的资本为6000万令吉，每股面值为1令吉，故股票总数为6000万股。此公司每年净赚3000万令吉，等于每股净利为50仙（计算方法：RM30÷60m股=RM0.50），每股净有形资产价值为6令吉。股价为8令吉。

该公司以一股送一股发红股后，股票数目增至1亿2000万股，但公司的盈利还是3000万令吉，每股净利由50仙降至25仙，股息由原来的20仙降至10仙，每股净有形资产价值由6令吉降至3令吉，股价也由8令吉调整至4令吉。

本益比没改变

假如你拥有1000股，发红股后增至2000股，但无论是股价，每股净利、每股股息或每股净有形资产价值，也相应减半。所以，你手中的财富，跟发红股前没有两样。

更明显的是，本益比保持不变。

这说明了发红股并没有增加股票的价值，也没有增加你的财富。

故发红股不能制造财富。

股票拆细 财富不增

同样的情形，在股票面值由1令吉拆细为10仙之后，你原本拥有1000股的，现在变成拥有1万股，你沾沾自喜，以为自己“发”了。实际上你的财富并没有增加。

由于股票数目增加了十倍，由6000万股增至6亿股，但每年盈利保持不变，故股价、每股净利、股息、资产也相应的减少十倍。1万股的市值还是8000令吉（RM0.80×10,000=RM8,000），本益比十六倍也原封不动。

这说明了，股票拆细并没有增加股票的价值，因为拆细不能创造财富。

其实，股票拆细就是发红股，原来面值1令吉的股票，拆细为10仙，原本的1股，现在变为10股，这其实跟以1股送9股的比例发红股没有两样。

惟一的区别是，发红股后面值保持1令吉，股票数目增至6亿股，故实收资本为6亿令吉。

假如是将面值由1令吉拆细为10仙的话，股票数目增至6亿股，故实收资本仍为6000万令吉。

发红股使实收资本增加十倍至6亿令吉，而拆细后实收资本仍为6000万令吉。表面上看起来股票的价值也增加了十倍，实际上没有。

理由是每股的盈利、股息、资产，是以股票的数目计算出来，与面值无关。实收资本6亿令吉（面值1令吉）和实收资本6000万令吉（面值10仙），股票数目同为6亿股。

美国没红股

实际上，美国的股票多数是没有面值的，因为每股的价值是以股票数目计算出来，与面值无关，故面值不重要，重要的是股数，这种情形就好像本文开始时的例子，无论是1人独得或是10人均分，遗产的价值都是100万令吉。遗产的价值并不随人数而增减。美国根本没人说“红股”，只有“拆细”。

所以，红股=拆细。两者都没有增加股票的价值。